Минимизация средневзвешенной стоимости совокупного капитала

(Единственное что нашла по минимизации и оптимизации)

Для повышения эффективности использования капитала (оптимизации соотношения между финансовой устойчивостью, ценой и рентабельностью капитала) проводят анализ структуры капитала.

Рассмотрим процесс оптимизации структуры капитала по методике, описанной И.А. Бланком.

В соответствии с этой методикой, привлечение дополнительного капитала, как за счет собственных источников предприятия, так и за счет заемных, имеет свои пределы и обычно связано с возрастанием его средневзвешенной стоимости. Для привлечения инвесторов требуется выплачивать больший доход на акции или облигации при размещении дополнительного выпуска.

При получении дополнительных кредитов уменьшается значение коэффициента автономии и как следствие платежеспособности, а значит происходит повышение процентной ставки за кредит из-за увеличения уровня риска банкротства. Аналогично, при инвестиции дополнительных кредитов в средства производства, запасы и другие низко ликвидные активы снижается коэффициент ликвидности, что так же приводит к повышению процентной ставки за кредит.

Привлечение дополнительных кредитов при высоком уровне финансового рычага, а следовательно, и финансового риска, возможно только на условиях повышенной процентной ставки за кредит с учетом риск-премии для банка.

Численное выражение риска компании получается комбинацией среднего значения стоимости акционерного капитала и стоимости долга. Результатом будет средневзвешенная стоимость совокупного капитала (WACC - weighted average cost of capital).

Она вычисляется следующим образом:

Во-первых, предельная стоимость долга после вычета налогов умножается на долю долга в структуре капитала.
Во-вторых, стоимость акционерного капитала умножается на долю акционерного капитала в структуре капитала.
В-третьих, оба результата складываются.

Здесь используются предельные стоимости долга, так как предполагается, что рассматриваемые инвестиции требуют "нового" капитала. Налоги вычитаются из стоимости долга, потому что они с долга не взимаются (дивиденды по привилегированным акциям облагаются налогом на прибыль, как и обыкновенные акции, то есть дивиденды по привилегированным акциям не вычитаются эмитентом из налогооблагаемой прибылью; выплаты процентов по облигационным займам налогом на прибыль не облагаются).

Т.к. цена заемного капитала уже включает в себя учет инфляции, то коррекция на инфляцию в данном случае не проводится, и соответственно при расчете цены собственного капитала инфляция должна быть учтена.

Формула расчета средневзвешенной стоимости совокупного капитала:

, где

WACC - средневзвешенная стоимость совокупного капитала (Weighted Average Cost of Capital), %;
DP - объем дивидендных выплат (Dividend Payments), %;
NI - чистая прибыль (Net Income), рублей
RC - уровень ставки за кредит (Rate Credit), %;
TRP - ставка налога на прибыль (Tax Rate Profit), %;
EC - собственный капитал (Equity Capital), рублей;
LC - заемный капитал (Loan Capital), рублей.

EtTA - доля собственного (акционерного) капитала, десятые доли (коэффициент автономии);
LC/TA - доля заемного капитала, десятые доли (по ДУО);

Уровень дивидендных выплат: d = DP / NI.

Для варианта с несколькими источниками заемных средств, формула соответствующим образом модифицируется. В зависимости от типа выбранного совокупного капитала учитываются заемные средства, при этом сумма заемных средств и капитала акционеров равна совокупному капиталу.

Т.к. сумма активов равна сумме пассивов или, что то же самое, совокупному капиталу, то это означает что ROA это прибыльность совокупного капитала, а WACC его стоимость.

Примечание 1 (усложнение). Проценты за кредит в размере равном (1,1 * ставку рефинансирования ЦБ РФ) влючаются в себестоимость реализуемой продукции (обладают свойством налоговой защиты). Оставшаяся часть выплачивается из прибыли после налогообложения налогом на прибыль. Помимо процентов по банковским кредитам свыше ставки рефинансирования, увеличенной на коэффициент 1,1, к обязательным платежам, относимым организацией на уменьшение прибыли после налогообложения, относятся:
- дивиденды по привилегированным акциям и проценты по облигациям;
- налоговые платежи, уплачиваемые за счет прибыли после налогообложения;
- штрафные санкции, подлежащие внесению в бюджет и внебюджетные фонды и понесенные за нарушение исполнения договоров и т.д.

Формула расчета средневзвешенной стоимости совокупного капитала с учетом ставки рефинансирования:

, где

RefR - ставка рефинансирования ЦБ РФ, %;