Любой товар имеет множество характеристик: цена, соответствие моде, потребительские качества, наличие способности приносить доход и т. д. Финансовый актив как товар на рынке имеет меньше характеристик, и основные из них: цена, стоимость, доходность и риск.
Финансовый актив имеет две взаимосвязанные абсолютные характеристики:
1) объявленную текущую рыночную цену, по которой его можно приобрести на рынке;
2) теоретическую, внутреннюю стоимость, которая более неопределенна и субъективна, т. к. каждый инвестор имеет свой взгляд на внутреннюю стоимость, т. е. каждый финансовый актив имеет столько оценок, сколько инвесторов на рынке.
Стоимость – это расчетный показатель, а цена – декларированный, объявленный.
В любой конкретный момент времени цена однозначна, а стоимость – многозначна (зависит от числа участников рынка). Стоимость первична, а цена – вторична. Оценка: цена и стоимость – абсолютные показатели; доходность и риск – относительные показатели.
Существует три основных теории оценки финансовых активов: Фундаменталистская; технологическая; теория «ходьбы наугад».
Фундаменталисты считают, что любая ценная бумага имеет внутреннюю присущую ей ценность, которая может быть количественно оценена как дисконтированная стоимость будущих поступлений, генерируемая ценная бумага. Фундаменталистская теория является наиболее распространенной. Согласно этой теории, текущая рыночная цена (Vm) любой ценной бумаги в общем виде может быть рассчитана по формуле:
CFi – ожидаемый денежный поток в i периоде (обычно год), R – приемлемая норма дохода.
Таким образом, подставляя в эту формулу предполагаемые поступления, норму дохода и период прогнозирования, можно рассчитать текущую стоимость любого финансового актива.
Технократы полагают, что для определения будущей цены конкретной ценной бумаги достаточно знать лишь динамику цены в прошлом. Они исходят из предположения, что текущая цена финансового актива всегда вбирает в себя всю необходимую информацию, которая не нужно искать дополнительно. Используя статистику цен, они строят различные долго-, средне - и краткосрочные тренды.
Последователи Теории «ходьбы наугад» считают, что невозможно с большей или меньшей определенностью предсказать изменение цены в будущем, т. е. цена конкретного финансового актива меняется совершенно непредсказуемо и не зависит от предыдущей динамики.
Оценка финансовых активов зависит от трех параметров:
1) ожидаемые денежные поступления;
2) горизонт прогнозирования;
3) норма прибыли.
Норма прибыли может устанавливаться:
· в размере процентной ставки по банковским депозитам;
· исходя из процента банка и надбавки за риск инвестирования в данные финансовые активы;
· исходя из процента по правительственным облигациям.
Показатели стоимостной оценки по облигациям: нарицательная цена, конверсионная цена, выпускная цена, рыночная (курсовая) цена.
Показатели стоимостной оценки по акциям: внутренняя, конверсионная, номинальная, эмиссионная, балансовая, ликвидационная и курсовая стоимость.
Доходность финансовых активов:
Доход, генерируемый финансовым активом / Величина инвестиций в этот актив
Общая доходность состоит из двух частей: текущая (дивидендная) и капитализированная доходность.
Следует отметить, что рыночная цена является величиной относительной. Несмотря на складывающуюся на рынке вполне определенную текущую стоимость, любой финансовый актив имеет разную степень привлекательности для потенциального инвестора. Причин тому может быть несколько: различная оценка возможных денежных поступлений и приемлемой нормы дохода, различные приоритеты в степени доходности и т. д.
В частности приемлемая норма дохода (r) может устанавливаться инвестором следующими способами: в размере процентной ставки по банковским кредитам (Rb); исходя из 5, выплачиваемого банком вкладчику за хранение его средств (Rb) и надбавки за риск инвестирования в данный финансовый актив (Rp):
R = Rb + Rp,
Исходя из процента, выплачиваемого по правительственным облигациям (Ro) и надбавки за риск (Rp)
R = Rp + Ro
