Инвестиции: понятие, виды, источники финансирования и факторы

 

Экономическая деятельность отдельных хозяйствующих субъектов и страны в целом в значительной мере характеризуется объемом и формами осуществляемых инвестиций. Термин "инвестиции" происходит от латинского слова "invest", что означает "вкладывать". В наиболее широкой трактовке инвестиции представляют собой вложение капитала с целью последующего его увеличения. При этом прирост капитала должен быть достаточным с тем, чтобы компенсировать инвестору отказ от использования имеющихся средств на потребление в текущем периоде, вознаградить его за риск, возместить потери от инфляции в предстоящем периоде.

Характеризуя экономическую сущность инвестиций, следует отметить, что в современной экономической литературе этот термин иногда трактуется ошибочно или слишком узко.

Частая ошибка, встречающаяся в литературе, заключается в идентифицировании терминов "инвестиции" и "капитальные вложения". Инвестиции в этом случае рассматриваются как вложения средств в воспроизводство основных фондов (зданий, оборудования, транспортных средств и т.д.). Вместе с тем инвестиции могут осуществляться и в оборотные активы, и в различные финансовые инструменты (акции, облигации и т.п.) и в отдельные виды нематериальных активов (приобретение патентов, лицензий, "ноу-хау" и т.п.). Следовательно капитальные вложения являются более узким понятием и могут рассматриваться лишь как одна из форм инвестиций, но не как их аналог.

Во многих определениях инвестиций отмечается, что они являются вложением денежных средств. С такой трактовкой этого термина также нельзя согласиться. Инвестирование капитала может осуществляться не только в денежной, но и в других формах движимого и недвижимого имущества, различных финансовых инструментов (прежде всего ценных бумаг), материальных активов и т.п.

В ряде определений отмечается, что инвестиции представляют собой долгосрочное вложение средств. Отдельные формы инвестиций (в первую очередь капитальные вложения) носят долгосрочный характер, однако инвестиции могут быть и краткосрочными (например, краткосрочные финансовые вложения в акции, сберегательные сертификаты и т.п.).

В соответствии с действующим Законом Республики Беларусь "Об инвестиционной деятельности в Республике Беларусь" от 29 мая 1991 г. инвестициями являются все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности, в результате которой создается прибыль или достигается социальный эффект. Таким ценностями могут быть: денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги; движимое и недвижимое имущество, здания, сооружения, оборудование и другие материальные ценности; имущественные права, вытекающие из авторского права, опыт и другие интеллектуальные ценности; совокупность технических, технологических, коммерческих и других знаний, оформленных в виде технической документации; навыков и производственного опыта, необходимых для организации того или иного производства, но не запатентованных ("ноу-хау"), права пользования землей, водой, ресурсами, зданиями, оборудованием, а также другие имущественные права; другие ценности.

Субъектами инвестиционной деятельности могут быть – государство, юридические и физические лица Республики Беларусь, а также юридические и физические лица иностранных государств. Объектами инвестирования являются материальные и финансовые активы.

При определении содержания инвестиций обычно выделяют экономическую и финансовую стороны.

Экономическое содержание инвестиций находит выражение в использовании сбережений на создание, расширение и техническое перевооружение основного капитала, а также на связанные с этим изменения оборотного капитала.

Экономическое содержание инвестиций может быть представлено следующими направлениями:

· строительство новых производственных зданий и сооружений;

· закупки нового оборудования, техники и технологии;

· дополнительные закупки сырья и материалов;

· строительство жилья и объектов социального назначения.

Соответственно этим направлениям различают типы инвестиций:

· производственные инвестиции;

· инвестиции в товарно-материальные запасы;

· инвестиции в жилищное строительство.

В данном случае речь шла о валовых инвестициях, которые обеспечивают производство общего объема капитальных товаров в течение определенного периода времени, обычно года.

Валовые инвестиции состоят из двух составляющих: амортизации и чистых инвестиций. Амортизация представляет собой инвестиционные ресурсы, необходимые для возмещения основного капитала, восстановления до исходного уровня, предшествовавшего производительному использованию. Чистые инвестиции – это вложения с целью увеличения основного капитала посредством строительства зданий и сооружений, производства и установки дополнительного оборудования.

Наряду с инвестициями в отрасли материального производства значительная их часть направляется в социально-культурную сферу, в отрасли науки и образования и т.д. Эти инвестиции обеспечивают приумножение человеческого капитала.

В зависимости от сферы, в которую направляются инвестиции и характера их использования они делятся на реальные и финансовые.

Реальные инвестиции – это вложения в отрасли экономики и виды экономической деятельности, обеспечивающие увеличение средств производства, материально-вещественных ценностей, запасов.

Финансовые инвестиции – это вложения в акции, облигации, векселя и другие ценные бумаги и финансовые инструменты. Они формируют дополнительные источники расширения реальных инвестиций.

В зависимости от сроков действия различают долгосрочные и краткосрочные инвестиции. Долгосрочные инвестиции отражают вложение средств на год или несколько лет. Краткосрочными считаются вложения на период месяца или нескольких месяцев.

В зависимости от источников финансирования выделяют следующие виды инвестиций:

- государственные – финансируются за счет госбюджета (в основном на военные цели, в отрасли с замедленным оборотом капитала (лесное хозяйство, ГЭС, АЭС) или в инфраструктуру);

- частные – финансируются за счет собственных средств гражданами, а также частными предприятиями и направляются в основном в отрасли, где извлекаются наибольшие прибыли;

- иностранные – вложения, осуществляемые иностранными гражданами, юридическими лицами и государством;

- совместные – вложения, осуществляемые субъектами данной страны и иностранных государств.

По региональному признаку выделяют – внутренние инвестиции, т.е. вложения в объекты, размещенные на территории страны, и внешние – вложения в объекты, находящиеся за рубежом.

В зависимости от причин инвестирования различают автономные и индуцированные инвестиции.

Автономные – это часть общих капитальных вложений, определяемая макроэкономическими факторами (расширение внешних рынков, прирост населения, стихийные бедствия, политические перевороты, войны и т.д.). Эти инвестиции осуществляются в виде "инъекций" и дают первоначальный толчок росту экономики, вызывая эффект мультипликации. Мультипликатор (лат. multiplico) – множитель, показывающий зависимость изменения национального дохода (DV) от изменения инвестиции (DI):

 

, отсюда ,

 

где К – коэффициент, множитель, мутипликатор.

Суть эффекта мультипликации состоит в том, что увеличение объема инвестиций приводит к увеличению национального дохода, причем на величину большую, чем первоначальный объем автономных инвестиций. Образно выражаясь, можно сказать, как камень, брошенный в воду, вызывает круги на воде, так и инвестиции, "брошенные" в экономику, вызывают цепную реакцию в виде роста дохода и занятости.

Используя выводы, полученные при исследовании потребления и сбережения о том, что МРС + МРS = 1, или МРС = 1 – МРS, можем записать:

 

 

Таким образом, мультипликатор есть величина, обратная предельной склонности к сбережению (МРS).

Индуцированные (производные) – это инвестиции, необходимоскть и объем которых зависит от увеличения уровня потребительских расходов, от доходов предприятий, от уровня роста ВВП или национального дохода.

Индуцированные инвестиции являются результатом возросшего дохода (ВВП, НД) или спроса и приводят к их дальнейшему росту, что отражается в эффекте акселерации.

Акселератор (лат. accelero) – ускоритель, определяется по формуле:

.

Суть эффекта акселерации состоит в том, что изменение объема дохода, совокупного спроса вызывает необходимость большего в относительном выражении увеличения или уменьшения индуцированных инвестиций. Следовательно, эти производные инвестиции зависят от динамики ВВП. Они, будучи "наложенными" на автономные усиливают экономический рост, ускоряют его. Это явление получило название эффекта акселератора. Так как сокращение дохода вследствие эффектов мультипликации и акселерации будет сокращать и автономные инвестиции, то это будет вести к стагнации экономики.

Выделяют еще рисковые (венчурные), прямые, портфельные, аннуитетные инвестиции.

Венчурный капитал – термин, применяемый для обозначения рискованного капиталовложения. Венчурный капитал представляет собой инвестиции (в форме выпуска новых акций), вкладываемые в новые сферы деятельности, связанные с большим риском. Венчурный капитал инвестируется в не связанные между собой проекты в расчете на быструю окупаемость вложенных средств. Капиталовложения, как правило, осуществляются путем приобретения части акций предприятия-клиента или предоставления ему ссуд, в том числе с правом конверсии этих ссуд в акции. Рисковое вложение капитала вызывается необходимостью финансирования мелких инновационных фирм в области новых технологий. Рисковый капитал сочетает в себе различные формы приложения капитала: ссудного, акционерного, предпринимательского. Он выступает посредником в учредительстве стартовых наукоемких фирм, называемых "венчуром".

Прямые инвестиции – вложения в уставной капитал хозяйственного субъекта с целью извлечения дохода и получения прав на участие в управлении данным хозяйствующим субъектом.

Портфельные инвестиции связаны с формированием "портфеля" и представляют собой приобретение ценных бумаг и других активов. "Портфель" – совокупность собранных воедино различных инвестиционных ценностей, служащих инструментом для достижения конкретной инвестиционной цели вкладчика. В портфель могут входить ценные бумаги одного типа (акции) или различные инвестиционные ценности (акции, облигации, сберегательные и депозитные сертификаты, залоговые свидетельства, страховой полис и др.).

Аннуитет – личные инвестиции, приносящие вкладчику определенный доход через регулярные промежутки времени, обычно после выхода на пенсию. В основном это – вложение средств в страховые и пенсионные фонды. Страховые компании и пенсионные фонды выпускают долговые обязательства, которые их владельцы смогут использовать в будущем на покрытие непредвиденных расходов. Страхование жизни проводится на случай преждевременной смерти, для того, чтобы обеспечить финансовую безопасность лиц, зависящих от страхуемого материально. Пенсионные фонды обеспечивают своих клиентов денежными средствами на период после выхода на пенсию. Страховые компании при страховании жизни могут предложить получателю денег по страховому полису единовременную выплату или аннуитет.

Источником инвестиций являются сбережения. Но проблема заключается в том, что сбережения осуществляются одними хозяйствующими агентами, а инвестиции могут осуществляться совсем другими хозяйствующими субъектами.

Основными источниками инвестиционной деятельности могут быть:

· собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы (прибыль, амортизационные, денежные накопления, сбережения и т.д.);

· заемные финансовые средства (облигационные займы, банковские и бюджетные кредиты);

· привлеченные финансовые средства (средства от продажи ценных бумаг, паевые и иные взносы физических и юридических лиц);

· бюджетные инвестиционные ассигнования;

· прямые вклады капитала (в виде оборудования, патентов, лицензий, технической помощи и т.д.);

· средства от благотворительных мероприятий;

· взносы денежных средств населения (сбережения населения);

· вклады иностранных инвесторов в денежной форме (в иностранной валюте или в местной, национальной) или неденежные вклады.

Мировая практика свидетельствует, что подавляющая часть инвестиций – 55-60%, привлекается из внешних источников (заемные и привлекаемые), 30-35% - из внутренних и только 5-10% - из бюджета.

От каких же факторов зависят объёмы инвестиций? Отметим наиболее важные из них. Во-первых, процесс инвестирования зависит от ожидаемой нормы прибыли, или рентабельности, предполагаемых капиталовложений. Если эта рентабельность, по мнению инвесторов, слишком мала, то вложения не будут осуществлены.

Во-вторых, инвестор при выработке решения всегда учитывает альтернативные возможности капиталовложений, и решающим здесь будет уровень процентной ставки. Инвестор может вложить деньги в строительство нового завода или фабрики, а может и разместить свои денежные ресурсы в банке. Если норма процента окажется выше ожидаемой нормы прибыли, то инвестиции не будут осуществлены, и наоборот, если норма процента ниже ожидаемой нормы прибыли предприниматели будут осуществлять проекты капиталовложений. Графически взаимосвязь между нормой процента, инвестициями и сбережениями отражена на рис. 8.14., где представлена иллюстрация положения равновесия между сбережениями и инвестициями (кривая II – инвестиции; кривая SS – сбережения; на оси ординат – значения нормы процента r; на оси абсцисс – сбережения и инвестиции).

 

	Рис. 8.14. Взаимосвязь нормы процента r, инвестиций I и сбережений S

 

Очевидно, что инвестиции – функция нормы процента: I= f (r), причем эта функция убывающая: чем выше уровень процентной ставки, тем ниже уровень инвестиций. Сбережения также есть функция (но уже возрастающая) нормы процента: S= f (r). Уровень процента, равный r₀, обеспечивает равенство и инвестиций в масштабе всей экономики, уровни r₁ и r₂ – отклонение от этого состояния.

Следует подчеркнуть, что такие функциональные связи между уровнем процента и размерами инвестиций и сбережений описывалась в трудах теоретиков классической школы. В кейнсианской концепции инвестиции, так же как и у классиков, есть функция нормы процента, а вот сбережения, по Дж.Кейнсу, это функция дохода: S= f (Y). В этом случае Дж. Кейнс расходится с А. Маршаллом, который связывал размер сбережений с величиной процентной ставки.

Итак, инвестиции являются функцией процентной ставки, а сбережения – функцией дохода. Тем самым современная кейнсианская концепция подчеркивает, что динамика инвестиций и сбережений определяется различными факторами.

Инвестиции зависят от уровня налогообложения и вообще налогового климата в данной стране. Слишком высокий уровень налогообложения не стимулирует инвестиции, хотя вопрос о том, какие ставки налога считать высокими или низкими, вряд ли может быть решен однозначно.

Инвестиционный процесс реагирует на темпы инфляционного обесценивания денег. В условиях галопирующей инфляции, когда калькуляция издержек представляет значительную неопределенность, процессы реального капиталообразования становятся непривлекательными, скорее будет отдано предпочтение спекулятивным операциям.

Инвестиционный процесс всегда связан с риском, ибо время усиливает неопределенность, и чем длительнее сроки окупаемости затрат, тем рискованнее проект. Поэтому при принятии решений необходимо учитывать фактор времени, т.е. оценивать затраты, выручку, прибыль и экономическую рентабельность от реализации того или иного проекта с учетом временных изменений. Эта операция называется дисконтированием и осуществляется она обычно для нескольких альтернативных вариантов.

Дисконтирование основано на том, что любая сумма, которая будет получена в будущем, в настоящее время обладает меньшей объективной полезностью (ценностью), поскольку, если пустить сегодня эту сумму в оборот и заставить приносить доход, то через год, два, три она не только сохранится, но и приумножится. "Раз монета круглая – пусть оборачивается!" – гласит французская пословица.

Дисконтирование позволяет определить нынешний (текущий) денежный эквивалент суммы, которая будет получена в будущем. Для этого ожидаемую к получению в будущем сумму надо уменьшить на доход, нарастающий за определенный срок, по правилу сложных процентов.

Если мы сегодня инвестируем 100000 руб. под 10% годовых, то через год мы получим 100000 руб. ´ (100%+10%) или, что то же, 100000 руб. х (1+0,1)=110000 руб. Через два года: 100000 руб. х (1+0,1) ´ (1+0,1)=121000 руб., и так далее. Этот процесс реинвестирования капитала вместе с доходом на него для получения еще большего дохода в следующих периодах называется " сложением процентов " и описывается следующей формулой:

 

БС = НС ´ (1 + r)ⁿ,

где БС – будущая денежная сумма (будущая стоимость); НС – начальная (нынешняя, текущая) стоимость; r – ставка процента или норма доходности; n – число лет, за которое производится суммирование дохода.

Зная будущую денежную сумму и ставку процента (в нашем примере 10%), можно определить современную стоимость этой денежной суммы по формуле, вытекающей из предыдущей: