Выбор приоритетных инвестиционных проектов

С различными сроками реализации

 

Цель работы - изучить методы выбора приоритетных инвестиционных проектов с различными сроками реализации; рассчитать параметры, необходимые для принятия решения; ознакомиться с особенностями оценки эффективности взаимоисключающих инвестиций.

Работа выполняется в течение 2-х академических часов.

 

Введение

Одной из проблем сопоставления проектов является то, что зачастую они не совпадают по срокам реализации. К примеру, покупка подержанного оборудования может обойтись дешевле по сравнению с новым, но оно прослужит меньше. Если проекты взаимоисключающие (ведь в результате реализации обоих проектов мы приобретаем по сути одно и то же оборудование), то для их сравнения используется метод реинвестирования.

Метод реинвестирования предполагает, что по истечении срока реализации проекта инвестиции вновь осуществляются с теми же характеристиками. Причем инвестиции в последний год проекта определяются с учетом доходов за этот год. В данном случае, математически проекты реинвестируются до такого числа лет, которое соответствует наименьшему общему кратному сроков эксплуатации двух проектов. При этом рассчитывается показатель чистого дисконтированного дохода, и предпочтение отдается проекту, при котором его значение наибольшее.

Пример 1.

Предприятие может принять к реализации один из двух предложенных проектов (таблица5). Выбрать наиболее привлекательный проект. Ставку дисконта принять равной 10%. Дисконтирование потоков произвести к 2012 году.

 

Таблица 5 – Исходные данные

 

Годы реализации проекта
Проект 1
Инвестиции, млн. руб.
Доходы, млн. руб.
Проект 2
Инвестиции, млн. руб.
Доходы, млн. руб.

 

1. Чистый дисконтированный доход проекта 1 равен:

2. Чистый дисконтированный доход проекта 2 равен:

3. Выполним реинвестирование проекта 1. т.е. вложим аналогичные инвестиционные ресурсы в точно такой же проект по его завершению.

 

Рисунок 2 – Чистый доход реинвестированного проекта

 

1. Определяем чистый дисконтированный доход для реинвестированного проекта.

Таким образом, первый проект более привлекательный.

Если сроки проектов в числовом выражении некратны, сопоставимость проектов представляет трудоемкий процесс. Для решения такого рода задач используют упрощенный метод – эквивалентный аннуитет.

Метод эквивалентного аннуитета (англ. Equivalent Annual Annuity (ЕАА)) заключается в сопоставлении значений ЕАА. Эквивалентный годовой аннуитет показывает, какое значение чистого дохода приходится на 1 год эксплуатации проекта за весь его период:

Если NPV и EAA одного проекта превышают эти же значения другого проекта, то решение принимается в сторону проекта с большими значениями этих показателей. Если ЕАА одного проекта больше, а NPV меньше, то риск принятия решения ложится на инвестора.

 

Пример 2.

На основании исходных данных примера 1 определить наиболее привлекательный проект по методу эквивалентного аннуитета.

1. Определяем эквивалентный годовой аннуитет первого проекта:

2. Определяем эквивалентный годовой аннуитет второго проекта:

Как видно, упрощенный вариант расчета дает тот же результат, что и при реинвестировании проектов.

 

Исходные данные

Предприятие может принять к реализации один из двух предложенных проектов. Денежные потоки и их распределение по годам определяются величинами, указанными в таблицах 6 – 9 (N – номер варианта). Методами реинвестирования и эквивалентного аннуитета выбрать из двух альтернативных проектов наиболее привлекательный. Ставку дисконта принять равной ставке рефинансирования Национального банка Республики Беларусь. Дисконтирование потоков произвести к 2012 году.

 

Таблица 6 – Денежные потоки проекта А

Годы реализации проекта, t
Инвестиции Ct, млрд. руб.	N
Доходы Dt, млрд. руб.

 

Таблица 7 – Денежные потоки проекта Б

Годы реализации проекта, t
Инвестиции Ct, млрд. руб.	0,6N
Доходы Dt, млрд. руб.

 

Таблица 8 – Распределение денежных доходов по годам для проекта А

N	K1	K2	K3	К4	N	K1	K2	K3	К4
	0,81	0,61	0,51	0,45		0,80	0,62	0,53	0,54
	0.72	0,71	0,62	0,42		0.79	0,72	0,61	0,51
	0,83	0,52	0,63	0,40		0,88	0,52	0,61
	0,64	0,73	0,74	0,41		0,67	0,71	0,76	0,53
	0,75	0,74	0,71	0,46		0,76	0,71	0,74	0,51
	0,86	0,55	0,52	0,43		0,85	0,51	0,56	0,55
	0,57	0,76	0,83	0,44		0,54	0,71	0,80	0,53
	0,68	0,87	0,74	0,45		0,63	0,80	0,73	0,54
	0,81	0,88	0,31	0,46		0,82	0,80	0,35	0,52
	0,72	0,83	0,72	0,47		0,71	0,80	0,74	0,53
	0,63	0,82	0,83	0,42		0,60	0,80	0,80	0,55
	0,74	0,81	0,64	0,40		0,71	0,80	0,63	0,54

 

Таблица 9 – Распределение денежных доходов по годам для проекта В

N	K1	K2	K3	К4	N	K1	K2	K3	К4
	0,91	0,95				0,92	0,99
	0.92	0,99				0.95	0,98
	1,00	0,97				1,00	0,97
	0,98	1,00				0,97	1,00
	0,95	0,99				0,96	0,99
	0,96	0,97				0,97	0,98
	0,97	1,00				0,95	1,00
	0,98	0,97				0,99	0,98
	0,96	1,00				0,97	1,00
	0,98	0,95				0,99	0,97
	0,99	1,00				0,98	1,00
	0,94	1,00				0,95	1,00

 

Выполнение работы

1. Определяем чистый дисконтированный доход проектов А и В.

2. Определяем эквивалентный годовой аннуитет проектов А и В.

2. Выполняем реинвестирование проекта В на 5 лет.

3. Определяем чистый дисконтированный доход реинвестированного проекта.

4. Результаты расчета заносим в таблицу 10.

4. Выбираем наиболее привлекательный проект.

 

Таблица 10 – Результаты расчета

Показатели	Проект А	Проект В	Реинвестированный проект
NPV, млрд. руб.
EAA, млрд. руб.			х

 

Контрольные вопросы

 

1) Какие проекты называются взаимоисключающими.

2) Какие методы выбора взаимоисключающих проектов используются в случае, когда срок их эксплуатации различен.

3) Что подразумевает метод реинвестирования?

4) В чем заключается метод эквивалентного аннуитета?

Лабораторная работа №4