Тема 5: реструктуризация предприятия на основе оценки рын стоимости

1. стратегия управления стоимостью предприятия.

2. корп реструктурирование.

3. Оценка стоимости предприятия при реструктуризации.

1. Стратегия управления стоимостью предприятия.

рын преобразования открывают новые перспективы для развития рос бизнеса. Процесс реструктуризации можно определить как обеспечение эффективного использования всех производственных ресурсов, которые приводят к увеличению стоимости бизнеса. Главная цель реструктуризации- поиск источников развития конкретного предприятия с использованием внутр и внеш факторов. Внутр факторы предприятия основаны на выработке операцион, инвест и фин стратегии. Внеш факторы направлены на реорганизацию видов деятельности и структуры предприятия.

Стратег цель реструктуризации связана с повышением стоимости капитала за счет эффективности ресурсов. Проведенные рын исследования показывают, что существует устойчивая связь между ден потоком и стоимостью компании. Управление стоимостью требует от топ менеджеров особых подходов. Управление ден потоком и стоимостью предприятия заключается прежде всего в создании новой стоимости.

Процесс создания стоимости предприятия можно разделить на 4 осн этапа:

1) оценивается предприятие как оно есть на самом деле, т е по данным о текущем состоянии производствен и фин показателей. На данном этапе оценка предприятия проводится методом дисконтирования ден потоков. На 2 этапе создается доп стоимость внутри предприятия путем воздействия на конкретные факторы, которые явл двигателем стоимости. Эти факторы включают в себя отдельные переменные в модели дисконтированных ден потоков хар-щих конкретные стороны предприятия. Сюда включаются: временные факторы, объемы реализации, себестоимость реализованной продукции, соотношение пост и перемен затрат, вал прибыль, собств обор средства, осн средства. Все эти факторы непосредственно влияют на величину ден потока. Воздействие данных факторов осуществляется согласно конкретным стратегиям развития предприятия. Поэтому используются 2 осн подхода: а) лидерство по затратам, который закл в строгом контроле над затратами; б) связан с дифференциацией производства, т е концентрация усилий предприятия на производстве и реализации продукции, не имеющей серьезных конкурирующих аналогов. При первом подходе (лидерство по затратам) самыми оптимальными явл конкретные приемы: сокращение доли пост затрат путем экономии на административных и накладных расходах; оптимизация связей с поставщиками с целью доп экономии на затратах; увеличение своей доли на рынке с целью достижения экономии на масштабах по кажд виду деятельности; обеспечение предприятия за счет конкурентоспособных цен на реализуемую продукцию. Мероприятия, связанные со вторым подходом (дифференциация)- использование потенциала увеличения цены и предусматривает анализ, связанный с инвест стратегией, включающий в себя уровень тов-мат запасов, управление КЗ, планирование капиталовложений, расширение производствен мощностей. Т.о., все фин стратегии в обоих подходах ориентированы на создание оптимальной структуры капитала, выбор наиб дешевых способов финансирования заем и собств капитала, максимальное сокращение факторов риска. Поэтому последовательное осуществление этих подходов приводит к увеличению ден потока.

2) проводится детальный фин анализ предприятия с выявлением движущих факторов и разработкой конкретных направлений развития.

3) использование возможностей организационного реструктурирования, напр, продажа производствен подразделений, создание совместного предприятия, ликвидация подразделений и др.

4) фин реструктурирование. Оно означает принятие решений в отношении задолженности, увеличении собств капитала и др.

2. Корпоративное реструктурирование.

Внеш развитие предприятия основано на купле-продаже активов подразделений, слияниях, поглощениях, разл видах деятельности по сохранению корп контроля. Возможность реструктурирования появл в том случае, когда между стоимостью, которой обладает компания в наст вр, и потенц стоимостью, кот достигается при изменении ряда направлений. Т е сущ стоимостной разрыв между текущей и потенц стоимостью. При оценке предполагаемого плана реструктурирования необходимо составить прогноз чистых ден потоков после уплаты всех налогов, связанных с текущей деятельностью компании. Корп реструктурирование осуществляется за счет изменения в структуре капитала и собственности. Напр, акц общество может за счет реорганизации осуществлять дальнейшую деятельность в форме слияния, разделения, преобразования в соотв с фз "об АО". Сущ причины, которые вызывают необходимость искать внеш источники развития предприятия: 1) потенциал, кот был заложен в действующем производстве и был определен как стоимостной разрыв. Данное направление процесса реструктуризации явл стратегическим развитием предприятия. При данном направлении явл увеличение стоимости капитала за счет опред факторов. Первое направление-приобретение действующих предприятий, над кот легче создать контроль; получение управленч, технологич, производствен выгод; возможный эффект диверсификации и снижение совок риска; конкурентный потенциал в рез упрочнения позиций объединения компаний; синергический (системный) эффект, кот превосходит предыд систему.

Слиянием ао признается возникновение нового общества путем передачи ему всех прав, обязанностей и прекращением деятельности последних.

В мир практике сущ реализация сделок по слиянию предприятий. Данные сделки проводятся под контролем антимонопольного комитета и должны удовлетворять опред условия. Напр, компания, участвующая в сделке, должна иметь опыт работы как самостоят единица не менее 2 лет. Для принятия решения требуется согласие как правило не менее 2/3 акционеров.

22.11.2012

3. Оценка стоимости предприятия при реструктуризации.

Данная оценка рассматривает определение совместимости объединяющихся фирм и включает в себя: 1) анализ сильных и слабых сторон объединяющихся компаний; 2) прогнозирование вероятности банкротства; 3) анализ операционного и фин риска; 4) оценку изменения чистых денежных потоков; 5) предварит оценку стоимости реорганизуемого предприятия.

Затраты на реорганизацию предприятия можно рассматривать как элемент капиталовложений, за счет кот ожидается прибыль в буд периоды. При оценке предполагаемого проекта необх составить прогноз буд ден потоков, которые предполагается получить после завершения реорганизации. При расчете ден потоков должны быть учтены все синергические эффекты, которые оказывают воздействие на реорганизуемое предприятие. При объединении или реорганизации предприятий сущ прямая выгода, связанная с увеличением чистых активов ден потоков. Анализ прямой выгоды включает в себя 3 осн этапа: 1) оценку стоимости предприятия на основе прогнозируемых ден потоков до реорганизации. 2) оценку стоимости объединенной компании на основе ден потоков после реорганизации. 3)расчет добавленной стоимости на основе дисконтированных ден потоков.

Так как добавленная стоимость формируется за счет операцион, управленч и фин синергии.

Операцион синергия включает экономию на операцион расходах за счет объединения служб маркетинга, учета и сбыта.

Управленч синергия включает экономию за счет создания новой системы управления. Напр за счет объединение предприятий может осуществляться на основе горизонтальной и верт интеграции и путем создания крупн конгломератов. Осн целью объединения предприятий явл создание более эфф системы управления.

Фин синергия включает экономию за счет изменения источников финансирования и прочих выгод со стороны объединяющих компаний. Напр, при объединении компаний сущ также и косв выгода, связанная с увеличением стоимости акций объединенной компании в рез их привлекательности для потенц инвесторов. Напр, рын цена акции х составляет 20 руб. Рын цена компании у 16 руб. В рез объединения формируется новая стоимость, выгодная для компании у.

Возможные последствия реструктуризации на прибыльность акц капитала необх рассчитывать по след критериям: 1) изменение прибыли на акцию. 2) размеры объединяющихся компаний. 3) изменение возможных краткоср перспектив, связанных с мультипликаторами.

Эк смысл реструктуризации предприятия можно определить как стимул обеспечения эффективного использования всех производственных ресурсов, которые приводят к увеличению стоимости бизнеса.

29.11.2012