Прием (выкуп) ценных бумаг эмитента;

3) Размещение ценных бумаг среди инвесторов.

 

1. Подготовка эмиссии. В процессе подготовки эмиссии
ведутся переговоры с эмитентом о виде, объеме и условиях
эмиссии. При этом банки, принимая на себя эмиссию ценных
бумаг, изучают:

• правовую сторону операции - право общества выпустить данные ценные бумаги: полномочия лиц, их выпускающих;

• экономическую сторону - цель выпуска, экономическое состояние общества;

• техническую сторону - если речь идет о каком-либо промышленном обществе.

Банк заключает соглашение с эмитентом ценных бумаг. В этом соглашении может быть предусмотрено обязательство банка, размещающего ценные бумаги эмитента, по вводу ценных бумаг в биржевую торговлю, организации тиражей погашения по твердопроцентным ценным бумагам, выплате доходов инвесторам, а также по поддержке стабильности курса ценных бумаг.

Перед каждым выпуском акций и облигаций публикуется проспект эмиссии.

2. Прием (выкуп) ценных бумаг у эмитента. В эмиссионном соглашении устанавливается способ передачи ценных бумаг от эмитента к эмиссионному посреднику (консорциуму или синдикату).

Эти способы в соответствии с действующими правилами могут быть следующими:

• полный выкуп - банк полностью выкупает за свой счет весь выпуск ценных бумаг (акции или облигации) эмитента и в дальнейшем размещает их на рынке, неся при этом все риски;

• частичный выкуп - в этом случае банк выкупает лишь часть эмиссии, оставляя за собой право выкупить за свой счет недоразмещенный им среди инвесторов в течение оговоренного срока остаток эмиссии или часть его.

• передача ценных бумаг путем посредничества, т.е. банк размещает ценные бумаги от имени и за счет эмитента. При этом банк обязуется прилагать все усилия к максимально быстрому размещению выпуска ценных бумаг эмитента, не принимая на себя конкретных обязательств (все риски неразмещения в данном случае несет эмитент ценных бумаг).

3. Размещение ценных бумаг среди инвесторов. На практике могут применяться следующие разновидности открытого размещения ценных бумаг:

• открытая подписка.

При таком способе размещения ценных бумаг инвестиционная компания или временное объединение - консорциум (синдикат) публикует зарегистрированный проспект эмиссии, в котором потенциальным инвесторам предлагается направить банкам эмиссионного консорциума в определенные сроки заявки на приобретение акций или облигаций. По истечении этих сроков подсчитывается количество запрошенных инвесторами ценных бумаг и осуществляется их распределение. В распределение поступают ценные бумаги, выделенные консорциуму. Если объем заявок превысил объем эмиссии, то подписчики получат меньше. В табл. 8.2 приведены расходы эмитента при размещении ценных бумаг.

• конкурсная подписка

При этом способе размещения ценных бумаг курс размещения или цена, по которой инвесторы могут приобрести ценные бумаги, заранее не фиксируется. Инвесторам предлагается возможность внести свои предложения относительно курса. Окончательный курс рассчитывается на основе анализа этих предложений.

Таблица 8.2 Расходы эмитента при размещении ценных бумаг путем открытой подписки

 

Статья Величина затрат
Комиссия андеррайтера (на условиях твердого андеррайтинга)	~ 5-7% от общей суммы размещенных ценных бумаг
Налог на операции с ценными бумагами	0,8% от номинального объема выпуска
Статья Величина затрат
Плата за государственную регистрацию[1] □ Решения о выпуске ценных бумаг □ Отчета об итогах выпуска ценных бумаг	10 МРОТ 10 МРОТ
Инфраструктурные сборы (депозитарий, фондовая биржа, платежный агент)	~10 тыс. долл. США
Прочие затраты (печатные, нотариальные и почтовые услуги, реклама)	До 50 тыс. долл. США

Параметры выбора андеррайтера:

1) Анализ «послужного списка» потенциального андеррайтера: прежде всего, необходимо выяснить, какой квалификацией располагает тот или иной инвестиционный банк в области организации размещения эмиссий корпоративных ценных бумаг. Поскольку опытом проведения первоначального публичного предложения акций сегодня в России обладает крайне незначительное число финансовых институтов, следует выбирать из тех банков и инвестиционных компаний, которые хорошо зарекомендовали себя как организаторы биржевых размещений эмиссий корпоративных облигаций, поскольку процедура эмиссии и размещения этого вида ценных бумаг во многом аналогична процедуре биржевого размещения акций;

2) Надежная репутация: следует ориентироваться на те банки и инвестиционные компании, которые имеют хорошую репутацию среди инвесторов - институциональных или розничных. Чтобы сформировать сильный пул для продажи и распределения акций, ведущий андеррайтер должен пользоваться уважением среди партнеров и профессионалов, работающих в этой области. Кроме того, очень важно, чтобы выбранный кандидат имел достойное реноме среди консультантов;

3) Аналитическая поддержка: особое внимание следует обратить на наличие в структуре организации андеррайтера хорошего аналитического отдела, сведущего в отрасли, которую представляет компания. Необходимо просмотреть аналитические отчеты, публикуемые соответствующими подразделениями кандидатов в андеррайтеры, и решить, насколько удовлетворительным кажется качество представленной аналитической информации. Компании, выходящие на публичный рынок, заинтересованы в наилучшем представлении андеррайтером сведений о себе, поскольку инвесторы смотрят именно на них как на основной источник объективной информации;

4) Способность андеррайтера разместить эмиссию акций: в этой связи следует выяснить, насколько обширна региональная, национальная или международная клиентская база предполагаемого андеррайтера? Насколько совпадает географическое распределение клиентов андеррайтера с планами развития компании? Кто они, эти инвесторы - в основном институциональные или розничные? Какова основная инвестиционная стратегия клиентов андеррайтера - долгосрочная покупка или спекуляция? В состоянии ли андеррайтер вызвать интерес у инвесторов на существующем рынке?

5) Сроки и ограничения: существуют ли какие-либо ограничения на продажу акций действующими владельцами? Есть ли какие-либо требования для удержания акций в условном депонировании? Если так, то как долго?

6) Финансовые условия кандидата в андеррайтеры: необходимо иметь ввиду, что расходы на оплату услуг андеррайтера и его комиссия составляют самую значительную часть от объема эмиссии, равняясь доле от 6 до 10%. Естественно, что при прочих равных условиях предпочтение следует отдавать тому кандидату, который в состоянии предложить наиболее приемлемые с точки зрения компании-эмитента финансовые условия. Кроме того, если у компании-эмитента имеется дефицит свободных средств для оплаты расходов переходного периода, следует поинтересоваться, возьмет ли андеррайтер на себя финансовый риск по этим расходам.

 

8.4. Гарантийные операции банков

 

Банки, выступая в роли инвестиционных компаний, могут выдать гарантии по размещению ценных бумаг в пользу третьих лиц. Это своего рода страхование риска тех инвестиционных компаний или эмиссионных консорциумов (синдикатов), которые занимаются размещением ценных бумаг.

Гарантийные операции, не связанные непосредственно с эмиссионной деятельностью банка, могут быть произведены одним банком, или банки могут создавать временные объединения (консорциумы или синдикаты). Порядок взаимодействия банков в рамках гарантийного консорциума (синдиката) определяется их многосторонним соглашением.