, , , , . . , , , . , . . . - XVIII-XIX .
. , ; , .
, ():
, , , ;
;
;
, , ;
, , , .
. , , , 2000 . , ; , , .[6]
: , (), .
|
|
, - ; ( ) ( ).
( ), / . , (, , , .) , , / , . , , , . , ( 32 39) , .[7]
. , ., . . . , . , .
: , ; () , , , ; , , .
, , - , [8] [9]. , , (18351882) - (18511914) .
, () , : (1) (utility theory), (2) (arbitrage pricing theory), (3) (theory of capital structure), (4) (portfolio theory and capital asset pricing model), (5) (option pricing theory) (6) (state-preference theory).
|
|
: , { k, r }, k , r . ke . , . , . / , , . , , .[10]
, , () . , , ([11]) , , . . , ; , . , 10% , 10% , 80% , ; 80%, 13% 7% . (, ), - , , . ; ( 30- . ., , , .).
, . , , ; , . , , , , , , ( !) . . , , . , , , .
|
|
, , , , , , , , . , , : , .
, ( ). , , ( ). , , ; , .
. (1851-1902), Dow, Jones & Co (1882), . 1889 . Wall Street Journal, .
, : . . , , , , - , , . , , , , Drexel, Morgan & Company, . - , , - () , , (), , , . , : , -, , , , .
|
|
, -, -, , , .[12]
. ( ) , , , . , ( ) . , , , , . , () () (). , , . , , . . . , , , . , , , , , .
; , , . , , , .
, . , , . , , .
. 1882 . , . , / , ( , 80- . XIX . - 250 . , 100 ).
, , 3 1884 . Afternoon News Letter; ( ). 1886 . , American Cotton Oil, American Sugar, American Tobacco, Chicago Gas, Distilling and Cattle Feeding, General Electric, Laclede Gas, National Lead, North American, Tennessee Coal & Iron, US Leather (preferred), US Rubber. 1928 . - , , , General Electric . Microsoft, 1975 . ( 1999 .) .
|
|
, , 1882 . , . , , . , , , , . , ( 1960- .) ; ( ).
(Random Walk Theory). 1900 ., . . , , . , 1900 ., , . , , , , .
, , . , , [13], , [Bernstein, p. 18]. , , , , , : (. . . .) , , , . , . ( . .) [.: Bernstein, p. 19]. , , , . , : , .
, 1950- . . , , . , , , , , , . , , , , , . .
1954 . , , , 1914 . , ; , . (. 1915) . ; . : , , !. , [Bernstein, p. 23].
. . , , , . , , . , , , . , , , ; , , .
, , 20- 30- . ., . ; . (1891-1985) , -, .
- . , . , , . , , . , , .
, , , , , . , , ( IBM) . , , , .[14]
(1867-1947) . ; , 1932 . . , , . , - , .
[15], , 1937 ., [16], , :
, (27.1)
Vt () ;
Dk k - ;
r .
, , , ; / .
, , , . , , ; , . 1934 . ¸, , , [Working]. : , . , . . , . . [17] . : , -, , . <> , , , , , . <> , , , [Kendall].
, . , , , .[18]
, , , , , , - . , ; . , , . , , . , (27.1) , , , .
. , 1960- . , , , , . , . , , , . , . , , , , , , . , . [Fama].
, , . , , . : , , , , .
. , - ? . , , , . . , , . , , (. 1939): , [.: , . 132]. , , ( , , , ). , , . , , .
. . , , . . . (. 1927), 1950- . . 1946 . , , , . . [19], , . . (Journal of Finance 1945 .), , , ( , , .). , , .
. 14 [Bernstein, p. 41]. . -, . -, , . -, . -, , : 14 .
. , , , .
, , , , , . , . , . 1963 . (. 1934) , . , , , , . , , , , , . .; , , , . , .[20]
(. 1930), (1916-1983), (. 1923), (1936-1987), (1938-1995) . (Capital Asset Pricing Model, CAPM), , , , :
ke = krf + b × (km krf).
ke, , krf, , km. b, , , , . b = 1; , , b > 1; , , b < 1; b = 0 , . b- .
, :
ke krf = b × (km krf).
, (km krf) , [21]; (ke krf) ; -. b, . . , .
, , , , , , CAPM . CAPM ( ) ( ., , []).
, , , , , . ( : ), , , . , 1952 . . , (. 1918) (. 1923), 1958 . , [Modigliani, Miller]. , , . , , , , .
, , , , . . , . ( , [Roll]), , , , , .
. 1976 . [Ross]. , : , , , , . , , , , , , .
. , , , , . (. [Black, Scholes]) , (. 1941) (. 1944), (1925-2005).[22]
, , 1950- . [23], . , (weak), (semistrong) (strong) [Fama]. , : . , , . : {Infm}, [24], {Infm}[Jensen, 1978, p. 96]. {Infm} .
( {Infm}). , ( ) (. . , , ). , , . , (. . {Infm} , .). , , ( ), . , . , , , ( : - , , .; {Infm} ). , , () , . , , . , , (, , - .), , - .
, . -, , . . , , , , , . . . , . , . , (. . , ) , , ; , [Jensen, 1968]. -, , , , () () . -, , , ; , : , , , . . , ( - ) . -, , , .
, .
, . , ( ) (- ), , [Jensen, Meckling].
, : . 1958 ., , , , ( ) [Copeland, Weston, p. iii].
, , , . , , . 1960- . ( ), , : () , , , () () (. . 27.1).
- . , . . , , , , . (. ). 1962 . [Weston, Copeland]. [, 2007(), 2008].
( XVI XVII .), (16171683), (. 16301667), (16651726), (17891871), (17881842), (18141890), (18331909), (18461914), (18691942), (18811972) .
|
, , , , . , , (). ; ( , , ), , (). I . XIX . , . . , . , . , . -, . , . . ( )[25], , , . . . , . . , . . , . . . .
, XIX . - , , , . , , . - , ( ) , . , , , . .
, 1917 . ( [26]) , . . , , , -: (1) , - ; (2) ( ?) ( ?) . , ( (18631934), (18751942), (18771942), (18731956)) .[27] , (18671956), , , . , , : [, 2003, 2008; ; , ].
( ) : 1930- . , , ( ), ; , ( , , .) , .
, . . , , , . , . ( ), (, ), - , . : . , , , . , , . , , : , , , , . , , , . , . , . , . . , , . . , , , , , , .
. , , , , , ; ; , , . . , , , ( ) . 90- . .