:
:
080502 15 14 2013
..., .. | |
.. | |
, | -41, 4 |
11.01.2013 | |
11.01.2013 _______________________________ ( ) |
2013 .
3
1 û 5
1.1 5
1.2 8
1.3 10
1.4 13
1.5 15
2 18
30
31
33
() 34
() 36
. , , , , .
. , , () .
, . , , , , , , .
() , , , . .
:
-, ;
|
|
- ;
- ;
- ;
- ;
- .
:
.. , .. , .. , . , .. ,
. .
: - , , , , , ; .
1 û
1.1
, , , , . , . , , . , , 80% . , , , . , , [3].
, , : , , , -. - .
- . 0,3% .
, , , - , , [1].
, . . - . , .
|
|
, , , - , (12% ), 0,3%, 36%, 30%. - , , , .
:
- , , - , , , , , .
- , (, , , ); ( ); ( , , , ).
:
- (2,5% ) , , , ;
- (13,5%) - , , , / , , ;
- (34%) - , , , , , [4].
, , - .
: -; ; ; .
- , . - : ; , ; , ; , , .. .
, , . , , , [6].
1.2
.
1- . . ; ; , ; , .
, -, , . ( 80%) . , .
|
|
.
- , ( , , ).
, , , .
2- . , . . , , , .
. , - , .
3- . .
. .
, .
. :
- , .. , , ;
- , , , - ;
- , , .[8]
, -, , -, , . , .
, , , , , , , , :
- ;
- [9].
, , . . , . :
|
|
= /, (1.1)
- , .
- , , . , () -. :
= f (1, 2,..., n), (1.2)
i - i, .
, .
, . :
1. , , -, , -, . , , .
2. . , , . " "
3. , , -,
, -, . , , , , . . . , .
4. . . , - . , .
5. . , , , .
6. -. , . , " - ". , , , "" , .
7. .
, , , : , . , 100 % .
8. . , , , . -
1.4
- . . : . , . : , , , , , , . :
|
|
- ( , );
- - ( , );
- - [10].
. , , .
- . , , , , . (; ; );
( , start-up); (, , -) ; ; , ; ( ); (- ); PR- ; : - . , , , , . , , (high-tech) , , .
, [12].
, : , - . , : , , . , .
1.5
, . , , .
: , , , ; , , , ; , , ; ; .. , - , . , , - .
: ; , , , ; ; ; , ; - -, , .; - , - ; .. , , , (, - , -). , :
1. ( ):
- - , - ;
- - .
2. :
- - - , ;
- - , , , .
:
- - ;
- - ;
- - [11].
2
1.
: , 1,5% ; - 16 %; - 16 % ; 1,1 , ; ; - 95 .., , : 25, 65, 165, 530 ..?
: .
.
:
, (2.1)
- , ( );
- t;
t (, );
i ( ), , .
, (i), (CAPM), .. :
, (2.2)
R - ;
Rm - ;
(Rm R) ;
- , .
:
, (2.3)
r ;
s ( );
s + r×s , ( ) .
, 12, :
;
(2.3):
, 36,88%.
(2.2):
, 55%.
(2.1):
: 84,305, 0, , .
2.
: , , 1,5 % ; - 16 %; - 16 % ; 1,1 , ; ; - 95 .., , : 25, 65, 165, 530 ..?
: ( ) , .
.
, 2.
- I0 A1 A3 A4
2
, , .
, (2.4)
- t;
t ;
t (, );
i ( ), , .
(2.4):
: , 392,053 ..
3.
: , , , 100% , , , .
: , , ?
.
3 .
0 1 2
0 1 2
3
:
0 - = - . 1:
.. 0 = - 84,305
.. , 1 = 0. .. 2 ( ) , , , 2:
, :
: 78,88 . . , .
4.
: , . , , . 1, , , 1, 45 %, : 11,25; 29,25;74,25; 238,5. , , 1, 55 %, , , 21 %, , , 1.
: , ?
: , . .. , .
:
(2.5)
WACC , %;
i, i, - j - , , %;
d - j - .
, , 1,8 . :1,8*8,25 =14,85 , :
(2.6)
i ( ), %;
i - t , %;
i - , %;
h - .
(2.6):
i =1,8*0,0825(1-0,2)+[0,21-1,8*0,0825]=18,03%
(5):
WACC=0,55*0,45 + 0,1803*0,55=0,346
(2.1):
: , 34,49 ..
5.
: , - .
45 %. - :
- 330 (. .);
- : -50; 110; 720; 1500 . .;
- , , , ;
- 60 % ( ) 40 % - ( 2 ) 130 .., 23 %.
( ) 82 % .
1,2 .
, 16 %, 1,12 % .
: , , , 2 ?
.
NPV.
, .. .
. (2.5)
() i (2.2).
, R ( ) (2.3)
(2.3):
R= 0,82+0,16+0,82*0,16=1.11;
(2.2):
ic = 1,11+1,4*(1,12-1,11)=1,25;
:1,8*8,25 =14,85 , (2.6):
.
(2.5):
, 80%.
, .
.. , 988,395 -130=858.394
: 858.394*0,45=386.2773
(1):
: , , , 2 386.2773.
6.
: , , , :
- , : -105;100;250;350;400 ..;
- 105 .. 0,8; 0,2 160 ..;
- , 100 .. 0,6; 0,3 , , , 75 ..; 0,1 45 ..;
- 0,8; 0,2 , , 45%.
66 %. 76 %. 130 %.
: ?
.
, .
105 .. 0,8; 0,2 160 .. 4.
I0
4
, 100 .. 0,6; 0,3 , , , 75 ..; 0,1 45 .. 5.
|
5
- 0,8; 0,2 , , 45%. 6.
2-0,45
2
2
6
I0 = 0,8*105+0,2*160=116;
1 = 0,6*100+0,3*25+0,1*55 =73;
2= 0,2*(250-250*0,45)+0,8*250=227,5;
3= 0,2*(350-3500,45)+0,8*350=318,5;
4= 0,2*(400-400*0,45)+0,8*400=364.
. . , , . .. , .. 66 %.
(2.1):
: 244,1 .. [5].
, . , . , , . , , , .
, .
, , , . , . .
:
- ;
- ;
- ;
- ;
- ;
- .
, .. . , : . / .. , .. . - .: , 2007. - 584 .
2. , .. : . / .. .- .: , 2007.- 384 .
3. , .. : . /.. , .. , .. . - .: ,2009.-416 .
4. , .. : . / .. .- .: -, 2006.- 327 .
5. , .. : , / ... : , 2012. - 34 .
6. , .. : . / .. .- .: -, 2008.- 446 .
7. , / , - () ./ .: .., .., .., .., ... : , 2012. - 57.
8. , .. : . / .. .- .: -, 2008. - 176 .
9. , .. : / .. , .. .- .: -, 2008. - 368 .