Модели планирования на уровне всей корпорации основное внимание уделяют доходности собственного капитала с учетом влияния финансового рычага и налоговых отчислений. Для рассмотрения основных финансовых соотношений, на которые нацелен процесс планирования и контроля, необходимо ввести следующие параметры:
оборачиваемость активов 2
рентабельность продаж 5%
финансовый рычаг (V/ S),
или мультипликатор
собственного капитала 2
дивидендный выход 0,4
прибыль на акцию (EPS, па)
дивиденд на акцию (da)
доходность собственного капитала (ROE)
балансовая оценка акции
(балансовая оценка собственного капитала / число акций)
Доходность собственного капитала определяется тремя основными факторами:
ROE - оборачиваемость активов х рентабельность продаж х х финансовый рычаг.
Финансовый рычаг (мультипликатор собственного капитала) показывает степень финансирования активов собственными средствами. Чем больше значение мультипликатора, тем меньшая доля собственных средств вложена в создание активов. Представив три основные фактора через коэффициентные соотношения, получаем:
Каждый фактор модели определяет свой аспект принятия финансовых решений. Коэффициент оборачиваемости связан с эффективностью использования ресурсов, рентабельность продаж связана с решениями по формированию структуры затрат, налоговым выплатам, с ценовой политикой. Финансовый рычаг является основным вопросом долгосрочного планирования. Дивидендный выход и соответственно доля нераспределенной прибыли в чистой прибыли отражают формирование инвестиционных возможностей и политику выплат акционерам (денежные выплаты в виде дивидендов или рост капитала в будущем).
Система финансового планирования и контроля Дюпона (the Du Pont System) пришла на смену традиционному подходу в финансовом планировании, при котором в качестве основного источника увеличения отдачи, доходности активов и доходности собственного капитала рассматривался рост чистой прибыли. Система Дюпона подчеркивает, что препятствием для роста доходности может быть не только высокое значение расходов, но и избыточность активов. Финансовое планирование должно обращать внимание не только на вопросы снижения издержек, но и на эффективность использования активов.
Формула Дюпона:
Формула Дюпона показывает, что ряд комбинаций рентабельности продаж и оборачиваемости дает в результате одну и ту же доходность на вложенные средства. Низкая оборачиваемость (в силу отраслевых особенностей) может быть компенсирована высокой прибыльностью и наоборот.
