Модели оценки вероятности неплатежеспособности (банкротства) предприятия

Приложение 2.

 

Зарубежные организации для оценки вероятности неплатежеспособности (банкротства) наиболее часто упоминается так называемый «Z-счет» Э.Альтмана (E.I. Altman), который представляет собой пятифакторную модель, построенную по данным предприятий США. В настоящее время существуют разновидности пятифакторной модели Альтмана:

1) исходная модель (1968г.) для предприятий, акции которых котировались на фондо­вом рынке США;

2) усовершенствованная модель (1983г.) для промышленных и непромышленных предприятий.

1. В исходной 5-факторной модели Альтмана показатель Z рассчитывается с по­мощью пяти факторов, каждый из которых весом, установленным статистическими методами. В общем виде данный индекс кредитоспособности (Z-счет) имеет вид:

Z = 1,2 х К₁ + 1,4 х К₂ + 3,3 х К₃ + 0,6 х К₄ + К₅

К₁ - отношение чистого оборотного капитала к сумме активов;

К₂ - отношение нераспределенной прибыли (непокрытого убытка) и резервного капитала по балансу к сумме активов;

К₃ - отношение суммы прибыли до налогообложения и процентов к уплате к сумме активов;

К₄ - отношение рыночной стоимости (для приближенной оценки используется балансовая стоимость) собственного капитала к сумме заемных средств. Рыночная стоимость собственного капитала АО оценивается исходя из рыночной стоимости всех акций;

К_{5 -} отношение выручки от продаж к сумме активов.

Результаты многочисленных расчетов по исходной модели Альтмана показали, что показатель Z может принимать значения в интервале (-14, +22). В зависимости от значения Z производится оценка вероятности наступления банкротства.

Значение Z-счета	Вероятность неплатежеспособности (банкротства)
1,81 и менее	очень высокая
1,81 < Z < 2,675	средняя (зона неопределенности)
2,675 < Z < 2,99	Низкая
2,99 и более	очень низкая

Очевидно, что более здоровыми в смысле кредитоспособности являются компании, у которых больше число Z. Альтман установил, что предприятия, у которых Z> 2,99, отличались финансовой стабильностью, и в дальнейшем в их деятельности каких-либо осложнений не наблюдалось. Фирмы, у которых Z <1,81, рано или поздно приходили к банкротству. Лишь незначительная группа подобных фирм выжила. Если Z<1,81, то организация с вероятностью более 70% станет неплатежеспособной на горизонте в один год.

2. Усовершенствованная модель Альтмана дала возможность оценить вероятность банкротства закрытых (непубличных) предприятий с учетом отраслевой специфики. Данная модельимеет вид:

· для производственных предприятий:

Z = 0,717 х К₁ + 0,847 х К₂ + 3,107 х К₃ + 0,420 х К₄ + 0,998 х К₅;

· для непроизводственных предприятий:

Z = 6,56 х К₁ + 3,26 х К₂ + 6,72 х К₃ + 1,05 х К₄,

где:

К₁ - отношение чистого оборотного капитала к сумме активов;

К₂ - отношение нераспределенной прибыли (непокрытого убытка) и резервного капитала по балансу к сумме активов;

К₃ - отношение суммы прибыли до налогообложения и процентов к уплате к сумме активов;

К₄ - отношение суммы собственного капитала к сумме заемных средств;

К₅ - отношение выручки от продаж к сумме активов.

Оценка вероятности банкротства по усовершенствованной модели Альтмана:

Вероятность неплатежеспособности (банкротства)	Для производствен­ных предприятий	Для непроизводственных предприятий
Высокая вероятность	Менее 1,2	Менее 1,10
Зона неопределенности	1,23-2,90	1,10-2,60
Низкая вероятность	Более 2,90	Более 2,60

 

3. Модели прогнозирования А.В. Колышкина

Одной из методик прогнозирования банкротства с использованием метода рейтинговой оценки являются модели А.В.Колышкина. Модели автора имеет отличный от других моделей принцип построения, который заключается в отборе показателей, наиболее часто встречающиеся в моделях других исследователей, и, исходя из этого, присвоения им весов. Таким образом, имеет место модель основанная на множестве моделей. В результате были получены три модели прогнозирования:

Модель 1 = 0,47 К1 + 0,14 К2 + 0,39 К3.

Модель 2 = 0,61 К4 + 0,39 К5.

Модель 3 (более точная) = 0,49 К4 + 0,12 К2 + 0,19 К6 + 0,19 К3.

где К1 – отношение рабочего капитала к активам; К2 – рентабельность собственного капитала; К3 – отношение денежного потока к задолженности; К4 – коэффициент текущей ликвидности; К5 – рентабельность активов; К6 – рентабельность продаж.

Оценка вероятности неплатежеспособности для рассматриваемых моделей: