Тема 2. Дивидендная политика предприятия

Нижеприведенные задачи предполагают реализацию различных типов дивидендной политики и анализ влияния соответствующего распределения прибыли на финансирование деятельности предприятия.

Пример

Компания ожидает на протяжении следующих 5 лет получить чистую прибыль и понести капитальные расходы в таких размерах:

Годы
Чистая прибыль, тыс. руб.
Капитальные расходы, тыс. руб.

В настоящее время акционерный капитал компании состоит из 1 млн. акций, и она выплачивает дивиденды в размере 1 руб. на акцию.

Определить дивиденды и объем внешнего финансирования, если дивидендная политика строится по остаточному принципу.

Решение

Ожидаемая чистая прибыль в первую очередь должна быть направлена на обеспечение капитальных расходов, что соответствует остаточной дивидендной политике. Дивиденды могут быть выплачены только при условии остающихся (неизрасходованных) объемов прибыли. Тогда распределение прибыли будет выглядеть следующим образом:

Годы
Дивиденды, тыс. руб.
Внешнее финансирование, тыс. руб.

Решение о выплате дивидендов влияет, в первую очередь, на структуру собственного капитала компании и, зачастую, на количество акций.

Пример

Как изменится структура источников собственных средств предприятия, если рыночная цена его обыкновенных акций 1200 руб. за акцию, принято решение о выплате дивидендов акциями в размере 5%?

Показатель	Уставный капитал	Резервный капитал	Нераспр. прибыль	Итого
ПА (1000 акций по 5 тыс. руб.)	ОА (15000 акций по 1 тыс. руб.)
Тыс. руб.

Решение

Объявленный дивиденд означает, что количество ОА должно быть увеличено на 0,05 * 15000 = 750 шт. Это обеспечивается капитализацией прибыли в размере 750 шт. * 1200 руб. = 900 тыс. руб. при этом капитализированная прибыль распределится следующим образом:

Уставный капитал: рост на 750 000 руб. (750 шт. * 1000 руб.).

Резервный фонд: рост на 150 000 руб. (750 шт.* 200 руб.).

Прибыль: снижение на 900 тыс. руб.

Показатель	Уставный капитал	Резервный капитал	Нераспр. прибыль	Итого
ПА (1000 акций по 5 тыс. руб.)	ОА (15750 акций по 1 тыс. руб.)
Тыс. руб.

Тема 4. Экономическое обоснование инвестиций

Критерии, используемые в экономическом обосновании инвестиций деятельности, разделяют на две группы: основанные на дисконтированных оценках, т.е. с учетом фактора времени, и на учетных оценках. В расчетах, представленных в инвестиционных проектах или бизнес-планах, принято представлять показатели дисконтированные.

Пример

Новая технологическая линия

· стоимостью 16 млн. руб.,

· срок эксплуатации - 5 лет,

· износ оборудования исчисляется методом прямолинейной амортизации.

Выручка от реализации продукции по годам в тыс. руб.: 6 800, 7 400, 7800, 8 000, 6000.

Текущие расходы по годам: 2 400 тыс. руб. в 1-й год, с последующим приростом их на 5 %.

Ставка налога на прибыль – 20%.

Сложившееся финансово-хозяйственное положение инвестора таково, что коэффициент рентабельности авансированного капитала составлял 12 %, цена авансированного капитала – 10 %.

Целесообразен ли данный проект к реализации?

Решение

Этап 1. Расчет исходных показателей по годам

Расчет чистого денежного дохода (ДД или P) по годам

№ п/п	Показатели (тыс. руб.)	Годы
	Объём реализации
	Текущие расходы
	Износ (амортизация)
	Налогооблагаемая прибыль (стр.1-стр.2-стр.3)					-117
	Налог на прибыль (стр.4 *·0,20)					–
	Чистая прибыль (стр.4-стр.5)					-117
	Чистые денежные поступления (стр.3 +стр.6)

Этап 2. Расчет аналитических коэффициентов:

Расчет аналитических коэффициентов

Год	Инвестиции (IC)	Денежный доход (Р)	Коэф-т дисконтирования (при 12%)	Приведенные денежные потоки при 12 %	Коэф-т дисконтирования (при 8%)	Приведенные денежные потоки при 12 %
Инвестиции (IC)	Денежный доход (Р)	Инвестиции (IC)	Денежный доход (Р)
		–
			0,8929			0,9259
			0,7972			0,8573
			0,7118			0,7938
			0,6355			0,7350
			0,5674			0,6806
ИТОГО

 

а) расчет чистой приведенной стоимости (NPV или чистого дисконтированного дохода ЧДД) по формуле:

 

Соответственно:

NPV = 15538 – 16000 = – 462 (тыс. руб.)

б) расчет индекса доходности инвестиций (PI или ИД) по формуле:

 

Соответственно:

PI = 15538 / 16000 = 0,971

в) расчет внутренней ставки доходности (IRR или ВСД) по формуле:

 

i₁ = 8 %; NPV₁ = 17169 – 16000 = 169 тыс. руб.

i₂ = 12 %; NPV₂ = – 462 тыс. руб.

Соответственно:

IRR = 8 + 169 * (12 – 8) / (169 + 462) = 9,07 (%)

Этап 3. Анализ коэффициентов

Согласно критериям NPV (< 0), PI (< 1) и IRR (< цены авансированного капитала, равной 10 %) проект нужно отвергнуть,