Оценка доходности ценных бумаг. Оценка контрольных и неконтрольных пакетов акций

Ц.б. - документ, удостоверяющий с соблюдением формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление и передача которых возможно только при его предъявлению. (акция, облигация, вексель, чек, сертификаты)

Доход по ценной бумаге — это доход, который она приносит в абсолютном (абсолютная доходность) или относительном (относительная доходность) выражении за определенный период времени, обычно — в расчете на год.

На доходность вложений в ценные бумаги оказывает влияние ряд факторов: Степень риска неплатежа, Риск ликвидности Время погашения. Система налогообложения ценных бумаг. Инфляционные ожидания.

Доходность акций = прибыль/сумма вложений

Процесс оценки стоимости акции — это процесс определения рыночной стоимости акции на основе ожидаемого риска и предполагаемого дохода.

Процедура оценки акций прежде всего подразумевает четкое определение вида стоимости, подлежащего оценке. Каждый вид стоимости может быть определен различными методами исходя из поставленной задачи по оценке, ее назначения и вариантов использования ее результатов.

Оценка рыночной стоимости акций

Рассчитать стоимость акции можно следующими методами:

1. Расчет стоимости предприятия с помощью соотв методов, разделить стоимость на количество акций;

2. Оценка по дивидендному доходу - расчет стоимости акции исходя из: приемлемого уровня годовой доходности и размера дивидендов за год.

3. Оценка по будущим денежным поступлениям Данный метод подразумевает исследование перспектив развития компании..

4. Оценка по схеме Гордона Модель Гордона представляет собой развитие метода будущих денежных поступлений в предположении, что осуществляется неизменный рост дивидендных отчислений и срок владения акциями близок к бесконечности.

5. Оценка по соотношению «цена — доход»: в качестве базы для оценки акций используется годовой доход (чаще всего – ЧП) предприятия в пересчете на одну ценную бумагу. Предполагается, что цена акции в настоящее время известна.

6. Методика факторного анализа фирмы «Дюпон де Немур» В основу анализа положена жестко детерминированная факторная модель.

Доходность облигаций

Облигации имеют нарицательную (номинал) и рыночную цену. Номинальная стоимость облигации напечатана на самой облигации и обозначает сумму, которая берется взаймы и подлежит возврату по истечении срока облигационного займа. Рыночная цена облигации в момент эмиссии может быть ниже, равна и выше номинала. В дальнейшем рыночная цена облигаций определяется исходя из ситуации, сложившейся на рынке. Чем ближе в момент покупки облигации срок ее погашения, тем выше ее рыночная цена. Рыночная цена тем выше, чем выше доход, приносимый облигацией.

Важнейший фактор, влияющий на рыночную цену облигации, — надежность (степень риска) вложений.

Оценка рыночной стоимости облигаций происходит по алгоритму: 1) Базовая формула для расчета рыночной стоимости.

Цоб = ∑(Пi/(1+r)i) + N/(1+r)n,

Цоб — теоретическая цена облигации на данный момент времени;

Пi - процентный доход по облигации, выплачиваемый в i-ом периоде;

N — номинал облигации, возвращаемый при окончании срока ее обращения в n-ом периоде (году);

r — безрисковая процентная ставка доходности.

2) Расчет ставки дисконта. 3) Определение безрисковой ставки. 4) Премия за возможность неплатежа. 5) Премия за риск неопределенности платежей. 6) Премия за срок. 7) Премия за ликвидность. 8) Расчет рыночной стоимости

Оценка контрольных и неконтрольных пакетов акций

Оценщику нужна информация о степени контрольности оцениваемого пакета акций, чтобы знать какие поправки и в каком объеме использовать.

Премия за контроль (более 50% акций) - стоимостное определение преимущества, связанного с владением контрольным пакетом ЦБ. Она отражает доп возможности контроля над предприятием.

Скидка за неконтрольный характер пакета акций – величина, на к-ую уменьшается стоимость оцениваемой доли пакета с учетом неконтрольного характера. Пс=1 - 1/(1-Премия за контроль)

Существуют три основных подхода.

Первый подход «Сверху вниз». Этот подход включает три основных этапа.

1. Оценивается стоимость всего предприятия.

2.. Рассчитывается доля неконтрольного пакета часть общей стоимости предприятия..

3. Определяется, а затем вычитается из пропорциональной доли скидка на неконтрольный характер.

Второй подход «Горизонтальный».

Данные берутся из данных по продаже сопоставимых неконтрольных пакетов открытых компаний. Если оценивается закрытая компания - необходимо вычесть скидку на недостаточную ликвидность.

Третий подход «Снизу вверх».

оценщик начинает снизу, суммируя все элементы стоимости неконтрольного пакета.

Степень ликвидности собственности и методы ее учета