Валютный рынок — это система экономических и организационных отношений, возникающих между домашними хозяйствами, фирмами, коммерческими банками и другими финансовыми учреждениями, по операциям купли-продажи иностранных валют и платежных документов в иностранных валютах; рынок, посредством которого реализуются краткосрочные кредитные операции с валютой; официальный или неофициальный центр, где осуществляются операции по купле-продаже иностранных валют; валютная биржа.
Валюта — национальная денежная единица, участвующая в международных торговых и финансовых операциях, международных расчетах. Валюта обслуживает внешнюю торговлю товарами и услугами, международное движение капитала, перевод прибылей из одной страны в другую, внешние займы и субсидии, международный туризм, государственные и частные денежные переводы и др. Следовательно, валюта — это не какой-то новый тип денег, а особый способ их функционирования, связанный с осуществлением сделок международного характера. Важной характеристикой валюты является ее конвертируемость. Неконвертируемые денежные средства валютой быть не могут (например, советский рубль). Белорусский рубль является сегодня частично конвертируемым (по текущим операциям).
Валютный курс (обменный курс) — цена одной валюты, выраженная в единицах другой валюты. Различают фиксированный валютный курс и плавающий валютный курс.
Валютный рынок Беларуси проходит стадию становления и развития в период, когда рыночная экономика высокоразвитых стран прошла многовековой путь и достигла высокой степени совершенства. Накопленный опыт функционирования валютных рынков, рыночного поведения валют, потенциал валютных операций и валютного регулирования представляют для стран с переходной экономикой жизненно важный интерес и должны быть глубоко изучены. Ключевыми категориями для рассмотрения этого опыта и понимания сущности национальных и мирового валютного рынков являются понятия платежного баланса и валютного курса, факторов динамики валютного курса, его прогнозирования и регулирования, совокупность и механизмы валютных операций с валютными ценностями.
Какова архитектура и инфраструктура валютного рынка и перечень основных операций?
Институциональными участниками валютного рынка выступают коммерческие и центральные банки, валютные биржи, брокерские агентства, международные корпорации. (Субъектами валютного рынка являются и экспортеры, и импортеры.)
Основные участники валютного рынка — это коммерческие банки, которые не только диверсифицируют свои портфели за счет иностранных активов, но и осуществляют валютные сделки от лица фирм, выходящих на внешние рынки в качестве экспортеров и импортеров. Валютные сделки по экспорту и импорту товаров и услуг каждой страны составляют основу определения стоимости национальной валюты, или валютного курса.
К услугам банков и небанковских финансовых институтов обращаются и индивидуальные участники валютного рынка, например туристы, путешествующие за пределами своей страны; лица, получающие денежные переводы от родственников, проживающих за границей; частные инвесторы, вкладывающие капитал в иностранную экономику.
Основные сегменты валютного рынка — биржевые торги (на валютных биржах), внебиржевой (межбанковский) рынок, рынок наличных валют, международные финансовые центры.
Как показывает мировой опыт, подавляющая часть денежных активов, продаваемых на валютных рынках, имеет вид депозита до востребования в крупнейших банках, осуществляющих торговлю друг с другом. Лишь незначительная часть рынка приходится на обмен наличных денег. Именно на межбанковском валютном рынке осуществляются основные котировки валютных курсов. Так, на трансакции, связанные с обслуживанием реального хозяйственного оборота (внешней торговли, международного оборота услуг, прямых иностранных инвестиций), выпадает не более 10 % оборотов на валютных рынках. Подавляющая часть оборотов на этих рынках (порядка 90 %) приходится на перемещения краткосрочных вложений в разных валютах, а также на сферу спекулятивных, арбитражных и гарантийных (хеджинговых) трансакций.
Валютный рынок прежде всего обеспечивает валютно-кре-дитное и расчетное обслуживание экспортно-импортных операций, а также валютных операций, связанных с инвестированием капитала за пределы национальной экономики. Наряду с выполнением функций обслуживания международного оборота товаров, услуг и капиталов, формирования валютного курса под влиянием спроса и предложения валютный рынок предоставляет возможности хеджирования, т.е. страхования валютных рисков, а также защиты от приложения спекулятивных капиталов.
В самом общем виде валютные операции — это сделки по купле-продаже иностранной валюты.
Главным структурным компонентом валютного рынка являются банки, располагающие суммами требований и обязательств по каждой валюте. Если эти величины совпадают, то валютная позиция называется закрытой, если же обнаруживаются неравновесия — открытой, или неприкрытой. Причем открытость эта считается «короткой», если сумма проданной валюты (обязательств) превысила сумму покупок (требований), или «длинной», если требования по данной валюте превысили обязательства.
На валютных рынках заняты брокеры и дилеры — посредники, получающие комиссионные за свой труд.
В валютной практике распространены «игры на повышение или понижение», т.е. осуществление действий, исходящих из предположения, что курсы будут соответственно повышаться или понижаться. Но предсказать динамику курса куда труднее, чем относительно более вероятное движение товарных цен, хотя и там дилеров могут подстерегать неожиданности. Залогом успеха на валютном рынке является степень информированности о происходящем в мире и стране, умение видеть взаимосвязь событий и строить прогнозы.
Как отмечалось в предыдущем подпараграфе, валютные операции подразделяются на кассовые (спотовые) и срочные. Первые называют еще овернайтом. Сделки, осуществляемые на условиях спот (от англ. spot — наличный, немедленный), т.е. по курсу на момент заключения соглашения, требуют поставки валюты не позднее второго рабочего дня. (Просрочка наказывается прогрессирующим штраф-процентом).
В мировой практике, как и в Беларуси, России и других странах СНГ, получила широкое распространение такая спотовая валютная операция, как пространственный арбитраж. Прибыль возникает из-за разницы в курсах на различных валютных рынках. Различают простой и сложный (конверсионный) арбитражи. В первом случае взаимодействуют два контрагента, во втором — контрагенты работают с целым рядом валют. Маклер обменивает купленную валюту на третью, четвертую и т.д. Если, например, на Лондонской бирже продавали марки за франки, то имели место двухступенчатые операции: марки — фунты стерлингов, фунты стерлингов — франки. Такого рода сделки через валюту-посредника называют кросс-операциями. Они применяются при сочетании валютного обмена с куплей-продажей ценных бумаг.
В основе сделок спот лежат корреспондентские отношения между банками.
Срочные, или форвардные, контракты служат как извлечению прибыли в виде курсовой разницы, так и страхованию участников от валютных рисков. Форвардные сделки заключают банки-кредиторы, стремящиеся оградить себя от возможного понижения курса валюты, в которой предоставляется ссуда.
Наряду с форвардными операциями широко распространены фьючерсные контракты.
Фьючерсный контракт — это соглашение между контрагентами о будущей поставке предмета контракта, которое заключается на бирже. Условия контракта на каждый актив разрабатываются биржей и являются стандартными для всех участников торговли. Биржа организует вторичный рынок данных контрактов и гарантирует их исполнение. В силу отмеченных характеристик фьючерсный контракт является высоколиквидным финансовым инструментом. Фьючерсные контракты —символ современных фондовых бирж, показатель активности рынка ценных бумаг.
Современное развитие финансового рынка связано как с совершенствованием уже известных, так и с возникновением новых финансовых инструментов. Одними из инструментов являются свопы, появившиеся в 1960-х годах. Первоначально термин «своп» использовался в форвардных сделках, аутрайтных и опционных, для обозначения плюсовых или минусовых добавок — скидок к спот-курсам.
Но постепенно понятие «своп» получило новое содержание, самостоятельность и широкое применение.
Сегодня сделка своп — это покупка или продажа валюты на условиях фиксированного курса, но с одновременным заключением обратной форвардной сделки, причем сроки расчетов, как правило, не совпадают. Своп — сделка, которая применяется для покрытия валютного риска, а также получения возможной выгоды в дальнейшем.
Своп-сделки широко применяются в валютно-кредитных операциях для извлечения прибыли из разницы в процентных ставках, в операциях с другими ценностями, в том числе и с золотом.
Широкое распространение получил процентный арбитраж: покупка валюты той или иной страны по спот-курсу и продажа ее но срочному курсу с добавочной прибылью из возникшей разницы в процентах. Дж.М. Кейнс, хорошо изучивший процентный арбитраж на практике, подчеркивал временный характер арбитражной прибыли: она неизбежно исчезает, когда изменение форвардного курса выравнивает условия конкуренции, но исчезает, чтобы возникнуть вновь, в другом процентном «оазисе».
Возможность осуществления свопов обусловлена несовершенством организации рынков, в результате чего у участников экономических отношений возникают сравнительные преимущества, которые открывают путь к использованию арбитражных возможностей.
Важным сегментом валютного рынка является опционный рынок. Если инвестор уверен в своих прогнозах относительно будущего развития событий на рынке, он может заключить фьючерсный контракт. Однако условия такого контракта требуют обязательного исполнения сделки. Поэтому при ошибочных прогнозах или случайных отклонениях в развитии конъюнктуры инвестор может понести большие потери. Чтобы ограничить свой финансовый риск, ему следует обратиться к контрактам с опционами. Опционные контракты позволяют инвестору ограничить свой риск только определенной суммой, которую он теряет при неблагоприятном исходе событий, его выигрыш, напротив, потенциально не ограничен.
По мере расширения валютных операций при общей неустойчивости валютно-кредитного обращения актуальной становилась потребность в страховании рисков, связанных с курсовыми колебаниями. Система мер по уменьшению валютных потерь называется хеджированием (от англ. hedging — ограждение).
В страховании нуждаются предприятия, занимающиеся внешнеэкономической деятельностью, банки, работающие с иностранной валютой, их клиенты, частные лица. Переход к рыночным отношениям и ликвидация внешнеэкономической монополии в нашей стране, получение многими коммерческими банками лицензий на валютное обслуживание клиентов выдвинули проблему страхования валютных рисков на передний план.
Упомянутые виды валютных операций — форварды, опционы, своп-сделки, фьючерсы — служат естественными методами краткосрочного хеджирования. Это заложено в самой двоякой роли валютных операций — получении прибыли и страховании от убытков. Банки стремятся проводить операции до нежелательных курсовых изменений, изыскивать возможности компенсации за счет параллельных или упреждающих валютных действий.
Важным фактором успешного проведения валютных операций и хеджирования является валютное прогнозирование. Вместе с уплотнением международных кредитно-валютных связей спрос на квалифицированное прогнозирование возрастает. Эксперты считают, что квалифицированное прогнозирование определяет сегодня способность хозяйствующих субъектов к адаптации в быстро меняющемся мире.
Республика Беларусь приступила к формированию валютного рынка в 1992 г. Оно осуществлялось не с чистого листа, а в недрах плановой экономики, командно-административной системы, которые предстояло демонтировать. Процесс демонтажа старых и построение новых, рыночных, структур в денежно-кредитной и валютной сферах начался с создания основных законодательных и нормативных актов, регулирующих валютные операции в стране. Учитывая, что инерция администрирования очень сильна и что построение рыночных институтов — длительный институциональный процесс, акцент в правовом и нормативном обеспечении валютных операций был сделан на построении эффективного валютного механизма и организации внутреннего валютного рынка.
Впервые Национальный банк ввел понятия внутреннего валютного рынка и валютных аукционов и определил порядок их функционирования в «Положении о временном порядке проведения валютных операций на территории Республики Беларусь» (1992 г.).
В 1993 г. Национальным банком Республики Беларусь был установлен порядок открытия, ведения, контроля и предоставления отчетности по открытой валютной позиции уполномоченными банками страны и дилерами при покупке-продаже иностранной валюты на внутреннем рынке республики, а в целях увеличения объемов проведения обменных валютных операций был введен порядок создания и регистрации обменных пунктов коммерческих (кооперативных) банков.
Операции по купле-продаже иностранной валюты осуществляют прежде всего валютные биржи.
В июне 1994 г. Национальный банк Республики Беларусь утвердил «Основные правила проведения валютных операций на Межбанковской валютной бирже», в соответствии с которыми Биржевой совет ввел в действие «Правила проведения валютных операций на МВБ». Они содержали детальные нормы ведения торгов, порядок определения рыночного курса, оформления заключенных сделок и расчетов, комиссионного вознаграждения, отчетности участников торгов. С того времени главным валютным рынком является Межбанковская валютная биржа (МВБ), с 1999 г. — Белорусская валютно-фондовая биржа.
Членами МВБ являются банки или другие финансовые учреждения, имеющие лицензию на ведение валютных операций. Члены биржи могут участвовать в валютных торгах от своего имени и за свой счет, а также за счет средств клиентов. Служащие банков, аккредитованные на бирже, называются у нас дилерами, хотя им запрещено проводить операции от своего имени и за свой счет.
Непосредственное проведение торгов и определение текущего курса поручено специальному сотруднику биржи — курсовому маклеру.
Как проходят валютные торги?
В торговый зал допускаются лишь сотрудники биржи и дилеры, передающие маклеру до начала торгов свои заявки на куплю-продажу с обозначением объемов и приемлемых цен. Причем предварительно заявляемые цены покупки валюты не могут быть ниже зафиксированных на предыдущих торгах. В ходе торгов дилерам разрешается изменять свои заявки по ценам, объемам продажи или покупки.
Перечисление средств по состоявшимся сделкам осуществляется на третий рабочий день после проведения торгов.
Биржа удерживает комиссионные, причем с продавца валюты — в рублях, а с покупателя — в иностранной валюте.
Банки, имеющие генеральную валютную лицензию, могут проводить также валютные аукционы самостоятельно (без посредников). Происходит простой ценовой конкурс покупателей, и сделки заключаются по сложившемуся курсу. К участию в конкурсе допускаются лишь юридические лица.
Важным компонентом валютного рынка является выдача валютных кредитов предприятиям, которую осуществляют коммерческие банки, имеющие генеральную валютную лицензию. Кредит выдается на строгих условиях его использования.
В настоящее время валютный рынок Беларуси включает такие сегменты, как ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа», внебиржевой рынок и рынок наличных валют.
Состояние и динамика валютного рынка в стране характеризуется:
• средневзвешенным курсом белорусского рубля к российскому рублю, доллару США, евро;
• оборотом иностранной валюты;
• оборотом рынка наличных валют.
Так, по состоянию на январь 2003 г. курс белорусского рубля по отношению к российскому составил 60,69, в январе 2004 г. — 74,84; к доллару США в январе 2003 г. — 1937,86, а в январе 2004 г. — 2158,9; к евро в январе 2003 г. составил 2053,20, а в январе 2004 г. — 2726,92.
Прогнозируется, что девальвация белорусского рубля продолжится в тесной увязке с темпом инфляции и улучшением условий для экспорта отечественной продукции. Но темпы девальвации будут снижаться по внешним (падение курса доллара США на международном финансовом рынке) и внутренним (превышение темпов роста экспорта над темпами роста импорта) причинам. Свое влияние на этот процесс оказывает и рост валютной выручки, поступившей в страну. В 2003 г. она достигла 9,303 млрд дол. США, увеличившись на 43,2 % по сравнению с 2002 г.
Данные за 2003 г. показывают рост оборота на всех сегментах валютного рынка. Общий оборот валютного рынка вырос с 971,4 млн дол. США в январе 2003 г. до 2054,9 млн дол. в январе 2004 г., в том числе на торгах ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» оборот составил 402,6 млн дол. США, на внебиржевом рынке — 1335,4 млн дол. и на рынке наличных валют — 316,9 млн дол. США.
В 1999 г. с учетом опыта работы МВБ было образовано ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» (см. подпараграф 5.4.5). Являясь важнейшим сегментом валютного рынка страны, биржа сосредоточила усилия на развитии и совершенствовании торгово-расчетных механизмов по ценным бумагам и иностранным валютам, развитии системы «Бекас», становлении биржевых вексельных торговых и информационных систем, развитии срочного рынка.
В 2002 г. объем торгов иностранными валютами в секторе валютных операций биржи составил 4,1 трлн бел. р. Объем сделок в 2003 г. был равен 6,8 трлн бел. р. Увеличение объема по сравнению с 2002 г. составило 65,9 %.
По сравнению с 2002 г. объемы сделок изменились следующим образом: российский рубль — +11 197 434 тыс. р., доллар США — +430 324 тыс. дол., евро — +100 650 тыс. евро.
Удельный вес иностранных валют в объеме торгов в 2003 г. составил: доллар США — 61,4 %, российский рубль — 28,8, евро — 8,9, прочие валюты — 0,9 %.
Средний объем сделок на торговой сессии за один день по основным валютам, выставляемым на торги, в 2003 г. составил 8378 тыс. дол., 119 651 тыс. рос. р. и 1076 тыс. евро.
Изменение котировок в 2003 г. составило: доллар США — +236.00 пунктов, или 12,3 %, российский рубль — +12.78 пункта, или 21 %, евро — +694.00 пункта, или 34,8 %.
Ведущие позиции на торгах заняли Национальный банк Республики Беларусь, ОАО «Приорбанк», АСБ «Беларусбанк», ОАО «БелПромстройбанк», ОАО «Белвнешэкономбанк», ЗАО «Слав-нефтебанк», ОАО «Белгазпромбанк», ОАО «Белинвестбанк», ЗАО «Межторгбанк», ОАО «Технобанк».
Объемы покупки и продажи иностранной валюты субъектами хозяйствования за 2002, 2003 и начало 2004 г. имеют общую тенденцию к росту. Если в январе 2003 г. куплено 218,0 млн дол. США, то в январе 2004 г. — 358,4 млн дол. Продано соответственно 274,8 и 422,0 млн дол.
Положительным моментом в развитии валютного рынка явились предпринятые в 2000 г. попытки Национального банка и Министерства финансов создать новый сегмент ценных бумаг на белорусском рынке — сегмент валютных облигаций. Это имеет важное значение для дальнейшего развития рынка ценных бумаг нашей страны: позволяет создать необходимую нормативно-правовую базу, отладить механизмы обращения валютных облигаций и расширить в дальнейшем этот сегмент как в сторону инвесторов — юридических лиц (резидентов и нерезидентов), так и в сторону эмитентов (субъектов хозяйствования Республики Беларусь).
Таким образом, в Беларуси создана и функционирует институционально-правовая и организационная структура валютного рынка, в основном соответствующая современным требованиям. Несмотря на позитивные тенденции в его развитии, предстоит еще очень большая работа по совершенствованию функций, инструментов и механизмов валютных торгов на всех сегментах рынка, доведение его характеристик до мировых стандартов. В этом плане большие задачи стоят перед банковской системой, ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа», другими участниками валютных торгов по развитию инфраструктуры рынка, введению новых инструментов, кадровому и информационно-компьютерному обеспечению валютного рынка. В связи с перспективой создания валютного союза с Россией предстоит огромная работа по унификации законодательства, созданию предпосылок к сближению базовых характеристик экономических систем Беларуси и России. В этом контексте большие задачи стоят в области развития международного сотрудничества со странами СНГ и Единого экономического пространства (ЕЭП).
