РусГидро

Событие. Группа РусГидро представила консолидированную отчетность по МСФО по итогам 1 квартала 2013г. Выручка группы выросла на 3,7% г/г и составила 88,4 млрд.руб. вследствие увеличения отпуска электроэнергии, роста цен на РСВ (рынок на сутки вперед), индексации цены на КОМ (конкурентный отбор мощности). При этом снижение операционных расходов составило 1,4% г/г до 70,3 млрд.руб. Динамика, в основном, обусловлена снижением расходов на покупную электроэнергию и мощность и на распределение электроэнергии в результате снижения полезного отпуска электроэнергии энергосбытовыми компаниями группы, а также снижения покупки электроэнергии в целях собственных нужд. Также снизился объем амортизационных отчислений вследствие обесценения основных средств в конце 2012г. В результате роста выручки и снижения операционных расходов показатель EBITDA вырос на 19,7% и составил 23,1 млрд.руб., рентабельность по EBITDA увеличилась на 3,6 п.п. до 27%. Чистая прибыль группы выросла до 10,7 млрд.руб. (+0,4%г/г), в то же время, чистая прибыль, скорректированная на неденежные операции (в большей степени убыток от обесценения акций Интер РАО ЕЭС, а также убыток от обесценения дебиторской задолженности), выросла на 32,4% и составила 14,6 млрд.руб.

Финансовые результаты за 1кв2013г., млн.руб.

Данные компании, расчеты УК «Финам менеджмент»

Комментарий. РусГидро представила ожидаемо положительные результаты, соответствующие прогнозу по показателям выручки и EBITDA, хотя несколько ниже прогнозной чистой прибыли. На данный момент результаты уже заложены в цене вследствие позитивных ожиданий и хороших операционных результатов, опубликованных ранее. Помимо влияния на результаты благоприятных климатических условий и роста цен на оптовом рынке, стоит отметить влияние ввода в эксплуатацию Богучанской ГЭС в конце 2012г. и положительные результаты по снижению издержек, также способствующих повышению рентабельности группы. Кроме того, руководство компании подтверждает озвученный недавно прогноз главы РусГидро Е.Дода относительно планов по снижению издержек на 8-10% в 2014-2015гг. В то же время, несколько настораживает неопределенность в части инвестиций на Дальнем Востоке: неоднократно отмечалось, что 50 млрд.руб., государственных вложений для ввода в эксплуатацию четырех проектов недостаточно, но более определенные прогнозы не называются. В ходе телефонной конференции был озвучен прогноз по повышению приточности в 2013г. в среднем на 10%, что дает основание ожидать дальнейший рост финансовых показателей РусГидро в текущем году.