Диагностика предприятия с помощью финансовых коэффициентов

Система финансовых коэффициентов

Система финансовых коэффициентов - это удобный способ обобщить большое количество финансовых данных и сравнить результаты деятельности различных фирм. Сами по себе финансовые коэффициенты помогают менеджменту компании сфокусировать внимание на слабых и сильных сторонах деятельности компании и правильно поставить вопросы, но очень редко дают на них ответы. Важно понимать, что финансовый анализ не оканчивается расчетом финансовых показателей, а только начинается, когда исследователь произвел полный их расчет.

Реальная полезность применяемых коэффициентов определяется теми конкретными задачами, которые ставит перед собой исследователь. Коэффициенты, прежде всего, дают возможность увидеть изменения в финансовом положении или результатах производственной деятельности и помогают определить тенденции и структуру таких изменений, что, в свою очередь, может указать руководству компании на угрозы и возможности, которые присущи предприятию.

Подавляющее большинство финансовых показателей носит характер относительных величин, что позволяет сравнивать предприятия различного масштаба деятельности.

При проведении финансового анализа должен присутствовать фактор сравнения:

сравниваются показатели деятельности предприятия за различные промежутки времени либо
сравниваются показатели данной компании со средними показателями по отрасли или с показателями других компаний отрасли.

Общее количество финансовых показателей, используемых для анализа деятельности предприятия весьма велико, их можно насчитать более сотни. В курсовой работе следует рассчитать лишь основные коэффициенты и сделать вывод. С целью более упорядоченного рассмотрения и анализа финансовых показателей их принято подразделять на группы.

Наряду с показателем собственных оборотных средств для характеристики ликвидности часто используют относительные характеристики, которые основаны на отношении всей суммы оборотных средств или какой-либо ее части к величине суммарных краткосрочных задолженностей.

Коэффициент текущей ликвидности (иногда говорят “коэффициент покрытия”) представляет собой отношение текущих активов к текущим обязательствам:

Этот показатель делает попытку продемонстрировать защищенность держателей текущих долговых обязательств от опасности отказа от платежа. Предполагается, что чем выше этот коэффициент, тем лучше позиции ссудодателей. Представляется, что большее превышение текущих активов над текущими обязательствами поможет защитить претензии ссудодателей, если компания вынуждена будет распродать свои товарно-материальные запасы, и, если возникнут значительные проблемы с погашением дебиторской задолженности. Кредиторы по краткосрочным обязательствам заинтересованы в большом значении этого показателя, поскольку товары, превращенные в деньги, являются основным источником покрытия краткосрочной задолженности. Кредиторы по долгосрочным обязательствам также заинтересованы в этом, так как неспособность заплатить краткосрочные долги может привести компанию к банкротству, и тогда существенно повышается вероятность непогашения долгосрочных обязательств.

С другой стороны высокий коэффициент текущей ликвидности может означать, что менеджмент работает недостаточно оперативно. Это может свидетельствовать о наличии неиспользуемых денежных средств, избыточных товарно-материальных запасах, превышающих текущие потребности, и о нерациональной кредитной политике, которая приводит к чрезмерному кредитованию и наличию безнадежных долгов.

Обычно считается, что для большинства предприятий коэффициент текущей ликвидности должен быть на уровне 2, поскольку стоимость текущих активов может сократиться даже на 50%, но, тем не менее, сохранится достаточный запас прочности для покрытия всех текущих обязательств. Слабость этого анализа состоит в том, что с его помощью оценивается главным образом статическое состояние предприятия и при этом предполагается, что предприятие находится на грани ликвидации.

Коэффициент быстрой ликвидности - это более жесткая оценка ликвидности предприятия, по-прежнему в статическом положении. Этот коэффициент также называется “кислотным тестом”, и он рассчитывается с использованием только части текущих активов – денежных средств, легко реализуемых ценных бумаг и дебиторской задолженности, которые сопоставляются с текущими обязательствами:

Основная концепция состоит в том, что этот показатель помогает оценить на сколько возможно будет погасить текущие обязательства если положение станет действительно критическим, при этом исходят из предположения, что товарно-материальные запасы вообще не имеют никакой ликвидационной стоимости. Для того чтобы правильно оценить данный коэффициент, необходимо установить качество ценных бумаг и дебиторской задолженности. Покупка не внушающих доверия ценных бумаг и увеличение количества сомнительных дебиторов может создать благоприятное впечатление при расчете коэффициента быстрой ликвидности. Но велика вероятность того, что при продаже таких ценных бумаг компания потерпит убыток, а дебиторская задолженность не будет выплачена вообще или же будет погашена через довольно большой промежуток времени, что равносильно невыплате.

Существует еще более жесткая оценка ликвидности, которая допускает, что дебиторская задолженность также не сможет быть погашена в срок для удовлетворения нужд краткосрочных кредиторов. Эту наиболее жесткую оценку ликвидности называют коэффициентом абсолютной ликвидности и рассчитывают по формуле:

табл.1. Коэффициенты ликвидности

Показатели	Возможная интерпретация и комментарии
1	2
1. Коэффициент текущей ликвидности (общего покрытия) Характеризует степень общего покрытия всеми оборотными средствами предприятия суммы краткосрочных обязательств L1=А1+А2+А3 / П1+П2	Применительно к российской отчётности при оценке вероятности ухудшения финансового состояния и при внешней санации часто требуется уточнить, все ли составляющие текущих активов действительно можно превратить в денежные средства, все ли составляющие текущих обязательств требуют быстрого погашения. Из текущих обязательств, как правило, вычитают кредиторскую задолженность сроком погашения свыше года; в зависимости от отрасли и конкретной ситуации числитель может быть уменьшен на величину незавершённого производства, НДС, прочих запасов, т.к. их реализовать обычно нельзя. К краткосрочным обязательствам не относят доходы будущих периодов и резервы предстоящих расходов. Рекомендуемое нормальное значение для коэффициента текущей ликвидности: L1>=2. Обычно это свидетельствует об удовлетворительности структуры баланса с точки зрения кредиторов и выбранной менеджерами финансовой политики. Но само по себе сравнение с нормативом ни о чём не говорит. Выход за рамки диапазона нормативных значений свидетельствует о наличии определенных проблем. Если коэффициент текущей ликвидности меньше 1, то предприятие находится на грани банкротства при отсутствии достаточного количества текущих активов для погашения краткосрочных обязательств. Среди причин, обусловивших низкий уровень ликвидности можно выделить сокращение объемов реализации, увеличение кредиторской задолженности. Значение коэффициента больше трех свидетельствует о наличии у предприятия чрезмерных объемов ресурсов, которые оно неэффективно использует в производстве.
2. Коэффициент критической ликвидности (быстрый коэффициент) Позволяет определить способность предприятия выполнить краткосрочные обязательства, не полагаясь на реализацию запасов L2=А1+А2 / П1+П2	Считается нормальным, если значение L2>1, т.е. денежных средств на счетах и в расчётах должно быть не меньше, чем краткосрочных обязательств. Однако, учитывая, что предприятию иногда легче продать материальные запасы, чем вернуть дебиторскую задолженность, данный критерий не очень показателен: баланс может быть ликвиден и при L2<1. Для аналитика, рассчитавшего оба коэффициента, очень важно сопоставить их и сделать правильные выводы. Например, если значение L1 высокое, а L2 относительно мал, понятно, что у предприятия много запасов, возможно, излишних, и аналитик должен обратить внимание на качество управления ими. Низкое значение L2 может говорить о трудностях с платежами, а может свидетельствовать о том, что на предприятии умеют управлять дебиторской задолженностью, она краткосрочна, например из-за политики предоставления скидок за быструю оплату. Если же ситуация другая: значение L1 приблизительно в норме, а величина L2 близка к первому, это может говорить о грамотной политике управления запасами, а может сигнализировать о достаточно опасном положении: о наличии высокой, может быть, просроченной и даже безнадёжной дебиторской задолженности. Разобраться в данной ситуации поможет коэффициент абсолютной ликвидности.
3. Коэффициент абсолютной ликвидности Показывает возможность предприятия моментально выполнить краткосрочные обязательства, не полагаясь на дебиторскую задолжен- ность L3=А1 / П1+П2	В зарубежной практике для расчёта L3 принято в числителе учитывать сумму денежных средств и краткосрочных финансовых вложений. Иногда величина числителя уточняется: вычитается стоимость собственных акций, выкупленных у акционеров. В российской практике краткосрочные финансовые вложения и денежные средства на расчётном счёте и в кассе – разные по ликвидности активы. Краткосрочные финансовые вложения могут быть достаточно рискованными, и принятие их в расчёт при оценке L3 для отечественных предприятий не всегда является правомерным. Рекомендуемое значение для данного коэффициента - L3=0,2 - 0,25, т.е. для нормально работающего предприятия с регулярной оплатой дебиторской задолженности неработающих в производстве денег должно быть немного. Если предприятие в текущий момент может на 20-25 % погасить все свои долги, то его платежеспособность считается нормальной. Высокое значение L3 обычно говорит о неумении руководства компании вложить имеющиеся денежные средства. Низкое значение L3, что характерно для большинства российских предприятий в силу объективных условий хозяйствования, инфляции, налоговой системы, может говорить как о проблемах предприятия, так и об умении работать в сложившихся условиях. Следует отметить, что сам по себе уровень коэффициента абсолютной ликвидности еще не является признаком плохой или хорошей платежеспособности. При оценке его уровня необходимо учитывать скорость оборота средств в текущих активах и скорость оборота краткосрочных обязательств. Если платежные средства оборачиваются быстрее, чем период возможной отсрочки платежных обязательств, то платежеспособность предприятия будет нормальной. В то же время постоянное хроническое отсутствие денежной наличности приводит к тому, что предприятие становится хронически неплатежеспособным, а это можно расценить как первый шаг на пути к банкротству.

Расчет коэффициентов, интерпретация и анализ, предложения по улучшению.

ОЦЕНКА ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ

Задачей финансовой устойчивости является оценка степени независимости от заемных источников финансирования. Они позволяют оценить достаточно ли устойчива анализируемая организация в финансовом отношении. Самый простой и приближенный способ оценки финансовой устойчивости основан на соблюдении следующего соотношения:

оборотные активы собственный капитал×2-внеоборотные активы

Более точные результаты оценки можно получить базе расчета коэффициентов:

№ Коэффициенты финансовой устойчивости

Показатели	Возможная интерпретация и комментарии
1. Коэффициент финансирования	Наиболее часто для российских условий рекомендуется соотношение 1:1. Оно говорит о возможности, в случае необходимости, продать собственное имущество и рассчитаться с долгами. Низкий коэффициент свидетельствует, как правило, о рисковости операций фирмы. В кризисном состоянии этот показатель всегда низкий. Рассчитывается как отношение собственных средств к заемным.
2. Коэффициент автономии К13	Коэффициент автономии отражает удельный вес собственного капитала в структуре общего капитала предприятия. В условиях машиностроительного производства значение этого коэффициента желательно поддерживать на уровне 60%. Это вполне соответствует понятию о стабильной финансовой структуре баланса, достаточно привлекательной для кредиторов и инвесторов. Снижение коэффициента менее 0,5% свидетельствует о преимущественном финансировании за счет кредиторов, что сопряжено с выплатой значительных сумм задолженности по процентам. Коэффициент автономии рассчитывается как отношение собственных средств к балансу.
3. Коэффициент маневренности собственных средств	Нормальное ограничение ≥ 0,5. Коэффициент показывает, какая часть собственных средств вложена в наиболее мобильные активы. Чем выше доля этих средств, тем больше у предприятия возможность для маневрирования. Рассчитывается как отношение собственных оборотных средств к общей величине собственных средств.
4. Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными оборотными средствами Характеризует долю финансирования за счёт собственных средств общей величины оборотных средств, уровень независимости текущей деятельности предприятия от внешних заимствований К12	Минимально допустимое значение К1=0,1 т.е. хотя бы 10% собственных средств должно быть вложено в оборотные активы, только в этом случае предприятие может считаться финансово устойчивым. Однако анализ значений К1 по отраслям промышленности показывает, что по большинству отраслей он отрицательный. Длительное сохранение отрицательного значения К1 в развитых странах свидетельствует о серьёзной угрозе банкротства, полной зависимости от кредиторов. В российской практике всё не так однозначно. Отрицательное значение К1, безусловно, свидетельствует о серьёзных проблемах предприятия, но может дополнительно отягощаться непродуманной учётной политикой (неправильной оценкой величины первого раздела баланса, искажением реальной величины прибыли в третьем разделе и т.д.). Во внутреннем анализе этот коэффициент целесообразно использовать для контроля устойчивости при подготовке крупных инвестиционных проектов и обосновании решений по увеличению собственного капитала. Рассчитывается как отношение собственных оборотных средств к оборотным средствам.
5. Коэффициент обеспеченности запасов собственными оборотными средствами Характеризует долю финансирования запасов организации за счёт собственных средств	В некоторых источниках встречается, что нормальным значением К2=0,5. Однако, учитывая, что в реальной российской экономике этот показатель часто отрицательный, данный норматив в настоящее время вряд ли можно рассматривать как ориентир для деятельности предприятия. Тем не менее, банки предпочитают кредитовать предприятия, в которых не менее половины стоимости запасов сырья и вложений в незавершённое производство покрывается собственными средствами. Рассчитывается как отношение собственных оборотных средств к запасам.
6. Коэффициент финансовой зависимости	Коэффициент финансовой зависимости отражает сравнительные ожидания кредиторов и инвесторов. Показатель может определяться как в процентах, так и в относительных единицах. Чем больше значение показателя, тем выше зависимость от кредиторов и рискованнее финансовая ситуация. Необходимость уплаты процентов и погашения основной суммы долга может привести к недостатку денежной наличности и банкротству предприятия. В общем случае, для машиностроительного производства значение этого показателя не должно превышать 0,8. Следует иметь в виду, что высокая зависимость от кредиторов особенно опасна в условиях снижения объемов реализации продукции, поскольку расходы, связанные с выплатой процентов по займам являются постоянными и не могут быть уменьшены пропорционально сокращению объемов реализации. Коэффициент рассчитывается как отношение заемных средств к собственным..

Расчет коэффициентов, интерпретация и анализ, предложения по улучшению.

Анализ деловой активности

Анализ деловой активности часто называют анализом качества управления фирмой. Подобный анализ очень трудно формализовать, свести к набору каких-либо количественных показателей. Анализ предполагает расчет абсолютных и относительных показателей.

К абсолютным показателям относятся объем реализации, величина активов фирмы, ее убытки, продолжительность производственно-коммерческого цикла и т.д. При анализе абсолютных показателей обычно проверяется выполнение «золотого правила экономики»: темпы роста прибыли должны превышать темпы роста выручки от реализации, которые в свою очередь должны превышать темпы роста активов.

Относительные показатели деловой активности обычно носят название коэффициентов деловой активности. Здесь можно выделить две подгруппы: а) скорость оборота — количество оборотов, которое совершают за анализируемый период капитал организации или его составляющие;

б) период оборота — средний срок, за который возвращаются в хозяйственную деятельность организации денежные средства, вложенные в производственно-коммерческие операции.

Остановимся теперь на показателе, который замыкает все показатели оборачиваемости краткосрочных активов и пассивов. Этот показатель называется длительностью финансового цикла. Под финансовым циклом принято понимать период, который начинается с момента оплаты поставщикам за материалы (погашения кредиторской задолженности) и заканчивается в момент получения денег от покупателей за отгруженную продукцию (погашение дебиторской задолженности). Среднее значение длительности финансового цикла рассчитывается как сумма периода оборота (погашения) дебиторской задолженности и товарно-материальных запасов за вычетом периода оборота (выплаты) кредиторской задолженности. По сути данного финансового показателя получается, что чем выше значение финансового цикла, тем выше потребность предприятия в денежных средствах для приобретения производящих оборотных средств.

Показатели	Возможная интерпретация и комментарии
1	2
1. Общая фондоотдача или коэффициент оборачиваемости совокупных активов Показывает выход продукции на единицу имущества	Высокий уровень Коса говорит о способности менеджеров эффективно использовать средства, низкий – заставляет сделать обратный вывод. Межфирменные сравнения могут быть некорректны, например из – за различий в учётной политике, разного уровня износа оборудования, инфляционного роста цен на готовую продукцию, завышения выручки и т.д. При проведении внутреннего анализа низкое значение Коса позволяет сделать вывод, что объём деятельности недостаточен для данной величины активов и следует наращивать объём продаж или, если это невозможно, ликвидировать некоторые виды активов (очень важный вывод для финансово неблагополучных фирм). Высокое значение Коса может активизировать усилия менеджеров по поиску источников инвестиций для расширения производства. Коса = Выручка от продажи (стр. 010 ф. №2) / Средняя стоимость имущества (стр. 300 ф. №1нп + стр. 300 ф. №1кп)/2
2. Коэффициент оборачиваемости внеоборотных (иммобилизованных) активов Характеризует, насколько эффективно фирма использует своё оборудование и установки	Под иммобилизованными активами в данном случае понимают внеоборотные активы, однако на практике иногда к иммобилизованным активам относят и излишние запасы, и необоснованную дебиторскую задолженность, и прочие неликвиды. Отнесение к иммобилизованным активам плохо используемых оборотных активов изменяет интерпретацию Коиа: демонстрирует эффективность использования не только оборудования, но и всех немобильных средств. На величину Коиа влияет оценочная стоимость внеоборотных активов: при неправильно произведённой переоценке основных средств данный показатель может быть сильно искажён. Коиа = Выручка от продажи (стр. 010 ф. №2) / Средняя стоимость внеоборотных активов (разд. 1 ф. №1нп + разд. 1 ф. №1кп)/2
3. Коэффициент оборачиваемости оборотных активов – один из важнейших показателей эффективности работы предприятия Характеризует количество оборотов всех оборотных средств	Большое число оборотов говорит о том, что предприятие способно быстро возмещать свои вложения и есть хороший спрос на его продукцию. Однако в нестабильных российских условиях при хроническом отсутствии средств у предприятий сверхвысокая оборачиваемость может объясняться именно отсутствием средств, недоверием поставщиков (отсутствием кредита с их стороны), невозможностью закупать товар большими партиями и т.д. Низкое число оборотов может быть оправдано в условиях инфляции, если выбрана политика накопления запасов сырья и материалов по более низким ценам и задержки продажи готовой продукции для реализации по более высоким ценам. Внутренний анализ Коос направлен на поиск резервов ускорения оборачиваемости по показателям 4 – 6. Коос = Выручка от продажи (стр. 010 ф. №2) / Средняя стоимость внеоборотных активов (разд. 2 ф. №1нп + разд. 2 ф. №1кп)/2 Длительность одного оборота в днях: d = Д/ Коос Д – длительность планового периода (год, квартал, месяц).
4. Оборачиваемость запасов	Целесообразно уточнение Коз отдельно: - по сырью и материалам - незавершённому производству - готовой продукции. Низкое количество оборотов по какому-либо виду оборотных средств указывает, что «узкое место» находится именно здесь. Для предотвращения кризиса или выхода из него следует принимать меры по ускорению оборачиваемости именно этого вида запасов. Оборачиваемость запасов: Коз = Выручка от продажи (стр. 010 ф. №2) / Средняя стоимость запасов (стр. 210 ф. №1нп + стр. 210 ф. №1кп)/2 Длительность одного оборота запасов: dоз = Д/ Коз Оборачиваемость сырья и материалов: Косм = Выручка от продажи (стр. 010 ф. №2) / Средняя стоимость сырья и материалов (стр. 211 ф. №1нп + стр. 211 ф. №1кп)/2 Длительность одного оборота сырья и материалов: dосм = Д/ Косм Оборачиваемость незавершённого производства: Кнп = Выручка от продажи (стр. 010 ф. №2) / Средние затраты в незавершённом производстве (стр. 213 ф. №1нп + стр. 213 ф. №1кп)/2 Длительность одного оборота незавершённого производства: dнп = Д/ Кнп Оборачиваемость готовой продукции: Кгп = Выручка от продажи (стр. 010 ф. №2) / Средние запасы готовой продукции (стр. 214 ф. №1нп + стр. 214 ф. №1кп)/2 Длительность одного оборота готовой продукции: dгп = Д/ Кгп
5. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности Характеризует эффективность кредитной политики предприятия по отношению к своим клиентам	Кдз в значительной степени влияет на оборачиваемость оборотных средств в целом, т. к. в России величина дебиторской задолженности, как правило, имеет весомую долю в общей величине оборотных средств. Снижение количества оборотов свидетельствует о расширении кредита потребителям или проблемах с погашением предоставленного кредита. В общем случае считается, что, если ДЗ оборачивается быстрее материальных оборотных средств, это означает высокую интенсивность поступлений денежных средств на счета предприятия и в данном случае отношение ЗС/СС может быть > 1. К дз = Выручка от продажи (стр. 010 ф. №2) / Средняя величина ДЗ (стр. 230 ф. №1нп + стр. 230 ф. №1кп + стр. 240 ф. №1нп + стр. 240 ф. №1кп)/2 Длительность одного оборота ДЗ: Dдз = Д/Кдз Эффективность управления ДЗ полезно сравнивать с показателями оборачиваемости КЗ. При анализе данного коэффициента следует понимать, что здесь важен его относительный уровень: если КЗ предоставляется на более длительный период, чем ДЗ, такие условия приемлемы для предприятия, даже если период погашения задолженностей обоих видов высок. Это означает, что предприятие может привлекать ЗС на более длительный период, чем отвлекать их в кредиты своим клиентам. Если же ДЗ погашается медленнее, чем КЗ, это сигнал о неправильной кредитной политике фирмы и необходимости её корректировки. Удачную КП фирмы характеризует также превышение КЗ над ДЗ по абсолютной величине или их паритет. Высокое значение Ккз само по себе может говорить об отсутствии у фирмы проблем с оплатой, а может свидетельствовать о неспособности менеджеров использовать КЗ в качестве краткосрочного источника средств в полной мере. Низкое значение Ккз может говорить как об имеющихся на предприятии проблемах с оплатой, так и об умелом использовании КЗ в качестве краткосрочного источника средств в в своём обороте. Ккз = Выручка от продажи (стр. 010 ф. №2) / Средняя КЗ (стр. 620 ф. №1нп + стр. 620 ф. №1кп)/2 Длительность одного оборота КЗ: Dкз = Д/Ккз
6. Коэффициент оборачиваемости свободных денежных средств	В методических пособиях Кдс обычно предлагается рассчитывать с учётом краткосрочных финансовых вложений в знаменателе дроби, однако, как указывалось выше, в силу специфики российских условий краткосрочные финансовые вложения приравнивать к денежным средствам в настоящее время некорректно.
7. Коэффициент оборачиваемости собственного капитала Показывает выход продукции на единицу собственного капитала	Кск важен для потенциальных акционеров, т.к. быстрота оборачиваемости свидетельствует о скорости возврата вложенных денежных средств. Однако с увеличением акционерного капитала (новая эмиссия) Кск может снижаться. Во внутреннем анализе Кск наряду с другими используется при определении оптимальной структуры капитала, возможности использования эффекта финансового рычага.

Расчет коэффициентов, интерпретация и анализ, предложения по улучшению.

Коэффициенты платежеспособности

Критерием платежеспособности является способность предприятия погасить свои долговые обязательства в полном объеме.

Признаками платежеспособности являются:

1.достаточность денежных средств для погашения краткосрочной задолженности с наступившим сроком погашения,

2.отсутствие просроченных краткосрочных обязательств.

По данным официальной отчетности можно оценить платежеспособность предприятия только на отчетные даты используя следующую систему показателей:

1.Коэффициент общей платежеспособности характеризует степень покрытия всех обязательств предприятия всеми активами и рассчитывается по формуле:

Активы учитываются за вычетом задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал, а также оценочных резервов по сомнительным долгам. Обязательства не включают суммы доходов будущих периодов.

Нормальное ограничение для коэффициента . Основным фактором, влияющим на общую платежеспособность, является наличие у предприятия реального собственного капитала.

2.Коэффициент платежеспособности за период характеризуется дробью, в числителе которой сумма остатков денежных средств на начало периода и поступление денег за период, а в знаменателе – величина расхода денег за период.

Коэффициенты рентабельности предприятия

Размер прибыли характеризует абсолютную доходность предприятия, но не позволяет оценить, какую прибыль получает фирма с каждого рубля средств, вложенных в ресурсы. Показатели прибыльности (рентабельности) позволяют дать оценку эффективности использования менеджментом предприятия его активов. Эффективность работы менеджмента определяется соотношением чистой прибыли, определяемой различными способами, с суммой активов, использованных для получения этой прибыли. Данная группа показателей формируется в зависимости от фокуса исследования эффективности. Эксперта могут интересовать эффективности использования оборотных средств, основных активов, собственного капитала и т.д. Исходя их целей анализа, формируются компоненты показателя: величина прибыли (чистая, операционная, прибыль до выплаты налога) и величина актива или капитала, которые порождают эту прибыль. В дальнейшем во избежание терминологического недоразумения будем считать термины “рентабельность” и “прибыльность” синонимами.

К достоинствам этого показателя следует отнести возможность сравнивать показатели доходности разных предприятий, производств и видов продукции. Для оценки рентабельности предприятия используются показатели, которые рассчитываются как отношение прибыли к тому ресурсу, рентабельность которого требуется определить. В хозяйственной практике определяют следующие показатели рентабельности:

Рентабельность собственного капитала характеризует эффективность использования только собственных источников финансирования предприятия. Данный показатель имеет общепринятую аббревиатуру ROE от английского выражения Return on Equity. При расчете этого показателя используется чистая прибыль предприятия в сочетании с величиной собственного капитала предприятия. Расчет производится по формуле:

Здесь мы не исключаем из рассмотрения процентные платежи, так как при оценке эффективности использования собственного капитала учитывается в том числе эффективность того, насколько менеджмент предприятия способен эффективно для его владельцев привлекать и использовать заемные денежные средства.

Важной характеристикой эффективности деятельности предприятия является сопоставление характеристик рентабельности его активов и собственного капитала. Приведем эти значения в лаконичном виде в одной таблице.

Показатель	XX год	XY год
Рентабельность активов	12.95%	11.07%
Рентабельность собственного капитала	17.09%	14.38%

Предприятие снизило свою рентабельность, как в части использования суммарных активов, так и части использования собственного капитала. Но при этом рентабельность собственного капитала всегда остается выше рентабельности активов. В XX году, один руб. собственных средств предприятия приносил его владельцу 17 коп., а один “средний” руб., привлеченный в компанию, “зарабатывал” всего 13 коп. Другими словами, привлекая заемный капитал, менеджмент компании повышает эффективность использования собственных средств владельцев компании. Это, естественно, является следствием а) эффекта налоговой экономии заемного капитала (отнесения процентных платежей на себестоимость продукции), б) относительно низкой цены (процентной ставки) заемных средств. И если первый фактор является объективным и присутствует всегда, то второй зависит от мастерства финансового директора или менеджера компании при его работе с потенциальными источниками заемных финансовых ресурсов.

Описанный выше эффект носит название “эффекта финансового рычага”. Эффект финансового рычага имеет место только в том случае, когда компания привлекает заемные финансовые ресурсы. Этот эффект является положительным, т.е. отражает интересы владельцев компании, если рентабельность собственного капитала выше рентабельности активов. В противном случае этот эффект является отрицательным, и это является следствием высокой цены заемных финансовых ресурсов, которые привлечены компанией.

Рентабельность используемого капитала (или рентабельность чистых активов) рассчитывается путем сопоставления чистой прибыли предприятия, скорректированной на величину процентных платежей по долгосрочным задолженностям, со средней величиной капитала компании в течение года. Смысл этого показателя состоит в анализе эффективности использования капитала компании. Под капиталом здесь понимается указанная в балансе сумма собственного капитала и долгосрочных обязательств. То же самое может быть получено путем вычитания из суммы активов величины краткосрочных задолженностей. Для расчета данного показателя используется формула:

где расчет чистых активов производится с помощью выражения:

Следует подчеркнуть, что указанные в данной формуле процентные платежи имеют отношение только к долгосрочным обязательствам.

Подчеркнем специфическое назначение показателя рентабельности используемого капитала. Как известно, одной из основных задач менеджмента предприятия является привлечение капитала предприятия по возможно более низкой цене и последующее его использование с возможно большей эффективностью. Цена капитала, используемого предприятием, оценивается в виде взвешенной средней цены отдельных его компонент, как долговых, так и собственных. Под ценой заемного капитала понимается эффективная процентная ставка по кредиту, т.е. процентная ставка, умноженная на показатель налоговой экономии за счет использования заемного капитала. Этот показатель равен единице минус ставка налога на прибыль. В качестве цены собственного капитала принимается доходность обыкновенных акций предприятия. Эта доходность складывается из двух частей:

дивидендной доходности, равной отношению величины выплаченных дивидендов за год к среднему значению собственного капитала,
капитализированная доходность, которая оценивается как приращение рыночной цены акции за год к цене акции на начало года.

Взвешенная средняя цена капитала (WACC) определяется по формуле:

где w обозначает долю компоненты капитала, а c – ее цену (доходность для инвестора). Доля каждой компоненты рассчитывается как отношение средней величины компоненты капитала за год к средней величине суммарного капитала за год.

Пример расчета стоимости капитала приведен в таблице

Компонента капитала	XX год	XY год
Собственный капитал
Дивидендная доходность	6.02%	3.94%
Капитализированная доходность	11.66%	7.14%
Общая доходность	17.68%	11.08%
Доля собственного капитала	70.70%	74.81%
Привилегированные акции
Доходность	12.00%	12.00%
Доля привилегированных акций	6.57%	5.93%
Облигации к оплате
эффективная процентная ставка	9.80%	9.80%
доля облигаций к оплате	17.53%	15.80%
Долгосрочный банковский кредит
эффективная процентная ставка	11.20%	11.20%
доля долгосрочного кредита	3.84%	2.47%
Отсроченный налог на прибыль
процентная ставка	0.00%	0.00%
доля отсроченного налога	1.36%	0.99%
Суммарный капитал
цена капитала	15.44%	10.82%
доля	100%	100%

Сопоставим теперь полученные значения цены капитала с его рентабельностью. Для этого поместим полученные значения в одну таблицу:

	XX год	XY год
Цена капитала	15.44%	10.82%
Рентабельность капитала	19.62%	17.70%

Сравнивая приведенные в таблице данные, легко сделать следующие выводы:

рентабельность капитала предприятия выше его цены, что говорит об эффективном управлении капиталом компании,
тенденция превышения рентабельности использования капитала компании благоприятная для компании, что должно вызывать удовлетворение у руководства компании.

Показатели эффективности деятельности предприятия.

Показатели	Возможная интерпретация и комментарии
1	2
1. Рентабельность продаж	Высокая прибыль на единицу продаж, как правило, свидетельствует об успехах фирмы в основной деятельности. Во внутреннем анализе отражение в отчётности высокой прибыли на единицу продаж может заставить задуматься о целесообразности изменения учётной политики и некотором изменении методов налогового планирования в допустимом законодательством размере. Низкая прибыль на единицу продаж может говорить о небольшом спросе на продукцию и высоких издержках, предполагает активизацию маркетинга на фирме, анализ по видам издержек и поиск резервов их снижения. Рп = Прибыль от продаж (стр.050 ф.№2)х100 / Выручка от продажи (стр.010 ф.№2)
2. Рентабельность активов (общая рентабельность капитала, основной коэффициент доходности активов)	Низкое значение коэффициента, рассчитанного по балансовой прибыли, говорит о необходимости повышения эффективности использования имущества либо целесообразности ликвидации его части. На Ра влияет политика отражения активов в балансе. Занижение валюты баланса на отчётные даты приводит к завышению финансового результата, «раздувание» баланса за счёт включения активов повышенного риска – к завышению финансового результата в отчётности. Чем выше доля активов повышенного риска, например просроченной ДЗ, тем ниже «качество» прибыли. Ра = Прибыль до н/о (стр.140 ф.№2) х 100% / Средняя стоимость имущества (стр.300нп + стр.300кп)/2
3. Рентабельность собственного капитала (финансовая рентабельность)	Рск сравнивается с эффективностью альтернативного вложения средств. Уровень Рск важен для: - потенциальных и реальных собственников, - кредиторов. Отражает в некоторой степени возможности фирмы по погашению ссуд. Рск может рассчитываться не по балансовой, а по рыночной оценке СК. Рск = Чистая прибыль (стр. 190 ф.№2) х 100% / Средняя величина СК (стр. 490 ф.№1нп + стр. 490 ф.№1кп)/2
4. Рентабельность инвестиций	Отношение чистой прибыли к СК и ДО наиболее точно характеризует эффективность инвестирования в компании: насколько удачен выбор проектов, как компания осваивает средства. Значение Ри может зависеть от этапа реализации проекта: на начальной стадии отдачи нет, Ри будет низким. Рск = Чистая прибыль (стр. 190 ф.№2) х 100% / Средняя величина СК (стр. 490 ф.№1нп + стр. 490 ф.№1кп + стр. 590 ф.№1нп + стр. 590 ф.№1кп)/2
5. Рентабельность отдельных видов продукции	Расчёт показателей очень важен при выборе ассортиментной политики. Ппр = Прибыль от продаж i-го вида продукции (стр.01i ф.№2 – стр. 02i ф.№2)х100 / Себестоимость i-го проданного товара (стр. 02i ф.№2)
6. Рентабельность постоянных издержек	Высокий уровень свидетельствует о наличии мобильной чистой прибыли, а также возможности расплачиваться по долгам и выплачивать дивиденды. Низкий уровень может свидетельствовать о проблемах с расчётами по задолженности и невозможности выплачивать дивиденды. Внутренний анализ направлен на выявление резервов снижения постоянных затрат, сокращение постоянных расходов. Для анализа привлекаются данные управленческого учёта.

Рассмотрим возможные варианты изменения рентабельности продаж под влиянием различных факторов

Увеличение рентабельности продаж:

Темпы роста выручки опережают темпы роста затрат.

Возможные причины:

рост объемов продаж

изменение ассортимента продаж

При увеличении количества проданной продукции (в натуральном выражении) выручка возрастает быстрее затрат в результате действия так называемого производственного левериджа.

Основными элементами себестоимости продукции являются переменные и постоянные расходы. Изменение структуры себестоимости может существенно повлиять на величину прибыли. Инвестирование в основные средства сопровождается увеличением постоянных расходов и теоретически, уменьшением переменных расходов. Однако зависимость носит нелинейный характер, поэтому найти оптимальное сочетание постоянных и переменных расходов непросто.

Кроме простого повышения цен на уже существующий ассортимент товаров, компания может добиться роста выручки за счет изменения ассортимента продаваемой продукции. Данная тенденция развития предприятия является благоприятной.