Депозитный и сберегательный сертификаты

ТЕМА 5. ПРОЧИЕ ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ

Сертификат ценной бумаги

Опционы

Депозитный и сберегательный сертификаты

4. Деривативы

 

Сертификат ценной бумаги

Кроме рассмотренных основных ценных бумаг на финансовом рынке обращаются вторичные ценные бумаги, которые выпускаются на основе первичных и являются производными от них. Это сертификаты ценных бумаг, депозитарные расписки, опционы: варранты (ордеры) на ценные бумаги, «права», «колл», «пут»; фьючерсы. Среди прочих ценных бумаг можно назвать такие как коносаменты, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, закладные, складские свидетельства.

Свободно обращающиеся опционы типа «колл» и «пут», а также различные виды фьючерсных контрактов – это бездокументарная форма выражения имущественных прав или обязательств, возникающих в связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива – иначе называются деривативами.

Сертификат ценной бумаги

Сертификат акций (облигаций) – это документ, удостоверяющий право собственности на соответствующие ценные бумаги, а также удостоверяющий право владения и распоряжения одной или несколькими ценными бумагами одного выпуска (серии). Если акции – это документированное вложение в уставный капитал корпорации, то сертификат акции – это документированное подтверждение вложения в уставный капитал.

В первые годы рыночных преобразований сертификаты акций (облигаций и т. п.) не признавались в качестве ценной бумаги. В конце 1990 г. Положение об акционерных обществах признало их таковыми. Сертификаты ценных бумаг возникают в целях разрешения противоречий между возрастающими объемами эмиссии и обращения ценных бумаг, а также потребностями дальнейшего расширения обращения их на рынке, с одной стороны, и различными трудностями этого процесса, в первую очередь, в области его технологического обеспечения, – с другой стороны.

Сертификат ценной бумаги – документ, выписанный эмитентом и удостоверяющий права, составляющие ценную бумагу, а также являющийся основанием требовать исполнения обязательств эмитента по осуществлению этих прав инвестором при соблюдении последним установленных законодательством процедур осуществления этих прав. Сертификат устанавливает права в том же объеме, в каком это установлено в решении о выпуске ценной бумаги. При документарной форме выпуска ценной бумаги посредством ее сертификата происходит идентификация инвестора. Наличие сертификата делает ту или иную ценную бумагу сертифицированной. Один сертификат может удостоверить одну, несколько или все эмиссионные ценные бумаги с одним государственным регистрационным номером. Одна эмиссионная ценная бумага, в свою очередь, может быть удостоверена только одним сертификатом.

Реквизитами сертификата являются: полное наименование эмитента; юридический адрес; вид ценной бумаги; ее государственный регистрационный номер; порядок обращения; обязательство эмитента осуществлять права инвестора при соблюдении последним установленных законом процедур осуществления этих прав; количество ценных бумаг, удостоверенных этим сертификатом, и их серийные номера; общее количество выпущенных ценных бумаг с данным государственным регистрационным номером; документарная форма выпуска с обязательным централизованным хранением и документарная форма выпуска без него; указание на то, является ли данная ценная бумага именной или предъявительской; печать эмитента; подписи его руководителей и подлинная печать лица, выдавшего сертификат; другие реквизиты, требуемые действующим законодательством для конкретного вида ценной бумаги.

Сертификат акции предоставляет акционеру те же права, что и акция. Идентично обращение акции и ее сертификата. Эта общность распространяется и на сертификаты других ценных бумаг. Имеющиеся различия между этими ценными бумагами – это, в первую очередь, различия технического плана. Например, сертификат, в отличие от основной бумаги, может быть выписан на любое количество акций (облигаций). Утерянный сертификат легко заменить новым и этим подтвердить свои права собственника ценной бумаги. Причем подтверждать эти права можно сколько угодно раз. Выдача новых сертификатов производится акционерными обществами за определенную плату. При приобретении нескольких акций одной корпорации акционер вправе требовать от эмитента выдачи ему одного сертификата на все принадлежащие ему акции, причем бесплатно. Сертификаты удобнее перемещать в пространстве. Как и основная ценная бумага, они могут быть именными и предъявительскими.

На внешних фондовых рынках представлять ценную бумагу могут депозитарные расписки, такие как американские депозитарные расписки (ADR) и глобальные депозитарные расписки (GDR).

В 1995 году на фондовых биржах мира появились первые АDR на акции российских эмитентов. Это было первым признаком вхождения российского фондового рынка в мировой финансовый рынок. Депозитарная расписка – это производная ценная бумага, выпущенная на бумаги иностранного эмитента и имеющая свободное хождение в стране. ADR, выпущенные на российские акции, обладают рядом привлекательных черт для своих держателей. Во-первых, не требуется регистрация у российского реестродержателя, так как все операции по перерегистрации осуществляются банком-кастоди, являющимся номинальным держателем акций, на которые выпущены депозитарные расписки. Во-вторых, существует несколько уровней депозитарных расписок, что обеспечивает их свободное обращение на зарубежных фондовых биржах и в системах внебиржевого рынка. Это делает их доступными практически для всех инвесторов. В-третьих, владельцы депозитарных расписок могут осуществлять сделки купли-продажи за пределами страны эмитента акций, что освобождает их от уплаты местных налогов.

В конце 90-х гг. на фондовых рынках Европы начали обращаться глобальные депозитарные расписки на акции РАО «ЕЭС России». Глобальные расписки имеют ряд ограничений: не допускаются к обращению на фондовом рынке США, а в Европе могут торговаться только на внебиржевом рынке. Спрос на депозитарные расписки на российском рынке характеризуется значительным ростом.

Опционы

Здесь будут рассмотрены такие виды опционов как варранты (ордеры) и «права».

Варрант (ордер)– это производная ценная бумага. Он выпускается одновременно с акцией или облигацией эмитентом, который и дает право держателям этих ценных бумаг обменять их в установленное время по определенному курсу на соответствующее количество других бумаг (чаще всего обыкновенных акций). Варрант – это гарант, ручательство такого обмена. Варрант выступает как довольно эффективный способ размещения нового выпуска акций. Права даются варрантом обычно на несколько лет, но могут предоставляться на несколько десятков лет или быть бессрочными. В этом значении варрант часто называют ордером.

Варрант – это разновидность конвертируемой ценной бумаги. Он может быть совмещен с основной бумагой, а может быть выпущен отдельно от нее. В последнем случае он называется отделимым и может обращаться на фондовом рынке как самостоятельная ценная бумага (последнее, правда, не меняет его характера как производного финансового инструмента), поэтому он имеет собственный курс и другие инвестиционные характеристики, присущие ценным бумагам.

Цена ордера (варранта) зависит от разности рыночной цены акции и цены приобретения акции по ордеру. Например, ордер дает возможность приобрести акцию по цене 20 долл. за штуку. Рыночная цена акции – 23,2 долл. Следовательно, «скрытая стоимость» ордера составляет 3,2 долл. Однако это не значит, что рыночная цена ордера установится на уровне 3,2 долл. Все зависит от срока действия данного ордера. Если до конца срока действия ордера остается несколько дней, то его рыночная цена скорее всего не превысит 3,2 долл. Если же срок реализации прав владельца ордера истекает через много месяцев, то курс ордера может быть намного выше из-за ожидания возможного повышения курса акций.

Еще одним видом опциона является право на подписку («права») – привилегия держателя обыкновенных акций купить акции нового выпуска. Под привилегией подразумевается первоочередное право подписаться на дополнительные акции в количестве, пропорциональном его доле в акционерном капитале.

Цена, по которой продаются новые акции обладателям прав, должна быть ниже рыночного курса акций, иначе выпуск прав лишается смысла. Права на подписку могут быть выданы как с правом передачи другим лицам, так и без права такой передачи. Если права могут быть переданы, то акционер получает документ (сертификат), в котором указывается количество ценных бумаг и их цена. Цена прав будет зависеть от разности рыночной цены акции и цены, по которой приобретаются акции при реализации прав, аналогично цене ордера.

Коносамент

Эта ценная бумага, выписываемая перевозчиком морского груза либо его полномочным представителем собственнику груза или его представителю. Коносамент – это безусловное обязательство морского перевозчика доставить груз по назначению в соответствии с условиями договора перевозки. Это транспортный документ, содержащий условия договора морской перевозки, он выдается перевозчиком отправителю после приема груза и удостоверяет факт заключения договора. Отсутствие сведений о перевозимом грузе лишает коносамент статуса ценной бумаги.

Коносамент может быть предъявительским, ордерным или именным. В именном указывается наименование определенного получателя; по ордерному груз выдается либо по приказу отправителя или получателя, либо по приказу банка; в коносаменте на предъявителя не содержатся какие-либо конкретные данные относительно лица, обладающего правом на получение груза, и поэтому груз в порту назначения должен быть выдан любому лицу, предъявившему его.

Различают коносаменты линейные, чартерные, береговые и бортовые. Линейный – это такой, в котором излагается воля отправителя, направленная на заключение договора перевозки груза. Чартерный коносамент это документ, который выдается в подтверждение приема груза, перевозимого на основании чартера. Как линейный так и чартерный коносаменты определяют отношения между перевозчиком и третьим лицом - добросовестным держателем коносамента. Коносамент является распиской, выдаваемой перевозчиком отправителю в подтверждение приема груза к морской перевозке, а также товарораспорядительным документом. При этом контракт купли-продажи товаров, а также другие операции в отношении товара совершаются посредством коносамента без физической передачи собственно товара. Береговой коносамент – документ, который выдается в подтверждение приема груза от отправителя на берегу, как правило, на складе перевозчика. При приеме на борт судна груза, для которого был выдан береговой коносамент, в нем делается отметка о погрузке товара на судно и указывается дата погрузки и другие отметки. Иногда береговой коносамент заменяется на бортовой. Бортовой коносамент выдается, когда товар погружен на судно.

Чеки.

Это документы установленной формы, содержащие письменное распоряжение чекодателя банку уплатить держателю чека указанную в нем сумму. Таким образом, чек – это, в сущности, разновидность переводного векселя, но с некоторыми особенностями, а именно:

- чек выражает только расчетные функции и как самостоятельное имущество в сделках не участвует (нельзя купить чек на вторичном рынке, нельзя его заложить, передать в управление или дать взаймы);

- плательщиком по чеку всегда выступает банк или иное кредитное учреждение, имеющее лицензию на совершение таких операций;

- чек не требует акцепта плательщика, поскольку предполагает, что чекодатель депонировал у плательщика необходимую для этого сумму денег.

С точки зрения инвестора, чек как объект потенциального инвестирования представляется малопривлекательным, поскольку эта ценная бумага не имеет ни процентных ни купонных платежей.

Депозитный и сберегательный сертификаты

Депозитный сертификат представляет собой денежный документ, удостоверяющий внесение в банк средств на определенное время, передаваемый (или не передаваемый) другим владельцам и имеющий обычно фиксированную ставку процента. Внесенные в банк средства могут быть изъяты только по предъявлении правильно оформленных сертификатов. Депозитные сертификаты могут быть куплены в любое время в течение всего периода их действия, а проценты по ним начисляются со дня приобретения. В банковской практике депозитные сертификаты рассматриваются как управляемые пассивы, которые банк в состоянии привлечь самостоятельно путем предложения более высокой нормы процента.Они являются альтернативой ликвидным активам, которые банки должны держать в качестве вторичных резервов для осуществления непредвиденных платежей.

За рубежом сроки депозитных сертификатов варьируются в широких пределах – от 10 дней до 8 лет, а их сумма – от 500 до 5 млн. долл. Процентные ставки зависят от размера и срока вклада. Большинство сертификатов не подлежат передаче другим лицам. Средства можно изъять из банка и до истечения обусловленного срока, но лишь уплатив штраф за их преждевременное изъятие.

В РФ выпускаются депозитные и сберегательные сертификаты коммерческих банков и рассматриваются как ценные бумаги. Однако правила их выпуска и регистрации иные, чем акций и облигаций: не предъявляется никаких требований к финансовому положению банка, к процедуре регистрации и утверждения проспекта эмиссии и др.

В РФ депозитный (сберегательный) сертификат определяется как письменное свидетельство банка-эмитента о вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика (бенефициара) или его правопреемника на получение по истечении установленного срока суммы депозита (вклада) и процентов по нему. Одновременно устанавливается, что всякий документ, право требования по которому может уступаться одним лицом другому, являющийся обязательством банка по выплате размещенных у него депозитов, должен именоваться депозитным сертификатом, а аналогичный документ, являющийся обязательством банка по выплате размещенных у него сберегательных вкладов – сберегательным сертификатом.

Российские коммерческие банки могут выпускать сертификаты как в разовом порядке, так и сериями. Сертификаты могут быть именными и на предъявителя. Выпуск ордерных сертификатов нормативными документами РФ не предусмотрен. В зарубежной банковской практике, напротив, передача депозитных сертификатов осуществляется, как правило, по индоссаменту, т. е. они являются ордерной ценной бумагой. В РФ по общему правилу уступка права требования по сертификату на предъявителя осуществляется простым вручением этого сертификата. Уступка права требования по именному сертификату производится на основе двустороннего соглашения по правилам простой цессии. Цессия оформляется на оборотной стороне сертификата и подписывается как лицом, уступающим свои права (цедентом), так и лицом, приобретающим эти права (цессионарием).

Необходимо иметь в виду, что ни именные сертификаты, ни сертификаты на предъявителя не могут служить расчетным или платежным средством за проданные товары или оказанные услуги.

Различие между депозитными и сберегательными сертификатами заключается в том, что сберегательные сертификаты могут выдаваться только гражданам, а депозитные – только организациям. Причем граждане обязательно должны иметь гражданство Российской Федерации или иного государства, использующего рубль в качестве официальной денежной единицы, а организации – быть юридическими лицами, зарегистрированными на территории РФ или иного государства, использующего рубль в качестве официальной денежной единицы. Ни депозитные, ни сберегательные сертификаты не могут быть вывезены на территорию тех государств, где рубль не является официальной денежной единицей, или переданы гражданам (юридическим лицам) этих государств.

Все сертификаты обязательно должны быть срочными, выпуск сертификатов сроком по предъявлении (до востребования) не допускается. Срок обращения сертификата определяется с даты его выдачи до даты, когда владелец получает право востребовать по этому сертификату. Предельный срок обращения депозитных сертификатов – один год, сберегательных – три года. Если срок получения вклада по сертификату просрочен, то сертификат становится документом до востребования и банк обязан оплатить его сумму немедленно по первому требованию владельца. В связи с этим у банков возникает риск одновременного предъявления к оплате большого количества просроченных сертификатов, что вызывает необходимость держать большие свободные резервы. В настоящее время у российских коммерческих банков эти риски невелики, поскольку проценты начисляются только в течение установленного срока обращения сертификата и, следовательно, после истечения этого срока происходит инфляционное обесценивание суммы вклада.

Выпуская срочные сертификаты, банк может предусмотреть возможность досрочного предъявления их к оплате. При досрочной оплате банк выплачивает владельцу сертификата его сумму и проценты, но по пониженной ставке, установленной банком заранее, при выдаче сертификата.

Бланки сертификатов должны быть оформлены надлежащим образом, содержать все реквизиты, предусмотренные действующими нормативными актами, и могут изготовляться теми полиграфическими предприятиями, которые получили от Министерства финансов лицензию на производство бланков ценных бумаг. Бланки сертификатов являются бланками строгой отчетности, учитываются банком на отдельном внебалансовом счете и хранятся в денежных хранилищах или несгораемых шкафах.

Банк, выпускающий сертификаты, должен утвердить условия их выпуска и обращения в Главном территориальном управлении ЦБ РФ либо в том национальном банке республики в составе РФ, где находится корреспондентский счет этого банка. Эти организации выступают в данном случае в качестве регистрирующих органов. Условия должны содержать полный порядок выпуска и обращения сертификатов, описание их внешнего вида и макет сертификата. Они представляются в регистрирующий орган в десятидневный срок с даты принятия решения о выпуске сертификатов. Регистрирующий орган в течение двух недель рассматривает представленные банком условия выпуска и обращения сертификатов на предмет их соответствия действующему законодательству и банковским правилам. При отсутствии претензий к условиям выпуска и обращения сертификатов регистрирующий орган выдает банку-эмитенту письмо об утверждении условий выпуска и обращения сертификатов и одну копию утвержденных условий. Получив письмо об утверждении условий, банк может приступить к выпуску и распространению сертификатов.

Распространение сертификатов коммерческие банки могут производить как через свои филиалы и отделения, так и через брокерские фирмы на условиях комиссии.

При продаже сертификатов их владельцам заполняется бланк сертификата и корешок сертификата. Корешок сертификата подписывается бенефициаром или его уполномоченным лицом, отделяется от сертификата и хранится в банке. (Вместо заполнения корешков сертификатов допускается вести регистрационный журнал выпущенных сертификатов, в который вносятся те же реквизиты, что и в корешок.) Поправки и помарки при заполнении сертификата недопустимы.

При наступлении срока востребования вклада по сертификату банк осуществляет платеж против предъявления сертификата и заявления владельца с указанием счета, на который должны быть зачислены средства. Для граждан платеж может производиться как путем перевода суммы на счет, так и наличными деньгами. При оплате именных сертификатов, которые в процессе обращения переуступались другим владельцам, банк дополнительно проверяет непрерывность ряда договоров переуступки права требования, а также соответствия наименования, печати и подписей уполномоченных лиц владения этими же реквизитами в заявлении на зачисление средств.

Депозитные и сберегательные сертификаты пользуются устойчивым спросом, как у юридических лиц, так и у граждан. Они активно используются большинством коммерческих банков для быстрой мобилизации дополнительных ресурсов. В С.-Петербурге, например, в течение 1993 года было зарегистрировано 31 условие выпуска депозитных и сберегательных сертификатов коммерческими банками.

Расчет доходности по депозитному сертификату не отличается от расчета по государственным краткосрочным облигациям:

 

DR = (D/Io)  (360/T), (2.3)

 

где DR – доходность сертификата в %;

D – абсолютная величина дохода по сертификату;

Io– цена сертификата при эмиссии;

T – период времени обращения сертификата до погашения в днях.

Инвестиционная доходность будет равна:

 

IR = (360 * DR)/(360 – DR * T). (2.4)

Закладные.

Закладная – это именная ценная бумага, которая удостоверяет право на получение обеспеченного ипотекой имущества после исполнения денежного обязательства, право залога на имущество, указанное в договоре об ипотеке. В случае невыполнения заемщиком его срочного обязательства (графика погашения задолженности) за заимодавцем стандартным договором о предоставлении ипотечной ссуды закреплено право требовать ареста заложенной недвижимости. Со временем закладная амортизируется в той мере, в какой периодические (обычно ежемесячные) платежи превышают установленные процентные выплаты, так как все суммы выплат превышающие текущие обязательства заемщика по обслуживанию ссуды, идут на ее погашение. Когда ипотечная ссуда полностью амортизируется (т.е. возвращается), заемщик вновь получает ничем не ограниченные права на свою недвижимость. Однако до этого момента залоговое право не позволяет ему свободно распоряжаться заложенным имуществом до возврата долга или без согласия кредитора на продажу залога с условием направления полученных средств на погашение ссуды.

Складские свидетельства.

Это аналогия зарубежных складских расписок. В соответствии со складским свидетельством обязательства заемщика по возврату кредита и уплате процентов по нему обеспечиваются залогом товара, помещенного на хранение. Складские свидетельства не могут быть выданы товарным складом, если не было передачи товара на хранение. Эти бумаги являются идеальным обеспечением обязательств заемщика. Различают простые и двойные складские свидетельства. Простые выдаются товарным складом на предъявителя на партию или часть партии товара. Товар подлежит обязательному страхованию от рисков случайной гибели или повреждения. Договор страхования предусматривает переход прав выгодоприобретателя вместе с переуступкой простого складского свидетельства. Складские свидетельства можно покупать, продавать, обменивать, сдавать в залог. Взыскание в случае невозврата кредита в срок обращается на предмет залога - складские свидетельства.

Двойные складские свидетельства включают две части: 1) варрант (залоговая часть), который можно передать, отдать в залог; 2) складская часть (товарораспорядительная). Варрант дает право распоряжаться предметом залога, удостоверяет права залога. Залог товара, помещенного на хранение под двойное складское свидетельство, осуществляется на основании договора залога. При этом залоговая часть (варрант) отделяется от складского свидетельства и вручается залогодержателю. В случае осуществления залоговых прав взыскание будет обращено на находящийся на складе товар. Варрант как самостоятельная ценная бумага, существующая отдельно от двойного складского свидетельства, продаваться не может.

Складская часть остается у заемщика, который может распорядиться предметом залога. Для ограничения этого права складская часто помещается на депозит нотариата или хранится в индивидуальном банковском сейфе. Товарный склад не вправе выдавать товар держателю складской части, если не будет погашен кредит, обеспеченный залогом данного товара.

 

Деривативы.

Деривативы или производные ценные бумаги – это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива. К деривативам относятся: фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и др.), свободно обращающиеся опционы типа «колл» и «пут» и «свопы»..

Фьючерсный контракт – это соглашение между двумя сторонами о будущей поставке предмета контракта, которое заключается на бирже.

Опцион – это право за определенное вознаграждение (премию) приобрести или продать актив, лежащий в основе контракта. Опцион «колл» дает право на покупку, опцион «пут» – право продать актив.

«Своп» (swop) – это соглашение между двумя контрагентами об обмене в будущем платежами в соответствии с определенными в контракте условиями. Различают процентные «свопы», которые заключаются в обмене процентными ставками, например, обязательства по фиксированной процентной ставке могут быть заменены на обязательства с плавающей процентной ставкой, валютные свопы, в которых обязательства или требования в одной валюте могут быть заменены на займы или кредиты в другой валюте и т.п.