Методические указания по написанию курсовой работы 3 страница

Риск-факторы банкротства

Финансовое состояние предприятия

 

Финансовая устойчивость Платежеспособность

 

Сбалансированность активов и пассивов

 

Операционный риск (риск снижения прибыли от основной деятельности)

 

Сбалансированность собственного и заемного капитала Качество

управления

Сбалансированность доходов и расходов

 

Сбалансированность денежных и товарных потоков

финансовой деятельностью

 

Финансовый риск

 

Финансовая независимость Ликвидность

 

Текущая Перспективная Активов Баланса Предприятия

 

Обеспечен- ность запасов источниками финансирова- ния

Потенциальная способность к замещению заемного капитала собственным, т. е. к самофинанси- рованию

Скорость прохожде- ния операцион- ного цикла с целью превраще- ния в денежные средства

Степень покрытия обяза- тельств активами

Финансовая гибкость, быстрота реагирова- ния на изменение конъюнкту- ры рынка

 

Риск финансовой независимости Риск ликвидности

 

 

Результативность финансово-хозяйственной деятельности

 

Деловая активность

Прибыль

Рентабельность

 

Риск утраты деловой репутации Риск получения убытка

 

Рисунок 4 – Классификация риск-факторов [4, с. 647]

Перед банкротством предприятий эти коэффициенты находились ниже нормального уровня и имели тенденцию к снижению.

Широко известная в современной практике система из пяти показателей для прогнозирования банкротства, построенная финансовым аналитиком Уильямом Вивером, включает следующие коэффициенты:

· коэффициент Бивера;

· рентабельность активов;

· финансовый леверидж;

· коэффициент покрытия активов чистым оборотным капиталом;

· коэффициент покрытия.

Каждому показателю были определены нормативные границы значимости для российской отчетности, в соответствии с которыми исследуемые фирм делись на три категории: благополучные, фирмы до пяти лет до банкротства, фирмы до года до банкротства (таблица 8).

Таблица 8

Система показателей У. Бивера для диагностики банкротства

 

Показатели	Алгоритм расчета	Значение показателей для различных групп фирм	Фактические значения
для благо- получных фирм	для фирм за пять лет до банкрот- ства	для фирм за год до банкрот- ства	Т0	Т1	Изме- нения
Коэффициент Бивера	(Рч+А)/ЗК	>0,4	0,17	до –0,15
Рентабель- ность активов, %	Рч/А×100	6–8	5–2	от 1 до –22
Финансовый леверидж	ЗК/А	≤ 0,35	0,40–0,50	≥ 0,80
Коэффициент покрытия ак- тивов чистым оборотным капиталом	(СК-АВ)/А	≥0,4	0,3–0,1	≤1
Коэффициент покрытия	АО/КО	2,0–3,2	1,0–2,0	≤1

В настоящее время в практике диагностики банкротства широкую известность получили регрессионные, или дискриминантные факторные модели. Большой интерес к их

применению вызван, во-первых, возможностью получить конкретную оценку риска несостоятельности, а во-вторых, высокой результативностью прогнозирования. Регрессионные модели, построенные на финансовой статистике по предприятиям, отражают реальные закономерности развития. Этим, в частности, объясняется большое количество моделей прогнозирования банкротства: по разным оценкам количество статистических моделей подобного рода колеблется от 100 до 200.

Модели множественной регрессии, или дискриминантные факторные модели, имеют общий вид:

Y = a + å a x, (7)

i i

где а0 – свободный член; хi– значение соответствующего фактора; аi – коэффициент, характеризующий значимость фактора; У – значение обобщенного интегрального показателя.

На основании значений интегрального показателя проводится деление всех исследуемых организаций на банкротов и успешно действующие компании.

Наиболее известные модели прогнозирования риска банкротства были разработаны профессором финансов Нью-Йоркского университета Э. Альтманом и предназначались отдельно для корпораций, промышленных и непромышленных предприятий.

В зарубежной финансовой практике для оценки вероятности банкротства наиболее часто использовался так называемый Z-счет Э. Альтмана (индекс кредитоспособности), полученный в 1968 г. с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа. Эта оригинальная модель применялась в диагностике банкротства крупных предприятий, акции которых котировались на фондовом рынке США.

К усовершенствованным моделям прогнозирования банкротства относится пятифакторное регрессионное уравнение, каждый коэффициент которого наделен определенным весом, установленным статистическим путем. В общем виде индекс кредитоспособности Э. Альтмана (Z-счет) имеет вид:

Z-счет = 1,2К1 + 1,4К2 + 3,3К3 + 0,6К4 + К5, (8)

где K1 – доля чистого оборотного капитала в активах (Чистый оборотный капитал / Общие активы); К2 – отношение накопленной прибыли к активам (нераспределенную прибыль прошлых лет следует учитывать вместе с нераспределенной прибылью отчетного года); К3

– рентабельность активов, исчисленная по балансовой прибыли; К4 –

отношение рыночной стоимости всех обыкновенных и привиле- гированных акций предприятия к заемным средствам; К5 – оборачиваемость активов.

В зависимости от значения Z - счета по определенной шкале устанавливается оценка вероятности наступления банкротства в течение двух лет.

Модифицированные варианты прогнозных моделей банкротства Альтман построил для неакционерных компаний и непроизводственных предприятий.

Модель Э. Альтмана для промышленных предприятий имеет следующий вид:

Z = 0,717 X 1 + 0,847 X 2 + 3,107 X 3 + 0,420 X 4 + 0,995 X 5. (9)

Для непроизводственных предприятий предложена четырехфакторная модель с набором тех же показателей:

Z = 6,56 X 1 + 3,26 X 2 + 6,72 X 3 +1,05 X 4, (10)

где Х1 – СОС/А; Х2 – Рн/А; Х3 – Рб/ А; Х4 – СК/ЗК; Х5 – Nр / А; СОС –

собственный оборотный капитал; А – общая величина активов; Рн – нераспределенная прибыль; Рб – балансовая прибыль до выплаты налогов; СК – собственный капитал; ЗК – заемный капитал; Nр – выручка от реализации.

В зависимости от рассчитанного значения интегрального показателя Э. Альтманом была установлена шкала вероятности банкротства (таблица 9).

Таблица 9

Оценочные критерии вероятности банкротства для моделей Э. Альтмана

Модель	Границы значений	Вероятность банкротства	Точность модели
Z-счет Э. Альтмана – индекс кредитоспособности – пятифакторная модель (для предприятий, акции которых котировались на бирже)	Z<1,81	Очень велика	Ближайший год – 95%. На два года вперед – 83%
1,81<Z<2,675	Средняя
Z=2,675	Равна 0,5
2,675<Z<2,99	Невелика
Z>2,99	Ничтожна
Модифицированная модель Э. Альтмана (для промышленных неакционерных предприятий)	Менее 1,23	Высокая
1,23–2,90	Зона неведения
Более 2,90	Низкая
Модифицированная модель Э. Альтмана (для непромышленных предприятий)	Менее 1,10	Высокая

Обобщающий показатель Z-счет Э. Альтмана пятифакторной модели может принимать значения в пределах от –14 до +22. Если предприятие имеет значение Z-счета более 2,99, оно попадают в число финансово устойчивых. Предприятия, для которых Z-счет меньше 1,81, являются несостоятельными, а интервал от 1,81 до 2,99 составляет зону неопределенности.

Если полученное значение Z-счета по модифицированной модели Э. Альтмана для промышленных неакционерных предприятий составит менее 1,23, можно говорить о несостоятельности (банкротстве) предприятия. Если Z>2,9, компания работает стабильно и банкротство маловероятно.

Модели Э. Альтмана по данным исследования американских аналитиков позволяют в 95% случаев предсказать банкротство фирмы на год вперед и в 83% случаев – на два года вперед.

В таблице 10 приведена форма расчета пятифакторной Z-модели Э. Альтмана для производственных предприятий.

Таблица 10 Расчет 5-факторной Z-модели Э. Альтмана для производственных предприятий (Z = 0, 717 X 1+ 0, 847 X 2 + 3, 107 X 3 + 0, 420 X 4 + 0, 995 X 5)

Коэффициенты	Весовые значения	Т0	Т1
Удельный вес собственного оборотного капитала в общей величине активов	0,717
Отношение нераспределенной прибыли к общей величине активов	0,847
Отношение прибыли до налогообложения к общей величине активов	3,107
Соотношение собственного и заемного капитала	0,420
Оборачиваемость активов	0,995
Значение Z
Пороговые значения вероятности банкротства	–
Оценка степени риска

 

Модель оценки платежеспособности, характеризующей вероятность задержки платежей исходя из полученного интегрального показателя, была предложена французскими экономистами Ж. Конаном и М. Гольдером по следующему алгоритму:

Z = -0,16 X 1- 0, 22 X 2 + 0,87 X 3 + 0, 10 X 4 - 0, 24 X 5, (11)

где Х1 – отношение суммы денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и краткосрочной дебиторской задолженности к

валюте баланса; Х2 – отношение собственного капитала и долгосрочных займов и кредитов к валюте баланса; Х3 – отношение расходов по обслуживанию займов к выручке от реализации; Х4 – отношение расходов на оплату труда к чистой прибыли организации; Х5 – отношение прибыли до выплаты процентов и налогов к заемному капиталу.

Вероятность задержки платежей в зависимости от значения интегрального показателя колеблется от 10 до 100% (таблицы 11–12).

Таблица 11

Вероятностные оценки задержки платежей по модели Ж. Конана и М. Гольдера

 

 

Значение Z	0,21	0,048	–0,002	–0,026	–0,068	–0,107	–0,131	–0,164
Вероятность задержки платежей, %

 

Таблица 12

Расчетные данные модели оценки платежеспособности Ж. Конана и М. Гольдера

Коэффициенты	Весовые значения	Т0	Т1
(Дебиторская задолженность краткосрочная + + Денежная наличность и краткосрочные финансовые вложения) / Итог актива	–0,16
Постоянный капитал (собственный +долгосрочные кредиты) / Итог пассива	–0,22
Проценты за пользование кредитными ресурсами / Выручка нетто	0,87
Расходы на оплату труда / Чистая прибыль	0,10
Прибыль до выплаты налогов и процентов / Заемный капитал	–0,24
Интегральный показатель
Вероятность задержки платежей, %	–

 

Механическое использование западных моделей в российской практике зачастую приводит к необъективным и неточным прогнозам. Это объясняется несоответствием отечественных условий хозяйствования и особенностями экономического развития стран с традиционно рыночной экономикой. В связи с этим российскими учеными были разработаны модели, наиболее точно отражающие условия переходного этапа нашей экономики.

Первые модели диагностики возможного банкротства, предназначенные для отечественных предприятий, были получены

Р. С. Сайфуллиным и Г. Г. Кадыковым. Для оценки финансового состояния предприятий предложено использовать коэффициенты с принятыми нормативными значениями. Вероятность банкротства определяется по рейтинговому числу. Если все коэффициенты модели находятся в пределах критериальных величин, рейтинговое число примет значение, равное 1, и организация будет оцениваться, как имеющая удовлетворительное состояние экономики. Финансовое состояние предприятий с рейтинговым числом менее 1 характеризуется как неудовлетворительное:

R = 2 К 0+ 0,1 Ктл + 0,08 Коб + 0, 45 К м + Кпр, (12)

 

где К0 – коэффициент обеспеченности собственными средствам при нормативном значении больше 0,1 (СК–АВ)/АО; Ктл – коэффициент текущей ликвидности, нормативная величина которого больше 2 (Ат / Пт); Коб – коэффициент оборачиваемости активов, должен быть больше 2,5 (Np / А); Км – рентабельность реализованной продукции, отношение прибыли от продаж к выручке, для каждой отрасли значение индивидуальное (Рр/N); Кпр – рентабельность собственного капитала, коэффициент должен быть больше 0,2.

В таблице 13 приведены расчетные данные модели диагностики банкротства Р. С. Сайфуллина и Г. Г. Кадыкова.

Таблица 13

Расчетные данные модели диагностики банкротства Р. С. Сайфуллина и Г. Г. Кадыкова

Коэффициенты	Весовые значения	Т0	Т1
Коэффициент текущей ликвидности	0,1
Коэффициент обеспеченности собственными средствами (СК — АВ) / АО
Коэффициент оборачиваемости активов	0,08
Рентабельность реализованной продукции, коэффициент	0,45
Рентабельность собственного капитала
Интегральный показатель

 

Учеными Иркутской государственной экономической академии была рассчитана четырехфакторная модель прогноза риска банкротства, которая имеет следующий вид:

R = 8,38 К + К

1 2

+ 0,054 К 3

+ 0, 63 К 4

, (13)

где К1 – отношение собственного оборотного капитала к активам; К2 – соотношение чистой прибыли с собственным капиталом; К3 – оборачиваемость активов; К4 – отношение чистой прибыли к себестоимости произведенной продукции.

Пороговые значения интегрального показателя и со- ответствующая им вероятность банкротства приведены в таблице 14, а расчетные данные диагностики банкротства по четырехфакторной R-модели – в таблице 15 [4].

Таблица 14

Вероятность банкротства в соответствии со значением модели R

Значение R	Вероятность банкротства, %
Меньше 0	Максимальная (90–100)
0–0,18	Высокая (60–80)
0,18–0,32	Средняя (35–50)
0,32–0,42	Низкая (15–20)
Больше 0,42	Минимальная (до 10)

Таблица 15

Расчетные данные диагностики банкротства по четырехфакторной

R-модели Иркутской ГЭА

Коэффициенты	Весовые значения	Т0	Т1
К1 – соотношения собственного оборотного капитала с активами	8,38
К2 – соотношение чистой прибыли с собственным капиталом
К3 – соотношение выручки от реализации с активами	0,054
К4 – соотношение чистой прибыли с себестоимостью произведенной продукции	0,63
Значение R
Вероятность банкротства

 

Кризис управления как один из факторов, влияющих на возможное банкротство, можно охарактеризовать с помощью показателя Аргенти [3].

Согласно данной методике, исследование должно начинаться с предположений, что:

а) идет процесс, ведущий к банкротству;

б) этот процесс для своего завершения требует нескольких лет;

в) процесс может быть разделен на три элемента: 1) недостатки,

2) ошибки, 3) симптомы.

Недостатки. Компании, скатывающиеся к банкротству, годами демонстрируют ряд недостатков, очевидных задолго до фактического банкротства.

Ошибки. Вследствие накопления этих недостатков компания может совершить ошибку, ведущую к банкротству (компании, избегающие аккумулирования недостатков, не совершают ошибок, ведущих к банкротству).

Симптомы. Совершенные компанией ошибки начинают выявлять все известные симптомы приближающейся неплатежеспособности: ухудшение показателей (сокрытие при помощи «творческих» расчетов), признаки недостатка денежных средств. Эти симптомы проявляются в последние два или три года процесса, ведущего к банкротству, который часто растягивается на срок от пяти до десяти лет.

При расчете А-счета Д. Аргенти конкретной организации каждому фактору по стадиям банкротства необходимо присвоить определенное количество баллов, либо – ноль и рассчитать агрегировнный показатель – А-счет [3].

 

Таблица 16

Метод расчета показателя А-счета Д. Аргенти [3]

 

 

Показатель	Ваш балл	Балл согласно Аргенти
1. Недостатки
Директор-автократ
Председатель директором	совета	директоров	является	также	и
Пассивность совета директоров
Внутренние противоречия в совете директоров (из-за различия в знаниях и навыках)
Слабый финансовый директор
Недостаток профессиональных менеджеров среднего и первого звена (вне совета директоров)
Недостатки системы учета: отсутствие бюджетного контроля
отсутствие прогноза денежных потоков

Окончание таблицы 16

отсутствие системы управленческого учета
Вялая реакция на изменения (появление новых продуктов, технологий, рынков, методов организации труда и т. д.)
Максимально возможная сумма баллов
«Проходной балл»
Если сумма баллов больше 10, недостатки в управлении могут привести к серьезным ошибкам
2. Ошибки
Слишком высокая доля заемного капитала
Недостаток оборотных средств из-за слишком быстрого роста бизнеса
Наличие крупного проекта (провал такого проекта подвергает фирму серьезной опасности)
Максимально возможная сумма баллов
«Проходной балл»
Если сумма баллов на этой стадии больше или равна 25, компания подвергается определенному риску
3. Симптомы
Ухудшение финансовых показателей
Использование «творческого» бухучета
Нефинансовые признаки неблагополучия (ухудшение качества, падение «боевого духа» сотрудников, снижение доли рынка)
Окончательные симптомы кризиса (судебные иски, скандалы, отставки)
Максимально возможная сумма баллов
Максимально возможный А-счет
«Проходной балл»
Большинство успешных компаний		5–18
Компании, испытывающие серьезные затруднения		35–70
Если сумма баллов более 25, компания может обанкротиться в течение ближайших пяти лет. Чем больше А-счет, тем скорее это может произойти

Студенты могут дополнительно провести анализ по другим методикам оценки вероятности банкротства (модели Таффлера, Лиса, Депаляна, Савицкой, Дюрана и др.).

5 ПЛАН ФИНАНСОВОГО ОЗДОРОВЛЕНИЯ ОРГАНИЗАЦИИ

План финансового оздоровления организаций является планом ликвидации финансовых затруднений, неплатежеспособности и предотвращения возможной несостоятельности. Он представляет собой важную часть общей системы экономического и финансового планирования, осуществляемого организацией. Однако надо отметить, что процесс его составления не является систематическим, поскольку он предусмотрен к составлению лишь в случаях применения законодательно предусмотренных процедур в связи с несостоятельностью организации.

В целях унификации плана (программы) финансового оздоровления, подготавливаемого организациями для представления в федеральные органы исполнительной власти в соответствии с действующими нормативными правовыми актами, разработаны

«Методические рекомендации по составлению плана (программы) финансового оздоровления», утвержденные совместным приказом Минпромэнерго РФ и Минэкономразвития РФ от 25 апреля 2007 г.

№57/1341.

В приказе отмечено, что в плане финансового оздоровления должны содержаться перечень, экономические обоснования и сроки исполнения мероприятий, направленных на улучшение финансового состояния и предотвращение банкротства организации, с учетом предоставления права на реструктуризацию кредиторской задолженности по платежам в федеральный бюджет и (или) государственные внебюджетные фонды.

В план финансового оздоровления могут включаться соответствующие законодательству Российской Федерации, а также финансовым и технологическим возможностям организации мероприятия, обеспечивающие финансовое оздоровление организации по итогам его реализации.

Общий срок реализации мероприятий, предусмотренных планом финансового оздоровления, обосновывается исходя из результатов анализа финансового состояния организации с учетом выявленных в ходе данного анализа внутренних и внешних ресурсов, а также характера предлагаемых мер по восстановлению платежеспособности. Рекомендуется, чтобы общий срок реализации мероприятий не превышал 10 лет.

В случае если планом предусмотрена реализация мер (в том чис- ле вхождение организации в интегрированную структуру, инвестици- онные программы и пр.), принимаемых учредителями (участниками) организации, кредиторами, федеральными органами исполнительной власти, осуществляющими единую государственную политику в соответствующей отрасли экономики, или третьими лицами, к плану финансового оздоровления рекомендуется прилагать копии документов, подтверждающих намерения указанных лиц.

План финансового оздоровления должен подписываться единоличным исполнительным органом и главным бухгалтером организации. Его рекомендуется утверждать советом директоров (наблюдательным советом) или высшим органом управления организации.

План целесообразно оформлять на бумажном и электронном носителях. При этом оформление плана финансового оздоровления на бумажном носителе рекомендуется производить на одной стороне каждого листа плана.

В случае если в плане финансового оздоровления содержатся сведения, составляющие государственную тайну или секретные сведения, данные сведения выносятся в приложение к плану финансового оздоровления в соответствии с законодательством в установленном порядке.

Приказом рекомендована следующая структура плана финансового оздоровления организации:

Раздел 1. Резюме плана финансового оздоровления. Данный раздел представляет собой краткое изложение важнейших положений, содержащихся в плане финансового оздоровления.

Раздел 2. Общие сведения об организации. В данный раздел рекомендуется включать следующие сведения:

1) полное наименование в соответствии с уставом;

2) юридический и почтовый адрес, контактные телефоны, адрес электронной почты;

3) организационно-правовая форма, сведения о государственной регистрации, ведомственная принадлежность организации;

4) краткие сведения об истории создания и деятельности организации;

5) структура органов управления и данные о персональном со- ставе органов управления;

6) сведения об основных акционерах (участниках), доля государ- ства в уставном капитале;

7) сведения о дочерних и зависимых организациях, филиалах и представительствах;

8) сведения об участии в промышленных, финансовых группах, холдингах, концернах и ассоциациях;

9) дополнительные существенные сведения.

Раздел 3. Сведения о текущей деятельности организации.

В данном разделе рекомендуется отражать следующую информацию:

1) сведения об отрасли, в которой осуществляет свою деятельность организация, включая сведения о перспективах развития отрасли на период реализации программы финансового оздоровления, уровень конкуренции в отрасли, включая сведения об основных конкурентах, а также оценка факторов, которые могут существенно повлиять на развитие отрасли в период реализации плана финансового оздоровления;

2) сведения о социально-экономическом положении города (региона, субъекта Российской Федерации), на территории которого осуществляет свою деятельность организация, а также сведения об отнесении организации к градообразующей;