Поиск:

Опционный метод оценки проектов

Метод реальных опционов отличается организацией, комплексностью и направленностью процесса оценки. Оценка реальных опционов построена на постоянном взаимодействии экономистов, юристов, технологов, кадровиков, финансистов и пр. В результате обеспечивается реалистичность, обоснованность, комплексно результатов оценки.

Оценка реальных инвестиционных проектов опционным методом состоит из нескольких этапов.

Вначале специалисты разных направлений анализируют ожидаемые воздействия факторов внешней среды и внутренний потенциал предприятия для установления возможности реализации проектов в заданных условиях. Одновременно выявляются возможные действия, направленные на минимизацию ущерба и максимально использование благоприятных факторов.

В результате комплексного обсуждения вырабатывается генеральная линия с основными параметрами развития, необходимыми для принятия будущих управленческих решений.

На следующем этапе прогнозная информация о будущих параметрах развития формализуется с использованием вероятностных методов. В частности, на основании анализа рынка прогнозируется диапазон возможных колебаний цен и спроса на будущую продукцию, ожидаемые варианты редакции законодательных актов, динамика инфляции и т.п. На основе имеющейся информации возможно построение экономико-математической имитационной (или ситуационной) модели, которая позволит сформировать адаптивный план управления инвестиционной программой развития предприятия.

По мнению специалистов, опционный метод оценки реальных проектов — это метод XXI века, применение которого обеспечит конкурентные преимущества предприятиям в будущем.

Билет № 6 1. Взаимосвязь риска и доходности портфельных инвестиций. · реализация каждого портфеля связана с риском отклонения фактической доходности от ожидаемой; в связи с этим оценка параметров портфеля носит вероятностный характер; · общая доходность портфеля и степень риска взаимосвязаны, и их соотношение можно изменять путем варьирования структуры портфеля; · общий риск портфеля состоит из двух составляющих: o систематическая (рыночный/недиверсифицированный риск); o несистематическая/диверсифицированная; · минимальное число типов ценных бумаг (n) в портфеле должно составлять ≥ 12; в этом случае несистематическая составляющая практически исчезает (с точки зрения влияния); · формирование портфеля с учетом требований классической теории требует соблюдения следующих условий: o достаточный объем рынка ценных бумаг; o достаточно длительный период функционирования бумаг на рынке; o наличие доверительного объема статистики фондового рынка. 2. Оценка курсовой стоимости акции. Метод мультипликации. Метод мультипликатора учитывает ценность акции аналогичной фирмы на фондовом рынке (Р/Е) и ожидаемую прибыль на акцию анализируемой компании: С_курс=Е_ож*(Р/Е)=> используя раз-ые методы оценки ожидаемой курсовой стоимости, исходя из эконом-х хар-к конкретных предп-ий, сравнивают полученные рез-ты с фактическими рыночными ценами и на этой основе принимают решение о покупке или продаже ц.б. Т.к на фондовом рынке инвестиционные сделки осущ-ся интенсивно, то при определении доходности от сделок необходимо учитывать трансакционные (операционные) издержки. При определении действительной (реальной) доходности величина трансакционных издержек (S_опер) прибавляется к цене покупки финансового актива и полученная сумма впоследствии вычитается из их цены продажи,.Например, если компанией А покупаются 100 акций по 200 руб. за акцию при трансакционных затратах S_опер =1000 руб., то величина инвестиций на покупку составит С_ПОк⁼(100 х 200) + 1000=21000 руб.Если через определенный период владения акции продаются по 260 руб. за акцию с трансакционными издержками S_опер ⁼ 1000 руб., то инвестор получит: (260 х 100) — 1000 = 25 000 руб. Таким образом, реальная доходность (r _реал) сделки составит: (25000-21000)* 100 = r _реал=19,04% Без учета S_опер: r = (26000-20000)*100 =30% 20000 Как видно из расчетов, разница существенна.

Билет № 7 1. Оценка чистого приведенного эффекта инвестиционного проекта. Особенности оценки при долговременном вложении инвестиций. чистый дисконтированный (приведенный) доход (NPV)- разница между суммой текущих стоимостей за период использования проекта (дисконтированных денежных потоков) и дисконтированной величиной инвестиционных вложений.Проект эффективен в том случае, если чистый дисконтированный доход от реализации проекта положителен. Величина коэффициента дисконтирования (q) зависит от уровня процентной ставки (r) по кредиту или от уровня планируемой годовой доходности (рентабельности) проекта (из бизнес-плана), или ставки Центрального Банка, или от среднефондового уровня доходности и времени эксплуатации проекта (t), т.е.: q= 1/(1+r)^t. интегральный экономический эффект от реализации проекта за весь период его использования (или чистый прицеленный эффект) определяется по формуле:

– Kинв Если процентная ставка по кредиту выше, то при тех же условиях

будет ниже. В связи с этим при принятии инвестиционного решения необходимо определить пороговую величину процентной ставки, выше которой кредит нецелесообразен. Для этой цели рассчитывается внутренняя норма рентабельности (или пороговая рентабельность), которая обозначается IRR и определяется в процентах. Величину пороговой процентной ставки характеризует IRR, при которой NPV= 0. Величину IRR можно определять итерациями (шагами) либо по формуле

Где

–величина доходности (процентной ставки),при которой NPV положителен,

–величина доходности при которой NPV отрицателен,

-абсолютная величина NPV

■ Чистый дисконтированный доход (NPV) является основным показателем экономического эффекта проекта, так как в абсолютной величине он отражает увеличение финансового потенциала от реализации проекта, приведенного к настоящему времени, и показатель

обладает свойством аддитивности: NPV(A+B)=NPV(A) + NPV(E). 2. Анализ и выбор альтернативных проектов. Метод приростных показателей. При анализе альтернативных проектов, каждый из которых является эффективным, можно использовать метод приростных показателей:-определяется разность показателей, обладающих свойством аддитивности, для анализируемых альтернативных проектов (А и Б, в частности, величина инвестиций, годовой доход, NPV)-определяются расчетным путем показатели IRR и PI дли уcловного проекта (А—Б) с приростными показателями; -проводится сравнение полученного IRR д ля условного про- гкта с процентной ставкой (r), при которой рассчитывались NPV анализируемых проектов А и Б. Если IRR условного проекта больше, чем г, то принимается про- гкт с большими капитальными вложениями как наиболее эффективный, и, наоборот, если IRR меньше г, то принимается проект с меньшей величиной инвестиций.

Билет № 8 1. Анализ инвестиционных проектов на основе индекса потерь NPV. В основе способа лежит предположение: если реализацию всех проектов перенести на один год, то по полученному индексу ожидаемых потерь NPV можно провести сравнительный анализ и выявить проекты с минимальными потерями, реализацию которых возможно перенести на следующий год выполнения инвестиционной программы. Итак, при формировании инвестиционной программы возникает типичная ситуация: А. Общая сумма финансовых ресурсов в планируемом году ограничена определенной величиной. Б. Имеется несколько независимых инвестиционных проектов, претендующих на включение в программу, однако все проекты не могут быть реализованы в планируемом году. Необходимо установить приоритетный ряд проектов для распределения их на ближайшие два года., Алгоритм расчета таков: из бизнес-планов совокупности проектов выбираются величины NPV₀ и суммы инвестиций (К_инв) для каждого проекта; из соответствующей таблицы определяется коэффициент дисконтирования для заданной процентной ставки (r) или величины доходности вложенного капитала при условном переносе реализации проектов на один год; из предположения, что реализация всех проектов может быть перенесена на следующий год, определяется соответствующая величина NPV₁ путем умножения NPV₀ (при условии инвестирования в нулевом году) на коэффициент дисконтирования; определяется абсолютная величина потерь NPV(NPV₀ — NPV₁₎для каждого из проектов; рассчитывается индекс возможных потерь NPVна единицу инвестиционных затрат путем деления абсолютной величины потерь (NPV) на сумму инвестиций (К_инв) в соответствующий проект; устанавливается приоритетный ряд проектов по величине индекса потерь от большего значения к меньшему. Чем больше индекс потерь, тем целесообразней реализация проекта в первый год (при условии, что финансовых ресурсов достаточно). 2. Метод капитализации денежных потоков при оценке акций. Метод капитализации денежных потоков позволяет оценить курсовую стоимость на основе соотношения производственного денежного потока (прибыль (Е) + амортизация (а)) и требуемой нормы доходности (либо процентной ставки):

где Е— прибыль на акцию, ден. ед.; а — сумма амортизации на акцию, ден. ед.; г — уровень ожидаемой доходности, отн. ед.

Билет №9 1. Основные положения выхода компаний на IPO 1) Совершенствования корпор. культуры и создание прозрачности фин. деят. (скрывать доходы не выгодно, т.к трудно привлечь инвесторов) 2) Устранение трансфертного ценообразования (то есть при передаче от одних компаниям к другим) и вести финансовую отчетность по международным стандартам 3) Определение основных параметров предстоящего размещения(объем размещения акций, курсовые стоимости, величина активов предприятия, независимая оценка стоимости предприятя) 4) Поиск организаторов размещения В качестве организаторов выступают банки и инвестиционные компании=> - аналитическое исследование рынка ценных бумаг - построение финансовой модели компании - установление оптимальной цены при первичном размещении - подготовка пакета эмиссионных документов совместно с эмитентом - презентация для инвесторов - маркетинговая кампания - сбор от инвесторов заявок - распределение акций между заявителями - обеспечение роста курсовой стоимости уже на вторичном рынке - поддержка котировки акций на вторичном рынке, т.е. чтобы падений больших не было - выпуск аналитических отчетов Обычно организаторов делят на 2 группы: 1. международные инвестиционные банки (типа Морт энд Стенли) 2. российские инвестиц банки (Ренессанс Капитал, Тройка Диалог) В целом выпуск акций на IPO требует 1 - 1,5 млн долларов (на западе) 5) Оценка состава топ-менеджмента (т.е. высшего руководства), совета директоров и наличия независимых директоров 6) Получение разрешения финансовой службы финансовых рынков)на размещение акций (или депозитарных расписок, если за границей) 7) Для получения разрешения ФСФР необходимо пройти листинг на бирже 2. Управление портфелем инвестиций Инвестиционный портфель – совокупность объектов инвестирования, предназначенных для инвестиционной деятельности. 2 основные задачи: § Определение принципов формирования и параметров портфеля; § Эффективное привлечение фин. рес. для целей развития. Принципы: § эффективное распределение инвестиций по типам активов – оно зависит от типа инвестора: активный (агрессивный), умеренный, консервативный. § Реализация каждого портфеля связана с риском отклонения фактической доходности от ожидаемой. В связи с этим оценка параметров портфеля носит вероятностный характер. Общий риск портфеля состоит из 2-х составляющих – систематической (рыночный риск) и не систематической (или деверсифецированной). § Формир. портфеля с учётом треб. классической теории инвестирования (У.Шарп, Х.Марковец) требует соблюдения следующих условий: o достаточный объём рынка ценных бумаг; o достаточно длительный период функционирования бумаг на рынке; o наличие доверительного объёма статистики фондового рынка. В мировой практике сущ. различные типы портфелей ценных бумаг: 1. Портфель роста – ориентирован на акции, растущие на фондовом рынке. Их цель – увеличение капитала инвесторов за счёт разницы цены при покупке и продажи активов. 2. Портфель дохода - ориентирован на получение высоких текущих доходов (дивидендный доход). 3. Портфель рискованного капитала – состоят преимущественно из ценных бумаг молодых наукоёмких (высокотехнологичных) компаний с высокой динамикой роста стоимости акций. 4. Сбалансированные или смешанные портфели. Смешаны низко рискованные и высоко рискованные акции. 5. Специализированные портфели – § ценные бумаги, объединённые по целевым признакам. Портфели стабильного капитала с устойчивой доходностью (банки и крупные компании); § портфели краткосрочных фондовых ценностей (например, государственные облигационные займы); § портфели долгосрочные ценных бумаг с фиксированным доходом (облигационные займы различных компаний и государственные); § региональные портфели (муниципальные облигации и прочее); § портфели иностранных ценных бумаг. § Виды дериотивов- производных от ц.б.: § Опцион – контракт между 2 лицами, в соответствии с которым предоставляется право на покупку или продажу товара, ЦБ, в определённый промежуток времени по определённой цене. § Фьючерс – контракт на поставку или продажу продавцом покупателю некоторого актива на согласованную будущую дату. В контракте определяется цена покупки, но актив до даты поставки не оплачивается. По договору от продавца и покупателя требуется внести определённые денежные средства на депозитный счёт в момент подписания контракта, чтобы защитить участников сделки от потерь в случае отказа одной из сторон. Инвесторы делятся: § Спекулянты – действуют с целью получения только доход не используют активов в своём бизнесе; § Хеджеры – покупают/прод фьючерсы, чтобы застраховать/хеджировать рисков-ю позицию на рынке.

Билет №10 1. Управленческий механизм защиты от рисков ивест. решений Управленческий механизм защиты от факторов риска мб пассивным и активным в зависимости от действий менеджера. Пассивный подход ориентирован на небольшую доходность от инвестиций и относительно медленное развитие сделки, соответственно и на малый риск. Активный подход предполагает вложение инвестиций с высоким уровнем доходности и соответственно риском и предусматривает комплекс мер по его снижению. Набор мероприятий по защите от риска: 1) Профилактические мероприятия связаны с проведением мониторинга фондового рынка, сбором и обработкой инфо о тенденциях развития фин.-кред. отношений 2) Регулирующие меры предусматривают совокупность количественных ограничений на ден. потоки, суммы кредитов, % ставки, размеры резервирования, долю заемных средств 3) К мероприятия по страхованию риска относят передачу их страховой компании (банкротство, потеря работы, непредвиденные расходы) 4) Аналитические меры защиты от рисков представляют собой совокупность спец. экон. исследований состояния платежеспособности клиентов, фирм, работы по контроллингу инвестиционных решений и программ 5) Методом защиты фин. инвестиций от риска является так же листинг, допуск к продаже ЦБ на фондовом рынке, контроль за фин. состоянием фирмы при включении ЦБ в биржевой список. 2. Оценка положения на рынке ЦБ при планировании инвестиций Используются показатели 1) Доход на обыкновенную акцию (на одну)

2) Ценность эффекта акций

(междунар. обозначение)

индикатор спроса на акцию (сколько инвестор готов заплатить за 1 руб. прибыли) 3) Рентабельность акций (норма доходности)

4) Дивидендный эффект:

Д_ОА- дивиденды на 1 акцию, П_ОА – доход на 1 акцию, - всегда меньше ед. Данный коэф. показывает долю чистой прибыли, выплаченной акционерам. Обратный показатель дивидендное покрытие. 5) Коэф. котированных акций:

(в междунар. обозначении

)

Билет № 11 1. Условия выхода облигаций на открытый рынок Облигация – эмиссионная ЦБ, дающая право ее держателю на получение от эмитента в установленный срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента; облигации – долговые ЦБ. При формир. портфеля облигаций инвестор должен оценивать не только рыночную или курсовую стоимость облигаций, но и инвестиционные качества облигаций. К предприятию-эмитенту предъявляются следующие требования: - обеспечение выплат купонных платежей в указанный срок; - погашение задолженности по окончании срока; - сохранение платежеспособности фирмы; - отношение долга к активам или балансовой прибыли(не >3); - наличие конкретной инвестиционной программы; - прибыльность; - известность в широком кругу потенциальных инвесторов; - наличие хорошей репутации и кредитной истории. Для инвестора важны следующие показатели облигационного займа: - доходность; - ликвидность; - надежность эмитента. Допустимые параметры: - доходность – на уровне 8-20%; - срок погашения: 3 года + оферта; - отношение выручки к объему заимствования – 5/1 (обычно меньше); - чистые активы (активы за вычетом долгосрочных и краткосрочных кредитов) – не менее 2/1; - малые, но динамичные и наукоемкие фирмы могут выпускать облигац. займы под крупные проекты величиной не более 300 млн. рублей. 2. Привилегированные акции: сущность, особенности, показатели Привилегированные акции по своей фин. сущности занимают промежуточное положение м/у простыми акциями и облигациями, хотя и относятся к собственному капиталу компании. Привилегированные акции дают право на получение фиксированного дивиденда (как правило) или плавающего дивиденда, получать дивиденд в первую очередь, получать ликвидационную стоимость в первую очередь. Привилегированные акции не дают право голоса на собрании акционеров, за исключением вопросов, связанных с реорганизацией и ликвидацией. Разновидности привилегированных акций: - кумулятивные (с накоплением выплаченных дивидендов и приобретением права голоса до момента погашения задолженности по дивидендам); - конвертируемые (с правом обмена на простые/привилегированные акции на установл. услов.); отзывные (с возможностью погашения по инициативе эмитента); - с варрантами (дающая право приобрести одну/несколько простых акций на установл. услов.); - с долей участия (возможность получения дополн. див. в зав. от фин сост.); - с плавающей ставкой дивиденда (величина дивидендов -связана с к.л рыночной процентной ставкой); - гарантированные (акции дочерних предпр. с гарантиями головной комп.). Показатели: - прибыль на акцию:

; - показатель ценности акций:

; показывает, сколько согласны платить инвесторы в данный момент на одну денежную единицу прибыли на акцию; - текущая доходность (рентаб.):

; d_год – годовые дивиденды; - дивидендный выход (доля дивидендов в прибыли); данный показатель зав. от доли прибыли на развитие, т.е. доли реинвестирования; чем больше прибыли используется на развитие, тем меньше – на дивиденды (и наоборот); - коэф. котировки акций:

Билет №12 1. Особ. лизинга как формы финансирования проекта Лизинг – это кредит, предоставляемый лизингодателем в форме движимого или недвижимого имущества, т.е. мы здесь не деньгами берем, а имуществом. В лизинге три заинтересованных участника: производитель, лизингодатель и получатель. Лизингополучатель хочет что-то произвести, ему нужно оборудование, а денег нет, тогда он договаривается с лизингодателем, который договаривается с производителем, и он предоставляет оборудование лизингополучателю. В договоре предусматривается % по лизингу (лизингодателю выгодно), лизингополучатель сразу получает оборудование (ему тоже выгодно, что сразу), производителю сразу заплатили (тоже выгодно) Особенности лизинга: оборуд. ставится на баланс лизингодателя, а не лизингополучателя. Раз оно стоит на балансе ЛД, то амортизация начисляется, а она включается в постоянные затраты, следовательно уменьшается налогооблагаемая прибыль. Законом разрешено выплаты по лизингу записывать в затраты (для ЛП), таким образом налогооблагаемая прибыль тоже уменьшается. Всё крупное оборудование покупается в лизинг. Недостаток: стоимость оборудования повышается. Виды лизинга: 1) оперативный (с неполной окупаемостью) 2) финансовый (с полной окупаемостью) Виды финансового лизинга: - фин. лизинг с обслуживанием: это сочетание фин. лизинга и договора подряда по услугам облуживания оборуд. - возвратный лизинг (когда поставщик передает право собственности лизингодателю и одновременно поставщик вступает в арендные отнош. в кач-ве пользователя) - лизинг в пакете предусматривает передачу определенной части имущества в кредит, а другой части - по договору аренды, т.е. не раздельно, а в одном пакете - раздельный лизинг: если оборуд. очень дорогое, и компании одной не потянуть, то здесь участвуют несколько компаний, которые объединяются и отдают Преимущества: - снижение налогооблагаемой прибыли и у лизингодателя, и у лизингополучателя; - суммы лизинговых платежей фиксированы и устанавливаются в договоре заранее; - лизинговая компания расширяет номенклатуру новой продукции для рынков сбыта; - лизингополучатель ускоряет процесс реализации инвестиционной программы развития без значительных единовременных капитальных затрат; - лизинг учитывает сезонность и обеспечивает выгоды по сравнению с покупкой по кредиту; - лизинг способствует быстрому обновлению активной части основных фондов; - изготовитель обеспечивает сбыт дорогой продукции; - лизинг не требует залоговых обязательств. 2. Балансовая стоимость акций: сущность, оценка, назначение. Стоимость, кот. определяется по данным баланса делением собственных источников имущества на количество выпущенных акций.

А_общ– общая стоимость активов по балансу З - общая задолж. АО Случаи использования балансовой стоимости - В ЗАО служит аналогом рыночной стоимости - при процессе листинга – допуска акций на фондовый рынок. Балансовая стоимость не является индикатором экон. стоимости собственности, а отражает ее учетную (но не рыночную) оценку. Балансовая стоимость - это коэф., показывающий, сколько стоит акция по балансу или сколько может получить твердых доходов каждый инвестор при ликвидации акционерного общества.

Билет №13 1. Срок окупаемости проектов: сущность, оценка. Ток = Сумм. инвест. (Кинв.) / Сумм. с/г величин приб. и аморт. (Пс/г + Аг) Амортиз. фонд явл. частью собственного капитала, кот. можно инвестировать на покупку нового оборуд., техн. линий, но не на выплату ден. ср-в внешним кредиторам. Т.о., если инвестиции берутся в кредит, а выплаты произв. из чистой прибыли, то: Ток = Кинв. / Пс/г, год. Эта ф-ла исп. в случае, когда прибыль поступает равномерными (или одинаковыми) величинами по годам. Если же планируемые поступления неравномерны, Ток определяют по сумме планируемых поступлений прибыли за каждый период до соблюдения условия равенства суммы прибыли нарастающим итогом величине требуемых инвестиций. 2. Виды облигаций. Оценка курсовой стоимости бессрочных облигаций. Облигация – долговое обяз-во эмитента, выпустившего ЦБ, уплатить владельцу облигации (инвестору) в период ее погашения номинальную стоимость данной бумаги, а до пер. погашения выплачивать установленный доход (процентный или дисконтный) в соотв. с условиями выпуска.

Для кредитной истории сначала необходимо выпустить облигационные займы, а затем проводить эмиссию акций. Классификация облигаций: По целям выпуска: · для финансирования новых проектов; · для увеличения обор. ср-в в целях достижения экономического роста; · для погашения задолженности; · для финансирования целевых мероприятий (маркетинг, реклама и т.д.); По срокам действия: · краткосрочные (до 2 лет); · среднесрочные (до 5 лет); · долгосрочные (до 30 лет); · бессрочные; По видам эмитента: · государственные; · муниципальные; · корпоративные; · иностранные; По способу регистрации: · именные; · на предъявителя (основная масса); · по способу обеспечения: · закладные (обеспеченные); · беззакладные (необеспеченные) – используются торговыми фирмами и имиджевыми предприятиями («голубыми фишками»); По характеру обращения: · обычные; · конвертируемые (используется коэффициент перевода); По способам дохода (см. график выше): · с фиксированной купонной ставкой; · с плавающей купонной ставкой (в зав. от изм. проц. ставки); · с равномерно возрастающей купонной ставкой; · с нулевым купоном (с дисконтным доходом в виде разницы стоимостей продажи и погашения); · с оплатой по выбору (купонный доход заменяется новыми облигациями или другими ЦБ); · смешанного типа (до определенного периода установлена фиксированная выплата, а после – по плавающей став В мировой практике выпускаются облигации с различными формами обяз-в: траст-облигации (collateral trust bonds) – отличаются от закладных тем, что обеспечение облигаций осуществляется другими ценными бумагами на условиях траста (доверия); облигации с дополнительным обеспечением – отличаются дополнительными гарантиями по возврату номинала (например, гарантом может выступать предприятие-лизингодатель, если залоговое имущество приобретено по лизингу); совместные облигации (joint bonds) – гарантируются двумя или более компаниями (используются для финансирования проекта при совместной деятельности предприятий); принятые облигации – используются при слияниях и поглощениях компаний, когда ранее выпущенные облигации гарантируются новым предприятием, что повышает их обеспеченность. Виды стоимости облигации: · номинальная (нарицательная); · выкупная; · рыночная. При выпуске облигационного займа важным является категория предприятия-эмитента. Чем выше категория, тем меньше процент по облигации. - Курсовая стоим. облигаций с нулевым купоном, приведенная к периоду покупки, равна:

CF- сумма, выплачиваемая при погашении облигации, t- срок займа, q – дисконтирующий множитель. При опр. выгодности (эффективности) сделки, необх. иметь представление об уровне ожидаемой доходности или годовой процентной ставки. Для облигационного займа со сроком погашения более одного года процентная ставка (уровень доходности) определяется по следующей формуле:

Если имеются проекты с доходностью более 8%, то вложение в покупку облигаций невыгодно. - Курсовая стоимость бессрочных облигаций. Специфика этих облигаций – в отсутствии времени их погашения. В этом случае объявляется годовой доход, получаемый инвестором. Курсовая стоимость рассчитывается следующим образом:

- Курсовая стоим. облигаций с фиксированной купонной ставкой. Ден. поток (CF) в этом случае складывается из одинаковых по годам поступлений купонного дохода и номинальной стоим. облигации. Курсовая стоим. рассчит. следующим образом:

Данная ф-ла предусм. выплату один раз в год. В случае выплат дохода дважды в год курсовая стоим. рассчит. следующим образом:

Если проц. ставка меньше купонной ставки, то курсовая стоим. облигации выше номинальной. Если проц. ставка больше купонной ставки, то курсовая стоим. облигации ниже номинальной. Если купонная ставка равна проц. ставке, то курсовая стоим. облигации равна номинальной.

Билет 14 1. Правила принятия инвест. реш. Учет фактора вр. при оценке проекта. Индикаторами для принятия инвест. реш. явл. показатели, которые, как правило, отражаются в бизнес планах: · с/г рентабельность инвестиций: r=

(вне зависимости от сделок операций, рентаб. всегда рассчитывается годовая); EVA= I(r_инв– r_%); · срок окупаемости: T_окуп=

– этой формулой можно пользоваться при условии равномерного и стабильного поступления прибыли, что в практике бывает редко; в случае динамичного роста прибыли по годам срок окупаемости определятся по сумме ожидаемых поступлений до условия равенства; · NPV (чистая стоимость); Критерием оценки инвестиционного объекта с учетом фактора времени служит чистый дисконтированный доход NPV, разница между поступлениями (дисконт. ден. потоки) и дисконтированными инвест. вложениями. NPV>0 – проект эффективен. Коэффициент дисконтирования (q) зависит от уровня процентной ставки по кредиту. или от уровня планируемой рентабельности. q = 1/ (1+r)^t

– Kинв Влияние уровня проц. ставки (r) на величину NPV:

L- 1-ый проект, S- 2-й проект. Если % ставка по кредиту будет выше, то при тех же условиях NPV будет ниже, поэтому необходимо определить величину пороговой % ставки выше кот. кредит нецелесообразен. IRR (норма внутренней рентабельности); PI (индекс общей рентабельности). 2. Виды специальных рисков и организационный механизм защиты от риска. · инвестиционный (капитальный) риск – связанный с возможностью непредвиденных потерь при реализации инвестиционной программы (программы развития); · кредитный риск – вызван несоблюдением долговых обязательств со стороны заемщика и эмитента (при выпуске облигаций и их погашении); · риск ликвидности – связан с возможностью потери дохода из-за изменения ценности финансовых активов или проекта; · временной риск – обусловлен возможностью потери дохода из-за несвоевременной реализации проекта, программы развития или портфеля ценных бумаг; · риск налоговых изменений – связаны с изменением налогообложения, активов предприятия, операций с ценными бумагами, прибыли и т.д.; · отзывной риск – возможные потери для инвесторов, если эмитент отзовёт свои облигации в связи с превышением купонных выплат над текущим рыночным процентом; · отраслевой риск – обусловлен возможностью ухудшения экономического положения отрасли и появления в связи с этим дополнительных потерь; · риск предприятия (компании) – связан с агрессивной политикой компании на рынке или в инвестиционной деятельности; · риск страны – обусловлен неустойчивым экономическим или политическим состоянием страны; · инновационный риск – появляется при создании и освоении радикальных новшеств. · валютный риск – обусловлен возможностью потери дохода из-за изменения курса иностранной валюты. Управленческий механизм защиты от факторов риска: · пассивный подход: ориентирован на небольшую доходность от инвестиций и относительно медленное развитие сделки, соответственно и на малый риск. · активный: предполагает вложение инвестиций с высоким уровнем доходности и, соответственно, риском и предусматривает комплекс мер по его снижению. Набор мероприятий: профилактические меры, регулирующие воздействия, меры по страхованию, аналитические работы с факторами риска. Проф. меры: мониторинг фондового р-ка, сбор и обраб. инф. о тенденциях развития фин.-кред. отношений, плановое распределение риска м/у участниками программы, контроль за соблюдением фин-х пропорций на предприятиях участниках инвест. деят. Регул. меры: совок. кол-венных ограничений на денежные потоки, суммы кредитов, %ставки, размеры резервирования, долю заемных средств. Меропр. по страх. риска: передача их страх. компании. События, подлежащие страх-ю: остановка или сокр. объемов произв. в результате оговоренных событий; банкротство, потеря работы (для физ. лиц); непредвиденные расходы; неисполнении договорных обяз-в контрагентом застрахованного лица, являющегося кредитором по сделке. Аналит. меры: совок. спец. экон. иссл. состояния платежеспособности клиентов, фирм, работы по контроллингу инвест. реш. и программ, установленных условий и требований к инвестициям с учетом факторов риска.

Билет №17 1. Инвест. реш. Правила инвестирования. Учет фактора времени. Сложный проц. и коэф. дисконтирования. Инвест. реш. направлены на разработку и реализацию проектов, связанных с реконструкцией производства, техническим перевооружением, созданием и выпуском новой продукции (услуги), внедрением технологических нововведений, преобразованием организационной структуры и т.п. Инвест. прогр. должна состоять из 2х частей: 1я часть включает объекты прямых инвестиций и 2я часть – это объекты портфельных инвестиций. К общим принципам формирования инвест. прогр. относятся: 1. Принцип обеспечения своевременности реализации инвестиционной стратегии развития (т.е. поставили себе цель добиться 6% доли рынка, значит надо создать механизм, а не спать-спать а потом вдруг вспомнить) 2.Принцип соответствия программы выделяемым финансовым ресурсам. 3.Принцип целенаправленности инвестиционной программы (т.е. деньги только на то, чтобы достичь заданной цели)4.Принцип соблюдения рациональных пропорций (соотношений) между доходностью и риском.5. Принцип эффективной ресурсоотдачи. Мы должны строить такую систему, которая удовлетворяет этим принципам, тогда есть гарантия, что мы выполним эту программу. При принятии инвестиционных решений надо полагаться на такие показатели, как годовая рентабельность проекта r=Пбал.год./Кинв. * 100%. Эта величина сравнивается с процентом за кредит или учетной ставкой ЦБ, ее превышение говорит о эффективности проекта. Срок окупаемости инвестиций Ток=Сумма инв.(Кинв.) / Сумма среднегодовых величин прибыли и амортизации. Критерием оценки инвестиционного объекта с учетом фактора времени служит чистый приведенный доход NPV, который представляет собой разницу между суммой текущих стоимостей за период использования проекта (диск. ден. потоки) и диск. величиной инвест. вложений. Проект эффективен если NPV >0. Учет фактора времени осуществляется с помощью методов наращения и дисконтирования, в основу которых положена техника процентных вычислений. Сущностью этих методов является приведение ден. сумм, относящихся к различным вр. пер., к требуемому моменту вр. в настоящем или будущем. При этом в качестве нормы приведения исп. проц. ставка. Метод наращения позволяет определить будущую величину текущей суммы через некоторый промежуток времени n, исходя из заданной процентной ставки r. Дисконтирование представляет собой процесс нахождения денежной величины на заданный момент времени по ее известному или предполагаемому значению в будущем. Сложные проценты широко применяются в финансовых операциях, срок проведения которых превышает один год. Вместе с тем они могут использоваться и в краткосрочных финансовых операциях, если это предусмотрено условиями сделки либо вызвано объективной необходимостью (например, высоким уровнем инфляции, риска и т. д.). При этом база для исчисления процентов за период включает в себя как исходную сумму сделки, так и сумму уже накопленных к этому времени процентов. Общее соотношение для определения будущей величины имеет вид: FV n= PV (1 + r)ⁿКоэффициент дисконтирования - используется для преобразования будущих доходов в текущую стоимость, рассчитывается для конца года по формуле: k= 1/(1+r)ⁿ, где n - число лет; r - выбранная ставка дисконта. 2. Определение доходности акций. Акция – эмиссионная ЦБ, закрепляющая права её владельца на долю в УК, получение адекватной доли прибыли, управление акционерным капиталом и соответствующую часть имущества при ликвидации (это долевая ЦБ, т.е. даёт долю акционерного капитала, долю имущества). Составляющими дохода от акций будут дивиденды и рост курсовой стоимости. Являясь держателем ценной бумаги, инвестор может рассчитывать только на получение дивиденда по акциям, т.е. текущие выплаты по ценной бумаге. Факторами, определяющими размер дивиденда, являются условия его выплаты, масса чистой прибыли и пропорции её распределения, что зависит от решения совета директоров и общего собрания акционеров. После реализации акции её держатель может получить вторую составляющую совокупного дохода – прирост курсовой стоимости. Количественно это обозначается как доход, равный разнице между ценой покупки и ценой продажи. К основным факторам, влияющим на доходность акций, можно отнести: размер дивидендных выплат (производная величина от чистой прибыли и пропорции её распределения); колебания рыночных цен; уровень инфляции; налоговый климат. Доход от владения ценной бумагой может быть получен различными способами. Способы: доход в форме выигрыша по займу, доход за счет скидки при покупке, плавающая ставка процентного дохода (изменяется регулярно (например, раз в квартал, в полугодие)), дивиденд, фиксированный процентный платеж, ступенчатая процентная ставка

Билет №18 1. Анализ инвест. проектов: критерии, особенности, показатели. Общая логика анализа инвестиционных проектов заключается в сопоставлении следующих основных показателей. Годовая рентабельность проекта r_i=Пбал.год. / Кинв. * 100%. Характеризует планируемую годовую доходность, сравнивается с процентом за кредит или учетной ставкой ЦБ и если она превышает их, то проект эффективен. Чистый приведенный доход NPV

, где Р-величина годовых доходов, r-ставка дисконтирования, К-величина инвестиций. Показатель чистой приведенной стоимости используется для оценивания и ранжирования различных альтернативных вариантов инвестиций с использованием общей базы для сравнения. Инвестор должен отдавать предпочтение только тем проектам, у которых NPV положительна. Чем больше NPV, тем эффективнее проект. Экономическая интерпретация трактовки критерия NPV: NPV> 0, проект следует принять, ценность компании увеличатся; NPV< 0, проект следует отвергнуть, ценность компании уменьшится; NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный. Индекс рентабельности инвестиций. PI = А(поступления)/В(вложения). PI > 1, то проект следует принять;PI < 1, то проект следует отвергнуть;PI = 1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным. Он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффект. вложений – чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждой денежной единицы, инвестированной в данный проект. Благодаря этому критерий PI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинак. знач. NPV (в частности, если два проекта имеют одинак. знач. NPV, но разные объемы треб. инвестиций, то более выгодным будет тот из них, кот. обеспечивает большую эффект. вложений). Внутренняя норма рентабельности инвестиций IRR = r₁+NPV_r₁ / (NPV_r₁– NPV_r₂) * (r₂ – r₁) Смысл расчета внутренней нормы прибыли при анализе эффективности планируемых инвестиций, как правило, заключается в следующем: IRR показывает ожидаемую доходность проекта и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть связаны с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным. IRR - максимальная ставка дисконтирования, при которой сумма затрат равна сумме доходов при реализации проекта. Срок окупаемости инвестиций. Ток = Кинв / Пс.г. Инвесторам необходимо знать длительность периода, на который замораживаются инвестиции. Таким образом, сводный критерии оценки инвестиционного проекта: следует принимать инвестиционные проекты, у которых чистая приведенная стоимость NPV больше 0, индекс прибыльности PI не менее 1, внутренний коэффициент рентабельности IRR больше процентной ставки по кредитам и срок окупаемости минимален. 2. Рыночный риск и бизнес-риск: особенности, учет риска при формировании портфеля инвестиций. Так как реализация инвестиционных проектов характеризуется достаточно высокой степенью неопределенности в получении запланированных результатов, то неотъемлемым элементом инвестиционной деятельности является риск. Систематический риск (рыночный, недиверсифицированный, т.е. его нельзя разделить или диверсифицировать, т.е. он общий, систематический, это значит что если у нас много акций, то этот риск касается всех акций, например сейчас кризис, и падают все акции, независимо от того, какое это предприятие и т.д., то есть это риск, на который влияют общие для всех обстоятельства),вызванный системными процессами в виде инфляции, спада, состояния фондового рынка, изменения учетных или процентных ставок и т.п. Несистематический риск (бизнес-риск, диверсифицированный, т.е. может разделятся на отдельные), вызванный неудачными программами маркетинга или финансовыми решениями, потерей крупных заказов, влиянием конкуренции, решениями контролирующих органов управления, забастовки, судебные процессы и т.п. Бизнес-риск возникает в тех случаях, когда коммерческая и хозяйственная деятельности компании оказываются менее успешными, чем были ранее или чем ожидалось. Например, может снизиться объем реализации из-за того, что конкуренты снизили цены или предложили на рынке конкурирующий товар. Уровень общего риска портфеля изменяется обратно пропорционально количеству видов ценных бумаг, включенных в портфель.

Кривая имеет асимптотическое приближение и резкое снижение. Оптимальное считается число 12 различных видов товаров или ЦБ в портфеле. Систематический риск никуда не исчезает, сколько бы ни было товаров, а систематический тем меньше, чем больше у нас тов. (то есть если мы ориентировались только на какой то один товар, и он прогорел, а мы только на объем продаж с этого товара рассчитывали, тогда мы пролетели. А если у нас 12 и больше видов товара, то нам уже не страшны колебания по отдельным видам товаров). Для учета влияния риска на доходность портфеля разработана модель взаимосвязи систематического риска и доходности (САРМ модель): r_i=r_j+β_i(r_m-r_j), где r_i – ожидаемая доходность, r_j – доходность безрисковых ЦБ (гособлигации, казначейские билеты), r_m – ср. доходность ЦБ на фондовом рынке в текущем пер., (r_m-r_j)-премия за риск, β – коэф., характеризующий уровень риска (β=1, уровень риска ср., β<1 риск меньше ср., β >1 больше чем ср. риск.

Билет №19 1. Фин. – экон. показатели эффективности проектов. Годовая рентабельность проекта r_i=Пбал.год. / Кинв. * 100%. Характеризует планируемую годовую доходность, сравнивается с процентом за кредит или учетной ставкой ЦБ и если она превышает их, то проект эффективен. Чистый приведенный доход

, где Р-величина годовых доходов, r-ставка дисконтирования, К-величина инвестиций. Показатель чистой приведенной стоимости используется для оценивания и ранжирования различных альтернативных вариантов инвестиций с использованием общей базы для сравнения. Инвестор должен отдавать предпочтение только тем проектам, у которых NPV положительна. Чем больше NPV, тем эффективнее проект. Экономическая интерпретация трактовки критерия NPV: NPV> 0, проект следует принять, ценность компании увеличатся; NPV< 0, проект следует отвергнуть, ценность компании уменьшится; NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный. Индекс рентабельности инвестиций. PI = А(поступления)/В(вложения). PI > 1, то проект следует принять;PI < 1, то проект следует отвергнуть;PI = 1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным. Он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений – чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждой денежной единицы, инвестированной в данный проект. Благодаря этому критерий PI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV (в частности, если два проекта имеют одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций, то более выгодным будет тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений). Внутренняя норма рентабельности инвестиций IRR = r₁+NPV_r1 / (NPV_r1– NPV_r2) * (r₂ – r₁) Смысл расчета внутренней нормы прибыли при анализе эффективности планируемых инвестиций, как правило, заключается в следующем: IRR показывает ожидаемую доходность проекта и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть связаны с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным. IRR - максимальная ставка дисконтирования, при которой сумма затрат равна сумме доходов при реализации проекта. Срок окупаемости инвестиций. Ток = Кинв / Пс.г. Инвесторам необходимо знать длительность периода, на который замораживаются инвестиции. 2. Облигации как объект инвестирования. Виды облигаций по способам выплаты дохода, по способу обеспечения. Оценка облигаций с нулевым купоном. Облигация – эмиссионная ЦБ, закрепляющая право держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный срок её номинальной стоимости и зафиксированного в ней % от этой стоимости (это долговая ЦБ). По целям выпуска облигации можно разделить: выпускаемые для финансирования новых инвестиционных проектов; эмитируемые для увеличения оборотных средств при повышении объемов производства; выпускаемые для погашения задолженности; выпускаемые для финансирования мероприятий непроизводственного характера. Виды облигаций по способам выплаты дохода: с фиксированной купонной ставкой; с плавающей купонной ставкой (в зависимости от изменения учетной ставки или процентной ставки); с равномерно возрастающей купонной ставкой (учитывает рост инфляции); с нулевым купоном (эмиссионный курс облигаций устанавливается ниже номинального и доход инвестора в виде разницы курсов выплачивается в момент погашения, а процент по облигациям не выплачивается); с оплатой по выбору (купонный доход по желанию инвестора может заменяться облигациями нового выпуска); смешанного типа (в течение определенного времени выплата дохода производится по фиксированной ставке, а затем по плавающей). Оценка облигаций с нулевым купоном. Предполагают выплаты номинальной (или установленной) стоимости по окончании срока займа, т.е. денежные выплаты до погашения равны нулю, тогда курсовая стоимость таких облигаций, приведенная к периоду покупки (с учетом дисконтирования) будет определена по формуле: PV = CF / (1+r)^t=CF*FM2(r,t), где PV-курсовая стоимость облигаций, CF-сумма, выплачиваемая при погашении облигации, t-срок облигационного займа, r-процентная ставка, FM2(r,t)-дисконтирующий множитель.

Билет №20 1. Определение NPV для различных проц. ставок (показать на графике). Чистый приведенный доход NPV

, где Р-величина годовых доходов, r-ставка дисконтирования, К-величина инвестиций. Чем больше эффект. проекта, тем больший процент ставки, и это влияет на NPV.

L, S – проекты. У проектов S и L – различные динамики прибыли, и когда мы умножаем большую величину на маленький коэффициент, а в L маленькая величина на большой коэффициент, и потери во втором случае больше.

2. Условие выхода на IPO акций.

Одним из источников привлечения денежных средств является первичное размещение акций на фондовых рынках IPO (Initial Public Offering). Обычно на продажу выставляется пакет акций, не выше блокирующего пакета уставного капитала, что позволяет собственникам сохранять контроль над компанией. Компания должна предоставлять информацию о себе по первому требованию (состав акционеров, фин.показатели) прозрачность бизнеса. Момент подготовки к IPO трудоемкий и сложный (1,5-2 года). Для выхода на фондовый рынок компания проходит процесс листинга (информация о 3 последних годах жизнидеятельности). Так же это очень дорого, особенно если размещение идет на зарубежных фондовых рынках – более 1 млрд.долл.

Для размещения акций необходимы соответствующие условия и организация проведения IPO, заключающаяся в: Совершенствование корпоративной структуры и создание прозрачности финансовых показателей. Следует устранить трансфертное (внутреннее) ценообразование и ведение бухгалтерской отчётности по международным стандартам. Необходимо определиться с основными параметрами происходящего размещения, т.е. разработать концепцию эмиссии(цена, объем, какие привилегированные или др, стоимость) Необходимо пройти процедуры юридической и финансовой комплексной проверки и независимой оценки стоимости компании. Для успешного проведения IPO компании необходимо иметь кредитную историю (облигационные займы, вексельный оборот, кредиты). Определяется организатор размещения IPO.

Билет №21 1. Анализ инвестиционных проектов различной продолжительности.. При формировании инвестиционной программы возникает необходимость сравнения проектов с разными периодами действия. По показателям NPV, взятым из бизнес-планов, проводить сравнение некорректно. В этом случае используют способ расчета NPV приведенных потоков, который заключается в следующем: 1) определяется наименьшее общее кратное (НОК) сроков действия анализируемых проектов Z=HOK (i, j); 2) рассматривая каждый из проектов как повторяющийся некоторое число раз (n) в период Z, определяют суммарный NPV для каждого из попарно сравнивающихся проектов по формуле:

, где NPV_(i) — чистый приведенный эффект исходного проекта (взятого бизнес-плана); i-продолжительность действия проекта; r-процентная ставка (или рентабельность проекта);

– коэффициент дисконтирования; n – число повторений проекта в период Z. Если проводится анализ десятков проектов, отличающихся по длительности их действия, расчеты занимают больше времени. В этом случае их можно упростить, если предположить, что каждый из анализируемых проектов реализован неограниченное число раз. В этом случае число слагаемых в формуле расчета NPV_(i,n) будет стремиться к бесконечности, а значение NPV_(i,+) может быть найдено по формуле для бесконечно убывающей геометрической прогрессии:

Из двух попарно сравниваемых проектов имеющий большее NPV_(i,+) является предпочтительным. 2. Облигация, как объект инвестирования: классификация, виды стоимости. Оценка облигаций с нулевым купоном Облигация – долговое обязательство эмитента, выпустившего ценную бумагу, уплатить владельцу облигации (инвестору) в период ее погашения номинальную стоимость данной бумаги, а до периода погашения выплачивать установленный доход (процентный или дисконтный) в соответствии с условиями выпуска. Для кредитной истории сначала необходимо выпустить облигационные займы, а затем проводить эмиссию акций. Классификация облигаций По целям выпуска: · для финансирования новых проектов; · для увеличения обор. ср-в в целях достижения экономического роста; · для погашения задолженности; · для финансирования целевых мероприятий (маркетинг, реклама и т.д.); По срокам действия: · краткосрочные (до 2 лет); · среднесрочные (до 5 лет); · долгосрочные (до 30 лет); · бессрочные; По видам эмитента: · государственные; · муниципальные; · корпоративные; · иностранные; По способу регистрации: · именные; · на предъявителя (основная масса); По способу обеспечения: · закладные (обеспеченные); · беззакладные (необеспеченные) – используются торговыми фирмами и имиджевыми предприятиями («голубыми фишками»); По характеру обращения: · обычные; · конвертируемые (используется коэффициент перевода); По способам дохода (см. график выше): · с фиксированной купонной ставкой; · с плавающей купонной ставкой (в зав. от изменения проц. ставки); · с равномерно возрастающей купонной ставкой; · с нулевым купоном (с дисконтным доходом в виде разницы стоимостей продажи и погашения); · с оплатой по выбору (купонный доход заменяется новыми облигациями или другими ценными бумагами); · смешанного типа (до определенного периода установлена фиксированная выплата, а после – по плавающей ставке). Виды стоимости облигации: - номинальная (нарицательная); - выкупная; - рыночная. · Курс. стоим. облигаций с нулевым купоном, приведенная к пер. покупки:

При опр. выгодности (эффективности) сделки, необх. иметь представление об уровне ожидаемой доходности или годовой процентной ставки. Для облигационного займа со сроком погашения более одного года процентная ставка (уровень доходности) определяется по следующей ф-ле:

Если имеются проекты с доходностью более 8%, то вложение в покупку облигаций невыгодно.

Билет №22
1. Определение риска портфеля ЦБ.

Портфельные инвестиции являются важнейшей составляющей инвестиционной программы развития любой компании.

Инвестиционный портфель представляет собой совокупность объектов инвестирования (акций, облигаций и т.д.), предназначенных для инвестиционной деятельности. Управление портфелем инвестиций является основной функцией финансового менеджера.

При формировании портфеля инвестиций решаются 2 основные задачи:

-определение принципов формирования и параметров портфеля;

-эффективное привлечение финансовых ресурсов для целей развития.

При формировании портфеля учитываются следующие основные положения и принципы:

-эффективное распределение инвестиций по типам портфельных активов (ценных бумаг); распределение по типам активов зависит от типа инвестора (активный, умеренный, консервативный);

-реализация каждого портфеля связана с риском отклонения фактической доходности от ожидаемой; в связи с этим оценка параметров портфеля носит вероятностный характер;

-общая доходность портфеля и степень риска взаимосвязаны, и их соотношение можно изменять путем варьирования структуры портфеля;

-общий риск портфеля состоит из двух составляющих:

систематическая (рыночный/недиверсифицированный риск)

несистематическая/диверсифицированная;

систематическая составляющая риска

несистематическая составляющая риска

- минимальное число типов ценных бумаг (n) в портфеле должно составлять ≥ 12; в этом случае несистематическая составляющая практически исчезает (с точки зрения влияния);

-формирование портфеля с учетом требований классической теории инвестирования (Уильям Шарп, Х. Марковец) требует соблюдения следующих условий:

-достаточный объем рынка ценных бумаг;

-достаточно длительный период функционирования бумаг на рынке;

-наличие доверительного объема статистики фондового рынка.

12 Следующая ⇒

Поделиться с друзьями:

Дата добавления: 2017-04-03; Мы поможем в написании ваших работ!; просмотров: 4002 | Нарушение авторских прав

Поиск на сайте:

Лучшие изречения:

1776 -

| 1632 -

Ген: 0.045 с.