Включение ценных бумаг в рыночный процесс

ЛИСТИНГ

Процедура листинга на бирже должна обеспечивать:

• создание равных возможностей для участников торговли и их клиентов:

при получении информации, которая должна раскрываться в соответствии с правилами листинга и делистинга ценных бумаг;

• своевременное исключение из списка ценных бумаг, прошедших листинг, утративших соответствие установленным требованиям;

• необходимые меры, предотвращающие манипулирование ценами. Временное положение о требованиях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценных бумаг, утвержденное постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг в декабре 1996 г. определяет, что биржи вправе устанавливать листинг первого и второго уровней. При этом на листинг первого уровня может претендовать только эмитент, а на листинг второго уровня - как эмитент, так и участник торговли.

Процедура листинга (для первого и второго уровней) должна включать следующие этапы:

1) предварительный;

2) экспертиза;

3) соглашение о листинге;

4) поддержание листинга;

5) делистинг.

Предварительный этап заключается в том, что биржа выраба1 требования, предъявляемые эмитенту и его ценным бумагам.

В соответствии с Временным положением требования устанавливаются для первого и второго уровней листинга. Часть требований является для двух уровней, но часть требований различается. Общими требованиями являются:

1. Ценные бумаги должны быть выпущены и зарегистрированы в соответствии с требованиями законодательства Российской Федерации и нормативными документами.

2. Отчет об итогах выпуска ценных бумаг должен быть зарегистрирован в установленном порядке.

3. Ценные бумаги должны быть свободно обращаемыми.

4. Наличие в торговой системе на постоянной основе котировок не менее чем двух маркет-мейкеров.

5. Для акций акционерных обществ: во владении заинтересован должно находиться не более 60% голосующих акций акционерного общества..

Эмитенты ценных бумаг принимают обязательство по соблюдению, установленных законами и биржей требований по раскрытию информации в, определенных порядке и объеме.

К требованиям, имеющим отличия, относят:

1. Количество акционеров или участников общества должно бы' первого уровня не менее 1000, для второго - не менее 500.

2. Размер собственного капитала эмитента ценных бумаг должен составлять для первого уровня не менее 10 млн евро, для второго - не менее 6 млн. евро.

3. Срок существования эмитента, чьи ценные бумаги проходят листинг должен быть для первого уровня не менее 3 лет и 2 лет для второго уровня.

Кроме того, для поддержания котировального листа в качестве дополнительного требования организатор торговли устанавливает минимальный объем продажи ценных бумаг эмитента в среднем за месяц по итогам каждого отчетного полугодия. Указанный объем для листинга первого уровня не может быть менее 40 тыс. евро, для второго - 20 тыс. евро.

Инициатором листинга выступает эмитент или участник торговли (заявитель), который подает письменное заявление на имя биржи и другие установленные документы, необходимые для принятия решения о допущении ценных бумаг к торгам.

Как правило, представляются учредительные документы, справка об оплаченном уставном капитале, копии проекта эмиссии установленного законом образца, если акционерное общество функционирует более одного или является правопреемником другого юридического лица, то дополнительно представляются бухгалтерский баланс и отчет о распределении прибыли за последний финансовый год, заверенный независимыми аудиторами Как правило, биржа оставляет за собой право требовать от эмитента предоставления других документов и информации, необходимой для проведения экспертной оценки и допуска ценных бумаг к котировке.

Заявление участник торговли подает после ознакомления с требованиями, предъявляемыми биржей. Они основываются на минимальных требованиях, установленных Временным положением.

Второй этап носит название «экспертиза». Его суть состоит в том, биржа собственными силами (для проведения экспертизы документов, представленных эмитентом или участником торговли, формирует котировальный комитет (отдел листинга), включающий представителей биржи, участников торговли и независимых экспертов) или силами привлеченных аудиторских фирм проводит рейтинг (устанавливает оценку качества) как ценных бумаг, так и их эмитента. Итогом данного этапа является включение ценных бумаг в котировальный лист и уведомление об этом заявителя.

При отказе во включении ценных бумаг в котировальный лист биржа уведомляет заявителя с обоснованием причин отказа.

Соглашением о листинге определяются обязанности сторон: заявителя биржи. Биржа берет на себя обязательство поддерживать рынок тех цен бумаг, которые включены в котировальный лист и все изменения в них регулярно публикуются в периодическом общероссийском печатном издаю тиражом не менее 50 тыс. экземпляров, а также распространяется в установленном порядке среди участников торговли.

Биржевые сделки

Биржевая сделка - взаимное соглашение о передаче прав и обязанностей в отношении биржевого товара, которое достигается участниками торгов в ходе биржевого торга, регистрируется на бирже в установленном порядке и отражается в биржевом договоре.

При заключении сделок на бирже необходимо учитывать четыре ее стороны:

1) организационная показывает порядок действий и используемые при этом документы, которые необходимы для заключения сделки;

2) экономическая указывает на цель заключения сделки, ее эффективность и риски, которые следует учитывать при заключении сделки;

3) правовая устанавливает права и обязанности сторон по сделке и их имущественную ответственность;

4) этическая отражает общественное отношение к сделкам. С этой точки зрения необходимо наличие и соблюдение определенных норм, правил поведения при заключении сделок. Этическая сторона отражает степень доверия к сделкам с бирже товаром и желание индивидуального инвестора вкладывать свои сбережения в него.

Все вышеперечисленные аспекты сделки находят свое отражение в ее содержании, т.е. так или иначе касаются того круга вопросов, которые решаются при взаимном соглашении сторон, заключающих сделку. Рассмотрим содержание сделки на примере сделок с ценными бумагами. Обязательными при этом являются следующие:

• объект сделки, т.е. те ценные бумаги, которые покупаются или продаются;

• объем сделки - то количество ценных бумаг, которое предложено для продажи или требуется для покупки.

• цена, по которой будет заключена сделка;

• срок исполнения сделки, т.е. когда продавец должен представить, а покупатель принять ценные бумаги;

• срок расчета по сделке, т.е. когда покупатель должен оплатить купленные ценные бумаги.

Любая сделка имеет следующую принципиальную схему, охватывающую ее жизненный цикл (рис. 9.1).

В зависимости от способа заключения сделки сделки с ценными 6умагами делят на утвержденные и неутвержденные. Утвержденные сделки не требуют дополнительного согласования условий или сверки параметров сделки, т.е. для таких сделок жизненный цикл будет включать:

•заключение;

• клиринг и расчеты;

•исполнение сделки.

Рис. 9.2. Взаимосвязь продавца и покупателя

К утвержденным сделкам относят сделки, совершенные в письменной форме, компьютерные сделки.

Неутвержденные сделки, совершаемые устно или по телефону, требуют дополнительного согласования условий сделки и расчетов по ним.

Рассматривая первую стадию жизненного цикла сделки, следует отметить, что сделки с биржевым товаром могут заключаться непосредственно между продавцом и покупателем, т.е. напрямую или через посредника. При этом возможны разнообразные схемы заключения сделок.

Если сделка совершается без участия посредника, то взаимоотношения по сделке строятся непосредственно между продавцом и покупателем (рис. 9.2).

Такие сделки могут иметь место на стихийном («уличном») рынке, на организованном рынке, когда заключаются между дилерами, а также при внебиржевом компьютерном (электронном) торге.

Сделки с участием посредников могут иметь достаточно сложные схемы.

Прежде всего в качестве посредника может выступать брокер, функции которого выполняет банк или какая-нибудь крупная компания. Он может оказывать услуги как продавцу, так и покупателю.

Товар

Рис. 9.3. Взаимосвязь продавца с покупателем через брокера

Однако исполнение сделки осуществляется продавцом и покупателем, брокер лишь на ходит продавца для покупателя и, наоборот, покупателя для продавца. Такие сделки характерны для внебиржевого рынка.

На биржевом рынке необходимо, как правило, наличие двух брокеров, один из которых представляет интересы продавца, а другой - интересы покупателя (рис. 9.4). Такая схема связи продавца и покупателя возможна и на внебиржевом рынке.

Рис. 9.4. Взаимосвязь продавца и покупателя на биржевом рынке

На биржевом и внебиржевом рынках продавец и покупатель могут быть связаны через дилера, но тогда между собой на биржевом рынке непосредственно они уже не будут связаны (рис. 9.5).

Рис. 9.5 – Взаимосвязь продавца и покупателя через дилера

Но более типична для биржи схема связи брокеров и дилеров, т.е. система двойного посредничества (рис. 9.6).

Рис. 9.6 – Взаимосвязь продавца и покупателя через систему двойного посредничества

Клиринг

В зависимости от статуса клиента сделки принято делить на оптовые, которые совершаются по поручению и для институциональных инвесторов, и на розничные, которые выполняются для физических лиц, т.е. индивидуальных инвесторов. При заключении оптовых сделок необходимо учитывать те ограничения, которые накладываются на институциональных инвесторов. Например, для внебюджетных фондов сделки могут совершатся только с государственными ценными бумагами, инвестиционные фонды не могут направлять на покупку ценных бумаг одного эмитента более 5% своего уставного капитала и т.д.

В зависимости от организации заключения сделок они делятся на биржевые и внебиржевые При этом биржевыми или внебиржевыми могут быть как сделки, подлежащие немедленному исполнению, так срочные.

Сделки на фондовой бирже делятся в зависимости от срока их исполнения делятся на кассовые, подлежащие исполнению немедленно (в зале биржи: Т+0, или в течение трех дней после заключения: Т+3, где Т - время заключения сделки), и срочные, по которым продавец обязуется представить ценные бумаги к установленному сроку, а покупатель - принять их и оплатить по условиям сделки. По российскому законодательству срочные сделки должны исполняться в течение 90 дней (Т+90).

Срочные сделки имеют много разновидностей. Они различаются в зависимости от того, по какой цене будет проходить расчет по сделкам: по рыночной цене на момент заключения или исполнения сделки. Их можно различать и по сроку расчета по сделкам: через определенное количество дней, соответствующее сроку исполнения сделки (если установлен месячный срок исполнения, то сделки, заключенные 1 марта, будут исполнятся 1 апреля, 2 марта - 2 апреля и т.д.), сделки могут заключаться на определенный месяц и тогда сроком их исполнения будет либо середина, либо конец месяца (сделка в любой день марта может быть заключена на апрель сроком ее исполнения будет либо 15 апреля, либо последний день апреля).

Срочные сделки различают по механизму заключения на твердые, фьючерсные, опционные, пролонгационные.

Твердые сделки - сделки, обязательные к исполнению в установленный срок по твердой цене. Такие сделки заключаются на разный объем бумаг и срок исходя из реальных потребностей контрагентов.

Фьючерсные и опционные сделки - это сделки с производными ценными бумагами: фьючерсами и опционами.

Пролонгационные сделки используют биржевые спекулянты, когда конъюнктура рынка не отвечает их планам и они переносят срок исполнения кассовой сделки. Поэтому пролонгационные сделки представляют собой соединение кассовой и срочной биржевой и внебиржевой.