Формулы расчета показателей (продолжение)
EBIT
EBIT = Чистая прибыль + Текущий налог на прибыль + Проценты к уплате
EBIT (операционная)
Расчет сверху-вниз:
EBIТ(операц.) = Прибыль от продаж + Доходы по операционной деятельности (в строке «Прочие доходы») - Расходы по операционной деятельности (в строке «Прочие расходы»). Пример № 4.
EBITDA (прибыль до налога на прибыль, процентов и амортизационных отчислений)
EBITDA = Чистая прибыль + Текущий налог на прибыль + Проценты к уплате + Амортизационные отчисления = EBIT + Амортизационные отчисления
NOPAT (чистая операционная прибыль)
NOPAT = EBIТ(операц.) - Текущий налог на прибыль
IC (Инвестированный капитал)
IC = Итог валюты баланса - Кредиторская задолженность
IC (операционный)
IC (операционный) = Активы баланса, используемые в операционной деятельности - Кредиторская задолженность
12. «Золотое правило экономики»
∆П > ∆S > ∆Eq > ∆А > ∆И
где
∆П – темп роста прибыли (прибыль от продаж; чистой прибыли),
∆S – темп роста объема продаж (выручки),
∆Eq - темп роста собственного капитала,
∆А – темп роста активов,
∆И - темп роста инфляции.
CF (денежный поток)
CF = Чистая прибыль + Амортизационные отчислений
FCF (свободный денежный поток)
FCF = NOPAT + Амортизационные отчисления - [IC (операционный) на конец периода + Амортизационные отчисления за период - IC (операционный) на начало периода] = NOPAT - ∆IC (операционный)
ЭРА (экономическая рентабельность активов)
ЭРА = EBIТ
IC
Эффект операционного рычага (ЭОР)
ЭОР показывает, на сколько процентов измениться операционная прибыль EBIT при изменении объема продаж на один процент, определяется по формулам:
ЭОР = _ Выручка - Переменные затраты (VC) = EBIT(операц.) + Постоянные затраты (FC)
Выручка - Переменные затраты - Постоянные затраты (FC) EBIT (операц.)
WACC (средневзвешенная стоимость капитала)
WACС = ∑ [(Доля собственного капитала х Стоимость собственного капитала) + (Доля заемного капитала х Стоимость заемного капитала)]
Компании-аналоги
Критерии:
- один и тот же вид экономической деятельности
- объем продаж (выручка) или доля рынка
- объем финансовых ресурсов (итог валюты баланса)
WACC целевая (пример 1, 2, 3)
в том числе:
- β фактическая
- β безрисковая фактическая
- β безрисковая целевая
- структура капитала целевая
- β целевая
Уравнение Роберта Хамада
β безрисковая = _____ β _____
1 + (1 - Т) х ЗК
СК
β = β безрисковая х [1 + (1 - Т) х ЗК]
СК
β = rxy х σx = COVxy х σx = COVxy
σy σx σy σy σy2
rxy - корреляция
(1 – Т) = 0,8
САРМ = безрисковая доходность + β (среднерыночная доходность - безрисковая доходность)
Алгоритм:
1) находим компании-аналоги (2 кроме Вашей)
2) у всех компаний находим β за пять предшествующих лет (3 х 5 = 15 значений)
3) у всех компаний находим финансовый леверидж (ЗК/СК) за эти же пять лет (15 значений)
4) у всех компаний находим долю собственного капитала за эти же пять лет (15 значений)
5) находим по уравнению β безрисковая (15 значений)
6) находим по формуле β (15 значений)
7) находим из 15 значений β ее медианную величину (центральную) – это есть целевое значение β
8) находим из 15 значений финансового левериджа медианную величину (центральную)
9) находим из 15 значений доли собственного капитала и медианную величину
10) по модели САРМ находим целевое значение собственного капитала = безрисковая доходность + β целевая х 5,65
11) 5,65 – это премия за риск
12) безрисковая доходность – это доходность по 30-ти летним облигациям Финфина
13) WACC целевая = Целевая доля собственного капитала (п.9) х Целевая стоимость собственного капитала (п. 10) + Целевая доля заемного капитала (1 – п.9) х Средневзвешенная ставка процентов по кредитам (из Бюллетеня Центрального банка России) х (1 – Т)
WACC предельная
- структура капитала целевая
- стоимость капитала фактическая (т.е. компании)
- стоимость собственного капитала компании – по модели САРМ = безрисковая доходность + β фактическая данной компании х 5,65
- стоимость заемного капитала компании – СРСП (в числителе – проценты к уплате, в знаменателе – средняя величина заемного капитала компании)
ROIC (Доходность инвестированного капитала)
ROIC = NOPAT х 100%
IC (операц.)
