Доходности, срок окупаемости, внутреннюю норму доходности.

Вариант 8.

Задание на контрольную работу по курсу

«Оценка эффективности инвестиций»:

 

 

Показатель	Ед.измерения		Значение
Результаты хозяйственной деятельности прошлого года:
выпущено изделий		шт.
по цене			руб./шт.
прямые затраты на изделие:
зарплата			руб./шт.
			,
материалы		руб./шт.
прочие			руб./шт.
косвенные затраты на годовой выпуск	тыс. руб.
внереализационные расходы	тыс. руб.
Планируется изменение технологии с заменой полностью изношенного
оборудования. Это позволит:
1. снизить расходы на зарплату на	руб./шт.
2. расход материала снизится на	руб./шт.
3. прочие расходы увеличатся на	руб./шт.
4. увеличить объем реализации изделий на	%		8 %
				,
Для реализации проекта необходимо:
1. купить оборудование		шт.
по цене			тыс. руб.
расходы на монтаж и наладку составят от	%
Стоимость оборудования	,
норма амортизации нового оборудования	%		20%
нормативный срок службы	,	год
2.	продать	полностью	самортизированное	тыс. руб.
оборудование ликвидационная стоимость

 

3. Увеличить производственные запасы на %	%	30%
от прироста объема реализации
Риск оцените в	%	20%

На реализацию проекта возможно направить 50 % от чистой прибыли. Остальные средства взять кредит под 50 % годовых (в себестоимость).

Ставки налогов:

налог на имущество - 2 %

налоги в фонды соц. страхования - 38,5 % налоги с объема реализации - 3 %

налог на прибыль - 33 %.

Покупку и продажу оборудования необходимо осуществить в начале реализации проекта. Увеличение запасов - на том шаге, где происходит увеличение объема реализации.

Определить: чистый дисконтированный доход, индекс

доходности, срок окупаемости, внутреннюю норму доходности.

Решение:

Первым шагом рассчитаем показатели результатов хозяйственной деятельности за прошлый год, которые в дальнейшем используем для анализа. Составляем таблицу.

Таблица 1. - Результаты хозяйственной деятельности до изменения технологии.

 

Показатель	Значение
Выпущено изделий шт.	2 000
По цене руб.шт.
Выручка, тыс. руб.
Прямые затраты на изделие, руб.
Зарплата

 

Материалы
Прочие
Прямые затраты всего, тыс. руб.
Косвенные затраты на годовой выпуск
Внереализационные расходы
Налог на имущество	О
ЕСН
Налоги с реализации
Финансовый результат до налогообложения
Налог на прибыль
Финансовый результат после уплаты налогов
Чистый денежный поток

Период действия проекта составляет 5 лет, поэтому таблицы для расчета движения денежных потоков формируются с длительностью шага - 1 год и числом шагов - 5.

В данном случае инвестиционная деятельность имеет место только на первых двух шагах: на шаге 0 производятся расходы на приобретение оборудования и его монтаж, на шаге 1 - прирост оборотного капитала (увеличение запасов).

Таблица 2. - Расчет потока денежных средств от инвестиционной деятельности.

 

Инвестиционная деятельность		Шаг 0	Шаг 1
Количество приобретаемого оборудования
Цена
Стоимость оборудования		-280
Расходы на монтаж, %	.
Расходы на монтаж, тыс. руб.		-42
Ликвидационная стоимость реализуемого

 

оборудования
Рост запасов, % от прироста объема
реализации
Рост запасов, тыс. руб.
ЧДП от инвестиционной деятельности	-319

в таблицу операционной деятельности включаем выручку от реализации, расходы на производство, реализацию и внереализационные, налоги, проценты, уплачиваемые по кредитам. Результатом заполнения данной таблицы является чистый денежный поток на каждом шаге расчета.

Таблица 3. - Расчет потока денежных средств от операционной деятельности.

 

Результаты внедрения		Значение показателя на шаге
инвестиций	О
Рост объема реализации,
%
Рост объема реализации,
тыс. руб.
Объем реализации, тыс.
руб.
				I
Выпуск изделий
Изменение удельных
		-80	-80	-80	-80	-80
расходов на зарплату
Изменение удельного
		-40	-40	-40	-40	-40
расхода материалов
Изменение прочих
расходов
Изменение прямых		-60	-60	-60	-60	-60
расходов на изделие

 

 

Итого удельные прямые
затраты
Общие прямые затраты,
тыс. руб.
Косвенные расходы
Внереализационные
расходы
Налог на имущество
ЕСН
Налоги с реализации
Норма амортизации
Сумма амортизации	-56	-56	-56	-56	-56
Остаточная стоимость	-280	-168	-112	-56	О
Проценты по кредитам
Финансовый результат
до налогообложения
Налог на прибыль
Финансовый результат
после налогообложения
Чистый денежный поток
Изменение чистого
денежного потока (т.е.
					2-1
чистый результат от
инвестиций)

Далее необходимо составить таблицу движения денежных средств от финансовой деятельности, которая для данного проекта заключается

получении кредитов и погашении задолженности по ним.

б

 

 

Таблица 4. - Расчет потока денежных средств от финансовой

деятельности.

 

Результаты внедрения		Значение показателя на шаге
инвестиций	О						Итого
Получение кредитов
Погашение кредитов		-127	-127	-127	-127	-127	-635
Остаток задолженности по
						О
кредитам
ЧДП от финансовой		-127	-127	-127	-127	-127	О
деятельности

Следующим этапом составляем сводную таблицу движения

денежных потоков.

Таблица 5. - Сводная таблица движения денежных потоков.

 

Результаты внедрения				Год
инвестиций	О						Итого
	Операционная деятельность
Объем реализации, тыс.
руб.
Выпуск изделий		1 200	1 200	1 200	1 200	1 200
Общие прямые затраты,
тыс. руб.
Косвенные расходы
Внереализационные
расходы
Налог на имущество		-1	-о 47	-о 31	-о 16	О
	,	,	,
БСН
		.
Налоги с реализации
Сумма амортизации		-8	-8	-8	-8	-8	-39

Проценты по кредитам
Финансовый результат
до налогообложения
Налог на прибыль
Финансовый результат
после налогообложения
Чистый денежный поток
Изменение чистого
денежного потока (т.е.
чистый результат от
инвестиций)
Инвестиционная деятельность
Стоимость оборудования	-30
Расходы на монтаж, тыс.
	-9
руб.
Ликвидационная
стоимость реализуемого
оборудования
Рост запасов, тыс. руб.			О	О	О	О
ЧДП от инвестиционной
	-37	-8
деятельности
	Финансовая деятельность
Получение кредитов
Погашение кредитов		-4	-4	-4	-4	-4	-19
ЧДП от финансовой
	-4	-4	-4	-4	-4	О
деятельности
Общий ЧДП от проекта	-18
	.

Далее произведем расчет основных показателей эффективности данного инвестиционного проекта. Система показателей оценки эффективности инвестиционных проектов - совокупность взаимосвязанных и 8

 

 

взаимодополняющих показателей, на основе анализа которых может быть принято решение о целесообразности реализации проекта. Для определения эффективности инвестиционных проектов применяется единая система оценочных показателей, среди которых ключевыми являются чистый дисконтированный доход, срок окупаемости, внутренняя норма доходности и индекс прибыльности инвестиций.

Первым шагом рассчитаем чистый дисконтированный доход. Чистый дисконтированный доход (чистая современная стоимость, интегральный экономический эффект) - превышение за проектный цикл интегральных

 

дисконтированых

 

денежны х

 

поступлени

 

над

 

интегральными

 

дисконтированными денежными выплатами, обусловленными реализацией инвестиционного проекта. Этот показатель определяет абсолютную величину экономического эффекта. Проект признается экономически эффективным, если чистый дисконтированный доход положителен. При сравнении

вариантов осуществления инвестиционных проектов с одинаковым

горизонтом расчета следует руководствоваться критерием максимума чистого дисконтированного дохода. При расчете в текущих (базисных) ценах для постоянной нормы дисконта чистый дисконтированный доход (Ч,lЩ) исчисляется по формуле:

т т

ЧДД = е (~- 3t) х 1/(1 + Е/ - е Kt х1/(1 + ЕУ

t..(J t..(J

где Rt* - результаты, достигаемые на t-M шаге расчета (реализация проекта); 3t** - затраты, осуществляемые на t-OM шаге расчета; Kt ­капитальные вложения на t-M шаге расчета; Е - норма дисконта (норма дохода на капитал), доли единицы; t - номер шага расчета (t = 0,1,2,З... Т); Т - горизонт расчета, равный номеру шага расчета (месяц, квартал, год), на котором производится ликвидация объекта (проекта); 1 I (1 + E)t ­коэффициент дисконтирования (ЩJиведения) на t-M шаге расчета при

постоянной норме дисконта, доли единицы.

 

 

Чистый
дисконтированный
доход

 

Индекс

 

доходности

 

(ИД)

 

отношение

 

интегрального

 

дисконтированного сальдо денежного потока, определенного без учета инвестиций по проекту, к интегральным дисконтированным инвестициям. Для экономически эффективных проектов индекс прибыльности должен быть больше единицы. Данный показатель является вспомогательным по отношению к ЧДД и, как правило, применяется для оценки "запаса прочности" проекта. Чем выше индекс прибыльности, тем при прочих равных условиях больше "запас прочности".

Т

в (Rr - 3t) хl/(1 + Е/ ИД = _t-_O -Т------

в Kt хl/(1 + E)t

t..o

ИД = 31 /37 = 0,84

Внутренняя норма доходности (ВНД или Евн) соответствует такой норме дисконта, когда чистый дисконтированный доход от реализации инвестиционного проекта равен нулю. Экономический смысл сказанного

заключается в следующем: если весь проект осуществляется только за счет заемных средств, то ВНД равна максимальному проценту, под который

можно взять кредит и иметь возможность расплатиться за него из доходов

при реализации проекта за время от начала осуществления проекта до момента ликвидации объекта (горизонт расчета - Т). Если величина внутренней нормы доходности превышает требуемую инвестором минимально допустимую норму дохода на вложенный капитал (т. е. норму дисконтирования), то реализация проекта признается целесообразной.

Численное значение ВНД (Евн) определяется уравнением:

т т

е (~ - 3t) х 1/(1 + Ee~)" - е Kt х 1/(1 + Et3~)t

t~ ~O

 

где Евн - внутренняя норма доходности, доли единицы.

Если графически изобразить зависимость чистой текущей стоимости проекта (NPV) от коэффициента дисконтирования, то будет видно, что кривая пересекает ось абсцисс в некоторой точке. Значение IRR, при котором NPV обращается в ноль, и называется "внутренней нормой доходности"

проекта.