Задача 3. Проілюструємо можливості показника EVA для прийняття стратегічної рішень за критерієм вартості бізнесу. Нехай компанія володіє наступними активами, які фінансуються за рахунок позикового і власного капіталу (тис. дол.)
| Оборотні кошти | 1 200,00 |
| Необоротні кошти | 8 800,00 |
| Активи, всього | 10 000,00 |
| Короткострокові зобов’язання | 1 000,00 |
| Довгострокові зобов’язання | 3 000,00 |
| Власний капітал | 6 000,00 |
| Зобов'язання і капітал, всього | 10 000,00 |
Вартість довгострокового кредиту становить 15%, в той час як власник вимагає віддачі на вкладений капітал на рівні 20%. Операційна діяльність компанії забезпечує прибутковість продажів (відношення операційного прибутку EBIT до суми продажів за рік) на рівні 12%. Податок на прибуток складає 25%. За минулий рік компанія продала товарів на $ 20 млн. Розрахуємо показник економічної доданої вартості за результатами діяльності компанії за рік:
Як ми бачимо, різниця ROCE - WACC становить близько трьох відсотків (20-17,8=2,92%), а економічна додана вартість EVA, тобто приріст багатства власника за минулий рік перевищує чверть мільйона доларів (точніше, $ 262.5 тис. (9000 (D+E)*0,0292=262,8 тис.). За допомогою звіту про прибуток було встановлено, що прибуток компанії склав близько $ 1.5 млн.
| Показники | Значення, тис.дол. |
| Річний дохід | 20 000,00 |
| Собівартість проданих товарів | 17 600,00 |
| Операційний прибуток | 2 400,00 |
| Відсотки за кредит | 450,00 |
| Прибуток до сплати податків | 1 950,00 |
| Податок на прибуток (25%) | 487,50 |
| Чистий прибуток | 1 462,50 |
Зауважимо, що розрахунок за формулою (5.7) дозволяє отримати таке ж значення EVA:
EVA = = 1462,50 - 20% 6000 = 262,50 тис.дол.
Повернемося до стратегії. Вивчивши ґрунтовно поточні та потенційні ринкові можливості компанії, проаналізувавши конкурентів і постачальників, виконавши певну роботу з потенційними споживачами, менеджмент компанії пропонує новий стратегічний план. Згідно з цим планом в майбутньому році обсяг продажів компанії може зрости на чверть, тобто досягти $ 25 млн. Але для цього необхідні інвестиції: 800 тис. в оборотні активи і 3200 тис. - в основні. З огляду на обмежений кредитний потенціал компанії весь зароблений в минулому році прибуток $ 1.5 млн. буде реінвестований. Крім цього компанія планує залучити додатковий кредит в розмірі $ 2.5 млн. при тій же відсотковій ставці 15%.
Наскільки такий план відповідає основній меті власника? Згідно з розрахунком чистого прибутку ми отримуємо:
| Показники | Значення, тис.дол. |
| Річний дохід | 25 000,00 |
| Собівартість проданих товарів | 22 000,00 (25000*17600/20000) |
| Операційний прибуток | 3 000,00 |
| Відсотки за кредит | 825,00 (450+375) (375 =2500*0,15) |
| Прибуток до сплати податків | 2 175,00 |
| Податок на прибуток (25%) | 543,75 |
| Чистий прибуток | 1 631,25 |
Таким чином, якщо план вдасться реалізувати, оборот компанії збільшиться на 25%, а чистий прибуток досягне 1631.25 тис. дол., тобто стане на 186 тис. вище (1631,25-1462.5). Здавалося б, результат відмінний, і така стратегія повинна бути з захопленням прийнята власником. Але «підступна» EVA говорить про інша. Зробимо розрахунок EVA для майбутнього року:
Про що говорять отримані числа. Спочатку про хороше: судячи з розрахунків, вартість капіталу компанії зменшилася. У минулому році вона була 17.08%, в цьому році - 16.30%. Це сталося за рахунок того, що збільшилася частка порівняно дешевого позикового капіталу.
Тепер про поганий: рентабельність капіталу ROCE значно зменшилася, в результаті чого спад бізнесу скоротився до одного відсотка (добре, що він ще залишився позитивним), а показник EVA став рівним $ 131,25 тис., тобто рівно в два рази менше.
EVA = = (17,31-16,3)*(5500+7500) = 131,25 тис.дол.
Який же висновок повинен зробити власник? Якою мірою все це його має влаштовувати? Звичайно, прибуток зріс. Але якою ціною? Зароблений торішній прибуток близько півтора мільйонів буде використаний з меншою результативністю. Звичайно, власник не стане біднішими, але зростання його багатства в абсолютному вираженні скоротитися в два рази. Це не смертельно ні для власника, ні для бізнесу. Але власник отримує сигнал, що бізнес стає менш ефективним, і варто подумати про те, куди ще можна інвестувати гроші...
