Определение стоимости предприятия доходным подходом
В задаче следует применить метод дисконтированных денежных доходов.
Для его применения определяется пронозируемый период в три года.
Пронозирование денежного потока можно разбить на два этапа:
- первый этап – определение денежного потока на предстоящий прогнозный период – 3 года;
- второй этап – определение денежного потока в постпрогнозный период.
По данным бухгалтерского баланса применение доходного подхода затруднительно, так как прогнозировать денежный поток по ретроспективным данным с первого взгляда невозможно: в 2004 и 2005 г.г. его значения отрицательны – «-119» тыс.руб. и «- 42» тыс. руб.соответственно. Однако необходимо обосновать более глубоко такой вывод. Для этого проведите анализ причин получения отрицательного денежного потока на основе косвенного анализа денежных средств Его результаты представьте в таблице 1.
Таблица 1 - Анализ денежного потока ООО «РСХТ» косвенным методом
| Статьи баланса | Изменение. тыс. руб. | Структура изменений, % | ||
| 1. Увеличение собственного капитала | ||||
| 2. Увеличение заемных средств | ||||
| 3. Уменьшение внеоборотных активов | ||||
| 4. Уменьшение запасов | ||||
| 5.Уменьшение дебиторской задолженности | ||||
| 6. Итого денежный поток (п.1+п.2+п.3+п.4+п.5) |
Анализ денежного потока показал, что при определении грамотного финансового управления возможно исправить положение, а именно сохранить политику расчетов с дебиторами в 2005г., политику формирования запасов, применяемую в 2005г., некоторое время отказаться от инвестиционной деятельности, наращивать обороты реализации не менее чем на 10% для компенсации инфляционных процессов, сократить коммерческие расходы на 50%. На основе использования этих результатов и предположения о том, что предприятие будет придерживаться сделанных выводов, произведите прогнозирование денежного потока на 3 года (табл.2).
Таблица 2 - Прогнозирование денежного потока
| Показатели отчетности | Базовые показатели расчета (БП) | Прогнозный период | ||
| 1. Выручка от реализации, тыс. руб. (БП · п.2) | ||||
| 2. Темп роста, % | ||||
| 3. Себестоимость, тыс. руб. (БП · п.2) | ||||
| 4. Коммерческие расходы, тыс. руб. (БП · п.2) | ||||
| 5. Валовая прибыль, тыс. руб.(п.1-п.3-п.4) | ||||
| 6. Чистая прибыль без учета налоговых платежей, тыс. руб. (п.5·0,76) | ||||
| 7. Изменение собственного капитала, тыс. руб. (п.7) | ||||
| 8. Заемные средства, тыс. руб. (БП·п.9) | ||||
| 9. Соотношение заемных средств и выручки от реализации | ||||
| 10. Увеличение заемных средств, тыс. руб. | ||||
| 11. Запасы, тыс. руб. (БП·п.12) | ||||
| 12. Соотношение запасов и выручки от реализации | ||||
| 13. Уменьшение запасов, тыс. руб. | ||||
| 14.Дебиторская задолженность, тыс. руб. (БП·п.15) | ||||
| 15. Соотношение дебиторской и выручки от реализации | ||||
| 16. Уменьшение дебиторской задолженности | ||||
| 17. Уменьшение внеоборотных активов (на величину амортизации) | ||||
| 20. Итого денежный поток, тыс. руб.(п.7+п.10+п.13+п.+16+п.17) |
Перед определением денежного потока в постпрогнозный период необходимо рассчитать величину ставки дисконтирования. Ставка дисконтирования методом кумулятивного построения рассчитайте следующим образом: R=F +∑Xi, где F- безрисковая ставка доходности; Xi-поправка на риск
В качестве безрисковой нормы доходности возможно принять ставку по надежным государственным ценным бумагам, которая сегодня вирируется от 7 до 9 %. Следовательно примите ее на уровне 8%.
Поправки на риски: Размер компании - 5%. Диверсификация клиентуры - 2%. Производственная и территориальная диверсификация - 3%. Рентабельность и прогнозируемость доходов - 5%. Качества управления - 5%.
Таким образом, ставка дисконтирования составит: R=
Определение денежный поток в постпрогнозный период на основе модели Гордона:
V(term)=
Таблица 3 - Дисконтирование денежного потока
| Показатель | Прогнозный период | Пост прогнозный | ||
| 1.Денежный поток, тыс. руб. | ||||
| 2.Ставка дисконтирования | ||||
| 3.Дисконтированная величина денежного потока, тыс. руб. | ||||
| 4. Суммарная величина дисконтированных денежных потоков, тыс. руб. |
Определение стоимости предприятия затратным подходом
Для оценки предприятия затратным подходом определяется сумма рыночных стоимостей активов предприятия, из которой вычитаются его обязательства.
Оценка вннеоборотных активов:
Предприятие планирует расширить свою деятельность. Для этого предприятию требуются новые источники финансирования. Для оценки возможности привлечения кредита предприятие обратилось в оценочную фирму с целью определения рыночной стоимости основных средств для расчета залоговой стоимости. По заключению оценщиков рыночная стоимость основных средств составляет 5642 тыс.руб.
Оценка оборотных активов
По результатам анализа период оборота составляет: - по дебиторской задолженности - дней; по запасам - дней; по кредиторской задолженности – дней. Просроченной задолженности по предприятию не выявлено. Таким образом, стоимость оборотных активов может быть определена на уровне: запасы- тыс.руб., дебиторская задолженность - тыс.руб., НДС – тыс.руб., денежные средства – тыс. руб. Итого – тыс. руб.
Кредиторская задолженность принимается в расчет на уровне тыс. руб.
Долгосрочные финансовые вложения не оценивались и в расчет следует принять по балансовой стоимости.
Таким образом, итоговую величину стоимости бизнеса рассчитайте в таблице 4
Таблица 4 - Бухгалтерский баланс ООО «РСХТ»
| АКТИВ | Рыночная стоимость | |
| I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ | ||
| Основные средства | ||
| здания, сооружения, машины и оборудование | ||
| Долгосрочные финансовые вложения | ||
| в том числе: инвестиции в дочерние общества инвестиции в зависимые общества инвестиции в другие организации | ||
| Итого по разделу I | ||
| II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ | ||
| Запасы, в том числе: | ||
| Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям | ||
| Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) | ||
| Денежные средства | ||
| Итого по разделу II | ||
| БАЛАНС | ||
| ПАССИВ | ||
| III КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ | ||
| Уставный капитал | ||
| Добавочный капитал | ||
| Нераспределенная прибыль прошлых лет | ||
| Непокрытый убыток отчетного года | ||
| Итого по разделу III | ||
| КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА | ||
| Кредиторская задолженность | ||
| БАЛАНС |
