Анализ источников формирования капитала предприятия

Финансовый анализ

Тема 12

Анализ источников формирования капитала

Содержание

стр.

1. Значение, задачи и информационное обеспечение анализа....................….. 2

2. Содержание бухгалтерского баланса. Порядок отражения в нем
хозяйственных операций ………………..……………………………..………. 3

3. Анализ источников формирования капитала предприятия …………….... 17

4. Методика оценки стоимости капитала предприятия
и оптимизации его структуры …….………………………………………….. 30

ЛИТЕРАТУРА ……………………………………………...…………..……… 32

Санкт-Петербург – 2009

1. Значение, задачи и информационное обеспечение анализа

Руководство предприятия должно четко представлять, за счет каких источников ресурсов оно будет осуществлять свою деятельность и в какие сферы деятельности будет вкладывать свой капитал. Забота о финансах является отправным моментом и конечным результатом деятельности любого предприятия.

В условиях рыночной экономики эти вопросы выдвигаются на первый план. Резко повышается значимость финансовых ресурсов, с помощью которых осуществляется формирование оптимальной структуры и наращивание производственного потенциала предприятия, а также финансирование текущей хозяйственной деятельности. От того, каким капиталом располагает субъект хозяйствования, насколько оптимальна его структура, насколько целесообразно он трансформируется в основные и оборотные фонды, зависят финансовое благополучие предприятия и результаты его деятельности. Поэтому анализ наличия, источников формирования капитала имеет исключительно важное значение.

В процессе анализа необходимо:

1) изучить состав, структуру и динамику источников формирования капитала предприятия;

2) установить факторы изменения их величины;

3) определить стоимость отдельных источников капитала и его средневзвешенную цену, установить факторы изменения последней;

4) оценить произошедшие изменения в пассиве баланса с точки зрения повышения уровня финансовой устойчивости предприятия;

5) обосновать оптимальный вариант соотношения собственного и заемного капитала.

Основными источниками информации для анализа формирования и размещения капитала предприятия служат отчетный бухгалтерский баланс, отчеты о прибылях и убытках, о движении капитала, о движении денежных средств, приложение к балансу и другие формы отчетности, данные первичного и аналитического бухгалтерского учета, которые расшифровывают и детализируют отдельные статьи баланса.

Бухгалтерская отчетность должна давать достоверное и полное представление о финансовом положении организации, финансовых результатах ее деятельности и изменениях в ее финансовом положении. Достоверной и полной считается бухгалтерская отчетность, сформированная исходя из правил, установленных нормативными актами по бухгалтерскому учету. Подтверждение достоверности бухгалтерской отчетности дается в аудиторском заключении, если она в соответствии с федеральными законами подлежит обязательному аудиту.

Содержание бухгалтерского баланса. Порядок отражения в нем хозяйственных операций

Бухгалтерский баланс — способ обобщенного отражения в стоимостной оценке состояния активов предприятия и источников их образования на определенную дату. По своей форме он представляет собой таблицу, в которой с одной стороны (в активе) отражаются средства предприятия, а с другой (в пассиве) — источники их образования.

Чтобы глубже понять содержание бухгалтерского баланса, рассмотрим основные хозяйственные операции предприятия и порядок их отражения в балансе, а также изменения, которые в нем происходят.

Прежде чем начать дело, надо составить детальный бизнес-план и в первую очередь финансовую ее часть, т.е. все расходы и доходы от бизнеса.

Допустим, вы решили создать акционерное предприятие открытого типа по переработке овощей и фруктов. Для этого нашли подходящее помещение, которое вы можете взять в долгосрочную аренду с правом выкупа. За его аренду вы будете платить по 500 тыс. руб. в месяц.

Вам требуется приобрести лицензию на право заниматься этой деятельностью, стоимость которой 500 тыс. руб. Кроме того, необходимо оборудование, которое стоит 12 000 тыс. руб., и минимум материалов (примерно на 3 млн. руб.), которые потом можно будет периодически пополнять за счет полученной выручки. Взносы учредителей в уставный капитал составляют 10 млн. руб. Остальные 6 млн. руб. вы договорились взять в банке на 12 месяцев под 60% годовых.

Операция 1. Вы открываете в банке расчетный счет для своего предприятия и перечисляете средства учредителей на счет предприятия 10 млн. руб. Данная операция показывает, что инвестировано в дело акционерного капитала на сумму 10 млн. руб. и теперь ваше предприятие, которое следует рассматривать как самостоятельную единицу, имеет 10 млн. руб. наличными в банке. Наличность отражается в активе баланса. Но теперь у предприятия есть и обязательство (пассив). Предприятие должно акционерам 10 млн. руб. Эту сумму будем называть уставным капиталом.

Сумма имущества (актива) и сумма обязательств (пассива) равны. Что бы фирма ни делала в дальнейшем, общая сумма его активов всегда будет равна общей сумме обязательств. Это правило относится ко всякому бизнесу. Именно поэтому очень важно регистрировать обе стороны каждой сделки (операции). Тогда мы будем знать не только величину имущества (активов) предприятия, но и видеть, откуда появились деньги на оплату активов. Для этого используется уравнение операции — метод записи содержания каждой коммерческой сделки в виде простого математического уравнения, которое показывает нам, откуда пришли деньги и на что они израсходованы.

Каждое уравнение операции должно быть сбалансировано, а проверочный баланс в любой момент должен показать, что общая сумма всех активов равна общей сумме обязательств по пассиву.

Актив	Сумма, тыс. руб.	Пассив	Сумма, тыс. руб.
Денежные средства	10 000	Уставный капитал

Операция 2. Вы получили для своего предприятия кредит в банке на сумму 6 млн. руб. В результате этой операции увеличивается сумма денежной наличности на счете предприятия и одновременно возникает обязательство по краткосрочным кредитам банка. Заносим эту цифру в графу "Денежные средства" и открываем новую графу в пассиве "Краткосрочные кредиты банка". Сейчас мы знаем, что у предприятия в распоряжении 16 млн. руб. денежных средств, из них 10 млн. руб. — собственный капитал и 6 млн. — заемный капитал. В итоге видим, сколько денег имеется и откуда они поступили. Теперь у предприятия достаточно денег, чтобы купить станок, лицензию, материалы и т.д. Баланс после этой операции выглядит так:

Актив	Сумма, тыс. руб.	Пассив	Сумма, тыс. руб.
Денежные средства	16 000	Уставный капитал Кредиты банка	10000 6000
Баланс	16 000	Баланс

Операция 3. Приобретено оборудование стоимостью 12 млн. руб. Оно должно быть показано в активе по статье "Основные средства". Одновременно нужно показать уменьшение денежных средств на счете предприятия. Данная операция не повлияла на обязательства предприятия, поэтому в пассиве никаких изменений не произошло: часть одного актива заменили на другой. Предприятие все еще имеет 16 млн. руб. активов и 16 млн. руб. обязательств. Активы сейчас состоят из стоимости оборудования (12 млн. руб.) и денежной наличности (4 млн. руб.), а пассивы — из собственного капитала (10 млн. руб.) и кредитов банка (6 млн. руб.).

Актив	Сумма, тыс. руб.	Пассив	Сумма, тыс. руб.
Денежные средства Основные средства	4 000	Уставный капитал Кредиты банка	10 000
Баланс		Баланс

Операция 4. Уплачено за лицензию 500 тыс. руб. Это одноразовый платеж, но в крупной сумме. Сразу списать эту сумму на расходы текущего месяца — значит увеличить себестоимость продукции и уменьшить сумму прибыли. Эта сумма относится на нематериальные активы и будет списываться на производство постепенно, на протяжении одного года.

Следовательно, в активе добавляется еще одна статья "Нематериальные активы" на сумму 500 тыс. руб. и одновременно уменьшаются на эту же сумму денежные средства предприятия. Опять изменения произошли только в активе, так как обязательства в связи с этим хозяйственным актом не изменились. В итоге предприятие имеет основных средств на сумму 12 млн руб., нематериальных активов 500 тыс. руб. и свободных денежных средств в банке на сумму 3500 тыс. руб., а по пассиву — 16 000 тыс. руб. обязательств.

Актив	Сумма, тыс. руб.	Пассив	Сумма, тыс. руб.
Денежные средства Основные средства Нематериальные активы	3 500 12000 500	Уставный капитал Кредиты банка	10 000 6000
Баланс		Баланс

Операция 5. На оставшиеся деньги закуплены материалы на сумму 3500 тыс. руб. и в кредит на 2000 тыс. руб. В результате этой операции на предприятии появляются материалы на сумму 5500 тыс. руб., для чего в активе отводим еще одну строку. Одновременно покажем уменьшение денег на счете в банке на сумму 3500 тыс. руб. и обязательства поставщикам в пассиве на сумму 2000 тыс. руб. Баланс предприятия выглядит следующим образом.

Актив	Сумма, тыс. руб.	Пассив	Сумма, тыс. руб.
Денежные средства	—	Уставный капитал	10 000
Основные средства	12 000	Кредиты банка	6 000
Нематериальные активы		Задолженность поставщикам
Сырье и материалы
Баланс	18 000	Баланс	18 000

Операция 6. Списаны израсходованные за текущий месяц материалы в затраты основного производства на сумму 5000 тыс. руб. В активе добавится еще одна статья, в которой показаны затраты по основному производству на сумму 5000 тыс. руб. и одновременно по активу уменьшены запасы материалов на эту же сумму. В итоге сумма по активу и пассиву не изменится.

Актив	Сумма, тыс. руб.	Пассив	Сумма, тыс. руб.
Денежные средства	—	Уставный капитал	10 000
Основные средства	12 000	Кредиты банка	6 000
Нематериальные активы		Задолженность поставщикам	2 000
Сырье и материалы
Затраты по основному производству
Баланс	18 000	Баланс	18 000

Операция 7. Начислена амортизация оборудования из расчета, что оно будет служить пять лет. Следовательно, ежегодно сумма его износа составит 2400 тыс. руб. (12 000/5), а за месяц — 200 тыс. руб. В результате этой хозяйственной операции первоначальная стоимость оборудования уменьшится на 200 тыс. руб., а затраты по основному производству возрастут соответственно на эту же сумму. Одновременно можно начислить амортизацию и на нематериальные активы из расчета, что затраты на приобретение лицензии решено списать на основное производство в течение 10 месяцев. Тогда сумма месячной амортизации по нематериальным активам составит 50 тыс. руб. На эту сумму стоимость нематериальных активов уменьшится, а сумма затрат предприятия соответственно возрастет. В итоге баланс предприятия будет выглядеть следующим образом.

Актив	Сумма, тыс. руб.	Пассив	Сумма, тыс. руб.
Денежные средства	—	Уставный капитал	10 000
Основные средства	11 800	Кредиты банка
Нематериальные активы		Задолженность поставщикам	2 000
Сырье и материалы
Затраты по основному производству	5 250
Баланс		Баланс	18 000

Операция 8. Начислена зарплата за выполненный объем работ 1000 тыс. руб. В результате этой операции возрастут затраты основного производства (актив баланса) и в то же время увеличатся обязательства предприятия по пассиву на эту сумму. В пассиве появится статья "Задолженность персоналу по оплате труда". Одновременно нужно произвести удержания из зарплаты подоходного налога в среднем 13%, или 130 тыс. руб., и в фонд социальной защиты 1 %, или 10 тыс. руб. В связи с этим задолженность по оплате труда уменьшится на 140 тыс. руб. и появится задолженность бюджету на эту же сумму.

Актив	Сумма, тыс. руб.	Пассив	Сумма, тыс. руб.
Денежные средства	—	Уставный капитал
Основные средства	11 800	Кредиты банка
Нематериальные активы		Задолженность поставщикам
Сырье и материалы		Задолженность персоналу по оплате труда
Затраты по основному производству	6 250	Задолженность бюджету
Баланс	19 000	Баланс

Операция 9. Необходимо произвести отчисления органам социального страхования 35% от суммы начисленной заработной платы. Это составит 350 тыс. руб. (1000 ´ 35%: 100). На эту сумму увеличиваются затраты предприятия и обязательства перед органами социального страхования.

Нужно сделать также начисления и других налогов и выплат, включаемых в себестоимость продукции (фонд занятости, чрезвычайный чернобыльский налог, земельный налог и др.). В результате на 100 тыс. руб. возрастут затраты предприятия и обязательства по расчетам с бюджетом.

Актив	Сумма, тыс. руб.	Пассив	Сумма, тыс. руб.
Денежные средства	—	Уставный капитал	10 000
Основные средства		Кредиты банка	6 000
Нематериальные активы		Задолженность поставщикам	2 000
Сырье и материалы		Задолженность персоналу по оплате труда
Затраты по основному производству	6 700	Задолженность органам соцстраха
		Задолженность бюджету
Баланс	19 450	Баланс	19 450

Операция 10. Оприходована месячная выручка за выполненные работы на сумму 10 000 тыс. руб., в том числе наличными 8000 тыс. руб. и 2000 тыс. руб. в долг. Естественно, она поступает ежедневно, но для удобства мы отразим ее один раз. Денежные средства возрастут на сумму 8 000 тыс. руб., появится дебиторская задолженность в активе 2 000 тыс. руб., а в пассиве баланса возникает новый источник — доходы предприятия от продаж.

Актив	Сумма, тыс. руб.	Пассив	Сумма, тыс. руб.
Денежные средства		Уставный капитал	10 000
Основные средства	11 800	Кредиты банка
Нематериальные активы		Задолженность поставщикам
Сырье и материалы		Задолженность персоналу по оплате труда
Затраты по основному производству	6 700	Задолженность органам соцстраха
Дебиторская задолженность	2 000	Задолженность бюджету
		Продажи (выручка)
Баланс	29 450	Баланс	29 450

Операция 11—12. Оплачены счета за электроэнергию и телефон на сумму 120 тыс. руб. и за аренду помещения, согласно договору, 500 тыс. руб. В итоге денежные средства уменьшились на 620 тыс. руб., а затраты возросли соответственно на эту же сумму.

Актив	Сумма, тыс. руб.	Пассив	Сумма,тыс. руб.
Денежные средства	7 380	Уставный капитал	10 000
Основные средства		Кредиты банка
Нематериальные активы		Задолженность поставщикам
Сырье и материалы		Задолженность персоналу по оплате труда
Затраты по основному производству	7 320	Задолженность органам соцстраха
Дебиторская задолженность		Задолженность бюджету
		Продажи (выручка)
Баланс	29 450	Баланс	29 450

Операция 13. Произведены отчисления налога на добавленную стоимость, налога с продаж, налога на содержание жилищного фонда и объектов социально-культурной сферы, отчисления в дорожный фонд и других налогов и платежей от выручки на сумму 1050 тыс. руб. Это приведет к уменьшению доходов предприятия и увеличению задолженности бюджету на 1050 тыс. руб.

Операция 14. Начислены проценты за кредит в размере 5% от суммы 6000 тыс. руб., что составляет 300 тыс. руб. Затраты предприятия увеличатся на эту сумму и одновременно обязательства перед банком по кредитам.

После операций 13—14 баланс будет иметь следующий вид.

Актив	Сумма, тыс. руб.	Пассив	Сумма, тыс. руб.
Денежные средства	7 380	Уставный капитал	10 000
Основные средства		Кредиты банка	6 300
Нематериальные активы		Задолженность поставщикам
Сырье и материалы		Задолженность персоналу по оплате труда
Затраты по основному производству	7 620	Задолженность органам соцстраха
Дебиторская задолженность		Задолженность бюджету
		Продажи (выручка)	8 950
Баланс	29 750	Баланс	29 750

Операция 15. В конце месяца нужно подсчитать все расходы предприятия по основному производству и списать их на уменьшение доходов, куда уже списаны и другие расходы. Всего расходов за месяц по основному производству 7620 тыс. руб. Остаток незавершенного производства составляет 620 тыс. руб. Следовательно, себестоимость готовой продукции — 7000 (7620 - 620) тыс. руб. На эту сумму мы уменьшаем затраты основного производства и одновременно уменьшаем доходы от продаж по пассиву. В итоге по счету "Продажи" останется прибыль в сумме 1950 тыс. руб.

Операция 16. Отражаем финансовые результаты от реализации продукции по дебету счета "Продажи" и кредиту счета "Прибыли и убытки" в сумме 1950 тыс. руб.

Актив	Сумма, тыс. руб.	Пассив	Сумма, тыс. руб.
Денежные средства	7 380	Уставный капитал
Основные средства	11 800	Кредиты банка	6 300
Нематериальные активы		Задолженность поставщикам
Сырье и материалы		Задолженность персоналу по оплате труда
Затраты по основному производству		Задолженность органам соцстраха
Дебиторская задолженность	2 000	Задолженность бюджету
		Продажи (выручка)	—
		Прибыль	1 950
Баланс	22 750	Баланс	22 750

Операция 17. После определения финансового результата необходимо начислить налог на недвижимость в размере 1 % от стоимости имущества 150 тыс. руб. и налог на прибыль 30% от суммы 1800 тыс. руб. Он составит 540 тыс. руб. (1950 - 150) ´ 30%/100. После этой операции сумма прибыли уменьшится на 690 тыс. руб., а обязательства перед бюджетом соответственно увеличатся.

Актив	Сумма, тыс. руб.	Пассив	Сумма, тыс. руб.
Денежные средства	7 380	Уставный капитал
Основные средства		Кредиты банка	6 300
Нематериальные активы		Задолженность поставщикам
Сырье и материалы		Задолженность персоналу по оплате труда
Затраты по основному производству		Задолженность органам соцстраха
Дебиторская задолженность		Задолженность бюджету
		Продажи (выручка)	—
		Прибыль	1 260
Баланс	22 750	Баланс	22 750

Операция 18. Часть чистой прибыли в размере 250 тыс. руб. использована на выплату дивидендов учредителям предприятия, из-за чего на эту сумму уменьшаются денежные средства в активе баланса и прибыль в пассиве баланса, в итоге баланс будет выглядеть следующим образом:

Актив	Сумма, тыс. руб.	Пассив	Сумма, тыс. руб.
Денежные средства	7 130	Уставный капитал	10 000
Основные средства	11 800	Кредиты банка	6 300
Нематериальные активы		Задолженность поставщикам	2 000
Сырье и материалы		Задолженность персоналу по оплате труда
Затраты по основному производству		Задолженность органам соцстраха

Дебиторская задолженность		Задолженность бюджету	1 980
		Продажи (выручка)	—
		Прибыль
Баланс	22 500	Баланс	22 500

Операция 19. В связи с инфляцией произведена переоценка основных средств, в связи с чем стоимость основных средств увеличилась на 2360 тыс. руб., а в пассиве появится новая статья "Добавочный капитал", где будет отражаться фонд переоценки имущества.

Актив	Сумма, тыс. руб.	Пассив	Сумма, тыс. руб.
Денежные средства	7 130	Уставный капитал
Основные средства	14 160	Кредиты банка	6 3ОС
Нематериальные активы		Задолженность поставщи-
		кам
Сырье и материалы		Задолженность персоналу по оплате труда
Затраты по основному производству		Задолженность органам соцстраха

Дебиторская задолженность	2 000	Задолженность бюджету	1 980
		Продажи (выручка)	—
		Прибыль
		Добавочный капитал	2 360
Баланс	24 860	Баланс	24 860

Операция 20. Часть прибыли в размере 500 тыс. руб. направлена на расширение производства (приобретение оборудования). В результате этой операции в активе уменьшится сумма денежной наличности на 500 тыс. руб. и соответственно увеличится сумма основных средств, а в пассиве уменьшится сумма нераспределенной прибыли на эту сумму и увеличится сумма по статье "Добавочный капитал". Остальная часть нераспределенной прибыли будет пока использоваться на финансирование текущих расходов предприятия.

На конец первого месяца предприятие будет иметь следующий баланс.

Актив	Сумма, тыс. руб.	Пассив	Сумма, тыс. руб.
I. Внеоборотные активы		III. Собственный капитал
Основные средства	14 460	Уставный капитал	10 000
Нематериальные активы		Добавочный капитал	2 860
Итого по разделу I	15 110	Нераспределенная прибыль
II. Оборотные активы		Итого по разделу III	13 370
Сырье и материалы		IV. Долгосрочные обязательства
Незавершенное производство		V. Краткосрочные обязательства
Дебиторская задолженность		Кредиты банка	6 300
Денежные средства	6 630	Задолженность поставщикам	2 000
Итого по разделу II	9 750	Задолженность бюджету
		Задолженность по соцстраху
		Задолженность по оплате труда
		Итого по разделу V	11 490
Баланс	24 860	Баланс	24 860

В итоге предприятие на конец месяца имеет активов на сумму 24 860 тыс. руб. и обязательств на такую же сумму. Актив показывает размещение средств предприятия, а пассив — откуда взялись средства для его приобретения. Собственный капитал предприятия составляет уже не 10 000 тыс. руб., а 13 370 тыс. руб. Он возрос на 3370 тыс. руб., в том числе на 1010 в результате дохода от бизнеса и на 2360 в связи с переоценкой имущества. Задолженность по кредитам банка с учетом начисленных процентов составляет 6300 тыс. руб. и задолженность кредиторам — 5190 тыс. руб.

В следующем месяце предприятие рассчитывается с поставщиками за полученные в кредит материалы, выплачивает заработную плату, погашает задолженность бюджету и внебюджетным фондам, органам соцстраха, начисленные проценты и 1/12 часть кредитов банка, на что уходит 5990 тыс. руб. Остальные операции примерно такие же, как и в предыдущем месяце.

Бухгалтерский баланс предприятия к концу третьего года функционирования представлен в табл. 1.

Средства в активе предприятия группируются по двум разделам. В первом разделе отражаются долгосрочные (внеоборотные) активы: основные средства и нематериальные активы по остаточной стоимости, долгосрочные финансовые вложения, незавершенное капитальное строительство. Во втором разделе приводится информация по оборотным активам, к которым относятся запасы сырья и материалов, незавершенного производства, готовой продукции, все виды дебиторской задолженности, денежные средства, краткосрочные финансовые вложения и прочие активы.

Пассив баланса (обязательства предприятия) представлен тремя разделами: собственный капитал (раздел III), долгосрочные обязательства (раздел IV), краткосрочные обязательства (раздел V).

Следует отметить, что содержание и структура баланса предприятия за последние годы значительно приближена к международным стандартам, однако является еще не вполне совершенной и не очень удобной для анализа. Это, прежде всего, касается действующего порядка отражения в составе краткосрочных обязательств таких статей, как "Доходы будущих периодов" и "Резерв предстоящих расходов и платежей", которые приходится вычитать при определении суммы заемных средств и добавлять при расчете собственного капитала. Что касается задолженности учредителей по взносам в уставный капитал и стоимости акций, выкупленных у акционеров, то данные статьи удобнее было бы отражать в третьем разделе со знаком минус, как это делается в Украине, что позволило бы без дополнительных расчетов видеть реальную величину собственного капитала.

Не совсем правомерно, на наш взгляд, отражать в составе оборотных активов долгосрочную дебиторскую задолженность, сроки погашения которой наступят более чем через 12 месяцев. Правильнее было бы показывать ее в составе долгосрочных активов по аналогии с долгосрочными займами другим организациям. То же самое можно сказать и о расходах будущих периодов, которые по своей сущности не являются оборотными активами и которые требуется исключать из их состава при расчете целого ряда показателей.

В целях более точного определения доли собственного и заемного капитала в формировании долгосрочных и текущих активов сумму долгосрочных кредитов банка, отражаемых в IV разделе баланса, следовало бы, на наш взгляд, показывать по направлениям использования: на формирование внеоборотных активов и на прирост собственных оборотных средств. Это позволило бы точнее определять источники формирования первого и второго раздело;', баланса, что имеет принципиальное значение при исчислении некоторых показателей, например коэффициента обеспеченности предприятия собственными оборотными средствами.

Таблица 1.

Баланс предприятия на 1 января ______ года

Анализ источников формирования капитала предприятия

Капитал — это средства, которыми располагает субъект хозяйствования для осуществления своей деятельности с целью получения прибыли.

Формируется капитал предприятия как за счет собственных (внутренних), так и за счет заемных (внешних) источников.

Основным источником финансирования является собственный капитал (рис. 1). В его состав входят уставный капитал, накопленный капитал (резервный и добавленный капиталы, фонд накопления, нераспределенная прибыль) и прочие поступления (целевое финансирование, благотворительные пожертвования и др.).

Уставный капитал — это сумма средств учредителей для обеспечения уставной деятельности. На государственных предприятиях — это стоимость имущества, закрепленного государством за предприятием на правах полного хозяйственного ведения; на акционерных предприятиях — номинальная стоимость акций; для обществ с ограниченной ответственностью — сумма долей собственников; для арендного предприятия — сумма вкладов его работников и т.д.

Рис. 1. Состав собственного капитала предприятия

Уставный капитал формируется в процессе первоначального инвестирования средств. Вклады учредителей в уставный капитал могут быть в виде денежных средств, имущественной форме и нематериальных активов. Величина уставного капитала объявляется при регистрации предприятия и при корректировке его величины требуется перерегистрация учредительных документов.

Добавочный капитал как источник средств предприятия образуется в результате переоценки имущества или продажи акций выше номинальной их стоимости, а также в результате реинвестирования прибыли на капитальные вложения.

Резервный капитал создается в соответствии с законодательством или в соответствии с учредительными документами для страхования предпринимательской деятельности. Он предназначен для покрытия кредиторской задолженности при прекращении деятельности, для выплаты дивидендов по привилегированным акциям при недополучении прибыли, на покрытие возможных убытков и т.д.

Фонд социальной сферы формируется в случае наличия у организации объектов жилого фонда и объектов внешнего благоустройства (полученных безвозмездно, в том числе по договору дарения, приобретенных организацией), ранее не учтенных в составе уставного (складочного) капитала, уставного фонда, добавочного капитала.

Нераспределенная прибыль является источником формирования оборотных активов до момента ее капитализации или потребления на индивидуальные и коллективные нужды членов трудового коллектива.

К средствам специального назначения и целевого финансирования относятся безвозмездно полученные ценности от физических и юридических лиц, а также безвозвратные и возвратные бюджетные ассигнования на содержание объектов соцкультбыта и на восстановление платежеспособности предприятий, находящихся на бюджетном финансировании.

Рис. 2. Источники формирования собственного капитала предприятия

Основным источником пополнения собственного капитала является прибыль предприятия, за счет которой создаются фонды накопления, потребления, фонд социальной сферы, резервный. Может быть остаток нераспределенной прибыли, который до ее распределения используется в обороте предприятия. Если предприятие убыточное, то собственный капитал уменьшается на сумму полученных убытков. Значительный удельный вес в составе внутренних источников занимают амортизационные отчисления от используемых собственных основных средств и нематериальных активов. Они не увеличивают сумму собственного капитала, а являются средством его реинвестирования. К прочим формам собственного капитала относятся доходы от сдачи в аренду имущества, расчеты с учредителями и др. Они не играют заметной роли в формировании собственного капитала предприятия.

Основную долю в составе внешних источников формирования собственного капитала занимает дополнительная эмиссия акций. Государственным предприятиям может быть оказана безвозмездная финансовая помощь со стороны государства. К числу прочих внешних источников относятся материальные и нематериальные активы, передаваемые предприятию бесплатно физическими и юридическими лицами в порядке благотворительности.

Заемный капитал (рис. 3) — это кредиты банков и финансовых компаний, займы, кредиторская задолженность, лизинг, коммерческие бумаги и др. Он подразделяется на долгосрочный (более года) и краткосрочный (до года).

Рис. 3. Классификация заемного капитала

По целям привлечения заемные средства подразделяются на следующие виды:

· средства, привлекаемые для воспроизводства основных средств и нематериальных активов;

· средства, привлекаемые для пополнения оборотных активов;

· средства, привлекаемые для удовлетворения социальных нужд.

По форме привлечения заемные средства могут быть в денежной форме, в форме оборудования (лизинг), в товарной форме и других видах; по источникам привлечения они делятся на внешние и внутренние; по форме обеспечения — обеспеченные залогом или закладом, обеспеченные поручительством или гарантией и необеспеченные.

При формировании структуры капитала необходимо учитывать особенности каждой его составляющей.

Собственный капитал характеризуется простотой привлечения, обеспечением более устойчивого финансового состояния и снижением риска банкротства.

Необходимость в собственном капитале обусловлена требованиями самофинансирования предприятий. Он является основой их самостоятельности и независимости. Особенность собственного капитала состоит в том, что он инвестируется на долгосрочной основе и подвергается наибольшему риску. Чем выше его доля в общей сумме капитала и меньше доля заемных средств, тем выше буфер, который защищает кредиторов от убытков, а, следовательно, меньше риск потери.

Однако нужно учитывать, что собственный капитал ограничен в размерах. Кроме того, финансирование деятельности предприятия только за счет собственных средств не всегда выгодно для него, особенно в тех случаях, когда производство имеет сезонный характер. Тогда в отдельные периоды будут накапливаться большие средства на счетах в банке, а в другие их будет недоставать. Следует также иметь в виду, что если цены на финансовые ресурсы невысокие, а предприятие может обеспечить более высокий уровень отдачи на вложенный капитал, чем платит за кредитные ресурсы, то, привлекая заемные средства, оно может повысить рентабельность собственного (акционерного) капитала. Как правило, предприятия берут кредит, чтобы усилить свои рыночные позиции.

В то же время, если средства предприятия созданы в основном за счет краткосрочных обязательств, то его финансовое положение будет неустойчивым, так как с капиталами краткосрочного использования необходима постоянная оперативная работа, направленная на контроль за своевременным их возвратом и привлечение в оборот на непродолжительное время других капиталов: К недостаткам этого источника финансирования следует отнести также сложность процедуры привлечения, высокую зависимость ссудного процента от конъюнктуры финансового рынка и увеличение в связи с этим риска снижения платежеспособности предприятия.

От того, насколько оптимально соотношение собственного и заемного капитала, во многом зависит финансовое положение предприятия.

Таблица 2

Анализ динамики и структуры источников капитала

Источник капитала	Наличие средств, тыс. руб.	Структура средств, %
на начало года	на конец года	изменение	на начало года	на конец года	изменение
Собственный капитал Заемный капитал	25 000 20 700	29 500	+4500 +6600	54,7 45,3	51,9 48,1	-2,8 +2,8
Итого	45 700	56 800	+11 100			—

На анализируемом предприятии (табл. 2) за отчетный год увеличилась сумма и собственного и заемного капитала. Однако в его структуре доля собственных источников средств снизилась на 2,8%, а заемных соответственно увеличилась, что свидетельствует о повышении степени финансовой зависимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов.

В процессе последующего анализа необходимо более детально изучить состав собственного и заемного капитала, выяснить причины изменения отдельных его слагаемых и дать оценку этих изменений за отчетный период.

Таблица 3

Динамика структуры собственного капитала

Данные, приведенные в табл. 3, показывают изменения в размере и структуре собственного капитала: значительно увеличились сумма и доля нераспределенной прибыли и резервного фонда при одновременном уменьшении удельного веса уставного капитала. Общая сумма собственного капитала за отчетный год увеличилась на 4600 тыс. руб., или на 18,25%.

Факторы изменения собственного капитала нетрудно установить по данным отчета ф. № 3 "Отчет о движении капитала" и данным аналитического бухгалтерского учета, отражающим движение уставного, резервного и добавочного капитала, целевого финансирования и поступлений (табл. 4).

Прежде чем оценить изменения суммы и доли собственного капитала в общей валюте баланса, следует выяснить, за счет каких составных частей

Таблица 4

Движение фондов и других средств, тыс. руб.

произошли эти изменения. Очевидно, что прирост собственного капитала за счет реинвестирования прибыли и за счет переоценки основных средств будет рассматриваться по-разному при оценке способности предприятия к самофинансированию и наращиванию собственного капитала. Капитализация (реинвестирование) прибыли способствует повышению финансовой устойчивости, снижению себестоимости капитала, так как за привлечение альтернативных источников финансирования нужно платить довольно высокие проценты.

Темпы роста собственного капитала (отношение суммы реинвестированной прибыли к собственному капиталу) зависят от следующих факторов:

· рентабельности оборота () — отношение чистой прибыли к выручке;

· оборачиваемости капитала () — отношение выручки к среднегодовой сумме капитала;

· мультипликатора капитала (), характеризующего финансовую активность предприятия по привлечению заемных средств (отношение среднегодовой суммы валюты баланса к среднегодовой сумме собственного капитала);

· доли отчислений чистой прибыли на развитие производства (Д_отч) (отношение реинвестированной прибыли к сумме чистой прибыли).

Для расчета влияния данных факторов на изменение темпов роста собственного капитала можно использовать следующую модель, предложенную А.Д. Шереметом и Р.С. Сайфулиным:

ТСК= ,

где ТСК — темп прироста собственного капитала;

П_р — реинвестированная прибыль;

СК — собственный капитал;

ЧП — чистая прибыль;

В — выручка;

KL — общая сумма капитала.

Два первых фактора отражают действие тактической, а два последних — стратегической финансовой политики. По мнению вышеназванных авторов, правильно выбранная ценовая политика, расширение рынков сбыта приводят к увеличению объема продаж и прибыли предприятия, повышению уровня рентабельности продаж и скорости оборота капитала. В то же время нерациональная инвестиционная политика может снизить положительный результат первых двух факторов.

Расчет влияния этих факторов можно выполнить одним из способов детерминированного факторного анализа, используя данные табл. 5.

Расчет произведем способом цепной подстановки:

ТСК₀=13,0 ´ 1,875 ´ 1,828 ´ 0,515 = 22,94%,

ТСК_усл1=12,4 ´ 1,875 ´ 1,828 ´ 0,515 = 21,89%,

ТСК_усл2=12,4 ´ 2,040 ´ 1,828 ´ 0,515 = 23,82%,

ТСК_усл3=12,4 ´ 2,040 ´ 1,925 ´ 0,515 = 25,08%,

ТСК₁=12,4 ´ 2,040 ´ 1,925 ´ 0,520 = 25,33%.

Общее изменение темпов роста собственного капитала составляет

25,33 - 22,94 = +2,39

в том числе за счет изменения

рентабельности оборота: 21,89-22,94 = -1,05%;

оборачиваемости капитала: 23,82-21,89 = +1,93%;

мультипликатора капитала: 25,08-23,82 = +1,26%;

доли реинвестированной прибыли

в общей сумме чистой прибыли: 25,33 - 25,08 = +0,25%.

Таблица.5

Исходные данные для факторного анализа темпов роста
собственного капитала

Показатели	Прошлый год	Отчетный год
Реинвестированная прибыль, тыс. руб.
Чистая прибыль, тыс.руб.
Выручка (нетто) от всех видов продаж	75 000	102 000
Среднегодовая сумма капитала, тыс.руб.	40 000
В том числе собственного капитала, тыс.руб.	21 880	25 975
Темп прироста собственного капитала за счет
капитализации прибыли (ТСК), %	22,94	25,33
Рентабельность оборота (R_об), %	13,00	12,4
Оборачиваемость капитала (K_об)	1,875	2,04
Мультипликатор капитала (МК)	1,828	• 1,925
Доля реинвестированной прибыли в общей сумме чистой прибыли (Д_отч)	0,515	0,52

Приведенные данные показывают, что темп прироста собственного капитала выше прошлогоднего в основном из-за ускорения оборачиваемости и повышения мультипликатора капитала.

Для оценки структуры формирования капитала предприятия рассчитывают также коэффициент самофинансирования — отношение суммы самофинансируемого дохода (реинвестированная прибыль + амортизация) к общей сумме внутренних и внешних источников финансовых доходов (рис. 4).

Данный коэффициент можно рассчитать также отношением самофинансируемого дохода к добавленной стоимости. Он показывает степень самофинансирования деятельности предприятия по отношению к созданному

Рис..4. Источники финансовых доходов предприятия

богатству. Можно определить также, сколько самофинансируемого дохода приходится на одного работника предприятия. Такие показатели в западных странах рассматриваются как одни из лучших критериев определения ликвидности и финансовой независимости компании.

Приведенные в табл..6 данные свидетельствуют о том, что за отчетный год устойчивость финансового состояния анализируемого предприятия повысилась.

Таблица 6

Динамика показателей самофинансирования предприятия

Показатель	Прошлый год	Отчетный год	Изменение
Коэффициент самофинансирования Самофинансируемый доход на одного работника, тыс. руб. Самофинансируемый доход на рубль добавленной стоимости, руб.	0,58 62,5 0,17	0,6 70,0 0,20	+0,02 +7,5 +0,03

Анализ структуры заемного капитала. Большое влияние на ФСП оказывает состав и структура заемных средств, т.е. соотношение долгосрочных, среднесрочных и краткосрочных финансовых обязательств. Из данных табл. 7 следует, что за отчетный год сумма заемных средств увеличилась на 6500 тыс. руб., или на 31,7%..

Произошли существенные изменения и в структуре заемного капитала: доля банковского кредита уменьшилась, а кредиторской задолженности, которая временно используется в обороте предприятия до момента наступления сроков ее погашения, увеличилась.

Таблица.7

Динамика структуры заемного капитала

Привлечение заемных средств в оборот предприятия — явление нормальное. Это содействует временному улучшению финансового состояния при условии, что они не замораживаются на продолжительное время в обороте и своевременно возвращаются. В противном случае может возникнуть просроченная кредиторская задолженность, что в конечном итоге приводит к выплате штрафов и ухудшению финансового положения. Поэтому в процессе анализа необходимо изучить состав, давность появления кредиторской задолженности, наличие, частоту и причины образования просроченной задолженности поставщикам ресурсов, персоналу предприятия по оплате труда, бюджету, определить сумму выплаченных пеней за просрочку платежей. Для этого можно использовать данные отчетной формы № 5 "Приложение к балансу", а также данные первичного и аналитического бухгалтерского учета.

Средняя продолжительность использования кредиторской задолженности в обороте предприятия (П_к) рассчитывается следующим образом:

П_к=	Средние остатки кредиторской задолженности	´	Дни периода
Сумма погашенной кредиторской задолженности за отчетный период

	На начало года	На конец года
Средние остатки кредиторской задолженности, тыс. руб.
Сумма погашенной кредиторской задолженности, тыс. руб.	90 000	115 700
Продолжительность использования кредиторской задолженности, дни -

Качество кредиторской задолженности может быть оценено также удельным весом в ней расчетов по векселям. Доля кредиторской задолженности, обеспеченная выданными векселями, в общей ее сумме показывает ту часть долговых обязательств, несвоевременное погашение которых приведет к протесту векселей, выданных предприятием, а следовательно, к дополнительным расходам и утрате деловой репутации. Из табл..7 следует, что на анализируемом предприятии доля кредиторской задолженности поставщикам ресурсов, обеспеченная выданными векселями, на начало года составляла 9% (450/5100 ´ 100) и на конец года — 9% (700/7700 ´ 100).

Коэффициент оборачиваемости (К_об.в) и продолжительность долга по выданным векселям (П_в.д) рассчитываются следующим образом:

К_об.в=	Сумма погашенных обязательств по векселям выданным
Среднее сальдо по счету Векселя выданные

П_в.д=	Среднее сальдо по счету "Векселя выданные"	´ Дни периода
Сумма погашенных обязательств по векселям, выданным за анализируемый период

Фактическое значение продолжительности вексельного долга сравнивают со средними сроками платежей, оговоренных в векселях, и выясняют причины просрочки платежей по векселям, а также сумму дополнительно уплаченных санкций.

При анализе долгосрочного заемного капитала, если он имеется на предприятии, интерес представляют сроки востребования долгосрочных кредитов, так как от этого зависит стабильность финансового состояния предприятия (ФСП). Как показывают данные табл. 7, предприятию в следующем году предстоит погасить 800 тыс. руб. долгосрочных кредитов, что следует учитывать при определении его платежеспособности.

Анализируя кредиторскую задолженность, необходимо учитывать, что она является одновременно источником покрытия дебиторской задолженности. Поэтому надо сравнить сумму дебиторской и кредиторской задолженности. Если дебиторская задолженность превышает кредиторскую, то это свидетельствует об иммобилизации собственного капитала в дебиторскую задолженность. На данном предприятии сумма кредиторской задолженности на начало и на конец года превышает сумму по счетам дебиторов, однако срок ее погашения меньше, чем дебиторской задолженности, что может вызвать несбалансированность денежных потоков.

	Начало года	Конец года
Сумма дебиторской задолженности, тыс. руб.		10 350
Сумма кредиторской задолженности, тыс. руб.		11 360
Продолжительность погашения дебиторской задолженности, дни
Продолжительность использования кредиторской задолженности, дни
Приходится дебиторской задолженности на рубль кредиторской задолженности, руб.	0,90	0,91
Соотношение периода погашения дебиторской и кредиторской задолженности	1,2	1,4

Таким образом, анализ структуры собственных и заемных средств необходим для оценки рациональности формирования источников финансирования деятельности предприятия и его рыночной устойчивости. Этот момент очень важен, во-первых, для внешних потребителей информации (например, банков и других поставщиков ресурсов) при изучении степени финансового риска и, во-вторых, для самого предприятия при определении перспективного варианта организации финансов и выработке финансовой стратегии.