Валютный курс и цена иностранной валюты

Часто говорят о свободно, частично конвертируемых и неконвертируемых валютах. В обычном словоупотреблении свободно конвертируемой должна быть валюта, которая без ограничений может использоваться в любых валютных операциях. Если имеется хотя бы одно ограничение, то валюту следует признавать лишь частично конвертируемой. На практике большинство государств, даже развитых, не отказывается от определенных ограничивающих мер в использовании национальной валюты, особенно в периоды экономических и финансовых кризисов.

В Уставе МВФ до 1978 г. применялось понятие «свободно конвертируемая валюта». Ею считалась валюта, которая без ограничений могла употребляться в текущих операциях. С 1978 г. применяется другое понятие — «свободно используемая валюта». Однако в Уставе МВФ нет четкого указания на то, какую валюту следует считать свободно используемой.

Поскольку действующий в стране режим валютных ограничений может дифференцироваться по тем или иным основаниям, на практике применяются понятия внутренней и внешней конвертируемости. При введении ограничений только для резидентов говорят о внешней конвертируемости, а для нерезидентов —■ о внутренней конвертируемости.

Валютный курс Важным понятием валютного рынка является валютный курс. При прямом представлении под ним понимают цену иностранной валюты в национальных денежных единицах. Противоположное представление называется обратным курсом. В большинстве стран мира общеупотребительно использование прямого представления, но имеются страны, в которых даются обратные котировки валют (например, в Англии).

Основные функции валютного курса: а

) осуществление взаимного обмена валютами при торговле товарами и услугами, при движении капиталов и кредитов;

б) сравнение цен мировых и национальных рынков и стоимостных показателей разных стран (ВНП, национальный доход на душу населения и др.);

в) периодическая переоценка активов банков, фирм в иностранной валюте.

Характер изменения валютного курса, его изменчивость являются важными показателями состояния национальной экономики. Сильная изменчивость валютного курса, его постоянное ослабление обычно свидетельству о неустойчивой или слаборазвитой экономике.

Валютный курс может изменяться:

1) рыночным путем в результате торгов валютой на бирже и внебиржевом рынке, осуществления конверсионных операций в банках;

2) официально, т. е. государственными органами. В первом случае говорят либо о рыночном повышении, либо о рыночном понижении валютного курса. Во втором — официальное повышение курса называется ревальвацией, понижение — девальвацией. Рыночных курсов у каждой вал ты множество, так как торги идут в разных местах, в том числе за предела страны. Кроме того, каждый коммерческий банк устанавливает свои кур* В то время как на рынке валютный курс определяют в основном единообразно в результате торгов на бирже или вне ее, банки объявляют курс покупки (bid rate — BR) и курс продажи (offer rate — OR). Разница этих курсов составляет прибыль банка по конверсионным операциям. Относительная разница этих курсов называется спрэдом (spread) или валютной маржой:

Хотя валютная маржа устанавливается банками самостоятельно, иногда центральные банки определяют ее максимально разрешенную величину, бы предотвратить спекулятивную игру, которая проявляется особенно я в кризисные периоды: Маржа в каждом банке устанавливается индивидуально для различных пар валют. Как правило, чем больше объем обмена операций с какой-либо валютой, тем меньше размер маржи.

Официальные курсы, как правило, устанавливаются единообразно. В России это ежедневно делает Центральный банк. С одной стороны, исходит из рыночных курсов, в первую очередь курсов, определяемых в результате торгов на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ), с другой — преследует реализацию определенных целей валютной политики при фиксированных курсах валют официальные курсы меняются, но значите, но реже. Именно о таких изменениях говорят как о ревальвации или девальвации валюты. Для участников валютного рынка официальные курсы служат своеобразным ориентиром, влияющим на их действия.

Валютный курс как базовое соотношение цен двух валют может устанавливаться законодательно или определяется в процессе их взаимное котировки. Валютная котировка — определение валютного курса на основе избранных рыночных механизмов.- В разных странах используется два основных метода валютной котировки — прямая котировка и обратная (косвенная девизная). Прямая котировка ~ выражение валютного курса единицы национальной валюты через определенное количество единиц иностранной валюты.

Если применяется прямая котировка доллара, скажем, к одной из европейских валют, то считается, что котировка осуществляется на европейских условиях. Если применяется косвенная котировка доллара к европейской валюте, то считается, что котировка осуществляется на американских условие ях. В настоящее время большинство валют мира котируется к американскому доллару на европейских условиях.

В связи с тем, что основная часть международных расчетов осуществляется в долларах, в целях облегчения расчетов курсов национальные валюты котируются большинством стран не друг к другу, а к доллару США, а через него — и к остальным валютам мира, т.е. используется кросс-курс. Кросс-котировка ^ выражение курсов двух валют друг к другу через курс каждой из них по отношению к третьей валюте. Например, если 1 доллар стоит 31,63 руб., а евро — 30,99 руб., то при кросс-котировке евро стоит 0,98 долл., а 1 доллар — 1,02 евро. Поскольку иностранная валюта в большинстве случаев не может использоваться напрямую, а только после ее конвертации в национальную, прямая и обратная котировки имеют практический смысл в странах, эмитировавших обмениваемые валюты, а кросс-курсы — в странах, их не эмитировавших.

Котировки валютного курса, которые устанавливаются в процессе сопоставления спроса и предложения на иностранную валюту на рынке, имеют также и временное измерение. Курс, котируемый на настоящий момент времени, называется спот-курсом, и он действителен для двух банковских рабочих дней, которых считается достаточно для того, чтобы обменяться документами, дебетовать и кредитовать соответствующие счета, свидетельствующие о переводе и зачислении иностранной валюты1.

Котировка курса валюты сегодня с учетом того, что реальный обмен валют произойдет через определенное время в будущем, называется форвардным курсом. Обычно время обмена валют в будущем устанавливается в пределах от трех дней до одного года и бывает кратно 30.

В большинстве случаев в международной экономике под валютным курсом понимается спот-курс, за исключением того, когда специально исследуются закономерности формирования форвардного курса. В практических целях для оценки темпов экономического развития и экономического программирования на будущее используется несколько расчетных разновидностей валютного курса. Тем самым стремятся уловить движение макроэкономических переменных, которые не входят в понятие валютного курса, но на него влияют.

Номинальный валютный курс — курс между двумя валютами, цена единицы одной валюты, выраженная в единицах другой валюты. Определение номинального валютного курса совпадает с общим определением самого валютного курса. В большинстве случаев, говоря о валютном курсе, понимают именно номинальный валютный курс. Однако он более применим для измерения текущих сделок и расчетов с клиентами, но для измерения тенденций в долгосрочной перспективе неудобен, поскольку стоимость иностранной и национальной валюты изменяется вместе изменением общего уровня цен в стране. Подобно тому как цены товаров и другие макроэкономические показатели (ВНП, ВВП) в целях сопоставимости во времени переводят; из текущих цен в постоянные, так и валютный курс может быть переведен в реальном измерение. Для этого нужно принять во внимание уровень инфляции как нашей стране, поскольку он влияет на стоимость национальной валюты, и в зарубежном государстве, поскольку он влияет на стоимость иностранной валюты, к которой котируется национальная валюта.

Изменения общего уровня цен в странах обычно оцениваются с помощью тех или иных индексов цен. Учет уровня инфляции в обеих странах при котировке валютного курса позволяет перевести номинальный валютный курс реальный. Реальный валютный курс — это номинальный валютный курс, щ считанный с учетом изменения уровня цен в своей стране и в той стране, валюте которой котируется национальная валюта:

Формула показывает, если темп инфляции в некоторой стране индекс зарубежного, то реальный курс национальной валюты будет меньше номинального.

Однако полученный таким образом номинальный эффективный валютный курс отражает изменение не только стоимости самих валют, но и уровней цен каждой из стран. Чтобы определить реальные тенденции эффективного валютного курса, в нем, как и в случае с реальным валютным курсом, учитывает движение цен или показателей издержек производства как в своей Стране, так и во всех принимаемых в расчет зарубежных странах. Полученная в результате величина называется реальным эффективным валютным курсом.

Индекс реального эффективного валютного курса является основным показателем, характеризующим обобщенную динамику и направление движения основных валют.

Наиболее полные индексы реальных эффективных курсов основных валют публикуются МВФ. Рост реальных эффективных курсов доллара и фунта стерлингов в начале 1990-х гг. показывает, что конкурентоспособность товаров США и Великобритании снижалась. Реальный эффективный валютный курс иены и марки, напротив, снижался, и конкурентоспособность товаров Японии и Германии росла. Курс франка оставался практически неизменным.

Согласно ст. VIII Устава МВФ страны, принявшие на себя обязательства по конвертируемости национальной валюты по текущим операциям, должны соблюдать единство валютного курса — использование одного и того же эффективного курса для всех видов валютных операций всех участников этих операций и валют, в которых они осуществляются.

Иначе говоря, страны должны воздерживаться от «множественной валютной практики», которая неминуемо приводит к дискриминации других стран. Введение странами нескольких валютных курсов возможно лишь с одобрений МВФ, только на ограниченный период исключительно в целях быстрого решения проблем с внешними платежами и только как переходный этап к последующей унификации валютного курса.

На практике, однако, многие страны поддерживают режим двойного валютного рынка, означающий использование страной нескольких валютных курсов. Для целей международных сопоставлений используется рыночный валютный курс, установленный на основе соотношения спроса и предложения. В странах, где существует несколько валютных курсов, в зависимости от степени важности для экономики они разделяются на главный курс, вторичный курс третичный курс. Ситуация множественности валютных курсов возникает/ если в стране существует:

две или несколько валютных курсов, применяемых к различным типам валютных операций. В этом случае обычно существует официальный валютный курс, применяемый к определенному набору валютных операций, и курс свободного рынка для всех остальных операций. Официальный курс во всех случаях завышен, неблагоприятен для тех, кто вынужден продавать но нему валюту (частные экспортеры), и благоприятен для тех, кто покупает валюту по нему (государственные органы);

отдельный фиксированный валютный курс для определенного типа валютных операций. Он используется правительством, когда необходимо поощрить или, напротив, ограничить определенные типы валютных операций — покупку валюты для обслуживания государственного долга, стимулирование репатриации доходов мигрантами, ограничение перевода прибыли за рубеж и т. п. Поэтому специальный курс может быть либо завышен, либо занижен;

узаконенный значительный разрыв между курсом покупки и курсом продажи иностранной валюты. Считается, что к множественности валютных курсов ведет директивное установление центральным банком лага между курсом покупки и курсом продажи валюты более 2% от центрального курса;

несоблюдение пропорций между разными валютами на основание кросс-котировок при установлении их курсов.

Валютные курсы, установленные с отклонением от главного, исполются в целях форсирования экспорта или сокращения импорта, ограниче1оттока й поощрения притока капитала, для поощрения отдельных типовлютных операций, осуществления контроля за ценами, субсидированиядельных секторов. Вне зависимости от того, какую конкретно цель преслет политика множественности валютных курсов, она искажает относитеные цены, распределение доходов и размещение ресурсов. Но создавая бблагоприятные условия для одних экономических субъектов, она неминуIдискриминирует все остальные, которые не имеют возможности пользовася более благоприятными курсами. Множественность валютных ку]в большинстве случаев вводится странами в целях: а) обеспечения постености снижения курса национальной валюты, поскольку резкое паденищстоимости может иметь сильные социальные последствия; б) удержания^люты внутри страны, если страна испытывает ее нехватку для осуществленвнешних платежей; в) изучения на практике макроэкономических после"вий различного уровня валютного курса для последующей его фиксации,;наиболее приемлемом для экономики уровне. С переходом к конвертируести национальной валюты ее курс, как правило, унифицируется. I

Параллельный рынок валюты, создаваемый обычно при участии госу~J ства в целях искусственного поддержания ее завышенного эф^ктив|| курса, сосуществует с параллельным свободным рынком, на котором курс циональной валюты значительно ниже. Такое различие в курсах можно j держивать только в том случае, если валютный рынок сегментирован, т, е. шествуют различные законодательные ограничения для доступа на и В послевоенные годы в международной экономике наметилась тенден к отходу от практики множественных валютных курсов и к ихунифик В 1995 г. более половины стран мира, осуществлявших свыше 30% миро-торговли, имели несколько валютных курсов, что было связано с нехва резервов у большинства стран и неконвертируемостью валют. Система i сов была в основном двусторонней, крайне громоздкой и неудобной на п~ тике. В начале 1960-х гг. большинство развитых £трац ввели конверта" мость национальных валют, и -многие из них унифицировали валютные сы. Россия унифицировала валютный курс в 1993 г.1

 

До июля 1993 г. использовалось четыре курса: 1) наличный - ддя[ сделок с на; ной валютой; 2) официальный - для покупки 10% валютной вьгоучкн&пЬртеров в сударственные валютные резервы; 3) специальный коммерческий - кая покупки валютной выручки экспортеров; 4) аукционный - свободный рыночный дя! всех' тальных расчетов (Киреев Л. П. Указ. соч. С. 49)

Общая тенденция в эволюции способов определения валютных курсо заключается в увеличении количества стран, которые используют различные виды плавающих курсов, и сокращении количества стран, придерживающихся политики фиксированного валютного курса. В целом примерно Уз стран мира придерживается той или иной разновидностификсированного валютного курса, тогда как 2/з стран используют плавающий валютный курс.

Режим определения валютного курса. В рамках национальной валютной системы валютный курс может устанавливаться стихийно или централь- i ным банком (директивно, по результатам, торгов на внутреннем валютном рынке). Важнейшее назначение международных ликвидных средств, которыми располагает отдельная страна, состоит в стабилизации курса национальной валюты. Потребность в валютных резервах для сглаживания колебаний курса валюты возникает в силу двух главных причин: а) из-за спекулятивных операций на валютных рынках; б) при вывозе капитала за границу.

В рамках международных валютных систем валютный курс формируется на международных валютных рынках. Они локализованы в различных регионах мира, как правило, в центрах международной торговли. Выделяются крупнейшие региональные валютные рынки: Европейский (с центрами в Лондоне, Франкфурте-на-Майне, Париже, Цюрихе), Американский (с центрами в Нью-Йорке, Чикаго, Лос-Анджелесе и Монреале) и Азиатский (с центрами в Токио, Сянгане (Гонконге), Сингапуре и Бахрейне).

Цена валюты. Рыночная цена на иностранную валюту, как и на любой другой товар, устанавливается под воздействием спроса и предложения на валютном рынке. Их изменение происходит под влиянием различных факто-,

РОВ. ' ■; '.:, V, л,.'/ > У ■ У ■

Валютный курс является связующим звеном между экономикой каждой страны и остальными странами. Иностранная валюта оценивается в национальной, в результате чего возникает равновесный валютный курс иностранной валюты по отношению к национальной. Если резиденты (предприятия, физические лица, правительство й т. д.) осуществляют экономические операции внутри своей страны, то для расчетов между собой им нужна только национальная валюта, и спрос они предъявляют только на нее. Для международных расчетов уже требуется валюта тех стран* с которыми эти операции осуществляются. В результате резиденты (институциональные единицы) одной страны предъявляют спрос на денежные единитды других стран, т. е. на иностранную валюту. Спрос резидентов на нее возникает потому, что им нужно оюатить импорт иностранных товаров, покупку иностранных ценных бумаг, приобретение собственности за рубежом или просто они стремятся заработать на изменении валютных курсов J

Если ще объем совокупного спроса резидентов, уровень цен внутри страны и за рубежом остаются постоянными и международное движение капитала отсутствует, то хшрщ на иностранную валюту определяется только стоимостью импорта товаров и услуг. Если иностранная валюта дорога и много национальной валюты надо отдать за ее единицу, то спрос на иностранную валюту, как и на любой другой товар в этом случае, будет низким. Если иностранная валюта дешевеет, то все меньше национальной валюты приходится отдавать за ее единицу и спрос на иностранную валюту со стороны резидентов растет. Другими словами, при росте курса иностранной валюты спрос на нее сокращается, а при падении — увеличивается.

Предложение иностранной валюты приходит из-за рубежа, из стран, для которых эта валюта является национальной. Причины, по ко рым нерезиденты предлагают к продаже свою национальную валюту р дейтам, примерно схожи с причинами, по которым резиденты прояв спрос на иностранную валюту. Нерезидентам необходимо оплатить порт товаров от резидентов или покупку их ценных бумаг, приобрести ственность у резидентов или также заработать на колебании валютй курсов. Если же предположить, что объем совокупного спроса резиден уровень цен внутри страны и за рубежом остаются постоянными и ме народное движение капитала отсутствует, то предложение иностран валюты ограничивается поступлениями, получаемыми резидентами экспорта. Если иностранная валюта дорога, т. е. за нее можно купить мн национальной валюты, то предложение иностранной валюты, как ил го другого товара, будет высоким. Если же иностранная валюта подеше! ет, то все меньше национальной валюты удастся купить нерезидентам у зидентов, и ее предложение нерезидентами сократится. Другими слов при росте курса иностранной валюты ее предложение увеличивается, падении — сокращается.

На взаимозависимость спроса и предложения на иностранную вал можно посмотреть и с точки зрения валютного курса. Если курс нацио; ной валюты растет (меньше национальной валюты надо отдавать за еда**,, иностранной), то спрос на импорт, а значит, и на иностранную валюту для* оплаты увеличивается. В то же время предложение валюты со стороны не зидентов, т. е. их заинтересованность в покупке товаров национального порта, сокращается, ибо за единицу своей (иностранной) валюты они пол ют все меньше национальной валюты. Если курс национальной валюты п ет (больше национальной валюты надо отдавать за единицу иностранной^ спрос на импорт, а значит, и на иностранную валюту для его оплаты сокр'" ется. В то же время предложение валюты со стороны нерезидентов, т. е. их| инТ/вресованность в покупке товаров национального экспорта, увеличиг: ся, ибо за единицу своей (иностранной) валюты они получают все'больше; циональной валюты.

Равновесный валютный курс ~ курс валюты, обеспечивающий дм«ние равновесия платежного баланса при условии отсутствия ограниче—^международную торговлю, специальных мотивов для притока или оттокапитала и чрезмерной безработицы. Другими словами, лредпочтительесли равновесие платежного баланса обеспечивается в результате дейс«фундаментальных экономических закономерностей, а не с помощью красрочных мер государственной экономической политики. Тем самым раьвесный платежный баланс выступает основой поддержания равновесноголютного курса;;

Графически модель равновесного валютного курса национальной в -ты выглядит примерно так же, как и график баланса спроса и иредложе на товар (рис. 9.2). Если считать рубль национальио&валютой, а долл 4 иностранной и отложить по горизонтальной оси расходы на импорт и д ды от экспорта в долларах, а по вертикальной оси—- стоимость т в рублях (валютный курс рубля), то валютный курс при определенном ме спроса на доллар и его предложения можно определить следующим зом (рис. 9.2).

На рис. 9.2 валютный рынок находится в равновесии в точке £, показывающей, что спрос на доллар соответствует его предложению. В рыночных условиях спрос и предложение на иностранную валюту постоянно изменяются под влиянием массы факторов, которые в совокупности отражают динамику места страны в мировой экономике. Соответственно изменяется и курс национальной валюты.

 

Экономический смысл изменения валютного курса в режиме плавающего и фиксированного валютного курса различен. Если страна придерживается режима плавающего валютного курса, то его изменение происходит как результат простого взаимодействия рыночных сил спроса и предложения. В результате национальная валюта может либо обесцениться, что означает одновременное и соизмеримое подорожание иностранной валюты, либо подорожать, что означает одновременное обесценение иностранной валюты.

При режиме фиксированного валютного курса его адаптация при колеба-ниях спроса и предложения на иностранную валюту осуществляется иначе.Например, необходимость увеличения импорта вызовет рост спроса на ино-странную валюту, а это приведет (поскольку нет возможности увеличить еекурс как при плавающем режиме) к увеличению продажи иностранной валю-ты из резерва центрального банка, что, в свою очередь, уменьшит количествообращающейся национальной валюты, а затем и расходов на импорт, так каку резидентов сократятся ресурсы по приобретению иностранной валюты.В результате спрос на нее будет уменьшаться до восстановления первона-чального равновесия.,

Однако валютные резервы государства не безграничны. Если по каким-либо причинам спрос на иностранную валюту в течение длительного времени превосходит ее предложение, искусственно удерживать курс национальной валюты от падение путем продажи иностранной валюты из резервов невозможно. Когда резервы снижаются до уровня менее чем до восьми недель объема импорта товаров и услуг, перед государством встает вопрос о необходимости отказаться от защиты фиксированного курса и перейти к режиму плавающего курса либо законодательно снизить стоимость своей национальной валюты до уровня, приблизительно соответствующего рыночному равновесию. В этОнситуации валютные спекулянты, играющие на курсовой разнице на валютном рынке, могут опередить государство, которое неминуемо будет

вынуждено снизить стоимость своей валюты вследствие растущей потери р| зервов, начиная активно продавать национальную валюту в обмен на ин| странную. В результате возникает ситуация, известная в международной эщ номике под названием «спекулятивная атака на валюту«, т. е. резкий.poj предложения валюты в период ослабления ее курса, приводящий к потере bj лютных резервов страны в случае попыток поддержать слабеющий валютвд

КУРС..,.. ^ |

Валютные курсы —■ своего рода сообщающиеся сосуды. Подорожай!национальной валюты неизбежно означает обесценение иностранной, к щторой она котируется. Подорожание иностранной валюты свидетельствуйоб обесценений национальной. Поэтому всегда, когда сравниваются стоймости нескольких валют, необходимо точно указывать, о курсе какой вал!ты — национальной или иностранной идет речь. Сложности в интерпре|ции конкретных данных могут возникнуть и в силу метода котировки влют. Например, изменение курса рубля в прямой котировке с 31 до Iруб./долл. означает обесценение рубля. А изменение курса евро в обратискотировке с 0,967 до 0,979 долл. за евро означает подорожание евро. Взаимйзависимость различных направлений движения валютного курса суммираванав табл. 9.1. 1

Таблица

Направления изменений валютного курса

 

 

Изменение стоимости	Плавающий курс	Фиксированный курс 1
национальная валюта	иностранная валюта	национальная валюта	иностранная^ валюта |
Снижение курса национальной валюты Рост курса национальной валюты Снижение курса иностранной валюты Рост курса иностранной валюты	Обесценение Подорожание Подорожание .Обесценение	Подорожание Обесценение Обесценение Подорожание	Девальвация Ревальвация Ревальвация Девальвация	Ревальвация! Девальвации;! Девальвация*! Ре||р^вация| ■.и /JCLi,, i

Источник: Киреев А, П. Международная экономика: 9 2 ч. М: Международник отношен 1998. Ч. 1. С. 63.

 

Изменение стоимости иностранной валюты, как и сам валютный Kypd может быть номинальным и реальным. Понятие номинального изменен™ курса полностью совпадает с обесценением и подорожанием валюты в случа^ плавающего курса и девальвации и ревальвации в случае фиксированном курса. Реальное изменение курса, по существу, означает изменение реальнош валютного курса, т. е. изменение номинального курса, пересчитанное с,у»ш той изменения уровня цен в своей стране и в той стране, к валюте которой кой тируется национальная валюта. В практических целях из всех возможные;! движений валютного курса в том илиином направлении наибольшее жтщ пне и&еет реальная* девальвации, которая

 

Реальная девальвация — снижение реального курса национальной валюты при режиме фиксированного валютного курса, происшедшее с учетом изменения уровня цен в своей стране и в той стране, к валюте которой котируется национальная валюта.

Девальвация важна именно в реальном, а не в номинальном выражении, поскольку рост цен в стране, девальвирующей свою валюту, если он значительно превышает рост цен в стране, по отношению к валюте которой котируется национальная валюта, может свести на нет весь положительный эффект от девальвации. Из формулы реального валютного курса (92) следует: чтобы девальвация сработала как инструмент экономической политики, инфляция в стране, осуществляющей девальвацию, должна быть как минимум не больше, чем у ее основных торговых партнеров. Только в этом случае девальвация в\ реальном измерении будет положительной. Иначе она будет компенсирована ростом внутренних цен или даже окажется отрицательной, что по мере развития инфляционных процессов потребует через некоторое время проведения еще одной девальвации, что может оказаться замкнутым кругом.

Чтобы сыграть реальную роль в восстановлении конкурентоспособности отечественных товаров на мировых рынках, девальвация национальной валюты должна происходить на фоне жесткой фискально-денежной политики, подавляющей инфляцию. Оборотной стороной реальной девальвации является реальная ревальвация национальной валюты — политика, обеспечивающая ее реальное подорожание по отношению к другим валютам, которая на практике используется очень редко.

Цены и валютный Курс. В рассмотренных выше моделях предполагалось, что единственным источником предложения иностранной валюты являются доходы от экспорта товаров, также как и единственным источником спроса — расходы на их импорт. Однако спрос и предложение иностранной валюты могут возникать не только в результате необходимости обслуживать международное движение товаров, но и вследствие международного перемещения факторов производства, и прежде всего капитала. В основе спроса на иностранную валюту для оплаты товаров и услуг лежит как цена самой валюты, так и соотношение цен на одинаковые товары в разных странах (относительные цены). Если некий товар относительно дешевле за рубежом, чем у себя в стране, то вполне вероятно, что увеличится спрос на валюту этой страны для того, чтобы приобрести этот товар. Если же этот товар относительно дешевле у себя в стране, то спрос на иностранную валюту упадет, поскольку резидентам она не нужна: они будут покупать отечественный товар за национальную валюту.

Однако спрос на иностранную валюту и ее предложение возникают не только в результате потребности обслуживать мировую торговлю. Капитал в форме портфельных и прямых инвестиций активно перемещается из страны в страну. В основе движения капитала в форме портфельных инвестиций лежит в основном разница в процентных ставках, а в форме прямых инвестиций — разница в прибыльности его вложения, существующая между странами. Поскольку в каждой стране и ценные бумаги, и активы номинированы

в национальной валюте, нерезидентам, чтобы купить их, нужна национ ная валюта другой страны. Если в стране доходность по иностранным ным бумагам и прибыльность вложений в активы при сопоставимом уро риска выше, чем за рубежом, то она становится притягательной для й странной валюты, которая устремляется в эту страну и создает дополнит ный спрос на национальную валюту, повыщая ее курс. В обратной ситуа когда процент иприбыльность активов выше за рубежом, спрос повыша~ на иностранную валюту, а на национальную соответственно сокраща В результате падает ее курс.

Спрос на иностранную валюту зависит также от относительного уро доходов. Когда доходы в стране растут относительно доходов в Стран ближайших торгбвых партнерах, резиденты приобретают больше това в том числе и импортных, создавая спрос на иностранную валюту и повы ее курс. Если доходы относительно снижаются, спрос резидентов на имп~ ные товары и соответственно на иностранную валюту падает, курс еесни ется. Наконец, на валютном рынке делаются оценки возможной буду стоимости иностранной валюты, форвардного валютного курса, что та приводит к перемещению валюты между странами.

Изменение курсов валют оказывает непосредственное и неодинак воздействие на стоимость товаров в мировой торговле и на стоимость пря и портфельных инвестиций, которые выражены в этих валютах. В любом с чае под изменением курсов понимается изменение реального валютного ] са, т. е. с поправкой на темпы инфляции у себя в стране и за рубежом. В це~ это воздействие сводится к следующему:

• падение курса национальной валюты приводит к снижению цен ннальных товаров на мировом рынке, выраженных в иностранной вате, что способствует росту экспорта, который в результате становJболее конкурентоспособным. В то же время цены на иностранные т**"ры, выраженные в национальной валюте, становятся выше, в результе чего их импорт сокращается, б результате падения курса нациокной валюты номинированные в ней национальные активы и ценныемаги дешевеют и становятся более привлекательныш! дЛя иностных инвесторов, что приводит к увеличению притош капиталарубежа; / ■ ' '

• рост курса национальной валюты приводит к росту цер националь" товаров на мировом рынке, выраженных в иностранной валюте, приводит к сокращению их экспорта, который в результате станов менее конкурентоспособным. В то же время цены на импортные тц ры, выраженные в национальной валюте, снижаются, что приво;' к подорожанию номинированных в ней национальных активов и ных бумаг относительно иностранных, что приводит к увеличению' тока капитала за рубеж.

Таким образом, падение курса национальной валюты ведет к росту, порта товаров и импорта капитала, тогда как рост ее курса имеет обратные следствия — увеличение импорта товаров и экспорта капитала. При предполагается неизменность внутренних цен в каждой из стран. Воз вие изменений валютного курса на цены показано в табл. 9.2.

Эластичность спроса и предложения иностранной валюты. Изменение курса национальной валюты влияет на валютные доходы страны. При условии неизменности всех остальных макроэкономических переменных снижение (повышение) цены национальной валюты означает в большинстве, но не во всех случаях рост (снижение) товарного экспорта и увеличение (снижение) предложения иностранной валюты.

Снижение стоимости национальной валюты в форме девальвации прификсированном или обесценение при плавающем валюАюЗм курсе приводитк следующим экономическим эффектам: -

увеличивает объемы национального экспорта, поскольку его цена для нерезидентов, выраженная в иностранной валюте, снижается;

снижает физические объемы импорта, поскольку его цена для резидентов в национальной валюте становится выше;

уаедашвает валютные доходы от национального экспорта, если спрос нерезидентов на него эластичный, и снижает эти доходы, если спрос не-

Последний эффект схож по содержанию с эффектом эластичности спроса по цене: при эластичном спросе изменение цены ведет к большему процентному ишенению объемов спроса, при неэластичном спросе он меняется относительно меньше, В мировой экономике спрос предъявляется на Специфический товар — иностранную валюту.

Эластитость спроса и предложения валюты — отношение относительного изменения объема спроса (предложения) валюты к относительному изменению валютного курса.

^[1] В соответствии со ст. 3 Таможенного кодекса РФ таможенную территорию составляют сухопутная территория Российской Федерации, территориальные й внутренние воды и воздушное пространство над ними. Таможенная территория страны включает в себя также находящиеся в морской исключительной экономической зоне России искусственные острова, установки и сооружения, над которыми Российская Федерация обладает исключительной юрисдикцией в отношении таможенного дела. На территории страны могут находиться свободные таможенные зоны и свободные склады. Территорий свободных таможенных зон и свободных складов рассматриваются как находящиеся вне таможенной территории Российской Федерации, за исключением случаев, определяемых Таможенным кодексом и иными законодательными актами Российской Федерации по таможенному делу. Пределы таможенной территории страны, а также периметры свободных таможенных зон и свободных складов являются таможенной границей Российской Федерации.

^[2] Арбитражеры и спекулянты извлекают прибыль из разницы курсов на рынках, разделенных пространством или временем. Лица, осуществляющие обмен валют, действуют на одном рынке и получают прибыль за счет разницы между курсом покупки и курсом продажи одной валюты.