Где Ct —поток денежных средств в период t.

Оценка стоимости предприятия в целях инвестирования.

Инвестициями принято называть вложение средств с целью получение дохода в будущем. Говоря о применении к целям инвестирования затратного подхода, имеем в виду оценку действующего предприятия состоящего в определении его остаточной стоимости замещения (ОСЗ).

Метод расчета чистого приведенного эффекта. Чистая сегодняшняя ценность характеризует абсолютный результат процесса инвестирования и может быть рассчитана как разность дисконтированных к одному моменту времени потоков доходов и расходов инвестиционного проекта:

Где CFif — денежный приток в период t;

CFof — денежный отток в период t (капиталовложения);

R — ставка дисконтирования;

N — срок реализации проекта (срок жизни проекта).

Если капиталовложения являются разовой операцией, т. е. представляют собой денежный отток в период 0, то формулу расчета NPV можно записать в следующем виде:

Где Со — денежный отток в период 0 (капиталовложения);

CFt — истинный денежный поток проекта, т. е. разность между денежным притоком и оттоком в период t.

Если NPV > 0, то проект следует принять, если NPV < 0 — отвергнуть, если NPV — 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный. Положительное значение NPV отражает величину дохода, который получит инвестор сверх требуемого уровня. Если NPV равно 0, то инвестор, во-первых, обеспечит возврат первоначального капитала, во-вторых, достигнет требуемого уровня доходности вложенного капитала. Причем требуемый уровень доходности задается ставкой дисконтирования.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

Где I — прогнозируемый средний уровень инфляции.

Метод расчета индекса рентабельности инвестиции. Этот метод является, по сути, следствием предыдущего. Индекс рентабельности рассчитывается по формуле:

Очевидно, что если PI > 1, то проект следует принять, если PI < 1 — отвергнуть, если PI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Приведенная стоимость(PV) = коэффициент дисконтирования (I) x Ct

Где Ct —поток денежных средств в период t.

PV = PV1 + PV2 + PV3 + PV4 + PV5

 

12. Оценка стоимости предприятия в целях налогооблажения

Одной из основных особенностей при формировании рыночной стои­мости предприятия является ее зависимость от налогообложения.

Заказчика интересует не «чистая» стоимость объекта, а реальные финансовые последствия его использования — затраты на приобретение объекта, выручка от его продажи или эффективность его использования (доходы, отнесенные к стоимости приобретения), изме­нение стоимости и размера доли в результате внесения объекта в каче­стве вклада в уставный капитал другой компании, изменение стоимо­сти имущества собственной компании в результате получения объекта в качестве взноса в уставный капитал и тому подобное. Во всех этих случаях необ­ходимо учесть и оплатить все расходы, связанные с данными операция­ми. Значит влияние налогового фактора на результаты реальной оценки является непосредственным.

При анализе налоговой среды оценки предприятия необходимо учи­тывать следующие обстоятельства: во-первых, различные виды иму­щества предприятия взаимодействуют с налоговой системой через разные виды налогов; во-вторых, надо разграничивать налоги, непо­средственно воздействующие на оценку недвижимости, и опосредованно воздействующие — через другие налоги, на первый взгляд не имеющие отношения к оценке недвижимости; в-третьих, недвижимость должна рассматриваться прежде всего как приносящий доход объект. При та­ком подходе налоги выступают в качестве существенной статьи расхо­дов, которая покрывается за счет доходов от использования имуще­ства.

Анализ деятельности коммерческих организаций показывает, что комплексным источником их налоговых платежей выступает выручка. Она является основным источником финансовых ресурсов и характеризует финансовую сторону оборота вовлеченных в коммерческую дея­тельность средств (капитала).

При оценке стоимости предприятия наиболее существенно правильно оценить налоговые льготы, предусмотренные для разных направлений деятельности.