Факторы, определяющие дивидендную политику. Оценка ее эффективности

Выбор фирмой той или иной дивидендной политики зависит от многих факторов. Основными из них для фирм, работающих в условиях стабильной экономики, менеджеры считают следующие:

1) темп роста компании. Если рыночная конъюнктура благоприятствует высоким темпам развития, то компания, как правило, реализует политику остаточных дивидендов. В первую очередь прибыль инвестируется в развитие производства. Возможность ускорения или замедления реализации инвестиционных проектов позволит предприятию более строго придерживаться дивидендной политики;

2) стоимость альтернативных источников капитала. Если компания должна обеспечить заданный уровень финансирования инвестиций, она может нарастить собственный капитал, сохранив нераспределенную прибыль в компании или произведя эмиссию новых обыкновенных акций. Если затраты на выпуск акций (включая эффект негативного сигнала, посылаемого при выпуске новых акций) высоки, это приведет, очевидно, к решению сократить долю дивидендов и повысить долю реинвестируемых средств. Если расходы по привлечению заемного капитала значительны, то роль дивидендной политики высока. Наоборот, если стоимость альтернативных источников капитала невысока, то дивидендная политика менее важна;

3) гибкость структуры капитала. Предприятие может осуществлять финансирование заданного уровня инвестиций либо за счет собственного, либо за счет заемного капитала. Если у фирмы есть возможность сравнительно быстро занимать деньги, у нее есть возможность выплачивать ожидаемые дивиденды даже в ситуации колеблющийся прибыли, увеличив при этом коэффициент задолженности;

4) налоговые ставки на доходы акционеров. Чем ставка налога на дивиденды больше, тем ниже уровень дивидендов. Чем более широк диапазон налоговых ставок, тем сложнее выработать единую дивидендную политику фирмы;

5) структура акционеров по уровню доходов. Акционеры с высоким уровнем доходов более заинтересованы в реинвестировании, акционеры с низким уровнем доходов — в дивидендах. Чем менее однородна структура акционеров, тем труднее выработать стабильную дивидендную политику;

6) информация о дивидендах (их динамике) воспринимается акционерами как информация о перспективах фирмы. Рост дивидендов воспринимается как ожидание роста прибыли в будущем;

7) ограничения на выплату дивидендов, связанные:

— с очередностью выплат по долговым обязательствам, по привилегированным и обыкновенным
акциям. Кредитные договора часто ограничивают выплаты дивидендов из прибыли, полученной после кредитования предприятия. В них часто оговаривается, что дивиденды не могут быть выплачены, если коэффициент текущей ликвидности, коэффициент покрытия процентов и другие коэффициенты, меньше установленного норматива. Следует отметить, что проценты по кредитам выплачиваются до налогообложения прибыли, а следовательно, до того момента, как будет сформирован источник выплаты дивидендов, и поэтому имеют первоочередность платежа и накладывают ограничения на выплату дивидендов.

Как правило, дивиденды по обыкновенным акциям предприятия не могут выплачиваться, если компания не выплатит дивиденды по своим привилегированным акциям.

— с источниками средств на выплату дивидендов. Сумма выплачиваемых дивидендов не может превышать нераспределенной прибыли, отраженной в балансе. Это юридическое ограничение известно как запрет на расходование собственного капитала и направлено на защиту кредиторов. При отсутствии этого ограничения компания, находящаяся в сложном финансовом положении, могла бы распределить через дивиденды большую часть своих активов среди акционеров и оставить кредиторов предприятия ни с чем.

8) стремление менеджеров кудержанию контроля над деятельностью компании. Дополнительные эмиссии обыкновенных акций размывают контрольные пакеты, поэтому если руководство обеспокоено возможностью утраты контроля над предприятием, оно не станет осуществлять новой эмиссии и будет сохранять большую долю прибыли, чем при других обстоятельствах.

9) Ликвидность компании является главной составляющей многих решений, касающихся
дивидендной политики, поскольку дивиденды представляют собой расходование денежных средств. Развивающаяся и прибыльная компания может не быть ликвидной, поскольку ее денежные средства могут быть обездвижены в основных средствах и оборотном капитале. Менеджмент такой компании вряд ли согласиться на выплату больших дивидендов. Теоретически предприятие может взять кредит для выплаты дивидендов, однако это не всегда возможно и связано с определенными затратами.