Использование модели IS – LM для анализа последствий стабилизационной политики в Республике Беларусь

 

Стабилизационная политика представляет собой комплекс мер, применяемых государством с целью стабилизации экономики с помощью фискальных и монетарных рычагов. В первой главе речь шла о макроэкономическом равновесии товарного и денежного рынков в модели IS-LM, поэтому в данной главе мы будем рассматривать взаимосвязь между сбережениями и инвестициями применительно к нашей республике, рассмотрим изменение денежной массы, процентную политику, проводимую государством.

Инвестиции (от лат. investire – одевать, облачать) в широком смысле – это вложение капитала в какое-либо дело путем приобретения ценных бумаг или непосредственного вклада в предприятие с целью получения прибыли или оказания влияния на дела предприятия. Выделяют финансовые и реальные инвестиции. Финансовые инвестиции – вложение капитала в акции, облигации и другие ценные бумаги, выпущенные государством или корпорациями. В этом случае имеет место лишь перемещение титулов собственности, дающих право на получение дохода, однако никакого увеличения или расширения материального богатства не происходит. Реальные инвестиции – вложение капитала в создание новых капитальных благ, что предполагает образование нового капитала или дополнительное (чистое) прибавление капитала к уже имеющимся капитальным благам.[7]

В экономической литературе понятия «сбережения» и «инвести­ции» стоят обычно рядом: одно неизбежно предполагает другое. Так, по мнению Дж. Кейнса, сбережения и инвестиции «должны быть равны между собой, поскольку каждая из них равна превышению дохода над потреблением». По нашему мнению, сбе­режения являются лишь необходимым звеном инвестиционного про­цесса. Инвестиции предполагают сбережения. Но не все сбережения становятся инвестициями. Например, если денежные средства не ис­пользуются своим владельцем на потребление, то они являются сбе­режениями. Однако, оставаясь у своего владельца без движения, они не становятся инвестициями. Инвестициями становятся те сбереже­ния, которые прямо или косвенно используются для расширения производства с целью извлечения дохода в будущем (иногда через несколько лет).

На величину инвестиций влияют:

1) размер сбережений – чем больше сбережения, как правило, тем больше объем инвестиций;

2)величина дохода – чем больше доход, тем больше возможностей для инвестирования;

3) доходы предприятий, их затраты и ожидания.

Некоторые экономисты выделяют и такие факторы, как уровень налогообложения, изменения в технологии производства, наличный основной капитал, экономические ожидания.

Непосредственными факторами, определяющими инвестиции, являются:

1) ожидаемая норма чистой прибыли;

2) реальная ставка процента.[8]

Можно сказать, что инвестиции – это функция процентной ставки, а сбережения – функция дохода. Процесс инвестирования зависит от ожидаемой нормы прибыли, или рентабельности предполагаемых капиталовложений. Если эта рентабельность, по мнению инвестора, слишком мала, то вложения не будут осуществлены. Точно так же, если норма процента окажется выше ожидаемой нормы прибыли, то инвестор воздержится от капиталовложений.

Большое значение в республике придается вопросам привлечения в экономику инвестиций, способствующий техническому перевооружению предприятий и дальнейшему повышению конкурентоспособности белорусской продукции. Так, в январе-октябре 2012 г. использовано 34,6 трлн. рублей инвестиций в основнойкапитал, что в сопоставимых ценах составляет 113,1% к уровню января октября 2011 г.

За этот период строительно-монтажные работы выполнены на 16,9 трлн. рублей, что в сопоставимых ценах на 23,8% больше, чем за январь-октябрь 2011 г. По объектам производственного назначения использовано 22,2 трлн. рублей инвестиций, или 114,1% к уровню января-октября 2011 г. Удельный вес инвестиций производственного назначения в общем объеме инвестиций составил 64,1%, что соответствует уровню января-октября 2011 г. Затраты на приобретение машин, оборудования, транспортных средств в январе-октябре 2012 г. составили 13,6 трлн. рублей, или 104,2% к уровню января-октября 2011 г. Удельный вес этих затрат в общем объеме инвестиций составил 39,3%, доля импортного оборудования - 17,8%. Треть импортного оборудования приобретена на территории Республики Беларусь.

В январе-октябре 2012 г. организациями государственной формы собственности использовано 17,6 трлн. рублей инвестиций в основной капитал (к уровню января-октября 2011 г. - 112,5%), в том числе организациями республиканской собственности - 8,1 трлн. рублей (102,8%), коммунальной собственности - 9,5 трлн. рублей инвестиций (122,1%).

На макроэкономическом уровне факторами, определяющими инвестиционный спрос, являются: национальный объем производства, величина накоплений, денежных доходов населения, распределение получаемых доходов на потребление и сбережение, ожидаемый темп инфляции, ставка ссудного процента, налоговая политика государства, условия финансового рынка, обменный курс денежной единицы, воздействие иностранных инвесторов, изменение экономической и политической ситуации и др. Рассмотрим основные макроэкономические факторы, влияющие на инвестиционный спрос.

Сбережения, под которыми в рыночной экономике понимается часть дохода, не используемая для потребления, являются источником инвестиционных ресурсов. Величина реальных ресурсов для сбережений, которыми располагает экономика на каждом конкретном этапе ее развития, в решающей степени зависит от того, какие приоритеты лежат в основе распределения произведенного продукта - текущее потребление или накопление.
В свою очередь изменение нормы сбережений существенно влияет на сдвиги в структуре общественного продукта. При уменьшении нормы сбережений происходит рост потребления и снижение уровня инвестиций, в результате чего выбытие капитала превышает инвестиции. Это вызывает нарушение равновесия в экономике. По мере уменьшения сбережений объемы производства, инвестиций и потребления также снижаются: происходит восстановление равновесия на ином технологическом уровне.
Увеличение нормы сбережения обусловливает другой сценарий экономического развития, характеризующийся падением уровня потребления и увеличением уровня инвестиций. Рост инвестиций через определенный временной лаг приводит к накоплению капитала в производстве, уровень накопления и уровень инвестиций повышаются до тех пор, пока не достигнут оптимального с позиции устойчивости экономики значения. При этом в результате роста сбережений обеспечивается более высокий уровень потребления.
Опыт развитых стран показывает, что те из них, которые при проведении структурной перестройки экономики направляли значительную часть созданного дохода общества на сбережения, канализируя их в инвестиции, достигали высокого уровня среднедушевого дохода. Обнаруживается достаточно тесная положительная зависимость между долей конечного продукта, используемого на инвестиции, и уровнем среднедушевого дохода.

Аналогичное воздействие на динамику инвестиций оказывает распределение доходов населения на сбережение и потребление. Известное положение Дж. М. Кейнса о росте сбережений по мере увеличения получаемого дохода не подтвердилось статистическими исследованиями в этой области.

Рост инвестиций достигается при повышении доли сбережений в получаемых доходах. Вместе с тем роль сбережений как инвестиционного ресурса во многом зависит от влияния таких факторов, как растущее предпочтение к наличности, развитие системы институциональных сбережений (страхование, социальное страхование), основная часть которых не поступает в распоряжение нуждающихся в капитале предприятий, увеличение значения государства, которое контролирует часть кредита.

Значительное воздействие на инвестиционный спрос оказывает ожидаемый темп инфляции. В наиболее общем смысле повышение темпов инфляции вызывает обесценение доходов, которые предполагается получить от инвестиций. Кроме того, инфляция оказывает негативное влияние на объем инвестиций по целому ряду направлений: через сдерживание движущих сил экономического роста в долгосрочном аспекте, ограничение процессов накопления и расширения производства, обесценение производственных фондов во всех функциональных формах, инфляционное налогообложение прибыли, перелив денежных средств из сферы производства в сферу обращения, уменьшение реальных доходов и сбережений, снижение емкости внутреннего рынка и т.д. Поэтому рост темпов инфляции, а также инфляционных ожиданий препятствует активизации инвестиционной деятельности.

Существенное влияние на динамику инвестиций оказывает процентная и налоговая политика государства. Регулирование процентных и налоговых ставок является важным рычагом государственного воздействия на инвестиционный спрос. Снижение налогов на прибыль при прочих равных условиях ведет к увеличению доли накоплений предприятий, направляемых на инвестирование.

Ставка ссудного процента определяет цену заемных средств для инвесторов. Повышение процентной ставки усиливает мотивацию к сбережениям и одновременно ограничивает инвестиции, делая их нерентабельными. При снижении ставки ссудного процента инвестирование оказывается более прибыльным, поэтому уменьшение ставки ссудного процента ведет к росту инвестиций и наоборот. Однако снижение ставки процента как фактор активизации инвестиций имеет объективные пределы, поскольку на определенном этапе снижения процентной ставки возрастают предпочтения экономических агентов к хранению денег в более ликвидной наличной форме (теория ликвидности Дж. М. Кейнса) и увеличивается отвлечение средств в сферу спекуляций ценными бумагами. В связи с этим возникает проблема определения оптимального в данных условиях уровня процентной ставки, так как чрезмерное повышение или понижение ставки процента наносит ущерб инвестиционной активности. Таким образом, воздействие процентной ставки на инвестиционный спрос в целом неоднозначно. Результаты ряда эмпирических исследований показывают, что зависимость динамики инвестиций от изменения нормы процента не носит четко выраженного характера.

Особое место в инвестиционных функциях занимает параметр накопленного в экономике основного капитала (данные по Республике Беларусь были приведены выше), включаемый в инвестиционные уравнения с отрицательной обратной связью. Он отражает процессы накопления капитала в ходе экономического цикла и их связь с динамикой нормы прибыли. В приближенном виде этот механизм выражается в следующем. Рост нормы прибыли обусловливает активизацию инвестиционного спроса и возрастание чистых инвестиций, что ведет к ускорению роста основного капитала. Рост основного капитала через определенный временной лаг начинает оказывать воздействие на норму прибыли в сторону ее понижения, что в свою очередь вызывает сжатие инвестиций и тем самым замедление темпов роста основного капитала. Сокращение основного капитала определяет создание предпосылок для последующего циклического увеличения нормы прибыли в экономике, что ведет к развитию следующего цикла. Таким образом, механизм инвестирования в основной капитал генерирует цикл деловой конъюнктуры и является одним из механизмов положительных обратных связей в рыночной экономике.

При этом эффективное инвестирование будет иметь место лишь в том случае, если норма ожидаемой чистой прибыли превышает реальную ставку процента, иначе привлечение заемных средств теряет экономический смысл. Сопоставление нормы ожидаемой чистой прибыли со ставкой ссудного процента осуществляется предприятиями даже при использовании собственных средств. Прибыль будет инвестирована в собственную фирму, если уровень отдачи от инвестиций окажется выше ставки ссудного процента, в противном случае она будет размещена на рынке капиталов.

Таким образом, процентная ставка является критерием эффективности инвестирования. Эффективность инвестиционного проекта не может опуститься ниже ставки ссудного процента. Являясь основой оценки инвестиционных активов как объектов вложения капитала, процентная ставка выполняет еще одну важную функцию: является средством "актуализации" всех остальных доходов, выступая как метод оценки каждого дохода во времени.

Таким образом, равновесие в условиях чисто конкурентного рынка предполагает, что принятие решений об инвестировании, вытекающее из сравнения ожидаемого уровня ставки ссудного процента и маржинальной эффективности капитала, ведет к оптимальному распределению планируемых инвестиций в соответствии с перспективой роста рентабельности. Понимаемое таким образом равновесие выступает как идеальная экономическая система, которая характеризуется совокупной пропорциональностью инвестиционных ресурсов и их использования, оптимальной реализацией экономических интересов субъектов инвестиционной деятельности.

Модель IS-LM рассматривает равновесие не только на товарном, но и на денежном рынке, следовательно стоит проанализировать и дать оценку состоянию последнего в нашей республике. Денежный рынок может оказывать существенное воздействие, напри­мер, на рынок труда и товарный рынок. В связи с этим денежный рынок в макроэкономике и равновесие на нем важно изучать не ради них как та­ковых, а для выявления возможностей регулирования экономики.

При воздействии на денежный рынок следует учитывать, что только часть совокупного спроса на деньги обусловлена мотивом спекуляции (спрос на деньги как средство накопления). Такой спрос будет чутко реа­гировать на «цену» за временно свободные денежные средства — ставку банковского процента. Чем выше ставка процента, тем меньше спрос на «дорогой» товар — денежные ресурсы.

Макроэкономические показатели Беларуси на сегодняшний день неблагоприятны, темпы экономического роста неустойчивы, а уровень инфляции по-прежнему очень высок. Традиционные жёсткие меры монетарной и фискальной политики, направленные на ограничение роста предложения денег, вызвали лишь незначительное снижение инфляции. Вместе с тем это привело к ощутимой нехватке ликвидности, которая обусловила рост объёмов задолженности, бартерных операций и теневых сделок, тормозящих экономический рост. Денежные отношения в белорусской экономике развиты крайне слабо, о чём свидетельствует объём денежной массы в обращении.

Широкая денежная масса на 1 октября 2012 г. составила 34,25 трлн. рублей и за январь — сентябрь 2012 г. увеличилась на 10,8 процента, или на 3,29 трлн., рублей. Скорость обращения широкой денежной массы в среднегодовом исчислении с 1 октября 2011 г. по 1 октября 2012 г. снизилась на 10,8 процента (до 4,2 оборота).

Депозиты в иностранной валюте в долларовом эквиваленте возросли на 22,3 процента, или на 1 034,8 млн. долларов США. Их основной прирост произошел за счет депозитов физических лиц, ко­торые за январь — сентябрь возросли на 38,3 про­цента, или на 962,4 млн. долларов США. Однако следует отметить замедление роста депозитов физических лиц в иностранной валюте. Если в январе 2012 г. они выросли на 11,6 процента, или на 290,8 млн. долларов США, то в феврале и марте соответственно на 6,5 и 4 процента, или на 181,7 и 120,2 млн. долларов США. В сентябре их темпы за­медлились до 1,9 процента. Общее снижение тем­пов роста связано, прежде всего, с ростом привле­кательности рублевых депозитов. Депозиты юри­дических лиц в иностранной валюте увеличились на 3,4 процента (на 72,4 млн. долларов США). В це­лом наибольший удельный вес в объеме депозитов в иностранной валюте (70,2 процента) пришелся на срочные депозиты, возросшие на 28,8 процента (на 891,1 млн. долларов США).

Рублевая денежная база за январь — сен­тябрь 2012 г. под воздействием операций Нацио­нального банка и Правительства, обусловленных прежде всего ситуацией на валютном рынке и в банковском секторе, снизилась на 14,1 процента (на 1,03 трлн, рублей) и на 1 октября 2012 г. соста­вила 6,24 трлн. рублей.

Балансовые факторы изменения денежной массы. Основными балансовыми факторами изме­нения в январе — сентябре 2012г. широкой де­нежной массы явились уменьшение чистых иност­ранных активов банковской системы (ЧИАБС) и рост чистых внутренних активов банковской систе­мы (ЧВАБС).

Основными источниками изменения широкой денежной массы в январе — сентябре 2012г. уменьшение ЧИАБС на 277,9 млн. долларов
США (на 19,7 процента) в результате снижения чи­стых иностранных активов банков и чистых иност­ранных активов органов денежно-кредитного регулирования. Снижение чистых иностранных акти­вов банков произошло в основном в результате уменьшения депозитов банков за рубежом и погашения кредитов нерезидентов, рост ЧВАБС на 11,7 процента за счет возрас­тания требований банков к другим секторам на 29,3 процента при сокращении чистого кредита органам государственного управления, вызванного в основ­ном ростом депозитов Правительства на счетах в
Национальном банке и банках, и при уменьшении прочих чистых позиций.

Международные резервные активы Республики Беларусь на 1 октября 2012 г.: в национальном определении составили 4 209,7 млн. долларов США и увеличились с начала 2012 года на 15 процентов (на 547,5 млн, долларов США); в определении ССРД МВФ¹ составили 3 878,8 млн. долларов США и увеличились с начала 2012 года на 26,7 процента (на 817,7 млн., долларов США).

Таким образом, хотя номинальное предложение денег значительно и к тому же быстро увеличивается, его отношение к валовому внутреннему продукту остаётся на низком уровне.

Согласно оценке Всемирного банка, национальная валюта составляет всего 25% денежной массы в обращении («широких денег»). Объём кредитов по отношению к ВВП предельно низкий. Всё это признаки того, что функционирование финансового сектора серьёзно нарушено.

Ставка рефинансирования, инструменты регулирования ликвидности и ставка МБК. В усло­виях сохраняющейся неблагоприятной внешнеэко­номической ситуации процентная политика была направлена на поддержание реальных ставок на положительном уровне, способствующем обеспе­чению стабильности финансовой системы, платеж­ного баланса и экономической ситуации в целом.

В целях снижения инфляционного и девальвационного давления, поддержания стабильности об­менного курса белорусского рубля и дальнейшего стимулирования привлечения вкладов населения и организаций в банки ставка рефинансирования На­ционального банка была повышена с 8 января 2012 г. на 2 процентных пункта, до 14 процентов го­довых. В феврале — сентябре 2012 г. ставка рефи­нансирования не изменялась.

Для обеспечения финансовой стабильности в начале января 2012 г. на 2 процентных пункта по­вышены ставки, образующие верхнюю и нижнюю границы коридора процентных ставок по операци­ям Национального банка (по кредиту овернайт и сделкам СВОП овернайт — до 22 процентов годо­вых, по депозитам - до 10 процентов годовых). В феврале — марте 2012 г. указанные ставки не из­менялись.

В апреле в целях оптимизации уровня процент­ных ставок на денежном рынке в связи со сниже­нием темпов инфляции процентные ставки по кре­диту овернайт и сделкам СВОП овернайт Нацио­нального банка снижены на 2 процентных пункта — до 20 процентов годовых, по депозитам — до 8 процентов годовых. В мае 2012 г. указанные ставки не изменялись. Исходя из необходимости повыше­ния устойчивости ситуации на денежном и валют­ном рынках, с 17 июня 2012 г. процентные ставки по кредиту овернайт и сделкам СВОП овернайт были увеличены на 2 процентных пункта — до 22 про­центов годовых, по депозитам — до 10 процентов годовых. В июле — сентябре уровень процентных ставок по постоянно доступным операциям регули­рования ликвидности не менялся.

В целом поддержка ликвидности банков осуще­ствлялась преимущественно посредством операций на аукционной основе. Удельный вес (по остатку задолженности) аукционных операций в общем объеме операций поддержки ликвидности в тече­ние указанного периода составлял 61,4 процента.

С учетом ситуации с ликвидностью банковского сектора и уровня ставок Национального банка по аукционным операциям на открытом рынке про­центная ставка на однодневном рублевом межбан­ковском рынке в сентябре 2012 г, сформировалась на уровне 20,8 процента годовых (августе — 21,9 процента годовых), что стимулиро­вало банки повышать эффективность использова­ния собственных ресурсов, а также привлекать де­нежные средства населения, белорусских пред­приятий и нерезидентов.

Ставки депозитного рынка. В сентябре 2012 г, ставка по новым срочным депозитам в руб­лях сложилась на уровне 17,7 процента годовых, увеличившись по сравнению с январем на 1 про­центный пункт. При этом ставка по вновь привле­ченным срочным депозитам населения выросла с 19,4 процента годовых в январе 2012 г. до 19,8 про­цента годовых в сентябре 2012 г. В реальном выра­жении (с учетом изменения уровня цен) ставка по вновь привлеченным срочным рублевым депозитам в январе — сентябре 2012 г. составила 7,6 процен­та годовых.

Рост ставок по вновь привлеченным рублевым депозитам связан прежде всего с необходимостью обеспечения привлекательных условий сбереже­ний, способствующих притоку средств организаций и населения в банковский сектор и тем самым под­держанию ресурсной базы банков для финансовой поддержки реального сектора экономики.

Реагируя на конъюнктуру национального и миро­вого финансового рынка, белорусские банки в рассма­триваемый период заметно увеличили ставки по депо­зитам и кредитам. Например, средняя процентная ставка по вновь привлеченным срочным депозитам в национальной валюте в сентябре 2012 г. сложилась на уровне 17,7% годовых, что на 2,5 про­центного пункта выше по сравнению с декабрем 2011 г. (15,2% годовых).

Какие же меры экономической политики могут привести к макроэкономической стабилизации Беларуси? Во-первых, для устойчивой работы экономики важным условием является ценовая стабильность. Она необходима для усиления роли национальной денежной единицы, без которой рыночная экономика как экономика денежная не может функционировать.

Ценовая стабильность должна быть подкреплена двумя «якорями»: номинального фиксированного (или близкого к фиксированному) обменного курса с привязкой к стабильным валютам и номинальной заработной платы. Ориентиром ценовой стабильности должен быть уровень инфляции в доминирующих валютных зонах мира, т.е. в США или Европейском союзе. Если этого удастся добиться, восстановится доверие к национальной денежной единице и удастся избежать девальвации. В противном случае девальвация будет происходить постоянно и вести к инфляции, увеличивать бремя внешнего долга иностранным кредиторам, создавать условия для повышения процентных ставок и порождать бегство к «лучшим» валютам внутри страны или же немедленный отток капитала в «лучшие» страны. Высокие процентные ставки не только снижают экономический рост, но и ведут к неравенству в распределении дохода, поскольку по мере роста реальных процентных ставок снижается доля заработной платы в совокупном доходе. Достижение ценовой стабильности должно стать самой важной задачей для того, чтобы деньги выполняли все присущие им функции.

В дальнейшем планируется проводить процентную политику, стимулирующую рост ресурсного потенциала банков и способствующую формированию сбере­жений преимущественно в национальной валюте. Предполагается продолжить работу по улучшению сбалансированности валютного рынка, обеспечению доступности кредитов субъектам экономики.[12]

Заключение

 

Равновесие на инвестиционном рынке выступает как частичное макроэкономическое равновесие. Вместе с тем оно является существенным условием более общего экономического равновесия. Так, в известной модели IS-LM (инвестиции - сбережения - ликвидность - деньги), предложенной нобелевским лауреатом Дж. Хиксом, равновесие на инвестиционном рынке означает равновесие и товарных рынков, в связи с чем данная модель получила название модели двойного равновесия товарных и денежных рынков.

Модель IS-LM отражает существенные связи между инвестиционным и денежным рынками. Эта зависимость является важнейшей особенностью инвестиционного рынка. В ее основе лежит использование в качестве основных макроэкономических характеристик инвестиционного и денежного рынка общих для них параметров: процентной ставки и объема общественного производства.

Из множества макроэкономических факторов, воздействующих на инвестиции, В качестве эндогенных переменных используются объем общественного производства Q и процентная ставка r. Остальные факторы учитывают в качестве экзогенных переменных.

Кривая IS выражает такую комбинацию национального объема производства и процентной ставки, при которой инвестиции равны сбережениям.

Кривая LM отражает все соотношения Q и r, при которых устанавливается равновесие на денежном рынке. Совмещение кривых IS и LM выражает условия двойного равновесия рынков, характеризующие оптимальное состояние инвестиционной и финансовой конъюнктуры.

При изменении эндогенных переменных система IS-LM придет в движение, смещение кривых приведет к установлению новых условий равновесия. Поэтому с помощью данной модели можно проанализировать влияние некоторых рыночных факторов, а также государственного вмешательства.

Существенной особенностью является процентная ставка. Как было показано выше, размер процентной ставки обусловливает, во-первых, величину привлекаемых кредитной системой сбережений домашних хозяйств, во-вторых, норму доходности инвестиционных вложений. Через процентную ставку оцениваются даже собственные потенциальные ресурсы фирм: если ожидаемая отдача выше уровня процентной ставки, они будут направлены на инвестирование, в противном случае - размещены на финансовом рынке в форме вкладов в банковской системе, покупки ценных бумаг и т.д. Рыночный механизм сам по себе не может обеспечить эти условия, что обусловливает необходимость государственного воздействия на рыночные стимулы: государственное регулирование должно соответствовать экономическим закономерностям, на основе которых рыночный механизм реагирует на изменение условий, учитывать прогнозы многосторонних последствий мер воздействия, создавать условия для реализации потенциальных возможностей рыночного механизма путем антимонопольных мер.