Расчет интегральных показателей эффективности проектных решений

Интегральные показатели эффективности проекта рассчитываются на основе моделирования денежных потоков. Они представляют собой набор оценочных показателей, характеризующих экономическую эффективность проекта, целесообразность его финансирования с точки зрения потенциальных инвесторов:

· чистый дисконтированный доход;

· дисконтированный срок окупаемости;

· рентабельность проекта;

· внутренняя норма доходности.

Дисконтированные показатели, то есть показатели, приведенные к одному моменту времени, учитывают разницу в ценности денег в период осуществления инвестиционного проекта.

Расчет коэффициентов дисконтирования (a_t) производится по формуле:

где a_t - коэффициент дисконтирования;

Е_н - норма дисконта (принимается на уровне ставки сравнения в %/100);

t - номер шага (квартала) расчета.

Коэффициент дисконтирования характеризует темп снижения ценности денежных ресурсов с течением времени. Величина ставки сравнения Е определяется минимальной реальной нормой прибыли, приемлемой для инвестора или при прочих равных условиях в качестве ставки сравнения принимается процентная ставка Центробанка РФ. Коэффициенты дисконтирования для Е_н=0,1; 0,3; 0,6; 0,8; 1,0 при изменении t от 1 до 12 (определены для значений ставки сравнения Е в диапазоне от10% до 100%.
) приведены в табл. 13.При этом следует иметь ввиду, что ставка сравнения - Е в исходных данных приведена в расчете на год. В расчете на квартал величина ставки сравнения - Епринимается – Е/4

Таблица 13

Норма дисконта	Коэф. диск 1 кв.	Коэф. диск 2 кв.	Коэф. диск 3 кв.	Коэф. диск 4 кв.	Коэф. диск 5 кв.	Коэф. диск 6 кв.
0,1	0,9	0,826	0,75	0,68	0,62	0,56
0,3	0,769	0,59	0,45	0,35	0,26	0,207
0,6	0,625	0,39	0,24	0,15	0,09	0,059
0,8	0,555	0,308	0,17	0,09	0,05	0,029
1,0	0,5	0,25	0,125	0,06	0,03	0,015

Продолжение таблицы 13

Е	Коэф. диск 7 кв.	Коэф. диск 8 кв.	Коэф. диск 9 кв.	Коэф. диск 10 кв.	Коэф. диск 11 кв.	Коэф. диск 12 кв.
0,1	0,46	0,42	0,385	0,350	0,318	0,513
0,3	0,12	0,09	0,072	0,567	0,043	0,159
0,6	0,02	0,014	0,009	0,005	0,003	0,037
0,8	0,009	0,005	0,003	0,001	0,0008	0,016
1,0	0,00	0,002	0,001	0,0005	0,0002	0,0078

 

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) характеризует суммарный доход за весь отчетный период существования, приведенный к начальному моменту времени и определяется по формуле:

где P_t - результаты, достигаемые на t-м шаге (квартале) расчета;

З_t - затраты, осуществляемые на том же шаге;

(Р_t - З_t) - баланс наличности на конец периода (см. форму 8, табл.1);

Т - горизонт расчета (3 года).

 

В качестве примера приведены расчеты интегральных показателей инвестиционного проекта (табл. 14) с использованием условных данных о движении денежных средств инвестиционного проекта (табл. 12).

 

 

Таблица 14

Расчет ЧДД на 3 года (с первого по двенадцатый квартал)

Е (норма дисконта)	ЧДД 1 кв.	ЧДД 2 кв.	ЧДД 3 кв.	ЧДД 4 кв.	ЧДД 5 кв.	ЧДД 6 кв.
0,1	-500,6	-643,2	-502,6	-209,1	249,2	625,1
0,3	-423,6	-460,5	-304,5	-107,2	108,1	229,7
0,6	-344,2	-304,0	-163,3	-467,2	38,2	66,1
0,8	-5,9	-240,2	-114,7	-29,1	21,2	32,6
1,0	-275,3	-194,5	-83,6	-19,1	12,5	17,3

 

Продолжение таблицы 14

 

ЧДД 7 кв.	ЧДД 8 кв.	ЧДД 9 кв.	ЧДД 10 кв.	ЧДД 11 кв.	ЧДД 12 кв.	Итого ЧДД
932,2	1177,5	1299,3	1389,2	1452,1	1492,0	6762,0
289,5	309,4	288,9	261,3	231,1	200,9	623,3
67,6	58,7	44,5	32,7	23,5	16,6	-509,9
29,6	22,9	15,4	10,0	6,4	4,0	-54,7
14,1	9,8	5,9	3,5	2,0	1,1	-606,1

Инвестиционный проект эффективен по данному показателю при соблюдении условия: ЧДД³0.

Положительное значение ЧДД означает, что инвестировать проект выгоднее, чем альтернативное помещение денежных средств в финансовые операции под процент, определяемый величиной ставки сравнения – Е.

В примере ЧДД при ставке Е=30% (норма дисконта - 0,3) положителен (ЧДД = 623332 тыс. руб).

Срок окупаемости - это период, начиная с которого единовременные затраты, связанные с осуществлением инвестиционного проекта, перекрываются суммарными доходами от реализации проекта. Определяется решением уравнения относительно неизвестной величины Т_о:

В условном примере проект не окупается за расчетный период Т=12 кварталов, поскольку ЧДД=323332 тыс. руб., а единовременные капитальные вложения К=906300 руб. Условие окупаемости достигается при То =14 кварталов (ЧДД = 942092,9 руб.).

В профессиональной практике бизнес – планирования, где используются современные вычислительные средства и специализированное программное обеспечение в качестве расчетного периода принимается 8-10 лет - средние нормативные сроки физического износа для технологического оборудования.

Индекс доходности (И_д) характеризует превышение доходной части проекта над инвестиционной. Используется экспертами организаций - ссудозаемщиков (инвесторов) при принятии решения о кредитовании.

 

К - сумма капиталообразующих инвестиций.

Внутренняя норма доходности (ВНД). Последовательно увеличивая ставку сравнения Е (норму дисконта) при положительном значении ЧДД или уменьшая при отрицательном, можно подобрать такое значение Е (нормы дисконта) при которой ЧДД=0.

Величина ставки сравнения Е, при которой чистый дисконтированный доход (ЧДД) обращается в ноль, называется внутренней нормой доходности (ВНД).

Инвестор не может рассчитывать на большую норму доходности по рассматриваемому проекту, поскольку дальнейшее увеличение ставки сравнения Е приводит к нарушению основного условия эффективности- ЧДД³0, т.е ЧДД приобретает отрицательные значения.

Этот показатель чаще всего используется потенциальными инвесторами и кредиторами при выборе альтернативных вариантов вложения денежных средств.

ВНД определяется решением следующего уравнения относительно неизвестной величины Е_вн = ВНД:

Внутреннюю норму доходности целесообразно определять графическим способом, отмечая на графике значения чистого дисконтированного дохода в точках, соответствующих определенным значениям Е.

 

 

ЧДД
676,2			внд
623,3
-509,9	0,1	0,3	0,6	0,8	1,0		Е
-547,6
-606,1

 

Рис. 1 Определение ВНД графическим методом

 

В примере ЧДД=0 определено графическим способом путем определения ЧДД для различных значений Е (см. таблицу 14). Из графика следует, что ВНД ≈ 0,4 (Е=40%), то есть по критерию чистого дисконтированного дохода (ЧДД) проект эффективен при Е=40%. При дальнейшем увеличении внутренней нормы доходности ЧДД < 0. 3.8.