Тема 5. Анализ рисков при оценке эффективности инвестиционных проектов.

1. Анализ рисков при оценке эффективности инвестиционных проектов.

Так как инвестиционные проекты изначально базируется лишь на прогнозах и предложениях о будущих денежных потоках, то при оценке инвестиционных проектов необходимо учитывать риск и неопределенность. Независимо от отношения к риску задача минимизации риска инвестиционного проекта для большинства инвесторов так же важна как и задача максимизации прибыли. Риск – это потенциальная численно измеримая возможность потери. Риск инвестиционного проекта – это возможность возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта.

Неопределенность – это полнота и неточность информации об условиях реализации проекта.

Основными методами анализа проектных рисков являются:

ü Метод экспертных оценок, когда на основе опыта экспертов в процессе анализа инвестиционного проекта выявляется влияние разнообразных качественных факторов, независимые мнения экспертов обрабатываются и отражаются в виде количественного результата или обобщающего результата экспертизы. Применяется в условиях недостаточности статистических данных

ü Метод аналогий, когда риски конкретного проекта оцениваются на основе ретроспективного анализа всех имеющихся данных по уже осуществленным аналогичным проектам с целью расчета вероятностей возникновения потерь

ü Метод ставки процента с поправкой на риск, основан на включении в безрисковую ставку процента премии за риск. Величина надбавки за риск варьируется в зависимости от сущности проекта и целевой направленности инвестиций

ü Метод, основанный на использовании показателей дисперсии и среднего квадратического (стандартного) отклонения. Расчет данных показателей позволяет количественно оценить риск нескольких проектов или нескольких вариантов одного проекта. Дисперсия при этом характеризует степень рассеивания случайной величины (например, чистого дисконтируемого дохода) вокруг своего среднего значения

ü Метод критических значений, основан на поиске таких значений параметров проекта, которые приводят расчетное значение соответствующего критерия эффективности проекта к критическому пределу

ü Метод анализа чувствительности

ü Метод анализа сценариев

ü Метод имитационного моделирования Монте-Карло.

2. Методы количественного и качественного анализа инвестиционных рисков.

Анализ инвестиционных рисков включает в себя два основных направления: качественный и количественный анализ проектных рисков.

Алгоритм проведения качественного анализа проектных рисков:

Первое – выявление и описание всех возможных рисков проекта (маркетинговых, финансовых, экологических, социальных, юридических и др.)

Второе – установление причин возникновения выявленных для данного проекта видов рисков. Т

Третье – анализ и предположительная стоимостная оценка возможных последствий при реализации выявленных видов риска.

Четвертое – разработка мероприятий, направленных на минимизацию рисков, снижение ущерба и их стоимостная оценка.

Количественный анализ проектных рисков включает в себя:

Ø Анализ чувствительности

Ø Анализ сценариев

Ø Имитационное моделирование рисков по методу Монте-Карло.

Количественный анализ проектных рисков (независимо от метода) проводится на основе результатов расчета всех показателей и критериев инвестиционного проекта, отраженных в базисном варианте, рассчитанном на основе фактической и прогнозной информации и доказавшем эффективность данного инвестиционного проекта.

Анализ чувствительности основан: во-первых, на последовательном изменении единичных факторов, способных повлиять на проект и последовательном пересчете критериев (или критерия) эффективности; во-вторых, на оценке процентного изменения нового значения используемого критерия по сравнению с базисным вариантом и расчете показателя чувствительности (как отношение процентного изменения критерия к изменению значения фактора на один процент). В результате анализа чувствительности проверяется воздействие последовательных изменений важнейших факторов на результаты проекта и выявляются наиболее и наименее рискованные для проекта переменные.

Анализ сценариев основан на одновременном изменении группы факторов с учетом их взаимозависимости в соответствии с разработанными экспертным путем сценариями. Сценарием может быть любое в достаточной степени вероятное событие или состояние, существенно влияющие на несколько параметров одновременно. Как правило, разрабатываются три варианта сценариев: пессимистический, оптимистический и наиболее вероятный, после чего оценивается доходность и вероятность развития событий по каждому из них.

Имитационное моделирование по методу Монте-Карло позволяет построить математическую модель для проекта с неопределенными значениями параметров и, зная вероятностные распределения параметров проекта и их корреляцию, получить распределение доходности проекта.