Государственные ценные бумаги.

Государственные ценные бумаги - это форма существования государственного внутреннего и внешнего долга. Эмитентами выступают федеральный орган исполнительной власти, орган исполнительной власти субъекта Федерации и исполнительный орган местного самоуправления, инвесторами - юридические и физические лица, резиденты и нерезиденты. Целью выпуска го­сударственных ценных бумаг является покрытие дефицита госу­дарственного бюджета, регулирование денежного обращения страны, финансирование государственных целевых программ, реструктуризация внутреннего и внешнего долга России. Эмиссия государственных ценных бумаг осуществляется в соответствии с Федеральным за­коном «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» от 29 июля 1998 г. № 136-ФЗ.

Государственные ценные бумаги различают:

• по срокам погашения - краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные;

• по видам эмитентов - ценные бумаги прави­тельства, государственных учреждений; ценные бумаги, которым придан статус государственных;

• по видам доходов - процентные, дисконтные, индексиру­емые (номинальная стоимость возрастает на темп инфляции), вы­игрышные, комбинированные;

• по формам существования бумажные и безбумажные (пре­обладают безбумажные);

 

Рассмотрим основные виды государственных, ценных бумаг.

Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО) выпускались по постановлению Правительства РФ «О вы­пуске государственных краткосрочных бескупонных облигаций» от 8 февраля 1993 г. № 107. Номинальная стоимость - 1000 руб. Срок обращения - 3, 6 и 12 мес. Облигации считались именными. Форма выпуска - безбумажная.

Основные участники рынка ГКО - эмитент, инвестор, дилер.

Эмитент - Министерство финансов РФ. Инвестор - юридические и физические лица, резиденты и нерезиденты, купившие ГКО на правах собственности. Официальный дилер - инвестиционный институт, заключивший с Банком России договор на обслужива­ние ГКО. Он мог выступать от своего имени и за свой счет или за счет клиента, т. е. выполнять функции финансового брокера. Рынок ГКО обслуживали более 200 официальных дилеров.

Инфраструктура рынка ГКО включала в себя:

• депозитарий ГКО. Каждый из официальных дилеров от­крывал в депозитарии два счета «депо»: счет «А» - для облигаций, принадлежащих самому дилеру, счет «Б» - для облигаций клиентов;

• компьютерную торговую систему, осуществлявшую техни­ческое обеспечение и регистрацию купли-продажи ГКО;

• расчетную систему, которая осуществляла расчетные опе­рации по купле-продаже ГКО.

Рынки ГКО бывают первичные и вторичные. Первичный ры­нок - аукцион. В день проведения аукциона в 10 часов утра в си­стему вводились данные. Если деньги под заявку были на счете расчетной системы, то заявка допускалась к торгам. Дилеры по­давали заявки двух видов: конкурентные (по цене покупателя) и неконкурентные (по средневзвешенной цене аукциона). Заявки сводились в один реестр по мере уменьшения цены заявки, на ос­нове реестра и объемов выпуска ГКО определялась цена отсече­ния. Конкурентные заявки с ценами выше цены отсечения удов­летворялись по указанным в них ценам. Неконкурентные заявки удовлетворялись по средневзвешенной цене аукциона. Очеред­ной выпуск считался размещенным, если на торгах было прода­но не менее 20% общего номинального объема данного выпуска.

Вторичный рынок - фондовая биржа. Во время торгов дилер вводил свою заявку в свой компьютер на покупку или продажу ГКО. В случае покупки торговая система проверяла, есть ли не­удовлетворенные заявки в очереди на продажу с ценой, равной или меньшей, чем у поступившей заявки. Если есть, то фиксиро­вались сделки по цене заявок из очереди на продажу до тех пор, пока есть такие заявки или пока поступившая заявка не удовлет­ворена полностью. Неудовлетворенные заявки ставились в оче­редь на покупку, т. е. каждый акт купли-продажи имел свою цену. Поэтому в официальных сообщениях об итогах торгов сообща­лась минимальная и максимальная цена, цена последней сделки. После окончания торгов производились взаи­морасчеты.

В июле 1998 г. в связи с тем, что расходы по обслуживанию рынка ГКО превзошли доходы от их эмиссии, выпуск ГКО был прекращен. Выпуск ГКО возобновлен в де­кабре 1999 г. для нерезидентов, в феврале 2000 г. - для резидентов.

Постановлением Правительства Российской Федерации от 16 октября 2000 г. № 790 утверждены новые «Генеральные усло­вия эмиссии и обращения государственных краткосрочных бес­купонных облигаций». По этим условиям ГКО стали выпускать­ся в документарной форме, с обязательным централизованным хранением в депозитариях (причем владельцы ГКО не имеют пра­ва требовать их выдачи на руки). Генеральным агентом по об­служиванию выпусков ГКО является Банк России. Через этот банк осуществляются расчеты по сделкам с ГКО.

Государственные жилищные сертификаты выпускаются в со­ответствии с Указом Президента РФ от 10 июня 1994 г. с целью привлечения инвестиций на жилищное строительство. Жилищ­ный сертификат - это особый вид облигации с индексированной номинальной стоимостью. Его владелец имеет право на получе­ние квартиры или индексированной номинальной стоимости. Эмитенты - юридические лица, резиденты (застройщики и муни­ципалитеты). Номинал - не менее 0,1 м² в денежном эквиваленте. Это именные ценные бумаги.

Обязательные реквизиты:

• наименование «Жилищный сертификат»;

• дата и государственный номер регистрации;

• срок действия, дата приобретения первым собственником;

• размер площади, соответствующий одному сертификату;

• объем эмиссии;

• цена приобретения сертификата первым владельцем;

• схема индексации номинальной стоимости;

• предварительные условия договора купли-продажи квар­тиры;

• порядок окончательного согласования договора купли-про­дажи квартиры;

• полное наименование эмитента;

• подпись и печать;

• полное наименование собственника жилищного сертифи­ката;

• полное наименование банка, контролирующего целевое использование привлеченных средств;

• условия, дающие право заключать договор купли-продажи квартиры.

Государственные сберегательные облигации (ГСО). Выпуск этих облигаций производится в соответствии с постановлением Правительства РФ «Условия эмиссии и обращения государствен­ных сберегательных облигаций» от 6 ноября 2001 г. № 771. Эми­тентом является Министерство финансов РФ. Инвесторами - юридические лица, резиденты: страховые организации, негосу­дарственные пенсионные фонды, инвестиционные фонды, управ­ляющие компании паевых инвестиционных фондов. Облигации среднесрочные и долгосрочные, именные, выпускаются в доку­ментарной форме. Эмиссия осуществляется отдельными выпус­ками, объемы которых определяются Правительством РФ на со­ответствующий год. Облигации не обращаются на вторичном рынке, а размещаются на добровольной основе на аукционе. Вла­делец облигаций при их погашении получает их номинальную стоимость, а также проценты, исчисляемые на номинальную сто­имость облигаций. Погашение и купонные выплаты осуществля­ются за счет средств федерального бюджета. Это федеральная государственная ценная бумага, выраженная в рублях.

Облигации Банка России (ОБР). Банку России в целях реализации денежно-кредитной политики дано право от своего имени осуществлять эмиссию об­лигаций. Эти облигации размещаются и обращаются только среди кредит­ных организаций.

Облигации являются краткосрочными эмиссионными ценны­ми бумагами, закрепляющими право их владельца на получение в предусмотренный ими срок средств в размере, равном их номи­нальной стоимости. Доходом от облигации является разница между номинальной стоимостью и ценой покупки облигации. Облигации выпускаются в документарной форме на предъявите­ля. Эмиссия облигаций осуществляется отдельными выпусками. Каждый выпуск имеет регистрационный номер. Обслуживание и погашение облигаций производит Банк России.

Производные ценные бумаги (дериваты)

К производным ценным бумагам относятся опционы, фью­черсы, и др.

Опцион - это двусторонний контракт. Покупатель опциона - держатель опциона, продавец опциона - надписатель опциона. Финансовый опцион - одностороннее обязательство, дающее сво­ему владельцу право купить или продать финансовые инструмен­ты в установленные сроки и по согласованной заранее цене. Это означает, что держатель опциона может его исполнить, может его проигнорировать, может его продать. Надписатель опцион­ного контракта обязан его исполнить. Договорная цена, по ко­торой заключается опционная сделка, называется ценой испол­нения или ценой страйк. Внутренняя стоимость опциона - это разность между той ценой, которую пришлось бы уплатить за ценные бумаги без опциона, и той, которую платят при исполне­нии опциона, т. е. ценой исполнения. Внутренняя стоимость оп­циона не может быть отрицательной величиной. Если рыночная цена ниже цены исполнения, то опцион не будет исполняться, его внутренняя стоимость будет нулевой. Надбавка к опциону равна разнице между рыночной ценой и его внутренней стоимостью. Это премия. Ее платит держатель опциона надписателю сразу же после заключения контракта.

При исполнении опционного контракта возможны три слу­чая:

1) цена исполнения равна рыночному курсу, это опцион с па­ритетом;

2) цена исполнения выгоднее рыночной цены, это опцион в деньгах;

3) цена исполнения не выгоднее рыночной цены, это опцион вне денег.

Пример. Заключен контракт на покупку 100 акций по цене 500 руб. за одну акцию через 3 мес. Премия равна 20 руб. на одну акцию, на 100 акций она составит 2000 руб. Через 3 мес. факти­ческая цена на рынке составит 800 руб. Держатель опциона ку­пит 100 акций по цене 500 руб. и продаст их по цене 800 руб., при этом он получит прибыль (800 -500) * 100= 3000 руб. Чистый до­ход составит 3000 - 2000 = 1000 руб.

Если фактическая цена на рынке равняется 450 руб., то дер­жатель опциона не исполнит контракт. Он потеряет только пре­мию - 2000 руб. Если бы он исполнил контракт, то потерял бы гораздо больше - (450-500) * 100=5000 руб.

Этот пример показывает, что опционный контракт выполня­ет функции страхования рисков (хеджирования). Риск покупате­ля опциона находится в пределах выплачиваемой им премии. Риск продавца не ограничен, а его доход основывается на премии. Другими словами, продавец опциона принимает на себя риски покупателя и получает за это премию, которая является ценой опциона.

 

Существуют два типа опционов:

• европейский (исполняется в определенный день);

• американский (исполняется в любой день до оговоренной в контракте даты).

Используют два вида опционных контрактов:

• опцион «колл», который дает право купить в будущем оп­ределенное количество ценных бумаг;

• опцион «пут», позволяющий продать в будущем определен­ное количество ценных бумаг.

Фьючерс - двусторонний контракт, двустороннее обязатель­ство по проведению сделки купли-продажи оговоренных финан­совых инструментов в установленные сроки по согласованной заранее цене. Финансовый фьючерсный контракт - это стандар­тизированный контракт (стандартизируются количество, каче­ство, срок исполнения). Особенностью фьючерсных контрактов является то, что они редко исполняются (менее 2% всех заклю­ченных сделок). Обычно про­изводится выплата разницы одной стороне за счет другой.

При фьючерсных сделках используется маржирование. При­меняется несколько видов маржи. Первоначальная маржа - за­лог, вносимый покупателем и продавцом контракта при заклю­чении сделки. Она составляет небольшой процент от суммы кон­тракта, вносится или в виде наличности, или в виде ценных бумаг (чаще всего это государственные ценные бумаги). Вариационная маржа - это сумма, которую вносит покупатель или продавец ежедневно в Клиринговую палату в зависимости от рыночных колебаний. Одна сторона вносит определенную сумму, которая возвращается другой стороне. Маржа поддержания - установлен­ная минимальная величина первоначальной маржи, ниже кото­рой она не должна опускаться.

В настоящее время в России используются фьючерсы на ак­ции. Торговля фьючерсами на курсы акций осуществляется на Российской бирже и Московской центральной фондовой бирже с осени 1996 г. В основном это акции предприятий первого эшелона, таких как НК «Лукойл», «Мосэнерго», «Ростелеком» и др.

Закладная - это именная ценная бумага, удостоверяющая права ее вла­дельца в соответствии с договором об ипотеке на получение де­нежного обязательства или указанного в нем имущества. Обяза­тельные реквизиты закладной: название «Закладная»; имя зало­годателя и его адрес; имя первоначального залогодержателя и его адрес; название денежного обязательства, обеспечиваемого ипотекой; имя должника и его адрес; сумма обязательства или порядок ее определения; сроки уплаты суммы обязательства; опи­сание имущества, передаваемого в залог, его местонахождение и денежная оценка; наименование права (собственность, аренда) и органа регистрации этого права; наличие права третьих лиц на закладываемое имущество; подписи залогодателя и должника; время и место нотариального удостоверения договора об ипоте­ке и сведения о его государственной регистрации.

Закладная составляется лицом, которое передает в залог свое имущество другому лицу. Она передается первоначальному за­логодержателю органом государственной регистрации догово­ра об ипотеке только после самой регистрации. Передача прав по закладной осуществляется так же, как по векселю, т. е. путем совершения на ней передаточной надписи - индоссамента. Зак­ладная может передаваться в залог, покупаться и продаваться, переходить по наследству и т.д.