Валютный курс и факторы, влияющие на его величину

 

 

Международные экономические операции во многом связаны с обменом одной валюты на другую. Так возникает необходимость в установлении определенного соотношения обмена между валютами.

Валютный курс есть цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах других стран.

Теоретически существуют пять систем валютных курсов: свободное ("чистое") плавание; управляемое плавание; фиксированные курсы; целевые зоны; гибридная система валютных курсов.

Так, в системе свободного плавания валютный курс формируется под воздействием рыночного спроса и предложения. Валютный рынок при этом наиболее приближен к модели совершенного рынка: количество участников как на стороне спроса, так и на стороне предложения огромно, любая информация передается в системе мгновенно и доступна всем участникам рынка, искажающая роль центральных банков незначительна и непостоянна.

В системе управляемого плавания, кроме спроса и предложения, на величину валютного курса оказывают сильное влияние центральные банки стран, а также различные временные рыночные искажения.

Примером системы фиксированных курсов являлась Бреттон - Вудская валютная система 1944-1971 гг. В ней курс всех валют фиксировался к доллару с пределом колебаний 1%, а курс доллара был жестко привязан к золоту: 35 долл. = 1 тройская унция золота (21,1г.).

Система целевых зон развивает идею фиксированных валютных курсов. Ее примером является фиксация российского рубля к доллару США в коридоре 5600-6200 руб. за 1 долл. США, продержавшаяся до 17 августа 1998 года.

Примером гибридной системы валютных курсов является современная валютная система, в которой существуют страны, осуществляющие свободное плавание валютного курса, имеются зоны стабильности и т.п.

Важными понятиями, используемыми на валютном рынке, является понятие реального и номинального валютного курса.

Реальный валютный курс можно определить как отношение цен товаров двух стран, взятых в соответствующей валюте.

Номинальный валютный курс показывает обменный курс валют, действующий в настоящий момент времени на валютном рынке страны.

Курс национальной валюты может изменяться неодинаково по отношению к различным валютам во времени. Так, по отношению к сильным валютам он может падать, а по отношению к слабым - подниматься. Поэтому для определения динамики курса валюты в целом рассчитывают индекс валютного курса.

При его исчислении каждая валюта получает свой вес в зависимости от доли приходящихся на нее внешнеэкономических сделок данной страны. Сумма всех весов составляет единицу (100%). Курсы валют умножаются на их веса, далее суммируются все полученные величины и берется их среднее значение.

В современных условиях валютный курс формируется, как и любая рыночная цена, под воздействием спроса и предложения. Уравновешивание последних на валютном рынке приводит к установлению равновесного уровня рыночного курса валют. Это так называемое "фундаментальное равновесие".

Существует целый ряд факторов, приводящих к изменению фундаментального равновесия обменного курса валют. Они с известной долей условности подразделяются на долгосрочные (структурные), среднесрочные и краткосрочные (конъюнктурные).

К долгосрочным факторам, влияющим на динамику курсов, относятся те, что формируют основные характеристики денежных единиц - уровень производительности труда в той или иной стране, долгосрочные темпы роста валового национального продукта, конкурентоспособность товаров страны на мировом рынке, место и роль страны в мировой торговле и в зарубежных инвестициях. Эти факторы формируют долгосрочные пропорции обмена между денежной массой и массой товаров и услуг, т.е. покупательную способность денег, которая лежит в основе валютного курса.

К среднесрочным факторам можно отнести состояние платежного баланса страны по текущим операциям, сальдо баланса движения долгосрочных капиталов, уровень процентных ставок по депозитам, разницу в темпах роста внутренних цен в тех или иных странах.

При прочих равных условиях уровень инфляции в стране обратно пропорционально влияет на величину курса национальной валюты, т.е. увеличение инфляции в стране приводит к уменьшению курса национальной валюты, и наоборот.

Так, в 1990-1995 гг. объем ВВП в России сократился на 51%, а цены возросли в 5840 раз. В этих условиях валютный курс рубля катастрофически упал: в 1991 г. он в среднем составлял -69,9 руб. за 1 долл. США, а 29 апреля 1997 г. - 5760 руб. за 1 долл. США и т.д.

Изменение процентных ставок влияет на валютный курс двояко. С одной стороны, их номинальное увеличение внутри страны вызывает уменьшение спроса на национальную валюту, так как предприниматели увеличивают себестоимость своей продукции, что, в свою очередь, приводит к увеличению цен на товары внутри страны. Это сравнительно обесценивает национальную валюту по отношению к иностранной.

С другой стороны, увеличение реальных процентных ставок (т.е. номинальных процентных ставок, скорректированных на темп инфляции) делает при прочих равных условиях размещение средств в этой стране для иностранцев более прибыльным. Именно поэтому в страну с более высокими реальными процентными ставками притекают капиталы, спрос на валюту увеличивается, и она дорожает.

Так, в первой половине 80-х гг. увеличение процентных ставок администрацией США способствовало притоку иностранных капиталов и тем самым повышению курса доллара к валютам стран Западной Европы и Японии. С середины 80-х гг. США взяли курс на снижение уровня банковского процента и курса доллара в целях стимулирования экономического роста и экспорта товаров.

Платежный баланс непосредственно влияет на величину валютного курса. Так, активный платежный баланс способствует повышению курса национальной валюты, поскольку увеличивается спрос на нее со стороны иностранных дебиторов. Пассивный платежный баланс порождает тенденцию к снижению курса национальной валюты, так как отечественные должники стараются продать ее за иностранную валюту для погашения своих внешних обязательств. Размеры влияния платежного баланса на валютный курс определяются степенью открытости экономики страны. Так, чем выше доля экспорта в ВНП (т.е. чем выше открытость экономики), тем выше эластичность валютного курса по изменению платежного баланса.

К краткосрочным относят факторы, связанные с колебаниями деловой активности в стране, валютными спекуляциями, политической обстановкой, мнением крупных банкиров, валютных дилеров о перспективах динамики курса той или иной валюты, ожиданиями, слухами, дезинформацией и т.п. Так, повышение курса американского доллара против цены в июле 1996 г. со 110,8 до 111,2 иен за 1 долл. США было связано с укреплением американской экономики и со слухами о том, что базовые кредитные ставки в США будут увеличиваться.

Валютный курс подвергается рыночному и государственному регулированию.

Рыночное регулирование, основанное на конкуренции и действии законов стоимости, а также спросе и предложении, осуществляется стихийно.

Государственное регулирование направлено на преодоление негативных последствий рыночного регулирования валютных отношений и на достижение условий, обеспечивающих устойчивый экономический рост. Оно осуществляется с помощью валютной политики. Юридически валютная политика оформляется валютным законодательством и валютными соглашениями между государствами.

К мерам государственного воздействия на величину валютного курса относятся:

а) валютные интервенции;

б) дисконтная политика;

в) протекционистские меры.

Итак, валютные интервенции - операции центральных банков на валютных рынках по купле-продаже национальной денежной единицы против ведущих иностранных валют.

Для того, чтобы повысить курс национальной валюты, центральный банк должен продавать иностранные валюты, скупая национальную. Тем самым уменьшается спрос на иностранную валюту, а следовательно, увеличивается курс национальной валюты.

Для того, чтобы понизить курс национальной валюты, центральный банк продает национальную валюту, скупая иностранные валюты. Это приводит к повышению курса иностранной валюты и снижению курса национальной валюты.

Для интервенций, как правило, используются официальные валютные резервы, а также краткосрочные заимствования. Проводятся интервенции разными методами - на биржах (публично) или на межбанковском рынке (конфиденциально), через брокеров или непосредственно через операции с банками, на срок или с немедленным исполнением.

Дисконтная политика - это изменение центральным банком учетной ставки, в том числе с целью регулирования величины валютного курса путем воздействия на стоимость кредита на внутреннем рынке и тем самым на международное движение капитала. В последние десятилетия ее значение для регулирования валютного курса постепенно уменьшается.

Протекционистские меры - это меры, направленные на защиту национальной валюты. К ним относятся, в первую очередь, валютные ограничения.

Валютные ограничения - законодательное или административное запрещение или регламентация операций резидентов и нерезидентов с валютой или другими валютными ценностями.

Видами валютных ограничений являются: валютная блокада; запрет на свободную куплю-продажу иностранной валюты; регулирование международных платежей, движения капиталов, золота и ценных бумаг: концентрация в руках государства иностранной валюты и других валютных ценностей.

В РФ валютная политика и перечень валютных ограничений определены в Законе РФ "О валютном регулировании и валютном контроле", принятом в ноябре 1992 года.

Формирование валютного курса осуществляется на валютном рынке.

 

 

4. Международные валютные и финансово- кредитные рынки

 

 

Спрос на валюты и их предложение, а соответственно, и их купля или продажа осуществляются на валютном рынке.

Валютные рынки представляют собой официальные центры, где совершается купля-продажа валют по курсу, складывающемуся на основе спроса и предложения.

Валютные рынки обеспечивают выполнение следующих задач:

- более эффективное обслуживание внутреннего и международного платежного оборота;

- своевременное осуществление расчетов и более эффективное использование валютных средств;

- ускорение оборачиваемости валютных средств;

- страхование рисков от возможного изменения валютного курса;

- получение участниками валютных операций прибыли в виде разницы в курсах валют;

- рыночное и государственное регулирование валютных курсов;

- пополнение валютных резервов банков, предприятий, государства.

Спрос и предложение иностранной валюты на валютных рынках исходит прежде всего от:

1) экспортеров, получивших валютную выручку за проданные товары и оказанные услуги;

2) импортеров, которым предстоят платежи за купленные товары и полученные услуги;

3) транспортных и судовых компаний, а также страховых обществ и банков, получающих валюту в уплату за оказание услуг в виде фрахта, страховых премий, брокерских и банковских комиссий;

4) физических и юридических лиц, имеющих обязательства по уплате дивидендов, погашению займов, кредитов и процентов по ним.

С институциональной точки зрения, валютные рынки – это совокупность бирж, брокерских фирм, банков, корпораций, в т.ч. транснациональных. В конце 80-х годов банки совершали 85-95% валютных сделок между собой на межбанковском рынке, а также с торгово - промышленной клиентурой. В середине 90-х годов все большее число сделок совершается не банками, а инвестиционными фондами.

Всех участников валютного рынка можно разделить на две основные группы:

1) пассивные участники, т.е. те, у кого время от времени возникает необходимость в проведении валютных операций (либо за свой счет, либо по поручению клиентов);

2) активные участники. Среди них особо выделяется узкий круг гигантских банков, имеющих разветвленную сеть отделений по всему миру и огромный штат дилеров. Эти банки способны совершать сделки на очень крупные суммы - до 100 млн. долл. (стандартная сумма сделки составляет, как правило, 5 или 10 млн. долл.). Только крупнейшие банки мира имеют валютные департаменты и квалифицированных дилеров.

Менее крупные банки вынуждены в повседневной работе прибегать к услугам брокерских фирм. Действуя в качестве посредника, брокеры взимают с клиента брокерскую комиссию (например 20 долл. США за каждый миллион долларов, купленный или проданный через брокера). Чем больше сделок совершает данный банк через брокера, тем большее вознаграждение получает брокерская фирма в виде комиссии и, в свою очередь, тем лучше она стремится обслужить данного клиента.

В зависимости от объема, характера валютных операций и набора используемых валют валютные рынки подразделяются на мировые, региональные и национальные (местные).

На мировых валютных рынках осуществляются операции с валютами, которые широко используются в международном платежном обороте. В начале 90-х годов более 50% международных валютных сделок осуществлялось на четырех мировых валютных рынках: Лондонском - 300 млрд.долл. в день; Нью-Йоркском - 192 млрд.долл.; Токийском - 128 млрд.долл.; Сингапурском - 74 млрд.долл. Общий ежесуточный объем международных валютных операций в середине 90-х годов достиг 1 трлн. 230 млрд.долл.

На региональных и местных валютных рынках проводятся операции лишь с ограниченным количеством свободно конвертируемых валют. Например, в Китае валютные центры осуществляют операции с пятью основными валютами промышленно развитых стран.

Современные валютные рынки связаны друг с другом сплошной сетью современных коммуникационных средств связи (от телефонов и телексов до компьютеров, электронных и спутниковых систем). Это позволяет торговать валютой круглые сутки, оперативно связываться с любой точкой мира и заключать сделки в течение считанных минут.

На мировом кредитном и финансовом рынках происходит движение денежного капитала между странами на основе возвратности, срочности, уплаты процента.

Мировой кредитный рынок - это часть рынка ссудного капитала, которая включает в себя: 1) мировой денежный рынок (краткосрочные депозитно-ссудные операции от одного дня до одного года, а также рынок евровалют); 2) мировой рынок капиталов - две составляющие: средне- и долгосрочные иностранные кредиты и рынок еврокредитов (от одного года до 15 лет).

Мировой финансовый рынок - это та часть рынка ссудных капиталов, где в основном осуществляется эмиссия, купля-продажа ценных бумаг. Этот рынок приобрел в последние десятилетия стремительное развитие, что обусловлено общей либерализацией государственно-правовых норм, расширением масштабов действия ценных бумаг, интеграционными процессами.

Развитие международного кредитно-финансового рынка с конца 50-х годов XX века привело к возникновению и развитию особой части мирового рынка ссудных капиталов - еврорынка.

Еврорынок - это рынок, на котором проводятся операции по кредитам и займам в евровалюте.

Евровалюта - это конвертируемая валюта какой-либо страны, переведенная на счета иностранных банков и используемая ими для операций во всех странах, включая страну-эмитента этой валюты. Так, американский доллар, полученный западноевропейским банком в качестве вклада, становится евродолларом. Французский франк или немецкая марка в пассиве банка в Люксембурге или Великобритании являются еврофранком или евромаркой.

В нынешних операциях на еврорынках преобладают сделки с евродолларами (более 70%), евромаркой (20%) и швейцарским франком (6%). В 80-е начале 90-х годов они заметно переориентировались на операции с ценными бумагами - еврооблигациями, евроакциями, евровекселями и др.

Еврорынки не имеют статуса правительственных, государственных рынков. Операции на еврорынках не подпадают под государственное валютное регулирование и налоговое законодательство конкретной страны. Поэтому объем операций на еврорынке принял огромные масштабы - до 4,5 трлн.долл. в год.