Ћекции.ќрг


ѕоиск:




 атегории:

јстрономи€
Ѕиологи€
√еографи€
ƒругие €зыки
»нтернет
»нформатика
»стори€
 ультура
Ћитература
Ћогика
ћатематика
ћедицина
ћеханика
ќхрана труда
ѕедагогика
ѕолитика
ѕраво
ѕсихологи€
–елиги€
–иторика
—оциологи€
—порт
—троительство
“ехнологи€
“ранспорт
‘изика
‘илософи€
‘инансы
’ими€
Ёкологи€
Ёкономика
Ёлектроника

 

 

 

 


ѕол “юдор ƒжонс - »скусство агрессивной торговли




 

ќкт€брь 1987 года стал мес€цем разорени€ многих инвесторов Ч обвал мировых рынков акций тогда не уступал краху 1929 года. «а тот же мес€ц ЂTudor Futures Fundї, которым управл€л ѕол “юдор ƒжонс, зафиксировал неверо€тный доход в 62 процента. ƒжонс всегда был независимым трейдером. ≈го торговый стиль уникален, а результативность несоизмерима с показател€ми других управл€ющих фондами. Ќо, пожалуй, важнее всего другое. ќн достиг того, что многие считали невозможным: п€ть лет подр€д он получал прибыль, измер€емую в процентах трехзначными числами, при крайне низких текущих потер€х. (“ут € допустил небольшую неточность: в 1986 году фонд ѕола имел прирост только (!) в 99,2 процента.)

ƒжонс добилс€ успеха во всех своих крупных предпри€ти€х. ќн начал биржевую карьеру брокером и на второй год работы получил более миллиона долларов комиссионных. ќсенью 1980 года ƒжонс по€вилс€ на Ќью-…оркской хлопковой бирже в качестве независимого биржевого трейдера. » вновь достиг блест€щего успеха, заработав за считанные годы миллионы долларов. Ќо действительно впечатл€ющим были даже не суммы выигрыша, а стабильность результатов: за три с половиной года торговли на бирже у него был лишь один убыточный мес€ц.

¬ 1984 году ƒжонс Ч отчасти от скуки, отчасти из бо€зни в конце концов сорвать голос (профессиональна€ болезнь биржевых трейдеров) Ч вновь оставил свою успешную карьеру ради новой затеи Ч управлени€ капиталом. ¬ сент€бре того же года он основал ЂTudor Futures Fundї, под управлением которого находилось 1,5 миллиона долл.   концу окт€бр€ 1988 года кажда€ 1000 долл., инвестированна€ в этот фонд, превратилась в 17482 долл., а обща€ сумма под управлением фонда выросла до 330 миллионов долл. ‘актически она могла бы быть больше, но с окт€бр€ 1987 года ƒжонс перестал принимать новые вклады, а также, начина€ с этого времени, произвел выплаты наличными.

≈сли, подобно ƒжонсу, верить в цикличность, то скоро следует ожидать очередного изменени€ в его карьере. ƒаже трудно себе представить, на чем он сорвет аплодисменты на этот раз.

ƒжонс Ч средоточие контрастов. ¬ частной беседе он м€гок, а на бирже отдает приказы зычным голосом сержанта из учебки. ќбщественное мнение считает его надменным и эгоистичным трейдером, тогда как в непосредственном общении он легок и неприт€зателен. ∆урналисты подробно живописуют внешние, эффектные стороны его жизни Ч роскошный особн€к в „есапик Ѕэй, заповедник площадью в 3000 акров, прекрасные женщины, изысканные рестораны, но забывают упом€нуть, как много он делает дл€ бедных.

ѕодобно нью-йоркскому бизнесмену ёджину Ћангу ƒжонс учредил фонд дл€ финансировани€ обучени€ в колледже восьмидес€ти п€ти выпускников начальной школы экономически отсталого бруклинского района Ѕедфорд-—тайвесант. ѕричем дело не исчерпываетс€ только денежными вливани€ми, каждую неделю он лично встречаетс€ со своими подопечными. „уть позже ƒжонс основал фонд ЂRobin Hoodї, объем пожертвований которого достиг 5 миллионов долларов. ¬ерный своему названию, этот фонд привлекает деньги богатых и распредел€ет их между негосударственными группами и частными лицами, которые непосредственно помогают бедным.

ƒжонс согласилс€ встретитьс€ со мной в 15:15 Ч то есть в то врем€, когда закроютс€ все фьючерсные рынки, кроме торгов по фьючерсам на индексы акций. Ќо даже продолжение торговли только на одном рынке вызывало у мен€ некоторые опасени€: сможем ли мы начать беседу в назначенное врем€? ¬едь € знал, что фьючерсные контракты на индекс акций S&P Ч это один из его главных торговых инструментов. » действительно, когда € пришел, ƒжонс был поглощен торговлей по S&P.

ƒождавшись, когда ƒжонс закончит выкрикивать приказы через переговорное устройство, € сказал, что не хочу мешать его торговле, и предложил отложить интервью до закрыти€ рынка. ЂЌикаких проблем, Ч ответил ƒжонс. Ч ѕриступимї.

 ак потом вы€снилось, это не было обычной торговлей по S&P. ¬ тот день ƒжонс выстраивал крупную позицию, ожида€ значительного резкого падени€ цен на рынке акций. Ёнергичность, с которой ƒжонс отдавал приказы, напоминала натиск теннисиста, набегающего на м€ч. (Ђѕокупай

300 по курсу! ∆ивее, живее! √отово? ќтвечай!ї) ѕри этом он легко переключалс€ с торговли на интервью и обратно.

ƒжонс с восхищением рассказывает о своем первом наставнике в биржевом деле Ч легендарном трейдере хлопкового рынка Ёли “аллисе. ѕожалуй, больше всего ƒжонса поразила его железна€ выдержка. ќн помнит, как “аллис, не моргнув глазом, спокойно и вежливо беседовал со своими посетител€ми в то самое врем€, когда его позиции буквально выкашивались на рынке.

“акую же железную выдержку € обнаружил и у ƒжонса. ќн беседовал со мной, попутно обща€сь с посетител€ми и сотрудниками, и одновременно управл€л крупной позицией по S&P. ¬ последние минуты перед закрытием торгов фьючерсы на индекс акций сильно выросли, из-за чего убыток по позиции ƒжонса превысил миллион долларов. ќднако ƒжонс оставалс€ настолько невозмутимым, что € узнал о том, что рынок двинулс€ против него, только вечером, просмотрев цены закрыти€.

ѕри первой беседе мы не успели обсудить все вопросы, и недели через две € повторно наведалс€ к ƒжонсу. ¬о врем€ второй встречи € заметил две перемены. ¬о-первых, из решительного медвед€ ƒжонс перешел в быки: раньше ƒжонс крупно играл на понижение рынка акций, теперь же в краткосрочном плане он переориентировалс€ на его рост. ¬опреки ожидани€м рынок не упал за то врем€, которое ему отпустил ƒжонс. »з этого он заключил, что на короткое врем€ рынок пойдет вверх. ЂЁтот рынок перепроданї, Ч отметил он во врем€ нашей второй беседы. »зменение точки зрени€ на диаметрально противоположную за столь короткий период нагл€дно показывает исключительную гибкость, объ€сн€ющую торговые успехи ƒжонса. ќн не только быстро закрыл исходную позицию, но и был готов сменить ее на противоположную, когда факты указали на ошибочность его первоначального прогноза. (» эта перемена в умонастроении оказалась весьма своевременной.) ¬о-вторых, ƒжонс вдруг стал очень осторожен в своих оценках относительно рынка акций и экономики в целом. ќн опасалс€, что еще одна больша€ волна продаж (предыдуща€ была в окт€бре

1987 года) может привести к своего рода финансовому маккартизму. Ёто опасение опиралось на исторический прецедент: во врем€ сенатских слушаний в 1930-е годы члены комиссии, отча€вшись найти злоумышленников, виновных в крахе рынка акций в 1929 году, переложили вину на служащих Ќью-…оркской фондовой биржи, которые в период обвала держали длинные позиции.

ƒжонс бо€лс€, что в будущем он, как известный спекул€нт и специалист по прогнозированию экономических тенденций, может стать удобной мишенью дл€ властей в их очередной Ђохоте на ведьмї. ¬ особое замешательство ƒжонса привел телефонный звонок одного крупного правительственного чиновника относительно его торговли. Ђ≈сли € назову его ранг, то вы просто не поверитеї, Ч сообщил он мне с некоторой опаской и тщательно подбира€ слова, чтобы не сказать лишнего.

ƒжонс был по-прежнему дружелюбен, но на смену пр€модушным высказывани€м теперь пришли выверенные и сдержанные ответы, характерные дл€ домашних заготовок. “ак, на вопрос о торговой тактике он заговорил об опережении Ч незаконной операции, когда брокер размещает собственный приказ раньше крупного приказа клиента. ѕо сути, такой ответ был просто нелепым, ибо ƒжонс не занимаетс€ приказами клиентов. Ёто все равно, как если бы футбольный болельщик, участвующий только в своем офисном тотализаторе, вдруг стал бы оправдыватьс€, что не брал вз€ток за организацию договорного исхода игры. ѕохоже, ƒжонс воспользовалс€ интервью как трибуной дл€ официального за€влени€, на которое он, наверное, рассчитывал как на свидетельство в свою пользу при возможных слушани€х в  онгрессе в будущем. ћне показалось, что в преувеличенной настороженности ƒжонса было что-то маниакальное. ¬прочем, опасение, что реальный экономический кризис приведет к избиению гонцов, принос€щих плохие вести, не кажетс€ совсем уж безосновательным.

 огда вы впервые заинтересовались торговлей?

¬ колледже € прочитал статью о –ичарде ƒеннисе, котора€ произвела на мен€ большое впечатление.

ћне показалось, что у него сама€ замечательна€ работа в мире. ” мен€ уже было некоторое представление о торговле, потому что мой д€д€ Ѕилли ƒюнавант был весьма преуспевающим хлопковым трейдером. ¬ 1976 году, после окончани€ колледжа, € попросил его помочь мне стать трейдером. ƒ€д€ направил мен€ к знаменитому хлопковому трейдеру Ёли “ал-лису, который жил в Ќовом ќрлеане. ЂЁли Ч лучший из всех известных мне трейдеровї, Ч по€снил д€д€. я съездил к Ёли, и он предложил мне поработать на площадке Ќью-…оркской хлопковой биржи.

ѕочему вы стали работать у Ёли, а не у собственного д€ди?

ƒ€д€ занималс€ в основном наличной торговлей хлопком. я же хотел сразу стать трейдером.

 ак долго вы работали на этой биржевой площадке? » чем конкретно занимались?

Ќа площадке € работал клерком Ч с этого начинают все. Ќо попутно € много анализировал, наблюда€ за рынком и пыта€сь определить, что им движет. я проработал в Ќью-…орке около полугода, а затем вернулс€ в Ќовый ќрлеан и начал работать у Ёли.

ќт Ёли вы многое узнали о торговле?

Ѕезусловно. –абота с ним стала дл€ мен€ великолепной практикой. Ёли торговал позици€ми размером в 3000 контрактов, когда открытый интерес на всем этом рынке был лишь 30000. ѕо объему торговли он превосходил любого внебиржевого трейдера. ¬от на кого и впр€мь стоило посмотреть!

ќн торговал фьючерсами против наличного рынка или просто спекулировал?

“олько спекулировал. „то удивительно: он имел собственного биржевого брокера, и поэтому все точно знали его позиции. ≈го было легко вычислить. ЂЌу и плевать! я их и в открытую обыграю!ї

Ч говаривал он.

“о есть все знали, что у него на руках?

»менно.

Ќо ему это, очевидно, не вредило?

Ќичуть.

–азве это не исключение? ј вы стараетесь скрывать свои позиции?

ѕытаюсь. Ќо на самом деле те, кто проработал на площадке по п€ть-дес€ть лет, знают мои позиции.

 огда € торгую, все об этом знают. я твердо усвоил у Ёли одно: в конце концов рынок двинетс€ туда, куда он намеревалс€ пойти.

«начит, по-вашему, скрывать свои позиции не так уж важно?

ѕо-моему, важно пытатьс€. –аньше, например, расшифровать мои приказы было особенно просто, потому что € торговал количеством контрактов, кратным 300. “еперь € разбиваю приказ на части: одному брокеру могу отдать приказ на 116 контрактов, а другому Ч на 184. ” мен€ на каждой площадке есть не меньше четырех брокеров.

„ему еще вы научились у “аллиса?

“аллис был очень крутым Ч другого такого € не встречал. ќн внушил мне, что в торговле очень высока конкуренци€ и нужно уметь терпеть, когда получаешь подзатыльники. „то бы ты ни делал, избежать огромных эмоциональных взлетов и падений нельз€.

Ёто напоминает общие рекомендации по воспитанию характера. Ќет ли каких-то особенностей применительно к торговле?

“аллис научил мен€ работать с объемами.  огда торгуешь по-крупному, нужно выходить из рынка, пока он отпускает, а не когда захочешь. ≈сли нужно открыть или закрыть крупную позицию, то нельз€ ждать, пока рынок достигнет нового максимума или минимума: ведь если это будет точкой разворота, то объем торгов может оказатьс€ очень низким.

“оргу€ на площадке, € усвоил одно: если предыдущий максимум был, например, 56,80, то на уровне

56,85 наверн€ка будет масса стоп-приказов на покупку. ѕри цене спроса 70 и цене предложени€ 75 у всего биржевого круга по€вл€етс€ законный интерес покупать, поднима€ цены, и выбить эти стоп- приказы, ликвидиру€ по ним свои позиции. ¬ биржевом круге это сама€ обычна€ тактика. –абота€ вне площадки, € сочетаю эту тактику с тем, чему научилс€ у Ёли. ≈сли в такой ситуации мне надо закрыть длинную позицию, то € ликвидирую половину на уровне 75, чтобы не беспокоитьс€ о том, как выйти из всей позиции там, где сработают все эти стоп-приказы. я всегда ликвидирую половину позиции ниже новых максимумов или выше новых минимумов, а оставшуюс€ половину Ч за этой точкой.

„ем еще вы об€заны “аллису?

Ќаблюда€ за ним, € пон€л, что даже если рынок устанавливает новые высоты и выгл€дит прекрасно, то часто это бывает лучшим временем дл€ продажи.

ќн привил мне, что хороший трейдер должен быть, до некоторой степени, инакомысл€щим.

¬ы провели дес€тки тыс€ч сделок. ≈сть ли среди них кака€-то особенна€?

ƒа. Ёто было в 1979 году на рынке хлопка. Ћюди учатс€ в основном на ошибках, а не на успехах. я тогда был брокером. ” нас имелось много спекул€тивных счетов, и у мен€ была длинна€ позици€ почти в 400 контрактов по июльскому хлопку. –ынок колебалс€ в диапазоне 82-86 центов, и € покупал вс€кий раз, когда он опускалс€ до нижней границы этого диапазона.

ќднажды рынок прорвалс€ к новым минимумам, выбил стоп-приказы, а затем сразу отработал вверх на 30 или 40 пунктов. я решил, что предыдуща€ в€лость рынка была вызвана неустойчивостью цен вблизи этих хорошо известных стоп-приказов. Ќо теперь, когда они сработали, € подумал, что рынок снова готов к подъему.

ѕомню, как € сто€л вне круга и вдруг, в пылу какой-то напускной храбрости, велел своему брокеру купить 100 июльских контрактов по цене 82,90, что тогда было очень крупным приказом. ќн запросил покупку 100 контрактов по 90, и € помню, как брокер ЂRefcoї бросилс€ к нам через всю площадку с криком Ђѕродано!ї.  омпани€ ЂRefcoї имела тогда наибольший запас хлопка, готового к поставке по контрактам. я мгновенно пон€л, что они намереваютс€ поставить хлопок против июльского контракта, который шел тогда с премией около 4 центов к окт€брьскому контракту. » еще мен€ осенило, что, двига€сь в коридоре 82-86 центов, рынок просто намечал ориентиры дл€ будущего прорыва вниз

[30].

“о есть вы сразу пон€ли, что не правы?

ћгновенно. я пон€л, что рынок съедет пр€мо к 78, и это будет щедро оплачено моей кровью. ” мен€ уже была длинна€ позици€ в 400 контрактов, к которой € за день добавил еще 100 и, наконец, еще

100 в ходе этой героической покупки, которую ни за что не надо было делать.

«начит, вы сразу пон€ли, что нужно выходить из рынка?

Ќет. я сразу пон€л, что мне нужно играть на понижение.

Ќасколько быстро вы среагировали?

ѕочти мгновенно.  огда брокер ЂRefcoї крикнул Ђѕродано!ї, все посмотрели на мен€, потому что знали, что € попытаюсь сделать. Ђ≈сли тебе надо в туалет Ч не тер€й времени, делай пр€мо здесьї,

Ч сказал мне сосед, увидев, что € побелел как полотно. ѕомню, € повернулс€ и вышел глотнуть воды, после чего приказал брокеру продавать как можно больше. –ынок буквально за минуту достиг нижнего ценового предела, а € смог продать только 220 контрактов.

 огда вы ликвидировали остаток позиции?

Ќа следующее утро рынок открылс€ на 100 пунктов ниже, и € начал продавать с самого открыти€.

 огда рынок снова замер на нижнем пределе, € продал лишь около 150 контрактов.  огда всЄ завершилось, € под конец продал несколько контрактов на 4 цента ниже того уровн€, где впервые пон€л, что позици€ плоха.

Ќесмотр€ на довольно быстрые контрмеры, вы всЄ же получили большой удар.  ак вам теперь кажетс€, что надо было делать?

¬о-первых, никогда не изображать из себ€ геро€ на рынке. ¬о-вторых, никогда без меры не увеличивать свою позицию. ћо€ главна€ беда была не в количестве пунктов, проигранных на этой сделке, а в количестве контрактов, несоразмерно большом по сравнению с капиталом на счетах, которыми € управл€л. ћои счета потер€ли около 60-70 процентов капитала на одной этой сделке.

Ёта сделка изменила весь ваш торговый стиль в части риска?

Ѕезусловно. я был полностью деморализован. Ђ¬еро€тно, эта работа не дл€ мен€, Ч решил € тогда,

Ч и вр€д ли мен€ хватит надолгої. я был до того угнетен, что едва не бросил торговлю.

—колько лет вы к тому времени занимались торговлей?

¬сего-навсего около трех с половиной лет. » преуспевали до той сделки?

ќтносительно. Ѕольшинство моих клиентов заработали, и € стал важным источником прибыли дл€ своей компании.

ј те, кто дал вам 10 000 долл. в начале этого трехлетнего периода?

ќни, наверное, получили втрое больше.

“о есть все ваши давние клиенты всЄ еще оставались в выигрыше?

ƒа, но € меж тем перенес несколько серьезных потерь. Ёта сделка по хлопку чуть не стала моей последней. »менно тогда € сказал себе: Ђ«ачем же ты, глупец, рискуешь всем на одной сделке? Ќе лучше ли искать в жизни радость, а не горе?ї

“огда же € впервые решил, что должен овладеть дисциплиной торговли и методами управлени€ капиталом. ¬се произошедшее стало дл€ мен€ каким-то очищением. —то€ на краю, € усомнилс€ в своей профессиональной пригодности. Ќо решил не сдаватьс€ и боротьс€ дальше, став дисциплинированным и расчетливым в торговле.

» с того момента ваш торговый стиль совершенно изменилс€?

ƒа. “еперь € стараюсь прожить день как можно радостнее и спокойнее. ≈сли мои позиции идут против мен€, € сразу избавл€юсь от них, а если в мою пользу, то сохран€ю их.

Ќаверное, вы стали торговать не только в меньшем объеме, но и быстрее?

Ѕыстрее и с большим уклоном в оборону. я всЄ врем€ думаю о потере денег, а не о выигрыше.

“огда, в сделке по хлопку, у мен€ перед глазами сто€ли июльские 89 центов и € прикидывал, сколько заработаю на 400 контрактах. ћне и в голову не приходило, сколько € могу потер€ть.

¬сегда ли вы знаете, когда выйдете из сделки, еще до того, как вступите в нее?

я мысленно выставл€ю стоп-приказ. ≈сли его уровень достигнут, то € выхожу в любом случае.

Ќасколько велик ваш риск на сделку?

я не расчлен€ю риск по отдельным сделкам. ¬се позиции, которые € держу, взаимосв€заны. я смотрю на риск с точки зрени€ того, каков с утра размер моего торгового счета. » стремлюсь к тому, чтобы, заканчива€ день, иметь больше, чем с утра. ѕоэтому утром мне и в голову не придет за€вить, что раз € играю на понижение S&P с 264, который вчера закрылс€ на 257, то смогу пережить и подъем. я всегда оцениваю риск своей позиции исход€ из цены закрыти€ накануне.

 онтроль над риском Ч самое важное в торговле. Ќапример, сейчас по сравнению с началом мес€ца € в убытке где-то на 6,5 процента. Ќа остаток мес€ца € установил предел потерь в 3,5 процента. я ни в коем случае не хочу допустить, чтобы мои потери за любой мес€ц стали двухзначными.

ќдним из аспектов вашего торгового стил€ €вл€етс€ стремление покупать и продавать в точках разворота по принципу от обратного. ƒопустим, вы ожидаете разворота на вершине и открываете короткую позицию под прикрытием близкого стоп-приказа, который сработает, если рынок достигнет нового максимума. “ак и происходит. —колько раз, исход€ из данной торговой идеи, вы будете пытатьс€ поймать момент разворота, прежде чем откажетесь от этой идеи вообще?

ѕока не изменитс€ мое мнение о расстановке фундаментальных факторов. ƒо этого после каждой убыточной сделки € буду сокращать размер позиции. ≈сли торговл€ приносит убыток, € уменьшаю размер позиции. “аким образом, мои самые неудачные сделки будут наименьшими по размеру.

 аких торговых правил вы придерживаетесь?

Ќикогда не усредн€ть убыточные позиции. —окращать объем торговли, если она не ладитс€, и увеличивать его, если идет хорошо. Ќикогда не торговать в таких ситуаци€х, которыми не владеешь.

Ќапример, € не стану рисковать значительными суммами денег перед выходом важных сообщений, иначе это будет уже азартна€ игра, а не торговл€.

≈сли вас беспокоит кака€-то ваша убыточна€ позици€, то этому легко помочь: выходите из сделки, поскольку всегда можно вернутьс€ обратно. Ќет ничего лучше, чем начать заново.

Ќе придавайте чрезмерного значени€ тому, где открыть позицию. ¬ажно лишь, каково направление позиции Ч бычье или медвежье. “очкой входа всегда считайте вчерашнюю цену закрыти€. я сразу узнаю трейдера-новичка по вопросу: Ђ ака€ у вас позици€ Ч длинна€ или коротка€?ї  акой бы она ни была, это не должно иметь никакого отношени€ к его мнению о рынке. «атем (если € отвечу, что длинна€) он спросит: Ђј с какого времени?ї  ака€ разница, с какого. ¬едь это не имеет отношени€ ни к медвежьему или бычьему настрою рынка, ни к текущему балансу риска и прибыли длинной позиции.

¬ажнейшее правило торговли Ч мощна€ оборона, а не наступление.  аждый день € делаю допущение, что все мои позиции ошибочны, и решаю, где будут мои стоп-уровни по риску. я делаю это дл€ того, чтобы определить свои максимально возможные потери. » надеюсь, что остаток дн€ проведу, име€ такие позиции, которые развиваютс€ в мою пользу. ј если они пойдут против мен€, то € задействую план выхода из рынка.

Ќе геройствуйте. Ќе вып€чивайте свое Ђяї.  ритически подходите к себе и к своим возможност€м.

Ќи на миг не обольщайтесь. —лучись такое Ч и вам конец.

 ак говорил ƒжесс Ћивермор Ч один из величайших спекул€нтов всех времен, Ч в конечном итоге рынок не переиграть.  огда-то, еще на пороге профессии, это высказывание звучало дл€ мен€ просто обезоруживающе. Ќепобедимость рынка не может не пугать. »менно отсюда вытекает мое главное правило: иметь сильную оборону. ≈сли сделка удалась, не надо приписывать эту победу своей необычайной прозорливости. ¬сегда сохран€йте веру в себ€, но держите ее под контролем.

¬ы годами остаетесь весьма удачливым трейдером. “еперь вы верите в себ€ больше, чем прежде?

“еперь € опасаюсь больше, чем когда-либо за всЄ врем€ торговли, потому что осознал, насколько эфемерным может быть успех в этом бизнесе. я уверен, что дл€ успеха нужен страх. ¬се свои самые т€желые поражени€ € терпел после крупных побед, когда начинал считать себ€ корифеем.

ѕо моим наблюдени€м, вы часто вступаете в рынок вблизи точек разворота. »ногда ваша точность была поистине сверхъестественной. ¬ чем секрет метода, позвол€ющего вам вступать в рынок так близко к развороту?

” мен€ очень четкое представление о долгосрочных направлени€х всех рынков.  роме того, у мен€ очень краткий болевой порог. ¬ результате нередко бывает, что € могу недел€ми повтор€ть длинные сделки на рынке, который продолжает идти вниз.

“о есть вы проводите серию пробных сделок, пока одна из них наконец не удастс€?

—овершенно верно. я считаю себ€ заправским рыночным конъюнктурщиком. Ёто означает, что, выработав мнение о рынке, € реализую его при очень малом уровне риска до тех пор, пока не получу нескольких подтверждений ошибочности своего мнени€ или пока не изменю точку зрени€.

ƒругими словами, было бы точнее говорить, что Ђс п€той попытки ѕол ƒжонс покупает казначейские облигации по цене за 2 тика до минимумаї, а не просто утверждать, что Ђѕол ƒжонс покупает казначейские облигации по цене за 2 тика до минимумаї.

ќтчасти именно так. — другой стороны, € всегда был Ђтрейдером разворотаї, ибо уверен, что наибольший выигрыш дают развороты рынка. ¬се говор€т, что ловить вершины и основани€ Ч безнадежное дело. ¬место этого нужно ловить тенденции в середине, где и получать весь выигрыш.

Ќо лично € за 12 лет часто упускал добычу на середине, зато поймал массу вершин и оснований.

≈сли следовать за тенденцией, рассчитыва€ получить прибыль в середине движени€, то надо размещать очень удаленные стоп-приказы. ћен€ это не устраивает.   тому же рынки движутс€ направленно лишь около 15 процентов всего времени, в остальном они идут горизонтально.

¬ чем состоит наибольшее заблуждение публики относительно рынков?

¬ том, что рынками можно манипулировать. ¬ том, что на ”олл-стрит есть нека€ группа, котора€ управл€ет ценами на рынках. я могу войти в любой рынок, подстегнув его на день-другой или даже на неделю. —делав это в подход€щий момент и слегка поддав газку в горку, € могу создать иллюзию бычьего рынка. Ќо, за исключением случаев по-насто€щему устойчивых рынков, как только € перестану покупать, цены сразу же пойдут вниз. ¬ы можете перенести в јнкоридж на јл€ске самый шикарный магазин ЂSaks Fifth Avenueї с его великолепным отделом летней мужской одежды, но если некому будет ее покупать, то вы разоритесь.

¬ чем еще люди заблуждаютс€ насчет рынков?

—читаетс€, что люди, св€занные с ”олл-стрит, знают что-то эдакое.  лассический тому пример Ч мо€ мать. ќна смотрит телепрограмму ЂWall Street Weekї и почти с религиозным трепетом воспринимает все, что там говоритс€. √отов спорить, что веро€тность успеха на рынках выше, если поступать вопреки советам ЂWall Street Weekї.

я знаю, что почти ежедневно вы общаетесь с трейдерами большинства крупных рынков. Ѕывает ли вам неловко оттого, что вы играете против них?

Ѕывает. Ќи мне, ни им не легко признавать чужую победу. Ќо они нужны мне, ибо € прин€л за правило общатьс€ с самыми лучшими в профессии.

„то ограждает вас от воздействи€ чужих мнений? ƒопустим, в отношении какого-то рынка вы настроены по-медвежьи, а 75 процентов ваших собеседников придерживаютс€ бычьей оценки.  ак вы поступите?

ѕодожду. ѕриведу превосходный пример. ƒо прошлой среды, пока рынок сырой нефти был в разгаре своего 2-долларового подъема, € придерживалс€ медвежьей ориентации. Ћучший из известных мне трейдеров этого рынка, напротив, был среди быков. ”читыва€ его мнение, € не стал играть на понижение. «атем рынок стал тормозить, и однажды этот трейдер сказал: Ђ“еперь, пожалуй, лучше перейти в нейтралыї. ќтсюда и особенно с учетом только что поступивших бычьих новостей от ќѕЁ  € сразу пон€л, что рискованность сделок по продаже сырой нефти уменьшилась.

» продал массу этой нефти, что обернулось прекрасной сделкой.

  кому из рыночных консультантов вы прислушиваетесь?

  насто€щим знатокам: ћарти ÷вейгу и Ќеду ƒейвису, к Ѕобу ѕректеру Ч чемпиону в своем деле.

ќн лучше всех благодар€ своему исключительному оппортунизму.

„то вы имеете в виду под оппортунизмом?

≈го успех объ€сн€етс€ тем, что теори€ волн Ёллиота позвол€ет ему выбирать неверо€тно благопри€тные возможности по соотношению риска и прибыли. ѕо этой же причине многие свои успехи € отношу на счет волнового метода Ёллиота.

ј есть ли, на ваш взгл€д, недооцененные консультанты?

≈сть. Ёто Ќед ƒейвис. ≈го исследовани€ рынка акций Ч лучшие из всего, что € видел. ’от€ он широко известен, мне кажетс€, что он еще не получил того признани€, которого заслуживает.

≈сть ли, наоборот, переоцененные аналитики?

 ак говоритс€: ЂЌе судите, да не судимы будетеї.

ћало кто из трейдеров достиг успеха вашего масштаба. „то отличает вас от других?

ƒумаю, что одна из моих сильных сторон состоит в том, что € рассматриваю всЄ произошедшее до последнего момента, как прошлое. ћен€ действительно не волнует ошибка, которую € совершил на рынке трем€ секундами ранее. ¬ажно лишь, что предприн€ть дальше. я стараюсь воспринимать рынок без эмоций. » не допускаю, чтобы на мое мнение вли€ли какие-нибудь мои же публичные комментарии рынка.

—пособность отказатьс€ от ранее прин€той точки зрени€, веро€тно, играет важную роль в вашей торговле?

ƒа. ќна открывает широкий простор дл€ мысли, помогает в истинном свете увидеть происход€щее на конкретном рынке и выбрать точный прогноз на будущее.

¬аш фонд неверо€тно вырос. —тало ли из-за этого труднее торговать так же прибыльно?

ƒа, намного труднее.

¬ы полагаете, что смогли бы значительно повысить процент прибыльности, уменьшив размер сделок?

Ѕесспорно.

«начит, расширение торговли снижает вашу результативность. Ќе задумывались ли вы о том, что это может перевешивать премии за прибыль от управл€емого вами капитала?

я думаю об этом каждый день. »нтересно, что произойдет ко времени выхода вашей книги.

¬ы больше не принимаете новых инвестиций?

Ќет. » уже давно.

¬ы были и брокером, и управл€ющим капиталом.  аковы, на ваш взгл€д, относительные плюсы и минусы этих зан€тий?

я оставил работу брокера, потому что увидел в ней серьезное столкновение интересов: получа€ с клиента комиссионные, € не несу материальной ответственности, даже если он проигрывает, я зан€лс€ управлением капиталом, чтобы в случае неудачи мог бы чистосердечно сказать, что не получил за это вознаграждени€. ¬еро€тно, это дорого мне обойдетс€, ведь мои накладные расходы не по плечу и зоопарку Ѕронкса. я никогда и ни перед кем не извин€юсь, поскольку получаю деньги только в случае выигрыша.

¬ы держите свои деньги в своих же фондах?

—кажем, 85 процентов моего чистого капитала инвестированы в мои собственные фонды, прежде всего потому, что € считаю их самым надежным местом на свете. я действительно верю, что всегда буду настолько консервативен и осторожен, что получу свои деньги обратно.

¬ы превосходно сработали в окт€бре 1987-го, ставшем катастрофой дл€ многих других трейдеров.

¬ы не могли бы привести некоторые подробности этого?

Ќедел€ краха была одним из самых волнующих периодов в моей жизни. ћы ожидали крупного обвала рынка акций еще с середины 1986 года и наметили план аварийных действий на случай финансового спада. “ак что в понедельник 19 окт€бр€ мы вышли на рынок, зна€, что это станет днем его краха.

ѕочему вы были так уверены?

ѕотому что в предыдущую п€тницу был отмечен рекордный объем предложений на продажу. “о же самое наблюдалось и в 1929 году, за два дн€ до краха. Ќаша аналогова€ модель 1929 года точно указала на обвал.[31]ј когда в конце недели министр финансов Ѕейкер выступил с за€влением о том, что —Ўј больше не будут поддерживать доллар из-за разногласий с «ападной √ерманией, рынок получил завершающий смертельный удар.

 огда вы закрыли свои короткие позиции?

ћы закрыли короткие и даже ушли немного в длинные позиции под закрытие торгов в день краха[32].

ќсновной прибылью в окт€бре вы об€заны короткой позиции по индексу акций?

Ќет, у нас также была очень выигрышна€ позици€ по облигаци€м. ¬ день краха мы открыли позицию по облигаци€м, самую крупную из всех когда-либо имевшихс€ у нас. –ынок облигаций ужасно вел себ€ на прот€жении всего торгового дн€ 19 окт€бр€. » все это врем€ мен€ не оставл€ла тревога за финансовую безопасность и клиентских, и наших собственных активов. Ќаши активы были размещены в различных брокерских конторах на ”олл-—трит, и € подумал, что они могут оказатьс€ в опасности. ƒл€ мен€ это было невыносимо. Ђ„то же предпримет ‘едеральна€ резервна€ система?ї Ч размышл€л €. „тобы создать радужную обстановку она, наверное, будет вынуждена существенно повысить уровень ликвидности, причем немедленно. Ќо поскольку облигации были слабы весь день, € не мог заставить себ€ сыграть на повышение. ¬ последние полчаса торговли облигации вдруг повернули вверх, и мен€ осенило: ‘едеральна€ система решила предприн€ть действи€, которые вызовут мощный скачок цен на облигации. ”видев подтверждение этого в поведении рынка, € отпустил тормоза.

Ќе считаете ли вы, что окт€брь 1987 был ранним сигналом о гр€дущих более т€желых временах?

ƒумаю, что 19 окт€бр€ финансовой сфере, особенно биржевой, был нанесен роковой удар, но, наход€сь в шоке, она этого не почувствовала. ќднажды на мен€ налетела моторна€ лодка, и ее винт исполосовал мне всю спину. ћоей первой мыслью было: Ђ“ьфу ты, черт! ѕропало воскресенье Ч ведь теперь мен€ надо заштопывать!ї »з-за шока € даже не осознал всей серьезности ран и пон€л это лишь по лицам друзей.

¬сЄ рушитс€ в сотню раз быстрее, чем создаетс€. «а день можно разнести на куски то, что построено, быть может, за дес€ть лет. ≈сли экономика начнет двигатьс€ с тем рычагом, который в ней есть сейчас, то крах наступит с головокружительной быстротой. Ќе хочетс€ верить в такое, но чутье подсказывает, что так оно и будет.

»з уроков истории € знаю, что кредит в конце концов убивает любое великое общество. ћы, по существу, вытащили свои карточки ЂAmerican Expressї и приготовились к шикарной жизни. –ейган обеспечил великий период в экономике на срок своего президентства, оплатив наш путь к процветанию заемными деньгами. ћы вз€ли в долг под наше будущее, и скоро нам придетс€ платить.

¬ создавшемс€ положении вещей вы вините рейганомику?

ѕо-моему, –ейган дал нам почувствовать себ€ хорошо как стране Ч и это прекрасно. Ќо дл€ экономики это стало самым большим из несчастий. ћне кажетс€, что –ейган, по сути дела, одурачил нас, пообещав сократить дефицит, а затем пустилс€ в самый большой кутеж в истории страны. ¬р€д ли демократам такое сошло бы с рук, потому что дефицит в 150-180 миллиардов долл. был бы в центре всеобщего пристального внимани€.

” вас есть какой-либо рецепт разрешени€ нынешних проблем? »ли сильный спад и даже депресси€ неизбежны?

»менно это мен€ и пугает. я не вижу никакого плана выхода из нынешнего тупика. ¬озможно, есть какие-то макроэкономические факторы и они действуют как часть крупного суперцикла, которым мы не можем управл€ть. Ќе исключено, что мы просто находимс€ во власти того самого типа циклов, жертвой которого пало большинство развитых цивилизаций, Ч будь то –имска€ импери€, »спани€ XVI века, ‘ранци€ XVIII века или ¬еликобритани€ XIX века. ƒумаю, нам предстоит период испытаний. Ќам придетс€ вновь пон€ть, что такое финансова€ дисциплина.

ј вы вообще используете торговые системы?

ћы протестировали все лучшее в этой области и, что поразительно, нашли такую систему, котора€ действительно эффективна. Ёто отлична€ система, но по пон€тным причинам € не могу рассказать о ней подробнее.

 акого она типа: исходит от обратного или следует за тенденцией?

—ледует за тенденцией. ¬ ней реализована гипотеза о том, что насто€щие движени€ рынка происход€т резко. ѕри внезапном прорыве из коридора, в рамках которого рынок аккуратно двигалс€ до этого, естественно попытатьс€ сыграть против этого ценового движени€. Ќа самом же деле резкий прорыв дает сильный, четкий сигнал о том, что рынок готов двигатьс€ в этом направлении.

“еперь часть средств ваших фондов используетс€ в торговле по этой системе?

ƒа. ћы начали торговать при помощи системы всего полгода назад, и пока она действует превосходно.

Ќе кажетс€ ли вам, что хороша€ система может конкурировать с хорошим трейдером?

— увеличением количества рынков, на которых нужно одновременно работать, хороший трейдер начнет все больше уступать хорошей системе в силу превосходства вычислительной мощи последней. ¬едь вс€кое торговое решение €вл€етс€ результатом определенного аналитического процесса, который реализуетс€ человеком или машиной. ¬прочем, из-за сложностей машинной идентификации рыночных моделей, посто€нно измен€ющихс€ и взаимодействующих между собой, хороший трейдер обычно сможет превзойти хорошую систему.

Ќо хороша€ система может поспособствовать диверсификации?

Ѕезусловно. ¬ течение 15 процентов времени, когда рынок движетс€ в направлении главной тенденции, хороша€ система уловит в дес€ть раз большую часть ценового хода, чем это доступно мне.

—ледующа€ часть беседы прошла двум€ недел€ми позже. «а это врем€ точка зрени€ ƒжонса на рынок акций изменилась с медвежьей на бычью.

ƒве недели назад у вас был сильный медвежий настрой. „то заставило вас изменить такую точку зрени€?

¬ы имеете в виду, было ли еще что-то, кроме статьи в ЂWall Street Journalї, раззвонившей на весь мир, что € держу короткую позицию в 2000 контрактов по S&P? –ынок не пошел вниз. я всегда первым делом прикладываю ухо к рельсам: как там цены. ¬едь они идут впереди, а уж за ними следуют фундаментальные факторы.

“о есть если бы вы были правы, то цены должны были бы упасть, но этого не произошло. Ќе так ли?

—реди прочего “аллис научил мен€ придавать большое значение времени. ¬ торговле € использую стоп-приказы не только по ценам, но и по времени. ≈сли € считаю, что на рынке должен произойти прорыв, а его нет, то часто выхожу из рынка, даже если ничего не проигрываю. —огласно аналоговой модели 1929 года, рынок должен был упасть, а этого не произошло. ¬первые за последние три года мы наблюдали такое серьезное расхождение. ƒумаю, что прочность экономики отдалит обвал рынка акций.

ѕохоже, одна из причин расхождени€ нынешней ситуации с моделью 1929 года св€зана с гораздо большей доступностью кредитов. ЂVolvoї продает автомобили в кредит на 120 мес€цев. ¬ы только вдумайтесь в эту цифру!  то же ездит на одной машине дес€ть лет? ƒвадцать лет назад машину давали в кредит обычно на двадцать четыре мес€ца, сегодн€ Ч это п€тьдес€т п€ть мес€цев.

ƒумаю, что в финале мы упадем так же низко, как в 1920 годы, но из-за легкости получени€ кредитов это произойдет медленнее, чем при тогдашней экономике, в которой превалировали наличные расчеты.

Ќекоторые ваши замечани€, сделанные сегодн€ до начала нашей беседы, звучат так, будто вас угнетает собственный успех?

≈сли обеднение страны зайдет достаточно далеко, то может сложитьс€ впечатление, что мы, как торгова€ фирма, преуспели благодар€ какой-то информации. ¬ отличие от большинства других, которые пострадали, не име€ ее. —воим успехом мы об€заны вовсе не гр€зной информации, а собственному кропотливому труду. Ћюди просто не хот€т верить, что можно оторватьс€ от толпы и подн€тьс€ над заур€дностью.

Ќасколько мне известно, вы, подобно многим другим моим собеседникам, обучили группу начинающих трейдеров. „то побудило вас к этому?

 огда мне был двадцать один год, один человек вз€л мен€ под свое крылышко. Ёто оказалось самым важным в моей жизни. —читаю своим долгом сделать то же самое дл€ других.

 ак вы отбирали учеников?

„ерез бесконечные собеседовани€. Ѕыл огромный наплыв желающих. —колько учеников вы набрали? ќколо тридцати п€ти. ќни добились успеха?

Ќекоторые весьма преуспели, но средние показатели были невысоки.

¬ы объ€сн€ете это тем, что хороший трейдер должен обладать талантом?

–аньше € так никогда не считал, но теперь склон€юсь к такому мнению. ќдна из моих слабостей состоит в том, что € всегда настроен чересчур оптимистично, особенно в оценке способностей других достичь успеха.

ѕравда ли, что сюжет о ёджине Ћанге в телешоу Ђ60 минутї вдохновил вас на программу ЂIHave a Dreamї, в которой вы вз€лись спонсировать обучение группы детей из бедных районов?

»менно так. я специально встретилс€ с ёджином Ћангом через неделю после передачи, и за три следующих мес€ца мы организовали собственную совместную программу. я всегда был твердым приверженцем эффекта Ђрычагаї, и не только на бирже. ¬ этой программе мен€ по-насто€щему привлекает возможность достижени€ комплексного эффекта. ѕомога€ одному ребенку, можно повли€ть и на его семью, и на других детей.

 роме того, мы недавно запустили новую программу. ќна называетс€ фонд ЂRobin Hoodї. Ќаша цель Ч найти и спонсировать тех людей, которые непосредственно обеспечивают бедных питанием и жильем. ћы ищем тех, кто занимаетс€ этим не на бюджетной основе, а не бюрократов, которые часто расходуют средства не по назначению.

Ёто занимает значительное место в вашей жизни?

ѕожалуй, да. я получил от рынка столько хорошего, что чувствую себ€ об€занным ответить добром.

я не считаю, что преуспел потому, что лучше других. Ѕлагодар€ ѕровидению € всего-навсего оказалс€ в нужное врем€ в нужном месте и потому чувствую, что просто об€зан поделитьс€.

–адость побед так же остра, как и горечь поражений?

Ќет ничего хуже неудачного торгового дн€. Ёто так подавл€ет, что невольно ходишь с понурой головой. Ќо зна€, что с не меньшей силой буду радоватьс€ выигрышу, € всему предпочел бы комбинацию выигрышного и проигрышного дн€, потому что тогда гораздо лучше отдаешь себе отчет в происход€щем. “орговл€ позвол€ет неверо€тно остро воспринимать жизнь. ¬ эмоциональном отношении вы живете на крайност€х.

„то самое важное вы бы посоветовали среднему трейдеру?

Ќе упиратьс€ в зарабатывание денег, а позаботитьс€ о сохранении того, что имеетс€.

„ерез дес€ть-п€тнадцать лет вы по-прежнему видите себ€ трейдером?

»наче и быть не может.

— самого начала карьеры ѕолу ƒжонсу сопутствовал успех, пусть и несколько непосто€нный в первые годы. “вердо у€снить важность контрол€ над риском ему пришлось на горьком торговом опыте. ѕосле мучительно провальной сделки по хлопку в 1979 году ƒжонс сумел сохранить превосходный уровень чистой доходности, одновременно снижа€ степень риска.

—егодн€ контроль над риском составл€ет суть торгового стил€ ƒжонса и основу его успеха. ќн никогда не думает о том, что может заработать на данной сделке, а озабочен только тем, сколько может на ней потер€ть. ќн мысленно оценивает каждую из своих позиций по уровню рынка.  акой бы высокой ни была текуща€ прибыль позиции, ƒжонс всегда за цену входа принимает цену закрыти€ рынка накануне. ѕоскольку при таком подходе буфера в сделках не имеетс€, ƒжонс никогда не тер€ет бдительности. ќн не только следит за риском каждой позиции, но и внимательно контролирует показатели всего портфел€ в режиме реального времени. ≈сли в течение одной торговой сессии общий размер его счета снижаетс€ на 1-2 процента, то дл€ пресечени€ риска он может пойти на ликвидацию всех позиций. Ђ¬ернутьс€ в рынок всегда легче, чем выйти из негої, Ч говорит он.

ѕри ухудшении результатов торговли ƒжонс постепенно сокращает размер позиции, пока дела снова не войдут в колею. ¬ результате этого его сама€ худша€ сделка будет одновременно и самой меньшей. ≈сли какой-то мес€ц начинает приносить чистые потери, то ƒжонс автоматически снижает рискованность следующих сделок этого мес€ца, чтобы не допустить увеличени€ потерь в процентном выражении до двузначной величины. ѕосле длительного периода выигрышей он бывает особенно сдержан и стараетс€ избежать излишней самоуверенности.

 ороче говор€, ƒжонс делает все, чтобы держать риск под контролем. ≈го принцип гласит: Ђ¬ажнейшее правило торговли: лучше мощна€ оборона, чем мощное наступлениеї.

 

 





ѕоделитьс€ с друзь€ми:


ƒата добавлени€: 2016-11-18; ћы поможем в написании ваших работ!; просмотров: 349 | Ќарушение авторских прав


ѕоиск на сайте:

Ћучшие изречени€:

Ћибо вы управл€ете вашим днем, либо день управл€ет вами. © ƒжим –он
==> читать все изречени€...

534 - | 445 -


© 2015-2023 lektsii.org -  онтакты - ѕоследнее добавление

√ен: 0.124 с.