Средневзвешенная стоимость капитала (WACC)

До настоящего момента нами рассматривалась только ставка дохода для денежного потока для собственного капитала, но иногда при оценке предприятия или инвестиционных проектов, хотя и редко, требуется определение чистой стоимости проекта на основе денежного потока с учетом задолженности (денежного потока для общего инвестированного капитала). В этом случае следует определить средневзвешенную стоимость капитала, которая учитывает как доход на собственный капитал, так и доход по заемным средствам.

Уравнение WACC выглядит следующим образом:

WACC = r_e х P_e + r_d x (1 - t) x P_d + r_p x P_p + r_b x P_b

 

 

где:

r_e - ставка дохода на собственный капитал, определенная с помощью модели САРМ или кумулятивным подходом;

P_e - доля собственного капитала в общей структуре капитала компании;

r_d - ставка дохода по заемным средствам;

P_d - доля заемного капитала в общей структуре капитала компании;

t - ставка налога на прибыль;

r_p -ставка дохода по привилегированным акциям;

P_p - доля привилегированных акций в общей структуре капитала компании;

r_b - ставка дохода по облигациям;

P_b - доля облигаций в общей структуре капитала компании.

 

Обратите внимание, что ставку дохода по заемным средствам (r_d) нужно умножать на значение (1 - t) только в том случае, когда проценты по кредитам полностью относятся на себестоимость производимой продукции (см. Постановление Правительства №552). Если выплата процентов по кредитам производится из прибыли, остающейся в распоряжении акционеров, то ставку дохода по заемным средствам не нужно умножать на значение (1 - t). Если только часть процентов по кредитам относится на себестоимость, то формула WACC будет выглядеть следующим образом:

WACC = r_e х P_e + r_d1 x (1 - t) x P_d1 + r_d2 x P_d2 + r_p x P_p + r_b x P_b

 

 

где:

r_d1 - ставка дохода по заемным средствам, проценты по которым относятся на себестоимость;

P_d1 - доля заемного капитала, проценты по которому относятся на себестоимость в общей структуре капитала компании;

r_d2 - ставка дохода по заемным средствам, выплата процентов по которым производится из прибыли;

P_d2 - доля заемного капитала, выплата процентов по которым производится из прибыли, в общей структуре капитала компании.

 

Пример:

Исходные данные

Ставка дохода на собственный капитал 15%

Доля собственного капитала 60%

Ставка дохода по заемным средствам 35%

Доля заемного капитала 40%

Ставка налога на прибыль 34%

Проценты по кредитам в полном объеме включаются в состав себестоимости.

Привилегированных акций и облигаций не эмитировалось.

 

Тогда значение WACC равно:

WACC = (0.15 * 0.60) + {0.35 * (1 - 0.34) * 0.40}

= 0.09 + 0.092 = 0.182 или 18.2%