, ( NYSE) . - (DJIA, S&P 500 ..). () :
, (5.6.1)
I1, I0 ;
rm .
, S&P 500 10 2000 1384,29, 1401,74. ( ) 1,26%. ( 366 ), :
1 , . , , . . 5.6.1 S&P 500 , .
5.6.1
(r), % | (rm), % | |
1981 | 6,12 | 20,25 |
1982 | 14,97 | 13,94 |
1983 | 2,72 | 1,44 |
1984 | 13,2 | 18,41 |
1985 | 11,55 | 7,11 |
. , , . :
, (5.6.2)
y ;
x ;
- ;
;
.
, , x y.
, , : :
, (5.6.3)
n ().
, :
β = 0,27 , 1 , 0,27 . , : 1 , 0,27 . . 5.6.1. β .
|
|
5.6.1.
, β , . , β -, 1, . 1, , . . , β - 1 ( 0). β - (Capital Assets Pricing Model, CAPM). , , .
:
, (5.6.4)
rf (risc free).
, (risc aversion), , , , . ( 5.6.4), β - , . , .
CAPM , . , , , . . , Merril Lynch, β - , . , .
5.6.2. β -
capm .
, β - 2,5, . 6,25%, , S&P 500, 14%. , , 25,625% (6,25 + 2,5 * (14 6,25)). 19,375%. , , , : 25,625%. NPV , . β - 1,5, 11,625% (1,5 * (14 6,25)), 17,875%. , β -, (rf) (rm). (Security Market Line, SML) (. 5.6.2).
|
|
CAPM . , , , . . , . .
, . β - . . , , . , . - . . , , . , . , , .
. 5.4.1 ( 5.4), ( , .), : () . ( ). , 3.2. , . . , , :
(5.7.1)
, (5.7.2)
|
|
;
E-I ;
p 1 ;
v 1 ;
q ;
F , ( );
I .
, . , , . , - , - . , : ( ), , . , , . , , , .
, , : , , 1 . , . , - 1 , . , : , , . , , . . , .
5.7.1
1
1 | 2 | ||||
, % | , . . | 1 , . | , % | , . . | 1 , . |
10 | -1000 | -0,22 | 0,5 | -1000 | -3,42 |
10 | 0 | -0,02 | 0,5 | 0 | -1,62 |
10 | 500 | 0,08 | 0,5 | 500 | -0,72 |
10 | 1000 | 0,18 | 0,5 | 1000 | 0,18 |
(. 5.7.1), , 1 , , . 1 , 1 . 1 .
|
|
:
(5.7.3)
, , 10 . , 2 . , 1,25 (10 / (10 2)). 3 , 6 . , 2,5 (10 / (10 6)). 1 1 1,25 , 2,5 . .
5.7.1.
. , . . (5.7.3) (2) 3.2, :
(5.7.4)
, , 1,7 1,5, 2,55 (1,7 * 1,5). , 3, 0,4, : 1,2 (3 * 0,4). , , .
. . β - :
, (5.7.5)
σi 1 i;
ρi,m 1 i ;
σm .
β - :
, (5.7.6)
βL β - , (Leveraged);
βU β - , (Unleveraged);
D ( );
S .
, β - , , 2,7. , 30% ( D / S 0,42857 (0,3 / 0,7)), β - :
β - , , .
5
1. / . . .. . .: , 1995, . 97 149, 187 238.
2. . ., . . . .: - , 1997, . 205 220.
3. . ., . . : , . .: -, 2000. 686 .
4. .. . .: , 1997, . 199- 257, 297 311.
5. .. . .: , , 1999, . 7 100, 110 115.
6. . .: -, 1996. 336 .
7. ., ., . . .: -, 1997. 1024 .
8. ., . . .: 1998, . 1, . 36 101.
9. / . .. . .: , 1998, . 130 154.
10. . ., . . .: , , 1999. 527 .
6.
, , , ( ). , , , , () . , - - , . . , , . , , , . , , . .
|
|
, , . , , . , , , . . , , . . , . , . , (, β-). .
: , . , . , . , , . - , , , . , .
: . . , . . , ( 30 ) . , . . . . , . , , . , , .
, , . . , , .
) )
6.1.1.
, , : , : 50% , 10% 40% (. 6.1.1.). , , . , . , , , . , , , . , .
, . , , - , . . , , , : 30% , 20% , 50% (. 6.1.1.).
: . , , , . . , . , , : , . , - , ? , 100%.
, .. (das Königsproblem) . , -, . , , , . : , , . . . , .
, , , . , - , , . : , . , , , . . , . , .
, . , , , . .