Хорошо диверсифицированный портфель.

Инвестиционный портфель, в котором несистематический риск пренебрежимо мал, называется хорошо диверсифицированным. По данным американских исследователей, на развитом рынке в него должны входить в существенной доле около 25 – 30 видов инвестиционных активов.

 

Общий риск

Несистематический риск

 

/ C4s3blYfFItgHSdsfbE9ERJs5GOrvBXQPMlxyNZzhpHk8I6CNdKTKmSE8oHwxRp19a1Ii/Vyvcwn +XSxnuRp00weNnU+WWyy23kza+q6yb4H8lledoIxrgL/V41n+d9p6PLaRnVeVX5tVPIWPY4CyL7+ R9JRCWH4o4x2mp23NlQXRAGyjs6XJxjeza/76PXzQ7H6AQAA//8DAFBLAwQUAAYACAAAACEApUi5 z98AAAAIAQAADwAAAGRycy9kb3ducmV2LnhtbEyPzU7DMBCE70i8g7VIXBB1qJTmhzgVAgqnqiKU uxsvSdR4HcVum7w9ywluuzuj2W+K9WR7ccbRd44UPCwiEEi1Mx01Cvafm/sUhA+ajO4doYIZPazL 66tC58Zd6APPVWgEh5DPtYI2hCGX0tctWu0XbkBi7duNVgdex0aaUV843PZyGUUraXVH/KHVAz63 WB+rk1XwUu3izdfdflrO9fu2ekuPO5pflbq9mZ4eQQScwp8ZfvEZHUpmOrgTGS96BVmWsVNBksQg WE+TFR8OPEQxyLKQ/wuUPwAAAP//AwBQSwECLQAUAAYACAAAACEAtoM4kv4AAADhAQAAEwAAAAAA AAAAAAAAAAAAAAAAW0NvbnRlbnRfVHlwZXNdLnhtbFBLAQItABQABgAIAAAAIQA4/SH/1gAAAJQB AAALAAAAAAAAAAAAAAAAAC8BAABfcmVscy8ucmVsc1BLAQItABQABgAIAAAAIQAv5FveQgIAAHAE AAAOAAAAAAAAAAAAAAAAAC4CAABkcnMvZTJvRG9jLnhtbFBLAQItABQABgAIAAAAIQClSLnP3wAA AAgBAAAPAAAAAAAAAAAAAAAAAJwEAABkcnMvZG93bnJldi54bWxQSwUGAAAAAAQABADzAAAAqAUA AAAA "> Систематический риск

25 Число видов активов

Рис. 9. График изменения риска

Рис. 9 иллюстрирует изменение риска по мере увеличения числа акций, входящих в портфель.

 

ИЗМЕРЕНИЕ СИСТЕМАТИЧЕСКОГО РИСКА.

БЕТА-ФАКТОР

Разные ценные бумаги (речь идет, прежде всего, об акциях) по-разному реагируют на общеэкономические колебания: одни более устойчивы по отношению к тенденциям рынка, чем другие. В связи с этим, систематический риск для каждой отдельной ценной бумаги отличается от систематического риска, среднего для рынка в целом.

Степень систематического риска количественно оценивается параметром (коэффициентом) β (называемым также "бета-фактором").

Интерпретация этого коэффициента следующая:

Ø рынок в целом характеризуется коэффициентом β = 1;

Ø безрисковое вложение имеет коэффициент β = 0;

Ø ценная бумага с коэффициентом β < 1 имеет меньший систематический (недиверсифицируемый) риск, чем рынок в целом;

Ø ценная бумага с коэффициентом β > 1 имеет больший систематический риск, чем средний риск по рынку в целом.

e [3201]" strokeweight=".5pt">

Изменение биржевого индекса - индикатора рынка

Слабая реакция на колебания рынка - низкий систематический риск

Сильная реакция на общерыночные колебания - высокая степень систематического риска

 

 

Рис. 10. Степень систематического риска

Как определить коэффициент β?

а) Для ценных бумаг, имеющих котировку на рынке, расчет коэффициента β основан на сопоставлении динамики биржевого индекса, характеризующего рынок в целом, и динамики конкретной акции.

β статистически оцениваетсякак коэффициент регрессии в уравнении парной корреляционной связи вида

Y = a + β x x + e

Y - доходность конкретной акции. Если по акции не выплачиваются дивиденды, то доходность акции равна только темпу прироста ее курсовой стоимости;

X - среднерыночная доходность. В качестве среднерыночной принимается доходность, определенная по специально рассчитываемым индикаторам, созданным для характеристики поведения рынка в целом. Они называются биржевыми индексами.

Индикаторы рынков ведущих стран – это биржевые индексы:

Ø Financial Times (FN) в Англии;

Ø S&P500 и индекс Доу-Джонса – в США;

Ø DAX – в Германии;

Ø NIKKEI – в Японии;

Ø В России это индексы Российской торговой системы (РТС);

Ø индексы агентства AK&M и др.

е - случайная величина, ошибка линейной регрессионной модели.

Задача 10

Приведем данные, характеризующие динамику курса акций энергетической компании и биржевого индекса в РФ:

Год
Курс акции энергетической компании (у. е.)	0,5	0,63	0,72	0,65	0,7	0,83
Индекс рынка ценных бумаг

 

По известной из статистики формуле, коэффициент регрессии β равен:

β = Σ(ΔХ * ΔУ)/ΣΔХ², где

ΔХ = х –Х;

ΔУ = у – У;

x – каждое j-е значение среднерыночной доходности;

y – каждое j-е значение доходности конкретной ценной бумаги;

X и Y – соответственно, среднее значение для величин x и y.

 

Решение.

 

Если по акциям на данном рынке не выплачиваются дивиденды, то темп прироста курса акции и темп прироста биржевого индекса соответственно будут равны доходности акции (у) и доходности по рынку в среднем (х).

Поскольку результат β меньше единицы, акция является относительно устойчивой к колебаниям рынка, т. е. систематический риск ниже среднерыночного. Однако в мировой практике такие расчеты проводят за 5 лет по кварталам (вычисляют квартальную доходность) или по месяцам.

Коэффициенты β статистически по мировому рынку определяются, например, агентством Ваrrа International, Meryll Lynch.

В РФ попытки оценить статистические коэффициенты β для некоторых российских эмитентов предпринимает агентство АК&М, хотя результаты расчетов пока недостаточно стабильны и надежны.

б) Для отдельных инвестиционных проектов и некотируемых ценных бумагβ принимается на основе среднеотраслевых данных или данных по компаниям-аналогам, имеющим котировку на рынке и занимающимся сходными видами деятельности.

 

МОДЕЛЬ СТОИМОСТИ КАПИТАЛЬНЫХ (ДОЛГОСРОЧНЫХ)

АКТИВОВ (САРМ) И АЛЬФА-ФАКТОР