15 , . , , . , , , , -, ( ) ( , ). (Hyman Mynski), , : , , . , , , , , .
[140] , , . , , , , . , , , , . . , - [141] : , .
( ) . ( ), . , . , : , ? . ( ) , , . , , .
, ; , , , . . : , , , . , [142]. , . , , . , . : , , , . , , [143]. .
|
|
, , , , , . , , (Edward Miller) 1977 , (Risk, Uncertainty, and Divergence of Opinions). (Andrei Shleifer) (Robert Vyshny) (Limits of Arbitrage), - .
, . ( noise traders[144], feedback traders), , , ; , , (smart money). . - , , . , : , , , . , , . , , , . , .
() ? , , . , , . ( , , , .)
, , .
-, ( , - ). , . , , . , , !
|
|
-, , , , (. , ). , 30% , 2% [ Lamont, Thaler 2003]. IPO, , -: , , .
-, (). , , , , , , , , , [145]. , . , . , , , - .
-, , , , . , . , , , , , , ! - , , 50% ! [ Dvolio 2002]. . , , , , , , , .
-, , , , , , . , , [ ], .
, , . , , . , , , , , . , , , , [146]. : , . , . , - , [ Faber 2008, . 157158]. , , [ Kindleberger 1989, . 225].
|
|
- - , [ Abreu, Brunnermeier 2002] (. : [ Abreu, Brunnermeier 2003]). : , , , , - , , . , , . . , . .
, . , , , , , , , : . , , , .
?.. (Can the Market Add and Substract? Misspricing in Stock Market Carve-Outs) (Owen Lamont) (Richard Thaler). 2000 3om, , IPO Palm Palm Pilot, 5%. IPO , equity carve-out[147]. . 100 3Com 150 Palm, 3Com Palm ( 3Com Palm, , Palm, ). 3Com 10 , 3Com 1,5 , Palm. IPO Palm 95 , 3Com 82! , 3Com Palm 22 ! , 3om Palm , . Palm 2000 35%, . , 100%, Palm , . , Palm . [ Mitchell, Mark, Todd 2002] ( 82 ); , .
|
|
[ Ofek, Richardson 2003, . 11191120] , - , - , , . - .
, , . : , , , , , . , , , , . , , , , . - - (momentum strategies, momentum ); . (positive feedback strategies) , 11. : , , , , , [ Levy 2002, . 53]. , - [ Chancellor 2000, . 95].
, : , . , c . , 2000 Quantum, (Stanley Druckenmiller) . , - , , , , , . , 80% , , [ Abreu, Brunnermeier 2003, . 175].
, 19771993 - , . , ( ), , , , , , , , . , . , , -, , ( ) .
, - , , , . , , , [ Tirole 1982], , c . , ; , , : , . (rational bubbles). .
1982 (Oliver Blanchard) (Mark Watson) , (Bubbles, Rational Expectations and Financial Markets), , , . , , [ Flood, Garber 1980] , , ; , , .
|
|
, , . , , , , , , , . .
. . , . , , . , , , . , , . . , , , .
[ Tirole 1982], , , , , . , [148].
, , , . , , , , , ... , , , , . , : , , , . , Pfizer 1 2004 . . , , , [ 2007, . 228229].
(, , ) , , . , , , . 11.
, , . , - 2000 [ Shiller 2005, . 100]. - : , . : ? Causa remota? ( . ..) causa proxima? ( . ..)? Causa remota ; causa proxima - , , , , , , , , . causa proxima : , , , , - , [ Kindleberger 1989, . 120].
, , , , XIX . ( ) , . , , . , , , - , , ,
. . , , (J.P.Morgan). . , , Rock Island . , : . , , , Stel, [ Baruch 1993, . 243].
. , , . - . , 1990- . ( ), . 15 . : 24 15 , 3,6 , . : 3,6 , 3,36 1- , . ., 0 15- . , . : 14- 3,5 . , . , , : , , , , . [ Camerer 1997].
, , ( , , , , ) . , , 1980- , , . 14. , 1720 . [ Bates 1991], S&P 500, , 1987 .
, , , () , , , . - , , . , .
, , , , , , , , . , , , , . , . , , , . , , : . , , , .
, . , - , , [Faber 2008, . 123, 134].
[149], 1990- , , 18- , , . [Rubin, Wesberg 2004, . 326]. 18- , , 40 , . , 15 20%, , , , ( 20002001 . ..) [ , . 331]. , , . : , . , , [ , . 331].
: . . ( cheerleaders . ..), [ Dreman 1998, . 370371].
, . , . , . ( , .)
, , , . (Michael Jensen) , , , , , [150]. , . . ( .) , . , [. Lowenstein 2004, . 198].
- , , , . , , , . Nortel, 19972001 . , , . Nortel 19 , 32 , . , , , , . - . , Enron , . . , .
, , , , . : 1980- . LBO[151], 1980- , , , , , , , . LBO, . 19831990 72,5% ; , . , 50% , . 19901993 - , 1994 , , . . 19941998 170 1998- 146 1999 , 60% . , , . . , , , . 19941998 509 , , IP. 50% . , [ Brenner 2002, . 147148, 150151].
, , , . , , , .
. ! (Bull! A History of the Boom and Bust)[152] -, 1999 , , , / , [ Mahar 2004, . 293]. -, , , 15% , ( . ..) , 15% [ Mahar 2004, . 295]. : . , . , . [ , . 225].
- , 10 : , . , , , IBM Seven Oaks Seven Oaks , , , IBM, IBM , - [ Lynch 1993, . 109].
: , . 1970- , . 1980- , , . , . , , , , . , . 1998 , , [ Faber 2008, . 145].
, : , . , , [ Scharfstein, Stein 1990]. 1990- , - [ Mahar 2004, . 299].
(David Scharfstein) (Jeremy Stain) (Herd Behavior and Investment) , 1987 . , , . , , ? . , . , . , , , , . [153], . , , . , , . , , , . , , . , , . , . , .
, , . , , (contrarian). - , . : , , , . , , !
77% - [ Grinblatt, Titman, Wermers 1995], , ( 19751984 ).
. , , , , , , [ Welh 2000]. , ; , , . ( , , , .) , , [ Hong, Kubik, Amit 2000]. , , , , , . , [ Klein 1990], , , , ( ), [154].
, . - , Oppenheimer Funds, (Eugene Levy), Goldman Sachs, Morgan Stanley Credit Swiss First Boston, , . , IPO- , , [ Levy 2002, . 165].
, , , , , [ Mahar 2004, . 306], Warburg, (Gail Dudack). , , . , . : , [ , . 306]. - . , , . , . , , , , , , , , , . 1998 , (Ralf Acampora) Prudential , Prudential , : , , , .
, . . , . , , , . [ , . 306, 307].
. (Louis Rukeyser)[155]. , , . , . , , , [ , . 309]. , , . 2000 , , Pain Webber, [ , . 312]. , ! , , .
, , - , . , 1955 . , , , , . , . . , , - , , , , . , , , , . , [ Galbraith 1993, . 9]. 1987 , , , 19 1987 , , . , [ Galbraith 1993, . 10].
Tiger Hedge Fund 1999 , (Julian Roberts) . , [ Abreu, Brunnermeier 2003, . 175].
, , : 1995 . ... , . , ? ... , , .
, , . . , , , , , : . , . , , , . , , , . , , , , , , . . . - 1880- , 1733 ( , ).
, , 1929 , , . . - ( , ), , , , , , .
, . , , , , , , . , , , , ( 1997 ). , . , , . , - , [ 2007, . 217219] ( . ..). , (, ) 2008 . 2008 .
, . , -. , , ( ). , , .
(- rules of thumb) , , , (stop loss) 10% . . . , ( ) . , . , . , . , - , ( ). . , .
() , - , . 1987 , . , , 1987- .
, , , . , . : easy come easy go. , , . , , . , . , , , , . [ Baruch 1993, . 183].
, . . .