Организация мирового валютного рынка

Валютный рынок - наиболее мобильный, ликвидный и прибыльный сегмент финансово-экономических отношений, возникающих при купле-продаже иностранной валюты и валютных ценностей. Институционально это совокупность банков, компаний, брокерских фирм, осуществляющих валютные операции на национальном, региональном и мировом уровне.

Рынок евровалют представляет собой универсальный международный рынок, на котором обращаются валюты, покинувшие внутренний оборот и находящиеся вне национального валютного законодательства (например, валютные операции с долларом, иеной, евро на Лондонском валютном рынке). Приставка «евро» свидетельствует о выходе национальных валют из-под контроля национальных органов валютного регулирования и банковского надзора.

Мировой валютный рынок (ФОРЕКС - FOREX - FOReign EXchange market) формировался в два этапа. На первом этапе, который проходил параллельно с созданием рынка евровалют - начало 1960-х гг., происходило расширение конвертируемости национальных валют для нерезидентов. На втором этапе, в 1980-х гг., происходила либерализация валютных операций для резидентов. Повышенная мобильность капиталов создала условия для высокодоходных валютных сделок между резидентами и нерезидентами в крупнейших финансовых центрах. Главным объектом валютных отношений на мировом валютном рынке является американский доллар, обслуживающий подавляющее большинство сделок (89 %).

Валютная сделка, или валютная операция, представляет собой обмен денег одной страны на валюту другой. Подавляющая часть денежных активов, продаваемых на валютных рынках, имеет вид депозита до востребования в ведущих банках, торгующих друг с другом. Лишь незначительная часть рынка приходится на обмен наличных денег.

Основные субъекты мирового валютного рынка - коммерческие банки. Поэтому межбанковский валютный рынок составляет основу мирового валютного рынка (65 %), на котором формируется спрос и предложение валюты, а также валютный курс. Много лет лидерами по объему доходов в валютных операциях являются Citibank, Deutsche Bank, Barclays Bank, Chase Manhattan Bank, Bank of America, J.P Morgan Bank. Коммерческие банки осуществляют торговлю за свой счет для получения прибыли или выравнивания позиций по клиентским сделкам либо проводят платежи для своих клиентов.

Кроме банков активно представлены на рынке крупные брокерские фирмы и финансовые компании, а также такие небанковские кредитно-финансовые учреждения, как страховые компании, пенсионные фонды, инвестиционные фонды, хедж-фонды. По активности на мировом валютном рынке коммерческим организациям не уступают такие центральные банки, как Федеральная резервная система США. Центральные банки осуществляют валютообменные операции на рынке для таких целей, как платежи, инкассация чеков и векселей, валютные интервенции для поддержания валютных рынков и их нормального функционирования. В целях регулирования инфляции и курса национальной валюты центральные банки изменяют ставки рефинансирования. При уменьшении процентных ставок повышается деловая активность и увеличивается инфляция. Снижение процентных ставок ведет к удешевлению национальной валюты. Повышение процентных ставок приводит к снижению деловой активности, падению инфляции и удорожанию национальной валюты. Помимо процентной ставки для воздействия на состояние валютного рынка центральные банки используют в основном валютные интервенции.

Меньшую роль на мировом валютном рынке играют внешнеторговые предприятия (экспортеры и импортеры), которые покупают и продают валюту для проведения платежей, осуществления сделок по страхованию валютных рисков и получения или выдачи кредита в иностранной валюте.

Ареной валютных операций являются биржи. Наибольший объем валютных сделок приходится на Лондон (32 %), Нью-Йорк - 18 %, Токио - 8, Сингапур - 7, Франкфурт - 5, Гонконг, Париж и Цюрих - по 4 %, другим странам остается около 18 %. В отличие от универсальной Лондонской биржи валютные биржи в Японии, Франции и ФРГ в основном занимаются фиксацией справочных валютных курсов, поэтому на мировом валютном рынке они менее значительны. Валютные операции также совершаются на срочных, финансовых и товарных биржах, в частности в Чикаго.

Операции на валютных рынках осуществляются круглосуточно. Финансовый день начинается с Веллингтона (Новая Зеландия), далее - Сидней, Токио, Гонконг; Сингапур, Бахрейн, Франкфурт-на-Майне, Лондон, Нью-Йорк, Лос-Анджелес. Всего выделяют три географические зоны активности валютных операций (время указано по Гринвичу):

• восточно-азиатская с центром в Токио, 21:00-7:00;

• европейская с центром в Лондоне, 7:00-13:00;

• американская с центром в Нью-Йорке, 13:00-21:00.

Работу биржи организуют главным образом маклерская палата и правление. В компетенцию маклерской палаты входит котировка валют и надзор за курсовыми маклерами. На валютном рынке маклеры сидят за своими рабочими столами в различных банках и связываются друг с другом при помощи компьютера и телефона. Терминал компьютера показывает текущие котировки курсов всех основных валют с датой совершения сделок. Каждый крупный банк рассылает свою котировку валют, т.е. сообщает, по какому курсу он готов торговать. Найдя подходящий курс, банк-покупатель по телефону связывается с продавцом и заключает сделку. На совершение сделки уходит не более минуты. При необходимости она подтверждается документально. Правление контролирует ход официальных котировок, непосредственный надзор возложен на членов комитета по валютной торговле. Для котировки валюты и образования курсов валют на бирже используют различные способы.

Важный аспект функционирования мирового валютного рынка - его информационно-технологическое обеспечение. Основной системой передачи финансовой информации является частная некоммерческая корпорация СВИФТ (SWIFT - Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunications), существующая с 1973 г. Она обеспечивает передачу через искусственные спутники до 3 млн. сообщений в день общей стоимостью около 400 трлн. долл. Альтернатива - информационное агентство Reuter, EBS, Telerate, Knight Ridder, Bloomberg и др.,

Новый технологический прорыв на мировом валютном рынке обозначился в середине 1990-х гг. с внедрением интернет-технологий. Это были в основном информационные системы.

Валютные операции

Валютные операции - наиболее прибыльный, а значит, и рискованный вид деятельности. По экономической природе валютные операции можно разделить на следующие виды: валютный дилинг, депозитно-кредитные операции, внешнеторговые валютные операции, другие валютные операции.

Операции с иностранной валютой, как правило, предусматривают куплю-продажу или конверсию валют на биржах или в коммерческих банках. Такие сделки принято называть валютным дилингом.

Валютные операции коммерческих банков по привлечению и размещению валютных средств называются депозитно-кредитными. Это межбанковские операции по взаимному кредитованию, по размещению привлеченных или собственных средств. Счета, размещенные в банке-резиденте, называются ЛОРО, а счета банка-резидента в иностранном банке - НОСТРО. Целью валютных операций может быть не получение прибыли, а обслуживание внешнеэкономической деятельности, в частности внешней торговли. Внешнеторговые валютные операции предполагают открытие и обслуживание валютных счетов экспортеров и импортеров. Помимо внешнеторговых выделяют и другие валютные операции по обслуживанию владельцев банковских карточек и прочие неторговые операции, связанные с туризмом, переводом денежных средств и т.д.

Основной интерес в перечне международных валютных операций вызывают сделки, связанные с валютным дилингом. Эти конверсионные операции подразделяются на сделки спот и форвард.

Сделками спот называют валютные операции, платежи по которым осуществляются максимум на второй банковский день после заключения. Если этот день приходится на выходной в одном из мест исполнения, то датой исполнения (датой валютирования) становится ближайший рабочий день для обеих площадок. При проведении операций и на конец рабочего дня появляется сальдо осуществленных поступлений и поставок иностранной валюты, т.е. требований и обязательств. Это сальдо носит название торговой позиции. Последняя бывает трех видов: длинная, короткая и овернайт. Торговая позиция может быть открытой, если требования и обязательства не соответствуют друг другу, и закрытой при их соответствии. Длинная позиция - открытая (положительная) позиция возникает при покупке иностранной валюты; требования по поставке валюты превышают обязательства. Короткая позиция - открытая (отрицательная) позиция возникает при продаже иностранной валюты; обязательства по поставке валюты превышают требования. Овернайт-позиция - позиция в иностранной валюте, которая, по меньшей мере, до следующего рабочего дня остается открытой, т.е. не покрывается. Когда в операциях участвуют фирмы, сделка спот осуществляется следующим образом. Клиент делает банку заявку с целью купить или продать какое-то количество валюты в обмен на другую. Цена валюты во многом определяется спрэдом банковского учреждения. Банк устанавливает больший спрэд для небольших сделок, так как в курсе уже содержится компенсация постоянных расходов, возникающих при реализации операций. Для крупных фирм с высоким рейтингом банки предлагают операции с более узким спрэдом, что соответствует меньшей доле прибыли в обмен на больший объем сделок. Все это позволяет банкам получать удовлетворительную прибыль от валютных операций их клиентов. Кроме того, спрэд может быть большим для валют с ограниченным хождением, что связано с более высокими риском и издержками покрытия. Особое место в валютных операциях типа «спот» занимают арбитражные сделки, т.е. спекулятивные операции, предпринимаемые с целью получения прибыли от вероятною изменения валютного курса. Арбитражные сделки являются основным источником доходов многих финансовых субъектов. По данным Forbes, каждый четвертый обладатель миллиардного состояния заработал свои капиталы именно на мировом валютном рынке.

Выделяют выравнивающий, дифференцированный (пространственный) и временной арбитраж. Выравнивающий арбитраж - это использование ценовой дифференциации в целях получения прибыли путем опосредования обменной сделки третьей валютой. Дифференцированный (пространственный) арбитраж - применение ценовой дифференциации на разных площадках торговли валютой. Временной

арбитраж - это использование ценовой дифференциации на разных временных интервалах.

Арбитраж может быть простым, когда взаимодействуют два контрагента, и сложным (конверсионным) - когда работают с несколькими валютами на разных рынках. При сложном арбитраже арбитражер обменивает приобретенную валюту на третью, затем на четвертую и т.д., порой и не возвращаясь к первоначальной валюте на завершающей стадии. Если арбитражер купил какую-либо валюту и одновременно не продал ее, то говорят, чго он ост&тся с непокрытой позицией. При проведении обеих операций купли-продажи валюты арбитражер имеет покрытую позицию. В результате валютного арбитража курсы валют на разных рынках имеют тенденцию к выравниванию, разница между курсами обычно незначительная.

В отличие от сделок спот валютные сделки форвард представляют собой обмен иностранной валютой, купленной или проданной с поставкой в будущем. Распространенность срочных операций обусловлена тем, что они служат как для получения спекулятивной прибыли, так и для страхования валютных рисков, особенно часто возникающих при продаже товаров в кредит. Форвардные сделки стали активно использоваться с 1970-х гг. после либерализации международных валютных отношений и мировых валютных рынков. Наряду с другими операциями форвард входит в перечень валютных деривативов - производных инструментов. Валютные деривативы включают форвардные контракты, валютные свопы, опционы и фьючерсы. За исключением фьючерсов, валютные деривативы обращаются преимущественно на внебиржевом рынке, а стандартной валютой их номинала является доллар США. Валютные деривативы могут быть источником как прибыли, так и убытков. Один из старейших коммерческих банков Великобритании (Barings PLC) обанкротился из-за того, что его дилеры разместили 27 млрд долл. в незастрахованные опционные и фьючерсные контракты.

Сегодня валютные и финансовые деривативы создали большую виртуальную надстройку, по объемам значительно превысившую реальные наличные сделки. При малейшем сомнении в эффективности производных сделок, основанных преимущественно на доверии, вся надстройка может рухнуть, став причиной кризиса финансового рынка и коллапса всей финансовой системы. Форвардная валютная сделка включает три элемента:

• покупка или продажа валюты в заранее согласованный срок (дата валютирования) по заранее установленной цене (форвардный курс);

• заключение и исполнение сделки разделяют более чем два рабочих дня;

• мотивом форвардных сделок является исключение курсовых рисков, возникающих при покупке валюты в срок наступления платежа.

В форвардных сделках важное значение имеют два показателя: валютный курс и процентная ставка по депозитам. Разница между курсами спот и форвард называется премией или дисконтом. Когда форвардный курс больше курса спот, то это премия, в противном случае - дисконт. Размер премии или дисконта зависит от длительности рассматриваемого периода и так называемой разницы процентных ставок двух валют. Влияние процентных ставок на валютный курс объясняется тем, что для приобретения валюты следует снять сумму с депозита, заплатив процент по кредиту или потеряв процент по вкладу.

Форвардный курс также называют аутрайтным, когда совершается классическая срочная сделка, освобожденная от дополнительных обязательств или оговорок.

Форвардные контракты, как правило, составляются на неделю, 1, 2, 3, 6, 9 и 12 месяцев. Однако довольно часто дата валютирования не совпадает со стандартным сроком. В этом случае форвардный контракт называется нетипичным с ломаной датой.

В форвардной валютной сделке заинтересованы обе стороны. Спрос на иностранную валюту на срок создают импортеры, купившие товары с оплатой в будущем в иностранной валюте; спекулянты, играющие на повышение курса иностранной валюты; лица, имеющие обязательства в иностранной валюте, например внешний долг; иностранные банки, временно поместившие средства на рынке и желающие оградить себя от валютных убытков покупкой на срок отечественной валюты. Источниками предложения иностранной валюты на срок являются: экспортеры, продавшие товары с последующей оплатой в иностранной валюте; спекулянты, играющие на понижение курса иностранной валюты; лица, имеющие срочные обязательства в иностранной валюте; банки, временно поместившие средства на иностранном рынке.

Рынок форвардных контрактов преимущественно межбанковский. Крупные и платежеспособные компании также могут торговать форвардом на рынке, однако традиционно они пользуются посредническими услугами банков.

Комбинации спот- и форвард-сделок (покупка сделкой спот и продажа посредством форвардной сделки, и наоборот - продажа сделкой спот, а покупка - посредством форвардной сделки) носит название своп-сделки.

Стандартные свопы заключаются на срок от одной недели, причем покупка осуществляется по курсу спот OFFER, а продажа - по курсу аутрайт BID. Разница между спот- и форвард-курсами называется своп-ставкой. Традиционными участниками сделок своп являются центральные банки, которые покупают иностранную валюту друг у друга с обратной поставкой ее в будущем по установленному курсу. Востребованность такой сделки для центрального банка обусловлена необходимостью проведения валютных интервенций на внутреннем валютном рынке для погашения возникших колебаний курса национальной валюты. Свопы являются постоянной практикой почти всех европейских центральных банков. Сделки своп в целом необходимо отличать от валютных свопов, поскольку существуют также процентные свопы - обмен кредитных обязательств с плавающей ставкой на обязательства с фиксированной ставкой. Валютные свопы, а также комбинированные процентные валютные свопы в отличие от чистых процентных свопов сопровождаются реальным движением капитала.

Своп-сделки могут принимать форму коротких своп-сделок, когда заключаются сроком на один день (овернайт) и служат для пролонгации позиции, в случае, например, если за торговый день валютный курс не изменился, но может измениться на следующий день. Для пролонгации спот-сделки проданная валюта берется в кредит и вкладывается на денежном рынке на один день.

Особый вид валютных операций - валютный опцион - предоставляет владельцу (покупателю) за опционную премию право (но не обязанность) купить или продать у держателя опциона (продавца) заранее определенную сумму валюты по заранее же определенному валютному курсу в любое время до согласованного срока или только в определенный день. В отличие от валютного опциона, форвардная сделка, наоборот, связывает обе стороны и обязательна для исполнения в срок платежа, т.е. валютный опцион можно рассматривать как вид валютного форварда, не обязательного для исполнения.

Валютные опционы не являются абсолютно новым видом валютных операций. Попытки создания внебиржевого опционного рынка валют предпринимались еще в 1920-х и 1940-х гг. Однако наиболее востребованным рынок валютных опционов стал в 1982 г., когда были созданы Европейский опционный рынок (European Options Market) в Амстердаме и Монреале (Montreal Exchange). Сегодня главными центрами торговли валютными опционами являются Чикаго (Chicago Mercantile Exchange - СМЕ) и Филадельфия (Philadelphia Stock Exchange). Кроме того, валютные опционы действуют в Лондоне, Сингапуре, Бангкоке, Сиднее и Ванкувере.

Заранее установленный обменный курс валютного опциона носит название цена исполнения. В отличие от покупателя, продавец опциона обязан выполнить свои обязательства по продаже или покупке валюты по указанной в контракте цене, если покупатель решит исполнить опцион. В противном случае опцион истекает в установленный срок.

Различают два вида опциона:

• опцион «колл» - опцион на покупку. Владелец такого опциона имеет право купить у продавца оговоренную денежную сумму по цене исполнения и в дату исполнения или в течение согласованного срока. Если цена исполнения опциона «колл» ниже текущей цены актива, то опцион называется денежным, если равна текущей цене - околоденежным, если выше текущей цены - безденежным;

опцион «пут» - опцион на продажу. Владелец опциона имеет право продать указанный в опционе объем денежных средств в будущем в определенную дату или в течение согласованного срока по цене исполнения. Когда цена исполнения выше текущей цены актива, то опцион «пут» называется денежным, когда равна текущей цене - околоденежным, когда ниже текущей цены - безденежным.

Опционные контракты могут быть американскими и европейскими. Американский опцион исполняется либо в оговоренную дату, либо в любой день в течение всего срока действия контракта, европейский - исключительно в дату исполнения. Поэтому американский опцион считается более привлекательным, а соответственно, и более дорогим.

Владелец опциона может либо исполнить опцион в установленный срок, т.е. продать или купить иностранную валюту, либо оставить его неисполненным, либо продать опцион до истечения указанного срока. Валютными опционами торгуют как на бирже, так и на внебиржевом рынке. Основные объемы приходятся на внебиржевой рынок, поскольку здесь сделки не ограничиваются, цена опциона менее подвержена биржевым колебаниям, отсутствуют биржевые сборы, которые повышают стоимость опциона. Цена, которую платит торговец при покупке опциона или его продаже, называется опционной премией.

Еще один производный инструмент проведения валютных операций, который иногда рассматривается отдельно от валютных деривативов, но по своей сути является их компонентом, - фьючерс. Валютный фьючерс как дериватив наиболее близок к форварду, и представляет собой биржевой контракт на обмен одной валюты на другую по заранее установленной цене в определенный период в будущем. Отличительная особенность фьючерса в том, что это именно биржевой контракт. Он продается и покупается на валютной бирже в стандартных объемах - лотах (по 10, 100, 1000 ед.) с установленным биржей сроком исполнения (март, июнь, сентябрь, декабрь). Ценой фьючерса на бирже является цена торгового дня, установленная рынком, как правило, это цена на момент закрытия биржи.

С целью минимизации возможных убытков от колебаний валютного курса трейдеры не только спекулируют фьючерсами, но и осуществляют хеджирование - операции страхования для покрытия открытых позиций. Техника хеджирования наряду с фьючерсами включает опционы, свопы и пр. и состоит в продаже иностранной валюты в будущем по более высокому курсу для хеджирования длинной позиции или в покупке валюты в будущем по низкому курсу короткой позиции.

Система хеджирования наряду с покрытием позиций включает валютную оговорку и манипулирование сроками платежа. Валютная оговорка представляет собой изменение цены товара и суммы платежа исходя из изменения курса валюты платежа. Разделяют косвенную и прямую валютные оговорки. Косвенная валютная оговорка - это установление цены товара в более сильной валюте при расчете в более слабой. Прямая оговорка используется при совпадении валют контракта и валют платежа.

В международной практике широко используется многовалютная оговорка, которая обеспечивает пропорциональность изменения различных валютных курсов. Такая оговорка строится на основе среднеарифметического процента отклонения валютных курсов от их среднего значения. При использовании комбинированной валютно-товарной оговорки размеры платежа регулируются исходя из изменений валютных курсов и товарных цен. Манипулирование сроками платежа проводится, чтобы добиться такой ситуации, когда валюта может поставляться после ее получения от других контрагентов.

Профессионально на биржевых и внебиржевых рынках хеджированием занимаются хеджевые фонды. Доминируют на мировом валютном рынке американские фонды Quantum Fund, Tiger Management, Steinhard Partners.

Эффективность валютных операций и в целом валютных отношений обеспечивает система анализа мирового валютного рынка и прогнозирования валютных курсов.

Без анализа валютного рынка нельзя понять валютные отношения. Главная цель анализа - прогнозирование валютного курса, что в случае правильного прогноза позволяет получить прибыль или избежать убытков банкам, корпорациям и частным лицам, а также эффективно регулировать социально-экономические процессы государству. В системе анализа валютного рынка выделяют следующие звенья:

• фундаментальный анализ;

• подход эффективного валютного рынка;

• технический анализ.

111. Эволюция мировой валютной системы.

Установление золотого монометаллизма. Парижская валютная система и ее особенности. Генуэзская валютная система. Укрепление доллара США и становление Бреттон-Вудской валютной системы. Ямайская валютная система и отмена золотого стандарта.

Эволюция мировой валютной системы – это смена целых эпох валютных отношений, сопровождавшаяся изменением статуса резервного актива, с помощью которого устранялись дисбалансы в международных расчетах.

При биметаллизме роль всеобщего эквивалента законодательно выполняли два металла, обычно золото и серебро.

Исторически золотой стандарт выступал в трех формах:

золотомонетный - свободная чеканка, обращение и продажа государством золотых монет;

золотослитковый - отсутствие золотых монет, но свободная продажа государством золотых слитков;

золотодевизный - обмен национальной валюты на девизы - иностранные валюты, которые конвертируются в золото.

Характеристика этапов развития мировых валютных систем представлена в таблице 1. Этапы эволюции мировой валютной системы представлены в таблице 2.

Таблица 1 – Характеристика этапов развития мировых валютных систем

Валютные системы	Период	Краткая характеристика	Основные принципы
Парижская валютная система	с 1867 г. по 20-е годы XX в.	Первая мировая валютная система сложилась стихийно в результате промышленной революции XIX века и на базе расширения международной торговли в форме золотомонетного стандарта. Данную мировую валютную систему называют Парижской в соответствии с местом, где состоялись переговоры о принципах ее функционирования. В этот период национальная и международная валютные системы были тождественны, и только золото выполняло функцию мировых денег, попадая на мировой рынок, где платежи принимались по весу.	1. установлено золотое содержание национальных денежных единиц; 2. золото выполняло функцию мировых денег, а следовательно, всеобщего платежного средства; 3. находящиеся в обращении банкноты эмиссионных центральных банков свободно обменивались на золото. Обмен производился на базе их золотых паритетов, т.е. весового кол-ва содержащегося в них чистого золота; 4. курс валюты мог отклоняться от монетных паритетов в пределах «золотых точек» (фактически являлся фиксированным валютным курсом); 5. кроме золота, в международном обороте был признан английский фунт стерлингов; 6. поддерживалось жесткое соотношение между национальным золотым запасом и внутренним предложением денег; 7. дефицит платежных балансов покрывался золотом.
Генуэзская валютная система	с 1922 г. по 30-е годы	На международной конференции по экономическим и финансовым вопросам в Генуе в 1922 году отмечалось, что имеющиеся запасы золота капиталистических стран недостаточны для урегулирования расчетов по внешней торговле и других операций. Кроме золота и английского фунта стерлингов, рекомендовалось использовать так же доллар США. Обе валюты, призванные выполнять роль международного платежного средства, получили название девизных.	1. ее основой были золото и девизы — иностранные валюты; 2. сохранились золотые паритеты. Конверсия валют в золото могла осуществляться или непосредственно (валюты США, Франции, Великобритании) или косвенно, через иностранные валюты; 3. был восстановлен режим свободно плавающих валютных курсов; 4. валютное регулирование стало новым элементом мировой финансовой системы и осуществлялось в форме активной валютной политики, международных конференций и совещаний.
Бреттон-Вудская валютная система	с 1944 г. по 1976 г.	Соглашения об МВФ, принятого на международной валютно-финансовой конференции ООН, состоявшейся в Бреттон-Вудсе в 1944 г. Указанное соглашение выполняет роль Устава МВФ. Бреттон-Вудскую систему называют системой золотодолларового стандарта, так как связь всех валют с золотом осуществлялась через размен на него доллара.	1. золото сохранило функцию мировых денег; 2. одновременно использовались резервные валюты — доллар США, английский фунт стерлингов; 3. Казначейство США установило обязательный размен резервных валют на золото по официальному курсу 35 долларов за 1 тройскую унцию (31,1 гр.), или 1 доллар приравнивался к 0,88571 г. золота; 4. каждая национальная денежная единица имела валютный паритет в золоте и долларах; установлены фиксированные валютные курсы, отклонение от валютного паритета без разрешения МВФ допускалось только в пределе ±1%; 5. регулирование валютных отношений осуществляется международными валютно-кредитными организациями — Международным Валютным Фондом и Международным Банком Реконструкции и Развития; 6. при нарушении платежных балансов разрешалось урегулировать их золотом.
Ямайская валютная система	с 1976-1978 годов по настоящее время	Ныне действующая мировая валютная система, получившая название Ямайской, была оформлена Соглашением стран - членов МВФ, заключенным на международной конференции в Кингстоне (Ямайка) в 1976 г.	1. введен стандарт СДР (специальные права заимствования) вместо золото-девизного стандарта; 2. была юридически завершена демонетизация золота: отменены его официальная цена, золотые паритеты, прекращен размен долларов на золото; 3. резервными валютами официально признаны доллар США, марка ФРГ, фунт стерлингов, швейцарский франк, японская йена, французский франк; 4. установлен режим свободно плавающих валютных курсов, т. е. их формирование на мировом валютном рынке на основе спроса и предложения; 5. МВФ, сохранившемуся в прежнем виде, было вменено усилить межгосударственное валютное регулирование.
Европейская валютная система	с 1979 г.	Это региональная валютная система, которая представляет собой совокупность экономических отношений, связанных с функционированием национальных валют в рамках европейской экономической интеграции. ЕВС — важнейшая составная часть современной МВС.	1. введение ЭКЮ — европейской валютной единицы, стоимость которой определялась на основе валютной корзины, включающей валюты 12 стран ЕЭС; 2. использование золота в качестве реальных резервных активов. Был создан совместный золотой фонд за счет объединения 20% официальных золотых резервов для частичного обеспечения эмиссии ЭКЮ; 3. введение для осуществления режима валютных курсов совместного плавания валют в форме «европейской валютной змеи» в установленных пределах (2,25% от центрального курса, с августа 1993 г. 15%); 4. осуществление межгосударственного регионального валютного регулирования путем предоставления центральным банкам кредитов для покрытия временного дефицита платежных балансов и расчетов, связанных с валютными интервенциями.

Таблица 2 – Эволюция мировой валютной системы

Критерии	Парижская валютная система с 1867 г.	Генуэзская валютная система с 1922 г.	Бреттон-Вудская валютная система с 1944 г.	Ямайская валютная система с 1976—1978 гг.	Европейская валютная система с 1979 г. (региональная)
1. База	Золотомонетный стандарт	Золото-девизный стандарт	Золото-девизный стандарт	Стандарт СДР	Стандарт ЭКЮ (1979—1988гг.); евро (с 1999г.)
2.Использование золота как мировых денег	Золотые паритеты Золото как резервно-платежное средство Конвертируемость валют в золото	Официальная демонетиза-ция золота	Объединение 20% официальных золото-долларовых резервов
	Конверти-руемость доллара США в золото по официальной цене
3. Режим валютного курса	Свободно колеблющиеся курсы в пределах золотых точек	Свободно колеблющиеся курсы без золотых точек (с 30-х годов)	Фиксирован-ные паритеты и курсы (±0,75; ±1%)	Свободный выбор режима валютного курса	Совместно плавающий валютный курс в пределах + 2,25, ± 15% с августа 1993г. («европейская валютная змея»), с 1999г. только для 4 стран, не присоединивших-ся к зоне евро
4. Институци-ональная структура	Конференция	Конференция, совещания	МВФ — орган межгосударственного валютного регулирования	МВФ; совещания «в верхах»	Европейский фонд валютного сотрудничества (1979—1993гг.); Европейский валютный институт (1994-1998гг.); Европейский центральный банк (с 1 июля 1998 г.)