Фондовые биржи на международном рынке ценных бумаг

Биржевая система в странах, где доминирует одна биржа, расположенная в глав­ном финансовом центре страны, а остальные организованные рынки ценных бумаг имеют региональный характер, называется моноцентри­ческой. Моноцентрические биржевые системы имеются в Великобрита­нии (Лондонская биржа), Франции (Парижская биржа) и Японии (То­кийская биржа).

При полицентрической системе наряду с главной биржей существует еще одна или несколько крупных фондовых бирж. Подобная система имеется в Канаде (биржи Торонто и Монреаля), Австралии (биржи Сиднея и Мельбурна), Германии (биржи Франкфурта-на-Майне, Дюс­сельдорфа, Мюнхена и Гамбурга). В США биржевая система не вполне соответствует приведенной классификации: в стране существует несколь­ко крупных бирж, но лидирующую роль играет одна — Нью-йоркская (крупнейшая в мире фондовая биржа).

В моноцентрической биржевой системе ценные бумаги, эмитирован­ные в иностранных государствах, обращаются только на одной главной бирже, в полицентрической (как в США) — на нескольких крупнейших биржах. Поэтому потоки иностранных ценных бумаг на национальных фондовых рынках отличаются высокой степенью монополизации.

Главная проблема, с которой сталкиваются фондовые биржи и другие участники международного рынка ценных бумаг, — определение как преимуществ, так и недостатков котируемых ценностей. Очевидно, что между ценными бумагами, выпущенными различными эмитентами, яв­ляющимися резидентами разных стран, существуют определенные раз­личия. Они могут касаться оценки содержания отдельных конкретных бумаг (акций, облигаций, фьючерсов, опционов и т. п.), нормы их доход­ности, размеров комиссионных, практики установления рыночных кур­сов, условий заключения сделок и многого другого. В разных странах существуют различные типы отчетности предприятий, а потому для многих фондовых институтов Европы, Азии и Латинской Америки выход на фондовые биржи США и Великобритании затруднен: проблема может быть решена только переводом отчетности соответствующих стран в англо-американскую форму, а это требует использования знакомых с этой формой специалистов.

В интересах развития международного рынка ценных бумаг Между­народная ассоциация фондовых бирж (основана в 1961 г.) стремится к унификации финансовой отчетности предприятий и практики работы фондовых бирж во всех странах. США и Великобритания относятся к числу тех стран, в которых нормы фондового рынка должны претер­петь существенную эволюцию. Это связано с тем, что в отмеченных странах институциональные инвесторы не имеют права членства на фондовых биржах, а поэтому вынуждены обращаться к членам фондовой биржи и нести при этом дополнительные издержки на операциях с цен­ными бумагами. Англо-американский тип фондовой биржи предполагает монополизацию биржевого процесса заключения сделок особой группой крупнейших" дилеров, представленных на бирже, и выполнение отдельных их поручений и операций остальными участниками биржевого процесса.

В международной торговле ценными бумагами возрастающую роль играют крупные банки, которые зачастую выполняют функции биржи. Эти банки способны осуществлять посреднические функции — продавать и покупать ценные бумаги по поручению своих клиентов, причем их курс будет адекватно отражать существующие на них спрос и предложение. Однако банки не собираются во всем подменять биржи, контролируемый ими внебиржевой рынок во многих отношениях дополняет биржевой. Так, поскольку доход по облигациям относительно стабилен, а их рыноч­ная стоимость связана прежде всего с ссудным процентом, банки пере­дали значительную часть операций с ними внебиржевому рынку.

Банки занимаются операциями не только с самыми лучшими цен­ными бумагами (как биржа), но и с второстепенными, которые не смогли бы пройти биржевой листинг. Наконец, международная торговля цен­ными бумагами, поскольку биржи сохраняют национальный характер, осуществляется в основном через банки. В 70-х гг. в рамках Организации экономического сотрудничества и развития началось создание единого западноевропейского оборота ценных бумаг на базе автоматизированной системы котировки НАСДАК. внедренной в США (создана для обслужи­вания внебиржевого оборота).