Общая характеристика международного рынка ценных бумаг

Международный рынок ценных бумаг состоит из двух секторов. Во-первых, это сектор бумаг, которые появились на международном финан­совом рынке и представляют собой результат существующих между странами на государственном и корпоративном уровне экономических отношений. К этому сектору относятся также ценные бумаги, эмитиро­ванные финансовыми институтами различных международных организа­ций (ООН, ЕС, ОЭСР и др.). Во-вторых, это сектор национальных ценных бумаг, поступивших для реализации на международный рынок.

Международный рынок ценных бумаг характеризуется множеством постоянных валютных трансфертов, а потому испытывает сильное воз­действие изменяющихся валютных курсов. Государства, чьи хозяйству­ющие субъекты принимают участие в операциях с ценными бумагами на международном рынке, осуществляют контроль за ними и их регулиро­вание, проводят политику протекционизма. Россия стала участницей этого рынка после принятия Государственной Думой законов, разреша­ющих государственным предприятиям, а также частному капиталу соот­ветствующие виды деятельности.

Развитие международной торговли ценными бумагами наталкивается на ряд трудностей: государственный контроль и лимитирование, налого­обложение в странах импортерах и экспортерах, таможенные пошлины, сложность взаимных расчетов и т. п. Однако, поскольку все страны осознают необходимость межгосударственной торговли ценными бума­гами, обслуживающей межстрановую миграцию капитала, то эти труд­ности разрешаются с помощью двух- и многосторонних соглашений и совершенствования расчетного механизма.

Препятствием для развития этой торговли является и необходимость пересылки ценных бумаг из одной страны в другую. Пересылка связана с риском, а потому с высокими страховыми платежами и почтовыми тарифами. Кроме того, она требует определенного времени, что в ряде случаев может быть нежелательно (в условиях быстро меняющейся рыночной конъюнктуры).

В настоящее время разработана и законодательно оформлена про­цедура (в ней участвует большинство развитых и многие развивающиеся национальные рынки ценных бумаг), способствующая различным субъ­ектам рынка активно участвовать в международной торговле ценными бумагами, в том числе совершать сложные арбитражные сделки. Эта процедура помогает иностранным компаниям котировать свои акции на национальных биржах (продавать на внебиржевом рынке) и избавляет их от многих трудностей, связанных с пересылкой ценных бумаг из страны в страну.

Содержание процедуры заключается в следующем: коммерческие ин­вестиционные банки по поручению своих клиентов (или брокерских фирм, представляющих, свою клиентуру) приобретают иностранные акции (об­лигации), которые по-прежнему остаются в местах своего хранения (депо­зитариях) и взамен которых выпускаются депозитные сертификаты. По­следние как представители акций (облигаций) соответствующих компа­ний допускаются к продаже на региональных фондовых биржах. Таким образом происходит постоянная смена собственников ценных бумаг не только в национальном, но и в международном масштабе. Эта смена может инициироваться рядом важных факторов, к которым относятся:

1. Курс депозитных сертификатов, выданных на акции (облигации), например, компаний США, на биржах России и ряда других стран может быть больше, чем в стране их приобретения, ибо спрос на них будет выше (российские покупатели видят в американских акциях надежное средство для накопления капитала).

2. Налогообложение доходов от ценных бумаг и операций с ними в разных странах различно, что дает импульс межстрановой торговле ими.

В США подобные депозитные сертификаты выпускает банк «Морган гаранта», который в случае повышенного спроса на сертификаты на иностранных биржах производит их дополнительные эмиссии. Однако и повторные эмиссии нередко не приводят к полному совпадению курсов ценных бумаг — последние все-таки могут быть выше.

Выравнивание курсов достигается с помощью арбитражных операций (покупка акций с целью перепродажи в стране, где их курс выше). Арбитраж служит важным источником доходов банков и других финан­совых институтов, занимающихся операциями на международном рынке ценных бумаг.

Выход на международный рынок для проведения операций с ценными бумагами различными категориями инвесторов совершается по-разному. Институциональным инвесторам этот выход облегчен наличием зару­бежных филиалов и дочерних компаний, различными видами интеграци­онных связей и т. п. Для индивидуальных инвесторов каналом, обес­печивающим выход на рынки других стран, являются инвестиционные фонды. Инвесторы приобретают их акции, выпускаемые на националь­ных рынках, а фонды используют средства, полученные от продажи акций, для вложений в иностранные ценные бумаги.

Инвестиционные фонды делятся на два типа: открытые и закрытые. И те, и другие мобилизуют средства, которые они инвестируют в ценные бумаги, путем эмиссии собственных акций. Фонды открытого типа по­стоянно торгуют акциями со своими акционерами, которые могут увели­чивать или уменьшать свое владение ими. При этом фонды принимают акции по следующей цене:

рыночная цена портфеля ценных бумаг фонда

цена принимаемойакции = ———————————————————

(открытый фонд) число акций, находящихся

в данный момент в обращении

Фонд закрытого типа эмитирует фиксированное количество своих акций и не принимает их обратно. Акции таких фондов обращаются на вторичном рынке ценных бумаг и котируются на бирже (на их курс влияют не только спрос и предложение, но и другие факторы).

Различия между фондами открытого и закрытого, типа не сводятся только к процедурным особенностям мобилизации капиталов. При ухуд­шении конъюнктуры рынка акционеры фонда открытого типа погашают свои акции. Чтобы получить необходимые средства, фонд может рас­продать часть своего портфеля ценных бумаг. В отличие от открытого, фонд закрытого типа может пережить период неблагоприятной конъюн­ктуры, не распродавая своих активов.

Подобные инвестиционные фонды существуют во всех развитых стра­нах. Одним из крупнейших является голландский фонд «Робеко», активы которого в начале 90-х гг. превышали 5 млрд долл. Менее 20% средств фонда инвестировано в акции фирм Голландии, а остальная часть — в акции компаний 15 других стран. «Робеко» — фонд закрытого типа, его акции котируются на 19 международных биржах, иностранным инвесто­рам (их около 10 тыс.)-принадлежит 1/3 акций фонда. Инвестиционную политику фонда определяют его учредители — специализированные фи­нансовые учреждения.