Расчет эффективности санации

—►ПП1 Утверждение бизнес-плана санации

Мониторинг реализации мероприятий бизнес-плана санации

Рисунок 19.4 Основные этапы управления санацией, ини­циируемой предприятием.

1. Определение целесообразности и возможности проведе­ния санации. На этом первоначальном этапе управления на основе результатов диагностики банкротства и мониторинга осуществления мероприятий по внутренней финансовой стабилизации предприятия принимается принципиальное решение о проведении санации.

Целесообразность проведения санации обуславливается тем, что использование внутренних механизмов финансовой стабилиза­ции предприятия не достигло своих целей и кризисное финансовое состояние предприятия продолжает углубляться.

Возможность осуществления санации определяется перспек­тивами выхода из кризисного финансового состояния и успешного развития предприятия при оказании ему существенной внешней по­мощи на современном этапе. Если по результатам объективной оцен­ки такая перспектива имеется, то инициируемая предприятием'^ана-ция имеет шансы на успех.

2. Обоснование концепции санации. Такая концепция отража­ет идеологию осуществления предполагаемой санации, определяя ее предстоящие направления и формы. В зависимости от принципиаль­ного подхода различают оборонительную и наступательную концеп­ции осуществления санации предприятия.

Оборонительная концепция санации направлена на сокращение объемов операционной и инвестиционной деятельности предприятия, обеспечивающее сбалансированность денежных потоков на более низ­ком объемном их уровне. Эта концепция предполагает привлечение внешней финансовой помощи для соответствующей реструктуризации предприятия, в процессе которой оно избавляется от ряда производ­ственных структурных подразделений, незавершенных реальных ин­вестиций и других видов активов в целях финансовой стабилизации.

Наступательная концепция санации направлена на диверси­фикацию операционной и инвестиционной деятельности предприятия, обеспечивающую увеличение размера чистого денежного потока в предстоящем периоде за счет роста эффективности хозяйственной деятельности. В этом случае внешняя финансовая помощь и другие реорганизационные мероприятия, осуществляемые в процессе сана­ции, используются в целях расширения ассортимента конкурентоспо­собной продукции, выхода на другие региональные рынки, быстрого завершения начатых реальных инвестиционных проектов. Наступатель­ная концепция санации не противоречит основным параметрам об­щей стратегии экономического развития предприятия.

3. Определение направления осуществления санации. В за­висимости от масштабов кризисного состояния предприятия, иден­тифицированных в процессе диагностики банкротства, и принятой концепции санации различают два основных направления ее осуще­ствления:

Санация предприятия, направленная на рефинансирование его долга. Такая санация осуществляется обычно для помощи предприя­тию в устранении его неплатежеспособности, если его кризисное состояние идентифицировано как временное и не носящее катастро­фического характера. Это направление санации не меняет статуса юридического лица санируемого предприятия.

Санация предприятия₁ направленная на его реструктуризацию (реорганизацию). Такая санация осуществляется при более глубоких

масштабах кризисного финансового состояния предприятия и требу­ет осуществления ряда реорганизационных процедур, обеспечиваю­щих более эффективные организационные формы его хозяйственной деятельности. Как правило, этот вид санации связан с изменением статуса юридического лица санируемого предприятия.

4. Выбор формы санации, форма санации непосредственно характеризует тот механизм, с помощью которого достигаются ее основные цели. Эти формы определяются в рамках конкретного на­правления санации, избранного предприятием, с учетом особенностей его кризисной ситуации.

Санация предприятия, направленная на рефинансирование его долга, может носить следующие основные формы (рис. 19.5).

Рисунок 21.5. Основные формы санации предприятия, на­правленные на рефинансирование его долга.

• дотации и субвенции за счет средств бюджета. В такой форме санируются в основном государственные предприятия (хотя законодательно не воспрещена государственная финансовая поддерж­ка предприятий и альтернативных форм собственности). Эта форма санирования связана со следующими основными условиями: необходи­мостью обеспечения дальнейшего развития приоритетных отраслей экономики; отраслевой и межотраслевой переориентацией деятель­ности предприятия; осуществлением антимонопольных мероприятий; с другими целями по инициативе органов, уполномоченных управлять государственным имуществом;

• государственное льготное кредитование. Оно осуществля­ется, как правило, по той же группе предприятий и при таких же услови­ях, что и в предшествующем случае. Отличием этой формы санирова­ния является лишь возвратный характер предоставляемых финансовых ресурсов и значительно более льготный режим кредитования в срав­нении с условиями финансового рынка;

• государственная гарантия коммерческим банкам по креди­там, выдаваемым санируемому предприятию. При отсутствии у госу­дарства возможностей осуществить прямое финансование или креди­тование санируемого предприятия, а также в случае, если финансовый кризис носит временный характер и может быть преодолен предприя­тием при оказании ему финансовой помощи, используется данная форма санирования ранее рассмотренной категории предприятий;

• целевой банковский кредит. Такая форма санации осущест­вляется, как правило, коммерческим банком, обслуживающим пред­приятие, после тщательного аудита последнего. Так как предоставле­ние такого целевого санационного кредита имеет очень высокий уровень риска, ставка процента по нему обычно достигает максималь­ного уровня, используемого в кредитной политике банка. Для осуще­ствления контроля и помощи предприятию коммерческий банк при высоком размере кредита в перечне условий санации может потре­бовать введения в состав его руководства своего представителя или уполномоченного лица;

• перевод долга на другое юридическое лицо. Таким юриди­ческим лицом может быть любой хозяйствующий субъект, который пожелал принять участие в санации предприятия-должника. Условия такого перевода долга оговариваются специальным договором. Од­нако для этой формы рефинансирования долга требуется обязатель­ное согласие кредитора (если кредитор не дает согласия на перевод долга на другое лицо, то предприятие-должник не может использо­вать эту форму санации, так как это означало бы односторонее изме­нение согласованных условий кредитного договора). В случае согла­сия кредитора на перевод долга другому лицу, новый должник имеет право выдвигать против требований кредитора все возражения, ос-

нованные на договорных отношениях между кредитором и первым должником;

• реструктуризация краткосрочных кредитов в долгосрочные. Эта форма санации используется обычно только по финансовым кре­дитам, где кредитором выступает коммерческий банк, осуществляю­щий обслуживание предприятия. В процессе такой формы реструкту­ризации долга по долгосрочному кредиту существенно повышаются ставки процента;

• выпуск облигаций и других долгосрочных ценных бумаг под гарантию санатора. Такая форма санации осуществляется, как пра­вило, коммерческим банком, обслуживающим предприятие, если по каким-либо причинам предоставление ему прямого банковского кре­дита или реструктуризация его долга невозможны. В роли такого га-ранта-санатора может выступать и страховая компания;

• отсрочка погашения облигаций предприятия. Одним из необ­ходимых условий такой формы санации является относительно невысо­кий круг инвесторов, вложивших свои средства в облигации предпри­ятия. Это условие определяется тем, что решение о такой форме санации должно быть принято большинством инвесторов — кредиторов данно­го предприятия по данному виду его долгового обязательства;

• списание санатором-кредитором части долга. Эта форма санации предприятия предпринимается кредитором в том случае, если требование о полном погашении долга нереально и приведет пред­приятие к финансовому краху. Обычно санация в форме списания части долга сопровождается соглашением между кредитором и предприя­тием об иных формах его компенсации на последующих этапах.

Санация предприятия, направленная на его реструктуриза­цию (реорганизацию), может носить следующие основные формы (рис. 19.6):

• слияние. Такая форма санации осуществляется путем объеди­нения предприятия-должника с другим финансово устойчивым пред­приятием. В результате такого объединения предприятие-должник теряет свой самостоятельный юридический статус. Различают: гори­зонтальное слияние, в процессе которого объединяются предприятия одной отрасли; вертикальное слияние, которое объединяет предприя­тия смежных отраслей (например, производителей и потребителей сырья); конгломератное слияние, в процессе которого объединяются предприятия, не связанные между собой ни отраслевыми, ни техноло­гическими особенностями. Для предприятия-санатора побудительным мотивом этой формы санации является обычно достигаемый эффект синергизма, а для санируемого предприятия — возможность сохра­нения рабочих мест и направленности производственной деятельности;

• поглощение. Эта форма санации осуществляется путем при­обретения предприятия-должника предприятием-санатором (для пос-