Оценка инвестиционной стоимости. Инвестиционная стоимость возникает благодаря тому, что к существующим активам предприятия добавляются дополнительные (инвестиции)

Инвестиционная стоимость возникает благодаря тому, что к существующим активам предприятия добавляются дополнительные (инвестиции). Оценка инвестиционной стоимости может осуществляться в рамках имущественного подхода, при этом определяется новая стоимость активов предприятия. Однако такой подход не распространен, поскольку инвестор приобретает дополнительные активы не ради их самих, а ожидает, что изменившееся в результате такого капиталовложения состояние предприятия позволит последнему генерировать больше доходов, чем были до инвестирования. Поэтому в оценке инвестиционной стоимости более приемлем доходный подход.

Следует различать оценку инвестиционной стоимости для стратегического и портфельного инвестора - первый обладает полным контролем над предприятием и ориентируется на всю будущую величину денежных потоков, инвестиции второго недостаточны для получения контроля и его ожидания связаны с будущими дивидендами и доходом от продажи своей части в предприятии.

При оценке инвестиционной стоимости для стратегического инвестора необходимо учитывать следующие отличия от традиционной техники расчета рыночной стоимости:

•в оценке используются денежные потоки не функционирующего предприятия, а получаемые после соответствующего вложения средств;

• оценка производится не на основании прогноза денежных потоков, а исходя из данных инвестиционного проекта (бизнес-плана);

• меняется конфигурация денежных потоков, кроме их традиционных частей, следует учитывать также амортизацию инвестиций (табл. 10.18);

• ставка дисконта индивидуализируется - приравнивается к требуемой норме доходности конкретного инвестора, а не к рыночному значению для предприятия.

Таблица 10.18

Составные части денежного потока для оценки инвестиционной стоимости предприятия

Особенности оценки инвестиционной стоимости для портфельного инвестора сводятся к тому, что:

осуществленные инвестиции не дисконтируются - они рассматриваются как плата за приобретение части предприятия;

в оценке используются не ожидаемые денежные потоки, а прогнозируемые будущие дивиденды;

расчет инвестиционной стоимости производится по формуле:

(10.72)

где: С_инв – инвестиционная стоимость, рассчитанная для портфельного инвестора;

И – плата за приобретение части предприятия (пакета акций); /

PV_gi – суммарная текущая стоимость дивидендов за ожидаемый период владения пакетом акций;

PV_npoд. – текущая стоимость дохода от продажи пакета акций.