Показатели статистического изучения ценных бумаг и фондового рынка

Основными показателями инвестиционного качества ценной бумаги являются доходность, риск и ликвидность.

Доходность – это относительный показатель, характеризующий эффективность инвестиционных операций и показывающий соотношение между инвестиционным доходом и инвестиционными затратами. Доход от финансовых инструментов определяется дивидендными и процентными выплатами, а также ростом их курсовой стоимости.

При этом возвратный денежный поток от использования акций включает в себя цену продажи и дивиденды, а от владения облигациями – проценты и стоимость на момент погашения.

Риск при вложении в финансовые инструменты означает возможность недополучения дохода или утраты вложенных средств. При этом необходимо учитывать, что акционеры не отвечают по обязательствам общества и несут риск убытков, связанных с его деятельностью, только в пределах стоимости принадлежащих им акций.

Ликвидность финансовых инструментов выступает как их способность быстро и без потерь превращаться в деньги. Высокая ликвидность означает высокую активность операций по данной бумаге и узость спрэда между ценами продажи и покупки (максимальная разница между лучшей ценой предложения на покупку и лучшей ценой предложения на продажу – спрэд)

Ценные бумаги характеризуются различными стоимостными показателями, среди которых основными являются следующие:

номинальная стоимость (номинал) – стоимость, указанная на бланке ценной бумаги;

внутренняя (теоретическая или расчетная) стоимость – это стоимость, полученная посредством приведения будущих поступлений по ценной бумаге к настоящему моменту времени. В условиях эффективного рынка внутренняя и рыночная стоимость ценной бумаги должны совпадать;

доход – поступления от владения ценной бумагой, которые могут включать дивиденды, проценты, прирост рыночной стоимости;

доходность – отношение дохода, генерируемого ценной бумагой, к стоимости ее приобретения;

требуемая доходность – доходность по ценной бумаге, обычно определяемая как доходность по безрисковой ценной бумаге (государственные облигации) плюс премия за риск.

Полный доход от инвестирования в ценные бумаги складывается из текущего дохода, который получает инвестор в виде регулярных платежей процентов по облигациям и дивидендов по акциям, и курсового дохода, который образуется от изменения цены, возрастания стоимости (прирост капитала).

Для количественной оценки риска используются следующие методы: статистический, аналогий, экспертных оценок, комбинированный. Поскольку под риском понимается вероятность осуществления неблагоприятного события (сценария), количественная оценка риска чаще всего сводится к оценке величины соответствующей вероятности.

Таким образом, инвестиционный риск заключается в том, что есть вероятность получить действительную прибыль меньше ожидаемой. Чем больше шанс получения низкой или негативной прибыли, тем более рисковыми являются данные инвестиции.

Ожидаемая норма прибыли рискового актива рассчитывается как взвешенная средняя возможных результатов, где «весами» служит величина вероятности осуществления каждого результата:

,

где R_i– i – й возможный результат нормы прибыли;

P_i–вероятность i-ro результата;

i = 1, 2,..., п;

R_c– взвешенная средняя, ожидаемая норма прибыли.

Для сравнения активов (реальных и финансовых) и принятия инвестиционных решений необходима количественная оценка риска, позволяющая ранжировать активы. В практике финансового менеджмента нашли применение несколько оценок риска:

1) дисперсия, как мера разброса возможных значений доходности;

2) стандартное отклонение, как мера разброса, выраженная в тех же единицах, что и результат (например, доходность);

3) коэффициент вариации для ранжирования активов с различными значениями ожидаемой доходности.

Мерой разброса возможных результатов доходности вокруг ожидаемого значения является дисперсия (или вариация). Чем больше дисперсия, тем сильнее разброс значений доходности. Дисперсия дискретного распределения рассчитывается по формуле:

,

п –число возможных отклонений от ожидаемого значения,

R_i – i–е значение доходности,

P_i– вероятность получения доходности,

R_c – ожидаемое значение доходности.

Если все значения R_i равновероятны, то последнее выражение может быть представлено в следующем виде:

.

Дисперсия измеряется в тех же единицах, что и результат (в процентах, если в качестве результата рассматривается доходность, и в денежных единицах, если в качестве результата рассматриваются денежные потоки – выручка, издержки, прибыль и т.д.), но возведенных в квадрат.

Для определения ожидаемого значения доходности (R_c) используется следующие выражения:

или же

Ожидаемое значение доходности находится как взвешенная средняя возможных результатов, где «весами» служит величина вероятности осуществления каждого результата. Для облегчения сравнения и анализа риска различных активов чаще используется квадратный корень из дисперсии – среднеквадратичное отклонение:

.

Стандартное отклонение более удобно, чем дисперсия, так как измеряется в тех же единицах, что и результат.

Еще один показатель риска – это коэффициент вариации, который определяется из следующего соотношения:

.

Экономический смысл данного показателя состоит в том, что он определяет количество риска на единицу доходности.

Доходность облигаций

Облигации приобретаются инвесторами с целью получение дохода. Для анализа эффективности вложений в разные виды облигаций, а также в другие ценные бумаги следует сопоставить величину получаемого дохода с величиной инвестиций – с затратами на приобретение ценной бумаги. Различают следующие показатели доходности: купонная доходность, текущая доходность, доходность к погашению, доходность за период владения.

Купонная доходность ( R_К) устанавливается при выпуске облигации и для ее расчета используется следующая формула:

,

где I– купонный доход, N–номинальная цена облигации.

Текущая доходность (R_T) определяется как отношение величины процентного дохода к цене приобретения облигации:

,

где I–процентный доход, Р–цена приобретения облигации.

Доходность к погашению равна требуемой норме прибыли инвестора R_р, при которой приведенная стоимость денежных платежей по облигации равна ее рыночной стоимости. Доходность к погашению можно определить методом последовательных приближений, используя полученную ранее формулу:

,

где P – рыночная цена облигации, R_р – доходность к погашению, n – число периодов владения облигацией.

Для получения приблизительного результата можно использовать следующую формулу:

,

где N – номинал облигации; Р –цена облигации; п –число лет до погашения облигации; I–ежегодный процентный доход.

Доходность акций

Полный доход от инвестирования в ценные бумаги складывается из текущего дохода, который получает инвестор в виде регулярных платежей процентов по облигациям и дивидендов по акциям, и курсового дохода, который образуется от изменения цены, возрастания стоимости (прирост капитала).

Для анализа эффективности вложений инвестора в покупку акций могут быть использованы следующие виды доходности: ставка дивиденда, текущая доходность акции для инвестора, текущая рыночная доходность, доходность за период владения.

Ставка дивиденда (R_d) определяется по формуле:

, (2.76)

где D – величина выплачиваемых годовых дивидендов;

N – номинальная цена акции.

В российской практике ставка дивиденда обычно используется при объявлении годовых дивидендов.

Текущая доходность акции для инвестора (R_t)рассчитывается как отношение величины выплачиваемых годовых дивидендов (D)к цене приобретения акции (Р_р):

. (2.77)

Текущая рыночная доходность (R_m) определяется отношением величины выплачиваемых дивидендов к текущей рыночной цене акции (Р_m):

. (2.78)

Доходность за период владения (R_K) может быть рассчитана по формуле:

, (2.79)

где, D _c – величина дивидендов, выплаченная в среднем в год, n–количество лет, в течение которых инвестор владел акцией; Ps – цена продажи акции.