Лизинг как метод финансирования капитальных вложений.

Лизинг выражает  совокупность экономических и правовых отношений, которые возникают между корпорацией и лизинговой компанией в связи с реализацией договора  лизинга В соответствии с договором лизинга арендодатель (лизингодатель, лизинговая компания) обязуется приобрести в собственность указанное арендатором (корпорацией -лизингополучателем) имущество у определенного им продавца и предоставить лизингополучателю за плату данное имущество во временное владение и пользование. По договору финансовой аренды (лизинга) арендодатель  обязуется приобрести в собственность указанное арендатором имущество у определенного им продавца и предоставить арендатору данное имущество (предмет лизинга) во временное владение и пользование для предпринимательской деятельности. Арендодатель в этом случае не несет ответственности за выбор предмета лизинга и продавца. Он самостоятельно приобретает имущество для арендатора и уведомляет продавца, что оно предназначено для передачи определенному лицу. После этого продавец непосредственно передает имущество арендатору в месте его нахождения. Если имущество, которое является предметом договора финансовой аренды, не передано арендатору в указанный в этом договоре срок, то арендатор имеет право на расторжение договора и возмещение убытков (если просрочка допущена по вине арендодателя).

Риск случайной гибели или случайной порчи арендованного имущества переходит к арендатору в момент передачи ему арендованного имущества, если иные условия не предусмотрены договором финансовой аренды. Арендатор вправе предъявить продавцу имущества требования в отношении его качества и комплектности, сроков поставки и в других случаях ненадлежащего исполнения договора продавцом.

В лизинговых операциях могут участвовать три и более юридических лица: лизингодатель, лизингополучатель, поставщик (изготовитель) предмета лизинга, страховые организации и др. Предметом лизинга могут быть: движимое и недвижимое имущество, а также предприятия и иные имущественные комплексы. Предмет лизинга, переданный во временное владение и пользование лизингополучателю, остается собственностью лизингодателя. Право владения и пользования предметом лизинга переходит к лизингополучателю в полном объеме, если договором лизинга предусмотрен его выкуп по остаточной стоимости. Договор лизинга должен  содержать следующие существенные положения:♦ предмет договора (детальное описание предмета лизинга);♦ обязанности сторон по договору;♦ срок лизинга;♦ передача имущества и его балансовый учет;♦ право собственности и право использования имущества;♦ страхование предмета лизинга;♦ лизинговые платежи;♦ бесспорное списание денежных средств;♦ ответственность сторон;♦ прекращение договора;♦ завершение сделки;♦ юридические адреса и банковские реквизиты.

Размер, способ, форму и периодичность выплат определяют в договоре по соглашению сторон. Лизинговые платежи относят на издержки производства лизингополучателя в составе прочих расходов. В случае, если имущество, полученное по договору лизинга, учитывают у лизингополучателя, арендные платежи признают расходами за вычетом суммы начисленной амортизации. Лизинговые платежи по соглашению сторон можно осуществлять:1) в денежной форме;2) в натуральной (компенсационной) форме;3) в смешанной (комбинированной) форме. По методу начисления лизинговых платежей их подразделяют на:♦ платежи с фиксированной общей суммой;♦ авансовые платежи;♦ минимальные платежи. При использовании метода начисления платежей с фиксированной суммой общую их величину выплачивают в течение всего срока действия договора лизинга (одинаковыми месячными или квартальными платежами). Если допускаются авансовые платежи, то лизингополучатель в момент подписания договора уплачивает лизингодателю аванс в согласованной сторонами сумме. Оставшаяся часть суммы платежей (за вычетом аванса) начисляется и уплачивается в течение срока действия договора (аналогично платежам с фиксированной общей суммой). Если договором лизинга предусмотрен выкуп имущества лизингополучателем по заранее согласованной стоимости, то эту сумму соответствующими долями прибавляют к выплатам, определенным исходя из фиксированной общей суммы лизинговых платежей (метод минимальных платежей). Лизингодатель вправе осуществлять контроль за соблюдением лизингополучателем условий договора лизинга и других сопутствующих договоров.

Лизинг обладает существенными преимуществами перед другими  формами инвестирования в основной капитал предприятий: ♦ частично устраняет риск потерь, связанных с моральным износом оборудования;♦ снижает налогооблагаемую прибыль лизингополучателя, так как затраты по лизингу относят на издержки производства (себестоимость продукции);♦ избавляет предприятие от непроизводительных затрат по содержанию оборудования, временно простаивающего вследствие сезонности и цикличности производства;♦ предотвращает иные формальности, неминуемые при получении кредита в банке, что очень важно для малых и средних предприятий, не обладающих достаточной кредитоспособностью;♦ дает возможность составить гибкий график лизинговых платежей в соответствии с операционным циклом и потоком денежной наличности у лизингополучателя. Это означает, что лизинговая компания при расчете лизинговых платежей должна учитывать финансовое состояние своего партнера.

Проектное финансирование

Одним из наиболее перспективных методов финансового обеспечения реальных инвестиционных проектов является проектное финансирование. Данное направление инвестиционной деятельности имеет приоритетное  значение для таких отраслей, как горнодобывающая промышленность (добыча нефти и газа), электроэнергетика, развитие производственной инфраструктуры (строительство мостов, туннелей, плотин, автострад и т. д.).

В осуществлении проектного финансирования (особенно в развивающихся странах) активное участие принимают международные финансово-кредитные институты (МБРР, МВФ, ЕБРР и др.). Их деятельность позволяет сформулировать основные правила проектного финансирования:♦ его целевой характер (например, строительство электростанций в развивающихся странах);♦ долгосрочный характер вложения капитала (10-20 и более лет);♦ повышенная стоимость кредитов и займов, включающая премию за  финансовый риск (5-7% годовых);♦ использование инструментов минимизации кредитного риска (диверсификация вложений капитала путем привлечения частных инвесторов — крупных банков и корпораций; предоставление им государственных гарантий; детальное изучение финансово-экономического положения заемщика и т. д.);♦ построение адекватным источникам финансирования (внутренним или внешним) организационно-финансовой модели проекта (финансирование проекта осуществляют при условии создания спонсорами отдельного предприятия — проектной компании). Проектному финансированию присущи следующие особенности:

1) по специфике процесса — многообразная операция, сочетающая  элементы кредитования и финансирования за счет собственных  средств спонсоров и привлеченных источников (кредитов и займов);

2) по характеру участников — инициаторы проекта (спонсоры), инвестиционные и коммерческие банки, инвестиционные фонды, лизинговые и страховые компании, подрядчики, поставщики оборудования и другие участники;

3) по технологии финансового обеспечения проекта — финансирование осуществляет созданная спонсорами проектная компания;

4) по источнику погашения задолженности — поступления (доходы), генерируемые проектом;

5) по распределению проектных рисков — кредиторы и инвесторы принимают на себя большую часть проектных рисков;

6) по участию кредиторов и инвесторов в распределении прибыли предприятия — они принимают участие в распределении прибыли, генерируемой проектом, пропорционально доле участия в объеме финансирования.

На практике проектное кредитование и проектное финансирование  имеют как одинаковые признаки (например, обязательное создание проектной компании), так и существенные различия в составе участников, распределении рисков между ними и др.. Однако понятие проектного финансирования значительно шире понятия проектного кредитования — прежде всего по составу участников инвестиционного процесса и разнообразию привлекаемых для реализации проекта финансовых ресурсов. Для организации финансирования крупных проектов их инициаторы совместно с предполагаемыми участниками и в тесном взаимодействии с коммерческими банками разрабатывают детальное технико-экономическое обоснование и бизнес-план намечаемого проекта. Только после этого данные документы могут быть представлены на рассмотрение потенциальным инвесторам и первоклассным кредиторам (банкам), заинтересованным в реализации проекта. Полный цикл реализации проекта:

1. Прединвестиционная стадия: проектный замысел (идея); подготовка ТЭО проекта; предварительная оценка эффективности проекта; принятие решения о финансировании.

2. Инвестиционная стадия: проектирование и другие подготовительные мероприятия (создание проектной компании, оформление землепользования и т. д.); организация подрядных торгов, выбор подрядчиков, поставщиков; строительно-монтажные работы; пуско-наладочные работы; сдача-приемка готового объекта

3. Стадия эксплуатации проекта: вывод объекта на проектную мощность; техническое обслуживание; производство и реализация продукции; погашение долговых обязательств; выплата процентов и дивидендов

4. Стадия ликвидации проекта: демонтаж оборудования; консервация.; продажа активов; ликвидация экологических последствий эксплуатации объекта.

Финансирование долгосрочных инвестиций в основной капитал позволяет генерировать достаточные денежные поступления для обслуживания обязательств перед кредиторами, инвесторами и другими контрагентами. Финансовые ресурсы в схемах проектного финансирования привлекают различными методами на внутреннем и международном рынках капитала: на основе банковского кредита, выпуска корпоративных ценных бумаг (акций и облигаций), собственных денежных ресурсов частных компаний (корпораций), поддержанных банковскими поручительствами и гарантиями, и др. В перечень базисных принципов привлечения финансовых ресурсов для проектного финансирования включают:♦ материальную заинтересованность инвесторов и кредиторов в реализации проекта;♦ добровольность предоставления средств для осуществления проекта;♦ зависимость получаемого инвесторами и кредиторами дохода от уровня принимаемого ими риска по проекту и ликвидности используемых финансовых активов (акций и корпоративных облигаций). Процедура организации проектного финансирования должна учитывать четыре аспекта:

1) смещение оценки с субъекта кредитования (конкретного ссудозаемщика) на объект, т. е. непосредственно на проект;

2) отражение в методологии оценки различных фаз жизненного цикла проекта (прединвестиционной, инвестиционной, эксплуатационной и ликвидационной);

3) множественность критериев оценок проекта с учетом различий интересов участников;

4) неопределенность, связанную с закономерностями отраслевого спроса на продукцию (услуги), а также со специфическими видами проектных рисков, которые действуют в одном или нескольких периодах и затрагивают интересы всех участников проекта.

В банковской практике, исходя из того, какую долю риска принимает на себя кредитор, выделяют следующие виды проектного финансирования:

А) без какого-либо регресса на заемщика (под регрессом понимают требование о возмещении предоставленной суммы денежных средств одним юридическим лицом другому юридическому лицу);

Б) с полным регрессом на заемщика;

В) с ограниченным регрессом на заемщика (преимущество данного способа финансирования состоит в умеренной стоимости реализуемого проекта и равномерном распределении рисков между всеми участниками);

4) лимитированное проектное финансирование с участием собственных средств инвестора (не менее 20%), государства (40%) и банков (40%).Одно из ведущих мест в системе проектного финансирования принадлежит проектной компании. Чаще всего ее создание обусловлено тем, что получение проектного кредита отражают на балансе проектной компании, а не на балансе спонсоров (учредителей), которые не хотели бы этой финансовой операцией ухудшать свое финансовое состояние. Такой подход называют внебалансовым финансированием.

Анализ особенностей и способов проектного финансирования позволяет установить их преимущества:

♦ возможность привлечения значительных кредитных ресурсов под потенциально эффективный инвестиционный проект;

♦ получение правовых гарантий под будущий проект;

♦ обеспечение выгодных кредитных условий и процентных ставок при недостаточной кредитоспособности спонсоров;

♦ получение дополнительных гарантий снижения проектных рисков путем распределения их между участниками инвестиционной деятельности;♦ отсутствие необходимости отражения в финансовых отчетах спонсоров инвестиционных затрат до момента полной окупаемости проекта. Применение различных вариантов проектного финансирования позволяет компаниям — организаторам проекта, формирующим стартовый капитал для его реализации, привлекать значительные денежные средства с финансового рынка в форме кредитов и займов.