Производственный и финансовый леверидж.

Леверидж – означает действие небольшой силы (рычага), с помощью которого можно перемещать довольно тяжелые предметы.

Операционный леверидж.

Операционный (производственный) леверидж представляет собой отношение зависимости между структурой производственных расходов и величиной прибыли до вычета процентов и налогов. Такой механизм управления операционной прибылью, также называется „операционный леверидж". Действие этого механизма основано на том, что наличие в составе операционных затрат любой суммы по­стоянных их видов приводит к тому, что при изменении объема реа­лизации продукции, сумма операционной прибыли всегда изменяет­ся еще более высокими темпами. Иными словами, постоянные операционные затраты (издержки) самим фактом своего существо­вания вызывают непропорционально более высокое изменение суммы операционной прибыли предприятия при любом изменении объема реализации продукции вне зависимости от размера предприятия, от­раслевых особенностей его операционной деятельности и других фак­торов.

Однако степень такой чувствительности операционной прибыли к изменению объема реализации продукции неоднозначна на пред­приятиях, имеющих различное соотношение постоянных и перемен­ных операционных затрат. Чем выше удельный вес постоянных из­держек в общей сумме операционных затрат предприятия, тем в большей степени изменяется сумма операционной прибыли по отно­шению к темпам изменения объема реализации продукции.

Соотношение постоянных и переменных операционных затрат предприятия, означающий уровень производственного левериджа характеризуется „коэффициентом операци­онного левериджа", который рассчитывается по следующей формуле:

Где:
Кол - коэффициент операционного левериджа;

Ипост - сумма постоянных операционных издержек;

Ио - общая сумма операционных издержек.

Чем выше значение коэффициента операционного левериджа на предприятии, тем в большей степени оно способно ускорять темпы прироста операционной прибыли по отношению к темпам прироста объема реализации продукции. Т.е. при одинаковых тем­пах прироста объема реализации продукции предприятие, имеющее больший коэффициент операционного левериджа, при прочих рав­ных условиях всегда будет в большей степени приращивать сумму своей операционной прибыли в сравнении с предприятием с мень­шим значением этого коэффициента.

Конкретное соотношение прироста суммы операционной при­были и суммы объема реализации, достигаемое при определенном коэффициенте операционного левериджа, характеризуется показа­телем „эффект операционного левериджа". Принципиальная фор­мула расчета этого показателя имеет вид:

Где:

Эол - эффект операционного левериджа, достигаемый при кон­кретном значении его коэффициента на предприятии;

ΔВОП - темп прироста валовой операционной прибыли, в %;

ΔОР - темп прироста объема реализации продукции, в %.

Эффект воздействия производственного рычага (операционного левереджа) – это изменение выручки от реализации приводящее к изменению прибыли

Темп прироста объема выраженных в % определяется по формуле:

Где:

И – изменение, означающее темп прироста, в %;
П.1 – показатель объема, полученный в 1-м периоде, в руб.;

П.2 – показатель объема, полученный в 2-м периоде, в руб.

Финансовый леверидж.

Финансовый леверидж представляет собой отношение зависимости между структурой источников средств и величиной чистой прибыли.

Финансовый рычаг характеризует использование предприяти­ем заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Финансовый рычагвозникает с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала и позволяет пред­приятию получить дополнительную прибыль на собственный ка­питал.

Показатель, отражающий уровень дополнительной прибыли на собственный капитал при различной доле использования заем­ных средств, называется эффектом финансового рычага(финан­сового левериджа).

Эффект финансового рычагарассчитывается по формуле:

 

 

Где:

ЭФЛ - эффект финансового рычага, заключающийся в при­росте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;

С - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дро­бью;

КВР - коэффициент валовой рентабельности активов (отно­шение валовой прибыли к средней стоимости активов), %;

ПК - средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала (цена заемного капитала), %;

ЗК - сумма используемого предприятием заемного капитала;

СК - сумма собственного капитала предприятия.

В формуле три составляющие.

1. Налоговый корректор финансового рычага (1 – С).

2. Дифференциал финансового рычага (КВР – ПК).

3. Коэффициент финансового рычага или «плечо» финансо­вого рычага (ЗК / СК).

Использование эффекта финансового рычага позволяет по­вышать уровень прибыльности собственного капитала предпри­ятия. При выборе наиболее целесообразной структуры источников необходимо учитывать масштабы текущих доходов и прибыли при расширении деятельности за счет дополнительного инвестирова­ния, конъюнктуру рынка капитала, динамику процентных ставок и другие факторы.

 

Дивидендная политика.

Термин «дивидендная политика» связан с распределением при­были в акционерных обществах.

Дивиденд - часть прибыли акционерного общества, ежегодно распределяемая между акционерами в соответствии с количеством (суммой) и видом акций, находящихся в их владении. Обычно дивиденд выражается в денежной сумме на акцию. Общая сумма чистой прибыли, подлежащая выплате в качестве дивиденда, устанавливается после уплаты налогов, отчислений в фонды расширения и модернизации производства, пополнения страховых и других резервов, выплаты процентов по облигациям и дополнительных вознаграждений директорам акционерного общества.

Дивидендная политика - политика акционерного общества в области использования прибыли. Дивидендная политика формируется советом директоров в зависимости от целей акционерного общества, и определяет доли прибыли, которые: выплачиваются акционерам в виде дивидендов; остаются в виде нераспределенной прибыли, а также реинвестируется.

Основной целью разработки дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между текущим по­треблением прибыли собственниками и будущим ее ростом, макси­мизирующим рыночную стоимость предприятия и обеспечивающим стратегическое его развитие.

Исходя из этой цели понятие дивидендной политики может быть сформулировано следующим образом:дивидендная политика пред­ставляет собой составную часть общей политики управления при­былью, заключающуюся в оптимизации пропорций между потреб­ляемой и капитализируемой ее частями с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.

На размер дивиденда оказывают влияния следующие факторы:

- сумма чистой прибыли;

- возможность направления прибыли на выплату дивидендов с учетом других затрат;

- доля привилегированных акций и объявленного по ним фиксированного уровня дивидендов;

- величина уставного капитала и общее количество акций.

Чистая прибыль, которую можно направить на выплату дивидендов определяется по формулам:

ЧПдоа = (ЧП × Дчп / 100) – (Кпа × Дпа / 100)

Где:

ЧПдоа – чистая прибыль направляемая на выплату дивидендов по обыкновенным акциям;

ЧП – чистая прибыль;

Дчп – доля чистой прибыли, направляемая на выплату дивидендов по привилегированным акциям;

Кпа – номинальная стоимость количества привилегированных акций;

Дпа – уровень дивидендов по привилегированным акциям (в процентах к номиналу).

Доа = (ЧПд / (Ка – Кпа)) × 100

Где:

Доа – уровень дивидендов по обыкновенным акциям;

ЧПд – чистая прибыль направляемая на выплату дивидендов по акциям;

Ка - номинальная стоимость количества всех акций;

Кпа - номинальная стоимость количества привилегированных акций.

Факторы, влияющие на выработку дивидендной политики:

- правовые факторы (выплата дивидендов регулируется Законом РФ «Об акционерных обществах»);

- условия контрактов (ограничения, связанные с минимальной долей реинвестируемой прибыли, при заключении кредитных договоров с банками);

- ликвидность (выплата не только денежными средствами, но и другим имуществом, например акциями);

- расширение производства (ограничения в выплате дивидендов);

- интересы акционеров (обеспечения высокого уровня рыночной стоимости компании);

- информационный эффект (информация о невыплате дивидендов может привести к снижению курсов акций).

Дивидендная политика напрямую зависит от выбранной методики выплаты дивидендов, отраженной в различных видах дивидендной политики (табл.).

Таблица