Валютный рынок: сущность, участники, функции, операции

 

Валютный рынок	совокупность отношений между участниками валютных сделок (купля – продажа, обмен иностранной валюты)
виды валютных рынков	национальные	обслуживают движение денежных потоков внутри страны и обеспечивают связь с мировыми валютными центрами
мировые	обслуживают межстрановое движение денежных потоков и обеспечивают осуществление валютных операций и расчетов, связанных с международным движением товаров, услуг и капиталов
региональные	функционируют на основе региональных интеграционных объединений
участники валютного рынка	• центральные и коммерческие банки; • международные и региональные организации; • торгово-промышленные и финансовые компании; • частные лица; • валютные биржи и брокерские агентства.
функции валютного рынка	• осуществление международных расчетов; • регулирование валютных курсов; • страхование валютных рисков; • игра на курсовой разницы для получения прибыли; • проведение валютной политики
особенности валютного рынка	• функционирует круглосуточно; • на нем действует неограниченное число участников; • высокая степень ликвидности.

 

Для участников валютных рынков валютный курс распадается на курс покупателя и курс

продавца.

 

Курс продавца (продажи)>	Курс покупателя (покупки)
курс, по которому банк-резидент продает иностранную валюту за национальную	курс, по которому банк- резидент покупает иностранную валюту за национальную
Разница между курсом продажи и покупки называется маржой, которая покрывает издержки банка и образует его прибыль от валютных операций.

 

Валютный рынок ─ это преимущественно межбанковский рынок, состоящий из двух взаимосвязанных и взаимодополняющих секторов ─ биржевого и внебиржевого.

 

ВИДЫ ВАЛЮТНЫХ ОПЕРАЦИЙ
Кассовые операции (сделки "спот")	валютные сделки с немедленной поставкой в течение 2х рабочих дней   Это базовый курс валютного рынка; на его основе совершается до 60 % объема валютных сделок и используется для обслуживания текущих торговых и неторговых операций.
Срочные сделки	соглашение об обмене фиксированного количества валюты на определенную дату в будущем по установленному в момент его заключения курсу (от 1-2 недель до 1,2,3, 6 месяцев): • форвардные контракты; • фьючерсные контракты; • валютные опционы
расчет срочных валютных курсов	срочный валютный курс слагается из курса спот на момент заключения сделки и премии (дисконта) в зависимости от уровня процентных ставок на данный период
Общее правило:	валюта с более высокой ставкой процента продается с дисконтом (скидкой); валюта с более низкой ставкой процента ─ с премией (надбавкой).
при прямой котировке	Eforw = Espot ─ discount Eforw = Espot + premium
при обратной котировке	Eforw = Espot + discount Eforw = Espot ─ premium

 

 

СРАВНИТЕЛЬНЫЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ ФОРВАРДОВ И ФЬЮЧЕРСОВ
	форварды	фьючерсы
Общее обязательны к исполнению
различия	• нестандартизированный контракт: произвольная сумма сделки;	• стандартизированный форвардный контракт;
• заключается на внебиржевом рынке;	• купля-продажа только на бирже;
• отсутствие внешних гарантий выполнения сделки;	• находятся под контролем расчетной палаты бирж, гарантирующей выполнение обязательств контракта всеми сторонами;
• условия оговариваются сторонами в каждом конкретном случае	• "прозрачность" цен

 

Валютный опцион

контракт, предоставляющий право (но не обязательство) одному из участников купить (сделка "call" ─ call-опцион покупателя) или продать (сделка "put" ─ put-опцион продавца) определенное количество инвалюты по фиксированной цене до истечения оговоренного срока (в любой день ─ американский опцион, в определенный день ─ европейский опцион).

У покупателя опциона есть право выбора: либо купить его, либо не покупать; тогда как продавец обязан продать опцион по первому требованию покупателя. За это покупатель платит продавцу премию в размере 1– 5 % от стоимости контракта. Если за оговоренный период валютный курс вырос, владелец опциона получает прибыль, равную курсовой разнице; если валютный курс снизился, потери составят только размер премии за опцион.

 

Цели срочных валютных сделок	• страхование,или хеджирование валютных рисков в связи с возможными колебаниями валютных курсов: одновременное заключение двух противоположных сделок "покупка-продажа" или "продажа-покупка" ─ перекрестное
• получение спекулятивной прибылиза счет курсовой разницы на день заключения и исполнения сделки

 

 

5. Торговый и платежный баланс: понятие и структура

Платежный баланс	систематизированная запись итогов всех экономических сделок резидентов данной страны и остального мира за определенный период времени (обычно за год). Платежный баланс отражает движение потоков реальных и финансовых ресурсов.
принцип построения платежного баланса	принцип двойной записи, согласно которому каждая сделка фиксируется дважды, но с разными знаками: как "крéдит" со знаком "+" и как "дéбет" со знаком " ─ ".
крéдит " + "	сделки, в результате которых происходит отток ценностей и приток валюты в страну
дéбет "─"	сделки, в результате которых происходит приток ценностей в страну и отток валюты из страны

 

Платежный баланс отражает состояние МЭО данной страны с внешним миром, осуществляемым по 2м основным направлениям – внешней торговли и финансов, и содержит много полезной информации, необходимой для анализа экономической ситуации, сложившейся в стране:

• характеризует внешнюю позицию страны как экспортера или импортера товаров и услуг;

• дает полное представление о масштабах реальных (экспорт и импорт товаров и услуг) и финансовых (получение и предоставление займов в различных формах) потоков;

• предоставляет информацию о внешней задолженности страны и ее возможности зарабатывать валюту для обслуживания и погашения внешнего долга. Если активы страны за рубежом превышают ее ликвидные обязательства перед внешним миром, то страна является нетто-кредитором. И наоборот, в случае превышения ликвидных обязательств перед внешним миром над зарубежными активами страна становится нетто-должником на мировом рынке заемных средств;

• динамика золотовалютных резервов позволяет судить о целесообразности поддержания той или иной системы валютного курса, прогнозировать ближайшие тенденции на валютном и денежном рынке;

• динамика и объем прямых инвестиций характеризует инвестиционный климат в стране

 

Согласно классификации МВФ, платежный баланс включает 2^а основных счета:

1) счет текущих операций отражает движение реальных ценностей, прежде всего
товаров и услуг, а также чистые факторные доходы и чистые трансферты;
2) счет движения капитала и финансовых операций отражает источники

финансирования движения реальных материальных ценностей.

 

Каждый счет может сводиться с положительным (активным) или отрицательным (пассивным) сальдо. В аналитических целях все статьи платежного баланса разделяются на статьи "над чертой" (движение материальных ценностей и капитала) и статьи
"под чертой" (изменение официальных резервов ЦБ). Специфической статьей является статья "Чистые пропуски и ошибки", примыкающая к счету движения капитала и финансовых операций: на нем отражаются ошибки и неучтенные платежи, особенно частые при подсчете движения SR капиталов, а также контрабанда и нелегальное движение капиталов.
Сальдо платежного баланса является итогом по статьям счета текущих операций и счета движения капитала и финансовых операций ("над чертой"), которые рассматриваются как основные статьи. Оно балансируется суммой операций по статьям изменения официальных резервов, находящихся "под чертой".

 

СТРУКТУРА ПЛАТЕЖНОГО БАЛАНСА

I. СЧЕТ ТЕКУЩИХ ОПЕРАЦИЙ(Current Account Balance – CAB) А. Товары и услуги а. Товары (экспорт +, крéдит; импорт ─, дéбет) ------------------------------------------------------------------------------ Сальдо баланса внешней торговли (торговый баланс) ------------------------------------------------------------------------------ б. Услуги (экспорт +, крéдит; импорт ─, дéбет) в. Чистые факторные доходы (поступления +, платежи ─) г. Чистые текущие трансферты (полученные ─ крéдит +, выплаченные ─ дéбет ─) -------------------------------------------------------------------------------- Сальдо баланса текущих операций ------------------------------------------------------------------------------- II. СЧЕТ ДВИЖЕНИЯ КАПИТАЛА И ФИНАНСОВЫХ ОПЕРАЦИЙ (Capital Account – CA) В. Счет движения капитала С. Финансовый счет (прямые т портфельные инвестиции) D. Ошибки и пропуски -------------------------------------------------------------------------------------------------------- Сальдо баланса по счету движения капитала и финансовых операций --------------------------------------------------------------------------------------------------------- Сальдо по счету текущих операций, движения капитала и финансовых операций (баланс официальных расчетов, или итоговый баланс) ---------------------------------------------------------------------------------------------------------- III. РЕЗЕРВНЫЕ АКТИВЫ Е. Резервные активы --------------------------------------------------------------------------- I + II + ∆ III = 0:изменение официальных резервов являетсябалансирующей статьей платежного балансаCA B + CA + ∆ OR = 0

 

Сальдо итогового баланса равно 0. Это значит, что счет движения капитала и счет текущих операций уравновешивают друг друга:	дефицит по счету текущих операций финансируется чистым притоком капитала по счету движения капитала: ─ CAB = CA
активное сальдо по счету текущих операций сопровождается чистым оттоком капитала со счета движения капитала: CAB = ─ CA
Несбалансированность платежного баланса по текущим операциям и движению капитала регулируется изменением официальных резервов, к которым относятся следующие активы: монетарное золото (проба 995 – 1000); активы в иностранной валюте; кредитная доля страны в МВФ, составляющая 25 % ее квоты, в пределах которой страна может получить безусловный (автоматический) кредит МВФ; СДР. Критерием отнесения активов к числу резервных является возможность реального и прямого контроля над ними со стороны денежных властей.

Схема платежного баланса

	Кредит+	Дебет –	Сальдо
I. Счет текущих операций
1. Товары	экспорт	импорт
	торговый баланс
2. Услуги	экспорт	импорт
	баланс услуг
3. Факторные доходы 4. Трансферты	поступления от нерезидентов	выплаты нерезидентам
полученные (переводы из-за границы)	выплаченные (переводы заграницу)
	баланс переводов
	экспорт – импорт	чистый экспорт
II. Счет движения капитала и финансовых операций
5. Капитальные трансферты	полученные	выплаченные
6. Приобретение (продажа) непроизведенных нефинансовых активов	продажа	приобретение
7. Прямые инвестиции	в страну	из страны
8. Портфельные инвестиции	увеличение обязательств перед нерезидентами	увеличение требований к нерезидентам
	импорт капитала – экспорт капитала	чистый экспорт капитала
9. Чистые ошибки и пропуски
III. Официальные резервы	увеличение валютных резервов заграницы (снижение)	увеличение валютных резервов страны (рост)	∆ OR

В счете текущих операций отражаются все поступления от экспорта товаров и услуг, расходы резидентов на импортируемые товары и услуги, а также чистые доходы
от факторных услуг и чистые текущие трансферты. Разница между товарным экспортом и товарным импортом составляет торговый баланс.

Товарный экспорт (и все экспортоподобные операции) учитывается как крéдит
со знаком "+", т.к. создает запасы инвалюты в национальных банках, "зарабатывает" инвалюту для своей страны.
Товарный импорт (и импортоподобные операции) учитывается как дéбет
со знаком "–", т.к. создает внутренний спрос на инвалюту, удовлетворение которого сокращает ее запасы в стране.
Таким образом, состояние торгового баланса отражает способность страны финансировать импорт: активный торговый баланс (экспорт превышает импорт) обеспечивает приток инвалюты; пассивный торговый баланс (импорт превышает экспорт) ведет к оттоку иностранной валюты.

Счет текущих операций включает экспорт и импорт нефакторных услуг (платежи и поступления, связанные с транспортом, страхованием, международным туризмом, строительными, информационными услугами, за использование интеллектуальной собственности – патентов, технологий, авторских прав).
Чистые факторные доходы образуются в результате экспорто- и импортоподобных операций и связаны с чистым экспортом кредитных услуг – оплата труда резидентов, работающих за границей; проценты по долговым обязательствам; собственно доходы
от инвестиций и т.п. Если национальный капитал за рубежом приносит больше процентов и дивидендов, чем иностранный капитал в данной стране, то чистые доходы от инвестиций будут положительными, в противном случае – наоборот.
Чистые текущие трансферты включают переводы частных и государственных средств
в другие страны – денежные переводы работающих, подарки, пенсии, гуманитарная помощь иностранным государствам.
Если доходы от экспорта товаров и услуг и текущие трансферты из-за границы превышают расходы на импорт (крéдит > дéбета), страна имеет положительное сальдо
по счету текущих операций; Если доходы от экспорта товаров и услуг и текущие трансферты из-за границы меньше расходов на импорт (крéдит < дéбета), страна имеет
отрицательное сальдо по счету текущих операций.

Дефицит по счету текущих операций отражает увеличение задолженности страны другим странам и может быть профинансирован:

• за счет зарубежных займов у иностранных банков, правительств или международных

организаций;

• путем продажи части активов иностранцам;
• за счет сокращения официальных резервов ЦБ.
Однако финансирование счета текущих операций имеет предел, тогда необходима макроэкономическая корректировка текущего счета платежного баланса путем либо увеличения доходов от экспорта товаров и услуг, либо сокращения расходов по импорту, в т.ч. и с помощью внешнеторговых ограничений (тарифных и нетарифных).

 

В счете движения капитала и финансовых операций отражаются все международные сделки с активами – их покупка и продажа.

Структурно данный счет включает:
а) операции с капиталом (позиции 5 и 6) –
• капитальные трансферты (передача прав собственности на основной капитал),
• приобретение (продажа) непроизведенных нефинансовых активов (земля и ее
недра; патенты, авторские права, торговые знаки);
б) финансовый счет (позиции 7 и 8) – группа статей, отражающих операции по передаче
прав собственности на внешние финансовые активы и обязательства
данной страны:
• прямые инвестиции (покупка предприятий обеспечивает контроль иностранного
инвестора над их деятельностью),
• портфельные инвестиции (покупка ценных бумаг, не дающая инвестору права
контроля над объектом инвестиций).

 

Сальдо счета движения капитала
и финансовых операций = поступления от продажи – расходы на покупку
активов активов за границей
(поступления инвалюты) (расходы инвалюты)

 

Положительное сальдо счета движения капитала означает приток капитала в страну
(доходы от продажи активов за рубежом превышают расходы по покупке активов за рубежом); отрицательное сальдо счета движения капитала означает отток капитала
из страны (расходы по покупке активов за рубежом превышают доходы от продажи активов за рубежом).

 

В целом все международные потоки капиталов, отражаемые в счете движения капитала, должны уравновешивать потоки денежных средств, связанных со сделками по счету текущих операций.

 

Дефицит по счету текущих операций финансируется притоком денежных средств
на счет движения капитала; положительное сальдо счета текущих операций сопровождается покупкой зарубежных материальных и финансовых актив, т.е. оттоком денежных средств по счету движения капитала.

 

Баланс счета текущих операций и счета движения капитала с примыкающей к нему статьей "Чистые ошибки и пропуски" формируют итоговый баланс, т.е. общее сальдо платежного баланса.

 

 

Дефицит платежного баланса финансируется за счет сокращения официальных резервов (OR):	в этом случае происходит увеличение предложения иностранной валюты, поэтому данная операция является экспортоподобной и учитывается в кредите +(приток инвалюты). Одновременно предложение национальной валюты относительно уменьшается, ее обменный курс относительно повышается, оказывая сдерживающее влияние на экономику: BP– → ↓OR → ↑ S инвалюты, ↓S нац.валюты → ↑ En → →↓ X, ↑ M Дефицит платежного баланса = чистые продажи инвалюты
Активное сальдо платежного балансаувеличивает официальные резервы:	данная операция уменьшает предложение иностранной валюты, является импортоподобнойи учитывается в дебете ─ ↓ S инвалюты учитывается в дебете ─ (отток инвалюты). При этом предложение национальной валюты относительно увеличивается, ее обменный курс относительно снижается, оказывая стимулирующее воздействие на экономику: BP+ → ↑OR → ↓ S инвалюты, ↑S нац.валюты → ↓ En → →↑ X, ↓ M Активное сальдо платежного баланса = чистые покупки инвалюты
Операции ЦБ с официальными резервами используются для поддержания режима фиксированного валютного курса или "управляемого плавания". В итоге операций с официальными резервами CA B + CA + ∆ OR = 0

 

Расчетный баланс	соотношение денежных требований и обязательств страны по отношению к остальному миру.
за определнный период	инструмент прогнозирования, т.к. составляется заранее для выяснения возможных соотношений требований и обязательств страны в будущие периоды
на определенную дату	показывает, является страна нетто-должником или нетто-кредитором на эту дату и из каких основных статей состоят ее требования и обязательства.

 

 

Взаимосвязь счетов платежного баланса. Кризис платежного баланса

В открытой экономике основное тождество имеет вид: Y = C + I + G + Xn. Тогда чистый экспорт может быть представлен следующим образом:	• Xn = X – M: экспорт – импорт и экспортоподобные и импортоподобные операции операции
• Xn = Y – (C + I + G): выпуск – совокупные расходы резидентов данной страны
Y > AE страна производит больше, чем потребляет	Xn > 0 страна экспортирует разницу
Y < AE страна потребляет больше, чем производит	Xn < 0 страна импортирует разницу

 

Взаимосвязь счетов платежного баланса может быть представлена путем последовательного преобразования основного макроэкономического тождества: Y = C + I + G + Xn. Вычтем из обеих частей уравнения (C + G): Y – (C + G) = C + I + G + Xn – (C + G) → Sn = I + Xn → Xn = – (I – Sn) Величина Xnхарактеризует счет текущих операций; величина (I – Sn)– счет движения капитала. Такая форма записи счетов платежного баланса отражает связь между международными потоками капитала (I – Sn) и международными потоками товаров и услуг (Xn). Из основного макроэкономического тождества следует, что Xn + (I – Sn) = 0, т.е. счет текущих операций и счет движения капитала уравновешивают друг друга.
Отрицательное сальдо счета текущих операцийфинансируется чистым притоком капитала по счету движения капитала:	Xn < 0 → X – M < 0 → X < M I – S > 0 → I > S → приток капитала (страна- должник)
Если I > S, излишек инвестиций должен финансироваться из-за рубежа за счет притока капитала или иностранных займов. Эти займы позволяют стране импортировать больше товаров и услуг, т.е. Xn < 0. На мировой арене страна является должником.

 

 

Положительное сальдо счета текущих операцийсопровождаетсячистым оттоком капитала по счету движения капитала:	Xn > 0 → X – M > 0 → X > M I – S < 0 → I < S → отток капитала (страна- кредитор)
Если I < S, избыточные сбережения инвестируются за рубежом и используются для кредитования зарубежных партнеров для оплаты ими экспорта из данной страны, т.е. Xn > 0. На мировой арене страна выступает в качестве кредитора.
Вывод	дефицит или положительное сальдо по счету текущих операций должны в точности соответствовать положительному сальдо или дефициту по счету движения капитала
Такое взаиморегулирование счетов платежного баланса осуществляется в условиях гибкого валютного курса и невмешательства ЦБ, который не проводит валютных интервенций и не изменяет величины официальных резервов. В этом случае на фоне притока капитала происходит относительное удорожание национальной валюты (↑En), а на фоне оттока капитала – ее относительное удешевление (↓En). Это значит, что свободные колебания валютного курса являются механизмом автоматического уравновешивания счетов платежного баланса.

 

Необходимость такого взаиморегулирования отсутствует, если ЦБ проводит валютные интервенции для поддержания режима фиксированного валютного курса или "управляемого плавания". Тогда CAB + CA + ∆ OR = 0. Невозможно однозначно оценить положительное и отрицательное сальдо платежного баланса без анализа вызвавших их причин и устойчивости.   Для стран с ключевой валютой, которая используется в качестве средства международных расчетов, устойчивый дефицит платежного баланса по текущим операциям – нормальное явление, не создающее серьезной угрозы для экономики ("дефицит без слез"). Поэтому нет необходимости в проведении макроэкономической корректировки валютного курса.   Для всех остальных стран длительные дефициты платежного баланса по текущим операциям означает значительное сокращение официальных резервов и могут привести к кризису платежного баланса (неспособность страны погасить внешний долг при условии, что возможности получения новых займов исчерпаны).

Причины кризиса платежного баланса могут быть как краткосрочные, связанные с колебаниями конъюнктуры на мировых рынках, так и долгосрочныевследствие внутренних макроэкономических проблем и структурных диспропорций. В результате под угрозой оказывается международная платежеспособность страны. В этом случае проводится корректировка платежного баланса с использованием мер государственного воздействия на формирование его основных статей – торгового баланса, баланса услуг, движения капитала: • стимулирование экспорта (ограничение импорта), • привлечение иностранных капиталов, • сдерживание "бегства капитала", • корректировка валютного курса.

 

 

Фактором углубления кризиса платежного баланса является недовериеправительству. Ожидания обесценения национальной валюты стимулирует спекулятивный спрос на инвалюту, что значительно затрудняет действия ЦБ по защите национальной валюты. Кроме того, существование "черного рынка" валюты усиливает недоверие к политике государства. Единственным выходом из сложившейся ситуации является макроэкономическая корректировка обменного курса. Однако установление более реалистичного валютного курса на практике оказывается трудноосуществимой задачей, т.к. это зависит от ожиданий экономических агентов и их оценок политики правительства. Поскольку обратное воздействие макроэкономической политики на экономические ожидания является непредсказуемым, то критерий "реалистичности" валютного курса оказывается очень расплывчатым. Поэтому использование официальных резервов для финансирования дефицита платежного баланса рассматривается как врéменная мера, чтобы не допустить их сокращения до уровня, минимально приемлемого для данной страны. Показатель официальных резервов позволяет оценить возможности страны по погашению внешнего долга, судить о правильности выбора системы валютного курса, заслуживает ли доверия проводимая ЦБ КДП, от размеров официальных резервов зависит и возможность получения международных кредитов. Так, на основе величины официальных резервов рассчитывается показатель достаточности валютных средств для оплаты импорта: чистые резервы инвалюты общий объем импорта × 12 (месяцев) Согласно международным критериям, официальные резервы рассматриваются как достаточные, если их величина позволяет оплачивать импорт в течение не менее 3 месяцев. В противном случае ситуация рассматривается как неблагоприятная, и возможности получения новых кредитов ограничены. В связи с этим важнейшей задачей ЦБ является поддержание достаточного уровня резервов и восполнения израсходованных резервов.