Валютный курс: сущность и факторы его движения

Важнейшим элементом валютной системы является валютный курс.

ВАЛЮТНЫЙ КУРС

относительная цена валют двух стран, или цена одной валюты в единицах другой (отражает пропорции обмена валют): E_N = C_f / C _d

Термины "обменный курс"

" валютный курс" используются для обозначения номинального валютного курса = E_n = C_f / C _d, где E_n ─ номинальный валютный курс

C_f ─ цена иностранной валюты

C_d ─ цена национальной валюты

МЕТОДЫ ОПРЕДЕЛЕНИЯ НОМИНАЛЬНОГО ВАЛЮТНОГО КУРСА (валютная котировка)

прямая котировка выражение единицы национальной валюты через определенное количество единиц иностранной валюты: 1 руб. = 1/26 1$ = 0.038 $

обратная котировка выражение единицы иностранной валютычерез определенное количество единиц национальной валюты: 1 $ = 26 руб.

кросс- котировка выражение курсов двух валют друг к другу через курс каждой из них к третьей валюте.

Номинальный валютный курс применяется для измерения текущих сделок и расчетов с клиентами, но неудобен для долгосрочного периода из-за изменения стоимости национальной и иностранной валюты при изменении общего уровня цен в стране. Учет уровня инфляции в обеих странах при оценке валютного курса позволяет перевести номинальный валютный курс в реальный.

Реальный валютный курс номинальный валютный курс, скорректированный на уровень инфляции в обеих стран (отражает пропорции обмена товаров, или условия торговли)

E_R = E_n×(P_d /P_f) где E_R─ реальный обменный курс E_n─ номинальный валютный курс P_d─ индекс внутренних цен (в национальной валюте) P_f─ индекс цен зарубежной страны (в иностранной валюте)

Реальный валютный курс отражает конкурентоспособность товаров данной страны на мировом рынке: повышение реального валютного курса (реальное обесценение) означает снижение конкурентоспособности товаров данной страны: относительно дорогие отечественные товары и относительно дешевые иностранные (↓ X_n: М > X; пассивный торговый баланс);

снижение реального валютного курса (реальное удорожание) означает повышение конкурентоспособности товаров данной страны: относительно дешевые отечественные товары и относительно дорогие иностранные (↑ X_n: X > M; активный торговый баланс).

Повышение(снижение) реального валютного курса свидетельствует о снижении (повышении) конкурентоспособности товаров данной страны на мировом рынке.

Это значит, что X_n находится в обратной зависимости от E_r: X_n = f(E_r). В кейнсианской модели макроравновесия функция чистого экспорта имеет вид: X_n = g – MPM ×Y – n ×R, т.е. X_n = f(Y, R) Эта формула может быть конкретизирована через отрицательную зависимость X_n от E_r: X_n = g – MPM ×Y – λ × E_r_.λ– эмпирический коэффициент чувствительности чистого экспорта к изменению реального валютного курса При ПРУ ставка процента и реальный валютный курс изменяются в одном направлении, вызывая противоположную динамику чистого экспорта: X_n = f(R,E_r).

Выводы: • рост объема выпуска Y увеличивает доход внутри страны, что вызывает рост AD, в т.ч. импорта, и сокращение чистого экспорта: ↑Y → ↑AD → (X – ↑M) < 0 → ↓X_n • если внутренняя ставка процента выше мировой (r_d > r_w), происходит приток капитала в страну, увеличивается спрос на национальную валюту, вызывая повышение реального валютного курса. В результате отечественные товары становятся относительно дорогими, что ведет к сокращению экспорта и росту импорта: r_d > r_w →приток капитала→ ↑D _{нац.валюта}→ ↑E_r → ↓X, ↑M → ↓X_n(X_n < 0)

ФАКТОРЫ, ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ ВАЛЮТНЫЙ КУРС

Краткосрочные (конъюнктурные) • спекулятивные операции на валютных рынках; • степень развития других секторов мирового финансового рынка, например, фондового рынка, конкурирующего с валютным рынком

Долгосрочные исторически первой теорией, посвященной выяснению этих факторов, была теория единой цены(Д.Юм, Д.Рикардо и др.). Согласно данной теории, в условиях совершенной конкуренции один и тот же товар в различных странах имеет одинаковую цену, выраженную в одной валюте. P_d = E_{d/ f} × P_f→ E_{d/ f} = P_d/P_f

В начале 20 в. (1918 г.) шведский экономист Густав Кассель предложил теорию паритета покупательной способности (ППС ), обобщающую теорию единой цены в случаях определения валютного курса по потребительной корзине одинаковых товаров в двух странах.

Паритет покупательной способности равенство покупательной способности различных валют при неизменном уровне цен в каждой из стран

ВАРИАНТЫ ТЕОРИИ ПАРИТЕТА ПОКУПАТЕЛЬНОЙ СПОСОБНОСТИ

Теория абсолютного паритета покупательной способности обменный курс валют двух стран равен соотношению уровней цен в этих странах: E_d_/_f = P_d / P_f

Применима для определения валютного курса в странах с примерно одинаковым и по качеству потребительскими корзинами и сходными потребительскими предпочтениями жителей.

Теория относительного паритета покупательной способности изменение обменного курса валют двух стран пропорционально относительному изменению уровня цен в этих странах E¹_{d/ f} = E⁰_{d/ f} × (P¹_d / P⁰_d) / (P¹_f / P⁰_f) или (E¹_{d/ f}─E⁰_{d / f}) / E⁰_{d / f}= π_d─π_f где E¹_d/_f ─ валютный курс в текущем году E⁰_d/_f ─ валютный курс в базовом году P¹_d, P¹_f ─ уровень внутренних цен и уровень цен за рубежом в текущем году P⁰_d, P⁰_f─ уровень внутренних цен и уровень цен за рубежом в базовом году

Повышение (понижение) относительных цен вызывает компенсирующее снижение (повышение) обменного курса валюты на ту же величину: P_d > P_f → ↓ E_n (обесценение национальной валюты) P_d < P_f → ↑ E_n (удорожание национальной валюты) ← ↓ E_n = P_d / P_f ↑ →

Теория ППС имеет эмпирическое подтверждение: ─ в странах с высокими темпами инфляции монетарного происхождения; ─ в долгом периоде (св. 10 лет): расчеты показывают, что разрыв между номинальным курсом национальной валюты и ее ППС сокращается в среднем с темпом 14 % в год. Это означает, что примерно через 15 лет номинальный валютный курс совпадет с ППС (т.е. E_n = E _R).

Валютный рынок ─ составная часть денежного рынка. Поэтому классическая концепция нейтральности денег в долгом периоде определяет взаимозависимость номинального и реального валютных курсов: в коротком периоде возможны изменения реального валютного курса при относительной стабильности номинального, в долгом периоде возможны изменения номинального валютного курса при относительной стабильности реального валютного курса.

Объединение уравнения ППС (E_n = P_d / P_f) и уравнения КТД в разбивке "страна ─ остальной мир" позволяет определить общие закономерности валютного курса в долгом периоде. Уравнение ППС: E_n = P_d / P_f Уравнение КТД: M = KPY → P_d = M / KY M_f = K_f P_f Y_f → P_f = M_f / K_f Y_f Тогда E_n = P_d /P_f = M / M_f× Y_f / Y×K_f / K K_f / K (поведенческий коэффициент) зависит от 3 ^хфакторов: ─ динамика рыночной ставки процента (i ─ i_f) ─ уровень ожидаемой инфляции (π^e ─ π^e_f) ─ изменение сальдо торгового баланса По эффекту Фишера (i ─ i_f, π^e ─ π^e_f) = r ─ r_f Итак, долгосрочные факторы изменения валютного курса: 1) динамика денежной массы; 2) динамика реального ВВП; 3) динамика поведенческого коэффициента.

общее правило

• изменение факторов, вызывающих увеличение спроса на национальные товары по сравнению с иностранными, ведет к удорожанию национальной валюты (↑E_n); • изменение факторов, вызывающих уменьшение спроса на национальные товары по сравнению с иностранными, ведет к удешевлению национальной валюты (↓ E_n).