Тема. Модели управления оборотным капиталом

Оборотный капитал (текущие активы) – это мобильные активы предприятия, которые являются денежными средствами или могут быть обращены в них в течение 1 года или 1 производственного цикла.

Основная характеристика оборотного капитала – чистый оборотный капитала, который определяется как разность между текущими активами и текущими обязательствами (кредиторская задолженность) – ЧОК = ТА – КЗ. Он (ЧОК) показывает, в каком размере текущие активы покрываются долгосрочными источниками финансирования.

С позиции ФМ классификация оборотных активов строится по следующим признакам:

1. По видам оборотных активов:

- денежные средства,

- дебиторская задолженность,

- запасы.

(Второй раздел бухгалтерского баланса – оборотные активы).

2. По периоду функционирования оборотных активов:

- постоянная часть оборотных активов, которая представляет собой неизменную часть их размера, который не зависит от сезонных и других колебаний деятельности предприятия и рассматривается как неснижаемый минимум оборотных активов, необходимых предприятию для осуществления операционной деятельности.

(Системная часть оборотных активов – СЧ).

Целевой установкой политики управления оборотным капиталом является определение объема и структуры текущих активов, источников их покрытия (т.е. финансирования) и соотношения между ними достаточного для обеспечения долгосрочной, производственной и эффективной финансовой деятельности предприятия.

Уровень чистого оборотного капитала обуславливает риск ликвидности предприятия. Зависимость между риском ликвидности и уровнем ЧОК может быть представлена на графике:

Риск

 

ЧОК

Таким образом простейший вариант управления оборотными активами, сводящий к минимальному риск потери ликвидности, заключается в следующем: чем больше превышение текущих активов над текущими обязательствами, тем меньше степень риска, следовательно, нужно стремиться к наращиванию ЧОКа.

Иной вид имеет зависимость между прибылью и уровнем оборотного капитала.

Прибыль

 

 

ОК

При низком уровне ОА производственная деятельность не поддерживается должным образом. Отсюда возможна потеря ликвидности, периодические сбои в работе и низкая прибыль.

При некотором оптимальном уровне ОА данные проблемы снимаются при прочих равных условиях, и прибыль становится максимальной.

Дальнейшее повышение величины оборотных средств приведет к тому, что предприятие будет иметь в распоряжении временно свободные, бездействующие текущие активы, а также излишние издержки финансирования, что повлечет снижение прибыли.

Таким образом, политика управления оборотным капиталом должна обеспечить поиск компромисса между риском потери ликвидности и эффективности деятельности.

Риск потери ликвидности и снижения эффективности, обусловленный изменениями в оборотных активах, принято называть левосторонним (так как оборотные активы находятся в левой части бухгалтерского баланса, а если с точки зрения обязательств, то – правосторонний).

Можно выделить следующие явления, потенциально несущие в себе левосторонний риск:

1) Недостаточность денежных средств,

2) Большая величина дебиторской задолженности,

3) Недостаток производственных запасов,

4) Излишний объем оборотных активов.

Наиболее существенными явлениями, несущими в себе правосторонний риск, являются:

1) Высокий уровень кредиторской задолженности,

2) Неоптимальное сочетание между краткосрочными и долгосрочными источниками финансирования,

3) Высокая доля долгосрочного заемного капитала.

В теории финансового менеджмента разработаны различные критерии эффективного управления оборотным капиталом. Основные из них:

· Минимизация текущей кредиторской задолженности,

· Минимизация совокупных издержек финансирования,

· Максимизация полной стоимости фирмы. Ее суть состоит в том, что любые решения в области управления оборотным капиталом, способствующие повышению экономической стоимости бизнеса, следует признать целесообразными.

Исходя из третьего критерия, в теории ФМ разработаны модели финансирования оборотного капитала, где, с одной стороны, исходят из того, что политика управления текущими активами должна обеспечить поиск компромисса между риском потери ликвидности и эффективностью деятельности, с другой стороны, при подборе источников финансирования принимается решение, учитывающее срок их привлечения и издержки за пользование.

Выделяют 4 модели:

Первая модель – «Идеальная модель финансирования оборотных активов» (редко используется). Суть стратегии состоит в том, что долгосрочные пассивы устанавливаются на уровне внеоборотных активов. Базовое балансовое уравнение будет иметь следующий вид: ДП = ВА. С позиции ликвидности данная стратегия наиболее рискованная, поскольку при неблагоприятных условиях предприятие может оказаться перед необходимостью продажи части основных средств для покрытия текущей кредиторской задолженности.

Вторая модель – «Агрессивная». Означает, что ДП служат источниками покрытия внеоборотных активов и системной части текущих активов. С позиции ликвидности эта стратегия также весьма рискованна, поскольку в реальной жизни ограничиться лишь минимумом текущих активов невозможно. Базовое балансовое уравнение имеет вид: ДП = ВА + СЧ.

Третья модель – «Консервативная». Она предполагает, что варьирующая часть текущих активов также покрывается долгосрочными пассивами. В этом случае краткосрочной кредиторской задолженности нет. Отсутствует и риск потери ликвидности. Такая модель носит искусственный характер. Базовое балансовое уравнение: ДП = СЧ + ВЧ + ВА.

Четвертая модель – «Компромиссная модель» (встречается чаще всего). Внеоборотные активы, системная часть текущих активов и приблизительно половина варьирующей части текущих активов покрываются долгосрочными пассивами. В отдельные моменты предприятие может иметь излишние текущие активы, что отрицательно влияет на прибыль. Однако, это рассматривается как плата за поддержание риска потери ликвидности на должном уровне.

Балансовое уравнение: ДП = ВА + СЧ +0,5ВЧ.