Абсолютные активы Абсолютные активы

 

В зависимости от величины показателя Z определяется вероятность банкротства фирмы

до 1,8 - очень высокая,

1,81 - 2,7 - высокая;

2,71 - 3,0 - возможная;

более 3,0 - очень низкая

Если получено низкое значение Z, то это следует понимать, как сиг­нал опасности, показывающий необходимость более глубокого анализа причин, вызвавших снижение этого показателя.

 

 

Раздел 11. "СТРАТЕГИЯ ФИНАНСИРОВАНИЯ'

 

В этом разделе необходимо изложить план создания новой фирмы или расширения уже функционирующей.

При написании данного раздела предпринимателю необходимо дать обоснован­ные ответы на следующие вопросы:

1. Сколько нужно средств, для реализации предлагаемого проекта?

2. Где можно получить необходимые средства, и в какой форме?

3. Когда можно ожидать возврата вложенных средств и получения инвесторами дохода? Какова величина этого дохода?

Отвечая на вопросы данного раздела, предпринимателю необходимо как опираться на данные, приведенные в предыдущем разделе (раздел "Фи­нансовый план"), так и произвести определенные расчеты, особенно свя­занные с ответом на третий вопрос.

Ответ на первый вопрос данного раздела достаточно прост и выте­кает из расчетов, проведенных в разделах 3÷10.

При ответе на второй вопрос необходимо учитывать, что речь идет о том, КАКУЮ ДОЛЮ ПОТРЕБНЫХ СРЕДСТВ можно и нужно получить в форме КРЕДИТА, а КАКУЮ лучше привлечь в виде АКЦИОНЕРНОГО КАПИТАЛА. Определение оптимального соотношения этих двух источников финансирования является многофакторной задачей, не имеющей однозначного решения.

Определяющим здесь можно считать то обстоятельство, что банки, как правило, стремятся уменьшить свой риск, полагая, что нести его долж­ны главным образом предприниматели и инвесторы-акционеры.

В связи с этим, ФИНАНСИРОВАНИЕ ЧЕРЕЗ КРЕДИТЫ ПРЕД­ПОЧТИТЕЛЬНЕЕ ДЛЯ ПРОЕКТОВ, связанных с РАСШИРЕНИЕМ ПРОИЗВОДСТВА на уже ДЕЙСТВУЮЩИХ (и действующих успешно) ФИРМАХ.

С одной стороны, от таких фирм банки не будут требовать повы­шенной платы за кредит, так как риск вложений здесь не слишком велик, а с другой - не составит проблемы найти материальное обеспечение кредитов, в качестве которого могут выступить уже имеющиеся активы.

ДЛЯ ПРОЕКТОВ же, которые связаны С СОЗДАНИЕМ НОВОЙ ФИРМЫ или РЕАЛИЗАЦИЕЙ ТЕХНИЧЕСКОГО НОВШЕСТВА, пред­почтительным ИСТОЧНИКОМ ФИНАНСИРОВАНИЯ может СЛУЖИТЬ АКЦИОНЕРНЫЙ КАПИТАЛ.

Для таких проектов привлечение кредита порой даже опасно Дело в том, что кредитное соглашение обязательно включает жесткую схему платежей, обеспечивающих возврат основной суммы долга и процентов по кредиту.

Между тем новым и венчурным фирмам соблюдение такого кален­дарного графика выплат может оказаться не по силам из-за медленного нарастания суммы доходов от реализации. В такой ситуации даже перспективные проекты, способные в будущем принести крупные прибыли, могут обанкротиться из-за проблем с ликвидностью в первые же годы.

Средства же, полученные от партнеров или акционеров, лишены этих недостатков (хотя их собрать, порой бывает куда сложнее, чем получить ссуду в банке). Новая фирма в первые годы может вообще не платить дивиденды и это Не вызовет возражений акционеров, конечно, если прибыль не проедается, а инвестируется в развитие фирмы, что ведет к повышению курса ее акций и укреплению ее позиций на рынке.

Ответ на третий вопрос связан с проведением и включением в бизнес-план специальных расчетов, позволяющих определить СРОК ОКУ­ПАЕМОСТИ инвестиций.

Инвестирование в условиях рыночной экономики сопряжено с оп­ределенным риском. Этот риск будет тем больше, чем больше срок окупае­мости вложений, так как за этот срок могут существенно измениться конъ­юнктура рынка, стоимость сырья и рабочей силы, налоги и т д

Поэтому при нестабильной экономической ситуации (например, как в настоящее время в России) преимущество отдается проектам, обеспечивающим наиболее быструю окупаемость вложенных в них средств. Кроме этого, ориентация на срок окупаемости часто избирается для отраслей динамичных, характеризующихся высокими темпами научно-технического прогресса, так как появление новшеств может быстро обесценить прежние инвестиции. Срок окупаемости определяется по следующей формуле:

Со=Ип/Дг, (I)

 

где Со - срок окупаемости; Ил - первоначальные инвестиции; Дг - ежегодный доход.

Однако при применении данной формулы предпринимателю необхо­димо иметь в виду, что полученный при этом результат может значительно отличаться от реального. Это связано с тем, что формула (I) не учитывает целый ряд факторов (например, инфляцию, дисконтирование и т.д.), ока­зывающих влияние на величину срока окупаемости. Проиллюстрируем вышесказанное следующим примером.

Но и в этот вариант расчета срока окупаемости нельзя считать точ­ным. Дело в том, что при этом НЕ УЧИТЫВАЕТСЯ ИЗМЕНЕНИЕ ЦЕН­НОСТИ ДЕНЕГ ВО ВРЕМЕНИ, то есть определение срока окупаемости должно производится с учетом ДИСКОНТИРОВАНИЯ или с учетом раз­ной ценности рубля сегодняшнего и завтрашнего.

Данная разница возникает в силу того, что рубль, вложенный в дело сегодня, завтра будет равен рублю плюс доход, который он принес. И поэ­тому, чем выше норма доходности рубля, тем дороже рубль сегодняшний по сравнению с рублем завтрашним

Чтобы учесть такую равноценность денег сегодняшних и завтрашних в расчетах принято умножать будущие доходы на КОЭФФИЦИЕНТЫ ДИСКОНТИРОВАНИЯ. Эти коэффициенты рассчитываются по формуле:

Кдt = 1/(1 + к)t,

 

где: Кдt - коэффициент дисконтирования для t-го года,

К - темп изменения ценности денег (обычно принимается на уровне среднего процента по банковским кредитам);

t - номер года с момента начала инвестиций.

Это необходимо учитывать предпринимателю, так как он легко мо­жет ввести себя и инвесторов в заблуждение, ограничившись простейшими расчетами.

 

Глава 5. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ПЛАНОВ