Дюрация и выпуклость как мера риска долговых инструментов

Средневзвешенная продолжительность платежей (дюрация)

Дюрация – эффективный средний срок погашения (средняя продолжительность платежей).

Ввел Фредерик Макколи в 1038г:

Д=(∑(tCFt/(1+r)^t)+nF/(1+r)ⁿ)/∑((CFt/(1+r)^t)+F/(1+r)ⁿ) – текущая ст-ть облигации с фиксир. купоном (PV)

СFt – величина платежей по купону в период t

F- сумма погашения

n – срок погашения

r – норма дисконта

Предполагается, что норма дисконта = доходности к погашению. Тогда при r=УТМ:

Д=ⁿ∑_t=1 (t(CF_t/(1+УТМ)^t)/PV+n(F/(1+r)n)/PV)

Дюрация явл. средним показателем (следует из ф-лы), т.е. средневзвешенной из периодов поступления по облигации.

Дюрация зависит от 3 основных факторов (из ф-лы):

1.ставки купона

2.срока погашения

3.доходности

Ех.: Облигация с номиналом 1000 р. и ставкой купона 7%, выплач. 1р. в год, имеет срок обращения 3 года. Определить дюрацию обяз-ва. (в виде таблицы).

Зависимость для 20-ти летней облигации при различных К-ставках и текущей доходности (УТМ).

Графическая иллюстрация примера позволяет сделать вывод:

1.Дюрация обл. с нулевым купоном всегда = сроку ее погашение, т.е. при К=0, Д=n/

2.Дюрация купонной облигации всегда меньше срока погашения, т.е. K>0, Д<n

3.С ростом доходности дюр-ция купонной облигации уменьшается, и наоборот.

Предельная величина дюрации:

LVD=(1+УТМ)/УТМ

Св-ва LVD:

1.Средняя продолжительность платежей по бессрочным обяз-вам = величине предельной величины дюрации не зависимо от величины периодической выплаты (ставки купона).

2.Дюрация купонной облигации, приобретенной по номиналу или с премией постепенно возрастает вместе с увеличением срока погашения и приближается к своему предельному показателю = LVD.

3.Дюрация купонной облигации, приобретенной с дисконтом достигает своего максимума прежде, чем срок погашения приблизится к бесконечности.

Показатель модифицированной дюрации

МД=Д/(1+УТМ)

∆Р/Р=-(МД*УТМ)

Ех.: Предположим, что облигация куплена по номиналу 1000р. При этом инвестор ожидает рост рын.% ставки на 1%. Определить ожидаемое изменение цены облигации при условии, что показатель дюрации =2,8.

Выпуклость облигации

Выпуклость облигации хар-ет разность м/д фактической ценой облигации и ценой, прогнозируемой на основе модифицированной дюрации.

Степень выпуклости кривой зависит от факторов:

1.величина купонного дохода

2.срок облигации

3.текущего рын. курса

 

Классификация инвестиций

В соответствии с законом РФ инвестиции определяются как денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта.

По характеру активов можно выделить инвестиции в нефинансовые и финансовые активы. Инвестиции в нефинансовые активы часто называют реальными инвестициями.

Реальные инвестиции - это вложения в материальные и нематериальные активы, формирующие основной и оборотный капиталы предприятия. Материальные активы представляют собой средства, воплощенные в зданиях, станках, материалах, комплектующих изделиях, готовой продукции. Нематериальные активы это стоимость лицензий, патентов, товарных знаков, затрат на рекламу и подготовку кадров.

Инвестиции в финансовые активы называют финансовыми. Финансовые инвестиции это вложения в активы денежного рынка и рынка капитала (краткосрочные финансовые инструменты, облигации, акции, финансовые фьючерсы и опционы).

Краткосрочные финансовые инструменты (краткосрочные инвестиционные инструменты)- это сберегательные счета и депозиты, депозитные сберегательные сертификаты, краткосрочные векселя, краткосрочные ценные бумаги правительства, объединяемые понятием активов денежного рынка). Инвестирование в краткосрочные финансовые инструменты (в общем случае на срок менее одного года) как правило имеют целью использование временно свободных средств для сравнительно быстрого извлечения дохода.

Среди активов рынка капитала можно выделить облигации, акции и производные финансовые инструменты. Облигации - это долговые обязательства корпораций, федерального правительства, местных органов власти. Близкими к облигациям являются привилегированные акции.

Обыкновенные акции – это инвестиции, обеспечивающие право собственности в акционерном капитале.

К производным финансовым инструментам относятся финансовые фьючерсы, опционы и варранты. Финансовый фьючерс это контракт на поставку в будущем финансовых инструментов. Опцион – это контракт, дающий право купить или продать в будущем финансовые активы. Варрант - это право купить определенное количество акций компании по оговоренной цене.

К финансовым инвестициям можно отнести также вложения в реальные (непроизводительные) активы, такие как драгоценные металлы, предметы искусства, антиквариат и другие, в расчете на повышение цен.

Перспективным видом инвестирования является покупка паев взаимных фондов. Паевым фондом является финансовый институт, который использует деньги вкладчиков для покупки акций компаний, посредством чего извлекается доход, который в дальнейшем распределяется среди пайщиков фонда.

Пай взаимного фонда может быть рассмотрен как право на долю портфеля ценных бумаг, которым располагает фонд.

Инвестирование и инвестиции могут быть прямыми и косвенными. Прямое инвестирование предполагает непосредственное участие инвестора в процессе вложения средств. Косвенное инвестирование производится финансовым посредником.

Рассматривая иностранные инвестиции, можно выделить прямые портфели и прочие. Прямые иностранные инвестиции - это инвестиции, сделанные лицами, полностью владеющими предприятием или контролирующими не менее 10% акционерного капитала. В числе прямых инвестиций можно выделить взносы в уставной капитал, финансовый лизинг, кредиты, полученные от зарубежных совладельцев.

Портфельные иностранные инвестиции связаны с вложениями в покупку акций, не дающих право влиять на процесс управления предприятием, а также облигаций, векселей и других долговых ценных бумаг.

Прочие представляют собой торговые кредиты, кредиты от международных финансовых организаций, кредиты правительств иностранных государств под гарантии правительства РФ.